每日大市点评
　　3月16日，港股大盘受到瑞信银行出现潜在流动性风险的忧虑而再度下跌，盘中一度再创年内新低，但总体抛售压力不大。恒生指数全日下跌336点或1.7%，收报19,203点。恒生科指下跌1.4%，收报3,811点。大市成交金额为1,113多亿港元，港股通录得20.06亿港元的净流入。全球市场避险情绪高涨，美元指数急升，美国债息下跌，亚洲避险货币日元急升，人民币下跌，黄金上升，油价下跌。总体上，资金有回流美国的迹象，美国资产的相对表现较好，体现在上升的美元与美债及跌幅较少的美股身上。昨天亚洲时段，瑞信宣布通过瑞士国家银行的担保贷款便利和短期流动性便利合计借入最高500亿瑞郎的资金，以解决流动性问题。美联储设立的BTFP正好纾缓了指定银行的流动性风险，料硅谷银行及瑞信事件演化为全球系统性风险的机率暂时不高。
　　欧洲央行昨日宣布加息50个基点，声明中强调通胀持续高企，未来的行动会视乎经济及金融数据，但提及正密切关注近期的金融市场动荡，并指出必要时会提供流动性以维持金融市场稳定。我们认为近期一连串的金融不稳必然会降低美联储激进加息的机率，美联储亦未必会上调年内利率终值的预测，但考虑到通胀仍然非常高，美联储亦需维持其公信力，预计3月加息25个基点的相对较大。不过，如果鲍威尔在FOMC会后透露任何关于停止加息信息，或暗示金融稳定的重要性高于抗通胀，届时将有利港股的估值修复。
　　从盘面来看，科技、保险、国际金融、石油、煤炭股跌幅居前，而房地产、中医药、生物科技股逆势走强。市场对瑞信及欧美银行股的流动性风波蔓延至港股国际金融股，汇控、渣打、友邦、保诚分别下跌2.4%、5.4%、5.1%及7.2%。百度(9988 HK)午后举行ChatGPT产品文心一言的发布会，股价却下跌6.4%，是跌幅最大蓝筹。其他股权科技股如腾讯、阿里、京东及美团分别下跌2.5%、1.9%、2.6%及0.3%。尽管海外宏观风险增加，但高BETA权重科技股的跌势开始放缓，相对表现亦优于大盘，如腾讯及美团未有跟随大盘再创年内低位。若接下来腾讯及美团的业绩没有差于预期，叠加美联储没有再释放要强硬对抗通胀的信息，股价有较大机会出现反弹。
　　美国公布2月核心PPI同比及环比增速少于市场预期，核心零售销售按月下降，加上日前公布的核心CPI继续回落均确立了美国通胀下行的趋势，市场对于加息预期明显降温。然而，近日的SVB叠加瑞信银行事件改变了市场的交易逻辑，市场对经济加速下滑的担忧正在通过压低远期利率预期而降低中长期利率。局部金融危机将带来信用收缩效应，迫使消费者推迟消费、企业推迟资本支出，破坏总需求，这又进一步打击股市和大宗商品表现，当前利率期货的预测正是隐含全球市场出现金融系统性风险及衰退机会大增，但这亦可能是市场惯性的线性预期。要注意，如果美联储如现时利率期货预测般被迫停止加息及快速转向降息，预示交易逻辑全面向衰退演绎，因此后续再看到美债利率快速下行应更加警惕，而港股作为外资的提款机也会受到冲击。
　　

研究报告全文：2023年3月17日星期五每日大市点评政策更新李家超香港要利用优势提升八大中心竞争力商务部持续推进放宽外资市场准入稳步扩大制度性开放文化和旅游部3月20日起各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批行业动态TMT百度生成式AI产品文心一言邀请测试五大场景五大能力革新生产力工具房地产国家统计局2月一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比降幅收窄非银金融全面注册制下首批10家主板企业IPO获证监会批复IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享翰森制药3692HK深入布局优质赛道创新升级赋能新里程评级增持目标价1680港元2023-03-16中银航空租赁2588HK