事件：业绩超市场预期：1月12日，公司发布业绩预告，预计2022年实现归母净利润21.1-25.1亿，中值23.1亿，扭亏为盈；实现扣非利润19.5-23.5亿，中值21.5亿。其中Q4单季度实现归母、扣非利润分别为9.2亿、8.8亿，环比分别增长15.8%、22.2%。
　　单W盈利稳步提升。我们预计2022年Q4公司PERC电池片满产出货约9GW，环比基本持平；按预告中值计算单瓦净利约9.8分，环比提升约1.8分，环比增速约22.5%。
　　 ABC新技术放量在即。公司ABC新技术珠海6.5GW产能，预计今年上半年达产，下半年有望再扩产约10GW；预计平均转化效率能达到26.2%以上，ABC组件单W售价和盈利能力将超市场预期。
　　投资建议
　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2022年-2024年归母净利润分别至23.3亿元、36.3亿元、55.2亿元，相当于2023年13.5倍的动态市盈率，维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示
　　ABC技术产能投产不及预期；光伏行业需求不及预期

研究报告全文：太阳能爱旭股份600732SH买入-A维持业绩预告超市场预期静待电池片新技术放量2023年1月13日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件业绩超市场预期1月12日公司发布业绩预告预计2022年实现归母净利润211-251亿中值231亿扭亏为盈实现扣非利润195-235亿中值215亿其中Q4单季度实现归母扣非利润分别为92亿88亿环比分别增长158222单W盈利稳步提升我们预计2022年Q4公司PERC电池片满产出货约9GW环比基本持平按预告中值计算单瓦净利约98分环比提升约18分环比增速约225市场数据2023年1月12日ABC新技术放量在即公司ABC新技术珠海65GW产能预计今年收盘价元3778上半年达产下半年有望再扩产约10GW预计平均转化效率能达到262年内最高最低元51221049以上ABC组件单W售价和盈利能力将超市场预期流通A股总股本亿9231302流通A股市值亿34866投资建议总市值亿49194我们维持对公司的盈利预测预计公司2022年-2024年归母净利润分别至233亿元363亿元552亿元相当于2023年135倍的动态市盈率基础数据2022年9月30日维持买入-A的投资评级基本每股收益072风险提示摊薄每股收益072每股净资产元613ABC技术产能投产不及预期光伏行业需求不及预期净资产收益率1993财务数据与估值数据来源最闻山西证券研究所会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元966415471369854356853467分析师YoY5926011391178227净利润百万元805-126233136365531肖索YoY376-115619565560521执业登记编码S0760522030006毛利率14956147192197EPS摊薄元062-010179279425邮箱xiaosuosxzqcomROE138-21295315325研究助理PE倍611-391821113589贾惠淋PB倍9297664530净利率83-086383103邮箱jiahuilinsxzqcom数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产324574226878920515146营业收入966415471369854356853467现金125527073704368491营业成本822414606315463521142930应收票据及应收账款2671052179325641549营业税金及附加1616374453预付账款462986185929821879营业费用32348297119存货4552188231927112655管理费用2062927038281016其他流动资产806489538513573研发费用380649147917432139非流动资产945710478144681583315655财务费用147260570702674长期投资0591418资产减值损失-24-39-81-793-214固定资产64038809121551341313235公允价值变动收益4-7-1-1-1无形资产252389439500572投资净收益732101215其他非流动资产28021276186419061830营业利润945-207276343036537资产总计1270217900213462503930801营业外收入11111流动负债48139656105581080011369营业外支出3439212730短期借款11531330200418052000利润总额911-245274242776507应付票据及应付账款19536452616679186392所得税105-129411642976其他流动负债17081874238810772977税后利润806-116233136365531非流动负债20552662271125502241少数股东损益110000长期借款97910041053892583归属母公司净利润805-126233136365531其他非流动负债10771658165816581658EBITDA1547628412461418517负债合计686812318132691335013610少数股东权益491500500500500主要财务比率股本20362036130213021302会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积15901597249424942494成长能力留存收益171714493677711112260营业收入5926011391178227归属母公司股东权益5343508275761118916691营业利润420-121914345557519负债和股东权益1270217900213462503930801归属于母公司净利润376-115619565560521获利能力现金流量表百万元毛利率14956147192197会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率83-086383103经营活动现金流2714593709420710683ROE138-21295315325净利润806-116233136365531ROIC106-09215259279折旧摊销539807129317282004偿债能力财务费用147260570702674资产负债率541688622533442投资损失-7-32-10-12-15流动比率0708070913营运资金变动-15-50-475-18472488速动比率0304020309其他经营现金流-1199-411111营运能力投资活动现金流-2595-982-5273-3082-1812总资产周转率0910191919筹资活动现金流3212212-267740-12应收账款周转率217234260200260应付账款周转率3835505060每股指标元估值比率每股收益最新摊薄062-010179279425PE611-391821113589每股经营现金流最新摊薄021035285323820PB9297664530每股净资产最新摊薄4103905698471269EVEBITDA3338131298652数据来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4