研究报告全文：yrtsudnIelbaT爱旭股份6007322022年年报点评公司TableTitle研业绩扭亏为盈ABC业务发展提速挖掘价值投资成长究TableRank电增持首次气设2023年03月14日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报证券分析师朱晋潇公司发布2022年年度报告业绩扭亏为盈公司2022年实现营业收告证书编号S1160522070001入35075亿元同比增长12672实现归母净利润2328亿元处联系人唐硕于业绩预盈公告区间中位实现大幅扭亏为盈实现扣非归母净利润电话021-235864752165亿元其中2022Q4实现营业收入9246亿元实现归母净利润TablePicQuote938亿元环比增长18142022年公司综合毛利率1373同比相对指数表现提升814pct17676PERC电池量利齐升单瓦盈利逐季改善2022年大尺寸PERC电池供13376不应求带动公司出货量快速增长公司2022年全年实现出货907647763442GW同比增长8256全年平均单瓦盈利约006-007元w476-3824我们推算公司Q4单季度出货约85-9GW环比Q3基本持平单瓦盈3145147149141114114利约010-011元w展望未来2023H1大尺寸PERC供给仍然偏紧爱旭股份沪深300公司大尺寸电池产能占比达95以上公司全年单瓦盈利有望保持相对高位基本数据TableBasedataABC项目加速推进25GW电池组件产能枕戈待旦2022年公司推出总市值百万元4668086N型背接触ABC电池产品具备美观转换效率高温度系数好易流通市值百万元3308461于薄片化等优点目前ABC电池平均量产转换效率已接近265组52周最高最低元51221049件端发电量较主流同面积PERC组件提高15以上公司首期珠海52周最高最低PE7441911195965GWABC电池量产项目已顺利投产预计将于2023年二季度末实现52周最高最低PB1751429满产公司计划开展现有基地新产能和海内外新基地的建设新建52周涨幅10675185GWABC电池和25GW组件产能预计2023年底形成25GW高效背52周换手率75188接触电池组件产能同时计划新增国内生产基地2-3处每个基地相关研究TableReport规划不低于30GW电池组件一体化产能相关前期工作正在进行中研发费用持续提升引领行业技术变革公司2022年研发投入1378亿元同比增长11218营收占比达393公司研发费用常年保持接近4的较高水平技术实力始终处于行业第一梯队2017年公司自行研发推出管式PERC电池技术引领行业进入PERC时代2022年公司成功突破全背接触电池技术壁垒同时首创光伏电池无银化技术将推动行业进入无银化时代未来公司将以ABC电池技术为核心继续加大技术研发创新力度在行业技术迭代变革中发挥核心引领作用Tableyemei爱旭股份6007322022年年报点评投资建议公司是全球光伏电池片的主要供应商之一基于在高效太阳能电池的研发生产和销售方面的优势将业务领域逐步拓展至为客户提供组件及整体解决方案推出了以ABC电池技术为核心融合能源技术和数字技术的源网荷储光伏能源整体解决方案更高效率的光伏发电系统为客户带来更多价值的同时也持续推动企业的长期有效增长我们预计公司2023-2025年营业收入分别为359774562352847亿元归母净利润分别为351442275533亿元应EPS分别为270325425元对应现价PE分别为13118倍给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3507496359766245623255284694增长率1267225726811583EBITDA百万元371387486669573176718236归属母公司净利润百万元232820351372422685553328增长率195433509220303091EPS元股134270325425市盈率PE282212981079824市净率PB476321247190EVEBITDA1125859601451资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示下游需求不及预期新产能建设和投放不及预期原材料价格大幅波动风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei爱旭股份6007322022年年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产1023811136107822702972549012经营活动现金流522914247490925377363674货币资金56497684262716073401840651净利润232857351442422769553438应收及预付250300242222335596345765折旧摊销103344814588831794506存货152708212846253015279772营运资金变动141169-200942396477-301783其他流动资产55826633837434582825其它45542155321781317513非流动资产1445162151285515998381650632投资活动现金流-459732-149113-175194-143544长期股权投资333333333333资本支出-397513-221560-177956-147028固定资产1012065111917711972081238196投资变动-73160-2000-1500-1500在建工程180232196162193313191319其他109417444742624985无形资产60493734938199390493筹资活动现金流1591831792731453013180其他长期资产192040123690126990130290银行借款360896300003000030000资产总计2468973287393338701344199644债券融资000000000000流动负债108696097608515480171322589股权融资166865163393000000短期借款6545095450125450155450其他-368578-14120-15470-16820应付及预收7268615762861089588813566现金净增加额224546277651764713233311其他流动负债294649304350332979353573期初现金余额611712857175633671328081非流动负债476118476118476118476118期末现金余额28571756336713280811561391长期借款200525200525200525200525应付债券000000000000其他非流动负债275593275593275593275593负债合计1563079145220420241351798707实收资本130212146436146436146436资本公积399810546979546979546979留存收益37771973009011542751709103主要财务比率归属母公司股东权益905895142165918458442400672至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益000070155266成长能力负债和股东权益2468973287393338701344199644营业收入增长1267225726811583营业利润增长130142592320563054利润表百万元归属母公司净利润增长195433509220303091至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入3507496359766245623255284694毛利率1373164115741689营业成本3026038300726238443254391894净利率6649779271047税金及附加5207539668437927ROE2570247222902305销售费用5639575654755285ROIC1887191518461900管理费用51651521666615476628偿债能力研发费用137784140309177931206103资产负债率6331505352304283财务费用2549484707043746净负债比率----资产减值损失-28220-3000-3500-3500流动比率094139147193公允价值变动收益10522000000000速动比率065102118155投资净收益-3857359845625285营运能力资产处置收益-454-360-456-528总资产周转率142125118126其他收益15671179882281226423应收账款周转率17386183561486419129营业利润248753396079477522623341存货周转率2297169018031889营业外收入577300500500每股指标元营业外支出2059150030002000每股收益134270325425利润总额247272394879475022621841每股经营现金流459190711279所得税14415434375225268402每股净资产795109214181844净利润232857351442422769553438估值比率少数股东损益037070085111PE282212981079824归属母公司净利润232820351372422685553328PB476321247190EBITDA371387486669573176718236EVEBITDA1125859601451资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei爱旭股份6007322022年年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司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