2H22净利润抵消上半年亏损飞机租赁龙头尽显韧劲评级买入目标价7828元2023-03-13港股TMT周观察板块进入业绩密集发布期重点公司业绩将成焦点2023-03-13医药行业点评预计带量采购将趋向温和医药需求将逐步回暖2023-03-07证券行业2月月报利好政策加速兑现券商迎向上长周期2023-03-06港股TMT周观察数字经济发展加速短视频行业进入新阶段2023-03-06信义光能968HK更新报告2022年业绩略逊预期今年提速扩充产能评级买入目标价1200港元2023-02-28信义能源3868HK更新报告一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期评级增持目标价300港元2023-02-2812023年3月17日星期五每日大市点评3月16日港股大盘受到瑞信银行出现潜在流动性风险的忧虑而再度下跌盘中一度再创年内新低但总体抛售压力不大恒生指数全日下跌336点或17收报19203点恒生科指下跌14收报3811点大市成交金额为1113多亿港元港股通录得2006亿港元的净流入全球市场避险情绪高涨美元指数急升美国债息下跌亚洲避险货币日元急升人民币下跌黄金上升油价下跌总体上资金有回流美国的迹象美国资产的相对表现较好体现在上升的美元与美债及跌幅较少的美股身上昨天亚洲时段瑞信宣布通过瑞士国家银行的担保贷款便利和短期流动性便利合计借入最高500亿瑞郎的资金以解决流动性问题美联储设立的BTFP正好纾缓了指定银行的流动性风险料硅谷银行及瑞信事件演化为全球系统性风险的机率暂时不高欧洲央行昨日宣布加息50个基点声明中强调通胀持续高企未来的行动会视乎经济及金融数据但提及正密切关注近期的金融市场动荡并指出必要时会提供流动性以维持金融市场稳定我们认为近期一连串的金融不稳必然会降低美联储激进加息的机率美联储亦未必会上调年内利率终值的预测但考虑到通胀仍然非常高美联储亦需维持其公信力预计3月加息25个基点的相对较大不过如果鲍威尔在FOMC会后透露任何关于停止加息信息或暗示金融稳定的重要性高于抗通胀届时将有利港股的估值修复从盘面来看科技保险国际金融石油煤炭股跌幅居前而房地产中医药生物科技股逆势走强市场对瑞信及欧美银行股的流动性风波蔓延至港股国际金融股汇控渣打友邦保诚分别下跌245451及72百度9988HK午后举行ChatGPT产品文心一言的发布会股价却下跌64是跌幅最大蓝筹其他股权科技股如腾讯阿里京东及美团分别下跌251926及03尽管海外宏观风险增加但高BETA权重科技股的跌势开始放缓相对表现亦优于大盘如腾讯及美团未有跟随大盘再创年内低位若接下来腾讯及美团的业绩没有差于预期叠加美联储没有再释放要强硬对抗通胀的信息股价有较大机会出现反弹美国公布2月核心PPI同比及环比增速少于市场预期核心零售销售按月下降加上日前公布的核心CPI继续回落均确立了美国通胀下行的趋势市场对于加息预期明显降温然而近日的SVB叠加瑞信银行事件改变了市场的交易逻辑市场对经济加速下滑的担忧正在通过压低远期利率预期而降低中长期利率局部金融危机将带来信用收缩效应迫使消费者推迟消费企业推迟资本支出破坏总需求这又进一步打击股市和大宗商品表现当前利率期货的预测正是隐含全球市场出现金融系统性风险及衰退机会大增但这亦可能是市场惯性的线性预期要注意如果美联储如现时利率期货预测般被迫停止加息及快速转向降息预示交易逻辑全面向衰退演绎因此后续再看到美债利率快速下行应更加警惕而港股作为外资的提款机也会受到冲击22023年3月17日星期五政策更新李家超香港要利用优势提升八大中心竞争力3月15日香港特别行政区行政长官李家超在北京接受媒体专访时表示香港要发挥在一国两制下背靠祖国联通世界的独特优势吸引人才吸引资金吸引科技同时按照十四五规划要求做好香港国际金融中心国际航运中心国际贸易中心亚太区国际法律及解决争议服务中心国际航空枢纽国际创新科技中心区域知识产权贸易中心中外文化艺术交流中心等八大中心建设既把香港建设好也为国家作贡献商务部持续推进放宽外资市场准入稳步扩大制度性开放商务部新闻发言人束珏婷表示在开展投资中国年系列活动的同时还将持续推进放宽外资市场准入稳步扩大制度性开放努力打造市场化法治化国际化一流营商环境依托各类开放平台实现更高水平投资自由化便利化为外资项目落地提供更好的发展载体充分发挥重点外资项目工作专班作用提供全生命周期服务助力外资企业深耕中国市场把握新的机遇扩大互利共赢文化和旅游部3月20日起各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批为贯彻落实党中央国务院决策部署更好服务经济社会发展推动演出市场加快恢复文化和旅游部今天印发关于优化涉外营业性演出管理政策的通知根据国务院联防联控机制有关工作要求决定自2023年3月20日起各地文化和旅游行政部门恢复对涉外营业性演出的受理和审批通知要求各地要继续加强对营业性演出活动的审核把关督促演出举办单位执行乙类乙管后的疫情防控措施持续推动演出市场繁荣发展更好满足人民群众精神文化需求行业动态TMT百度生成式AI产品文心一言邀请测试五大场景五大能力革新生产力工具百度正式发布文心一言百度首席执行官李彦宏出席发布会并展示了文心一言在文学创作商业文案创作数理推算中文理解多模态生成五个使用场景中的综合能力房地产国家统计局2月一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比降幅收窄2月份70个大中城市中新建商品住宅销售价格同比上涨城市有14个比上月减少1个二手住宅销售价格同比上涨城市有7个比上月增加1个2月份一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨17涨幅比上月回落04个百分点二手住宅销售价格同比上涨10涨幅比上月扩大01个百分点二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降07和29降幅比上月均收窄04个百分点三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降33和44降幅比上月分别收窄05和03个百分点非银金融全面注册制下首批10家主板企业IPO获证监会批复证监会官网信息3月16日中信金属江盐股份常青科技中重科技柏诚股份中电港陕能股份海森药业登康口腔南矿集团等10家主板IPO获得证监会批复证监会同意上述企业首次公开发行股票的注册申请32023年3月17日星期五近期研报摘要分享中泰国际翰森制药3692HK深入布局优质赛道创新升级赋能新里程评级增持目标价1680港元拥有强大研发与销售能力的创新药龙头公司深耕中国医药市场超25年早年通过首仿药生产销售在业内奠定坚实基础公司研发能力强大截止目前总共六款创新药获批上市其中五款为国内市场最先上市的1类新药公司拥有1400多名高端研发人员并拥有行业领先的PEG聚乙二醇长效药物平台需求广阔的ADC抗体偶联药物平台也已初步建成公司销售网络广阔2022年6月底覆盖国内全部二级与三级医院及1000多家DTP药房DirecttoPatient并且已经通过京东与天猫等建立起成熟的互联网销售渠道五大领域深入布局2023年后创新药将引领收入恢复较快增长公司业务以刚需强大的肿瘤药为核心涵盖中枢神经抗感染代谢等需求广阔的领域研发管线已延伸至自身免疫药物公司六款创新药中五款为2019年后上市处于销售放量期其中阿美乐肺癌药物昕福慢性髓性白血病药物孚来美糖尿病药物恒沐肝炎药物均为在同类产品中最先获批的1类创新药疗效与安全性较好而且先发优势明显除此以外我们预计肾病1类创新药培膜沙肽将于2023年内获批预计公司创新药收入2021-24ECAGR将高达283创新药占收入比例将从2021年的423提升至2024年的675创新药2023年后将引领公司收入恢复双位数增长给予增持评级目标价1680港元我们预计公司2023-24E股东净利润将分别同比增长173与178公司目前股价对应239倍2023年前瞻市盈率显著低于过去三年历史平均公司目前估值已反应带量采购及国内疫情对2022年业绩影响预计未来估值将跟随业绩回升考虑到公司现金流稳定且研发管线上市后将持续给公司带来收入贡献我们用DCF法定价加权股权资本成本WACC与永续增长率分别为95与40目标价1680港元对应283倍2023EPER与183上涨空间给予增持评级风险提示一新药研发进度慢于预期二新药上市后推广效果不达预期三带量采购与医保谈判等降价幅度大于预期42023年3月17日星期五中泰国际中银航空租赁2588HK2H22净利润抵消上半年亏损飞机租赁龙头尽显韧劲评级买入目标价7828元2H22盈利向好抵消上半年亏损全年净利润02亿美元公司2022年营收同比增长57至231亿美元净利润02亿美元21年56亿涉俄飞机的租约终止及飞机减值791亿美元是影响22年盈利的最大因素剔除减值影响后核心净利润为527亿美元2H22净利润同比增长8至333亿美元末期股息每股018美元较去年增长2全年派息率保持35每股净利润003美元受减值影响总资产同比降了76租赁租金收入略下滑订单簿快速扩增22年租赁租金收入同比下降43至178亿美元主因受到与俄罗斯航司签订的18架自有飞机终止租约及飞机脱租但同时产生终止租约收入同比增长逾两倍至223亿美元飞机资产规模同比下降26至191亿美元净租赁收益率降至70202176主要因资金成本及脱租飞机影响公司22年订单薄206架21年104架快速扩增机队规模同比增21新技术窄体机订单明显租约具备韧性机队经营高质量水平公司自有机队利用率在96截至22年末自有飞机达392架同比增加12架加权平均机龄44年平均剩余租期81年按账面净值计算最新技术机型占机队的71高于去年同期的66截止年底有80租约在2029年及以后到期截至22年中的17架脱租飞机中已有12架于22年内交付3架将于23年交付2架已签订租约承诺22年内公司已签署78项租赁承诺截至22年底公司已承诺的未来租赁收入达168亿美元高质量机队将持续带来稳健收入飞机延迟交付影响持续仍持续积极扩表中飞机生产供应链问题导致飞机延迟交付将会持续影响公司的资本支出22年有5架飞机延迟到今年交付并且预期年内仍会有超预期的延迟交付但公司对于未来发展信心充足仍处于持续积极扩表中22年内完成两笔大额窄体飞机招标包括80架空客A320NEO系列飞机和40架波音737MAX8系列飞机符合后疫情时代对中大型窄体客机需求量上升的趋势预计将持续支撑未来增长空间公司现金流保持强劲收款率升至1008公司保持强大内在流动性对外部融资依赖较低22年末现金及现金等价物为397亿美元由于航空公司盈利及现金流改善带动公司收款率从2021年的966上升至1008扣除利息后的经营现金流量创下历史新高从2021年的1317亿美元增加14至1517亿美元全球航空业修复持续公司目标价7828港元上调至买入评级23年需求端预计是带动业绩修复的关键根据IATA23年1月航空客运总量同比增长67恢复至19年1月水平的84亚洲地区复苏最为显著1月客运量同比增长逾三倍预计公司基本面有望受益于全球航空业复苏逐步修复新签租约收益率及飞机出售收益提升减值情况大幅改善净租赁收益率和ROE具上行空间我们上调20232024年收入预测至228亿美元和243亿美元20232024年税后净利润至57亿68亿美元20232024年EPS预测至082098美元上调评级为买入给予目标价7828港元对应12倍2023年预测市净率和预测BVPS831美元风险提示航空业复苏缓慢飞机供应链延迟影响交付飞机租金回收及资产减值不确定性52023年3月17日星期五不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6