每日大市点评
　　港股上周继续走弱，恒生指数全周下跌6.1%，收报19,319点，年初以来的升幅已全数蒸发，指数亦回到1月3日的低点。恒生科指全周下跌10.2%，收报3,782点。美国硅谷银行出现流动性危机，叠加对美联储激进升息的忧虑都是构成港股进一步调整的主因。尽管上周五港股大市成交金额增加至1,600多亿港元，但扣除恒指公司季检因素，实际成交金额不算很多，总体抛售压力也不算大。恒生指数走势如我们在上月底判断般异常波动，走势也在本月中前较为疲弱，并已跌近19,200点的预测下限。从积极的角度看，内地2月社融及信贷结构好转，中长期贷款余额增速持续回升。尽管通胀及进口数据反映商品需求缺乏弹性，但亦显示经济在复苏道路。此外，美国2月失业率及劳动力参与率回升，时薪增速按月回落均指向年内的通胀有望逐渐下行，叠加美国硅谷银行流动性风波更引发市场对年内加息预期及债息大幅下降，美元指数从高峰回落，均有望短暂纾缓港股估值及流动性的挤压。
　　当前美国企业部门、金融部门及居民部门的杠杆率都处于2007年以来较低位置，在岸流动性指标如FRA-OIS、同业拆息及几大银行的CDS没有急速抽升，加上2008年以美联储应对金融体系流动性危机的反应迅速，硅谷银行的交易对手未必涉及其他大型银行。我们暂不认为硅谷银行会引发新一轮金融危机。如果美国最终出现系统性风险，过往历史也必然会波及新兴市场及港股。除非美国周二公布的CPI明显再超预期，否则加息25个基点的机会还是很大，导致港股调整的外部压力会逐步纾缓，也利好港股大盘在3月中下旬的表现。
　　美国3月的就业数据好差参半，3月新增非农就业职位31.1万份，超预期的22.5万份；失业率按月回升0.2个百分点至3.6%；劳动力参与率按月回升0.1个百分点至62.5%；平均时薪同比+4.6%，低于预期的+4.7%，但增速按月回升0.2个百分点。3月的新增非农主要由零售、教育和保健服务及休闲和酒店业支撑，各新增5万、7.4万及10.5万份职位。制造业在主动去库存的背景下开始出现疲态，信息业在各家科技大厂相继裁员下更减少2.5万份职位。总体上，新增非农出现明显的结构转变，由低薪的蓝领取代高薪白领。
　　尽管大非农超预期，但从资产价格的表现看似乎市场预期工资带动的通胀会逐渐纾缓，更着重回升的失业率和劳动力参与率，以及时薪环比增速连续三个月下降的数据。
　　非农数据公布后，2年期债息急跌29个基点至4.54%，10年期债息急跌21个基点至3.71%，美元指数下跌0.56%至104.65。道指、纳指及标普500指数分别跌1.1%、1.8%及1.5%。利率期货显示3月仅加息25个基点的机会再度大增至60.5%，年内利率峰值从3月8日的5.691%回落至5.285%，预计年底的终端利率从5.556%回落至4.885%，也就是重新向12月SEP靠拢。
　　事实上，周五债息异常急挫当中还涉及对硅谷银行出现流动性问题的担忧，触发市场避险情绪。市场认为硅谷银行事件可能会倒迫美联储提早结束加息，甚至提早降息。自美联储于去年启动近40年最快的加息周期下，长短债息倒挂已持续一段很长时间，过往依靠借短贷长的赚钱模式已经改变，资产与负债长期不匹配也大大增加了金融市场的脆弱性。不过，每当市场内其中一家机构出现流动性风险，市场随即条件反射把风险无限伸延，例如担忧风险会波及其他机构，造成出现消息时一般都以先沽为敬，例如去年底的瑞信或英国养老基金潜在爆仓风波一样。我们目前没有看到典型的蔓延迹象，例如银行同业拆借市场的压力。然而，美联储现在有非常清晰的证据表明，他们正在对金融体系和经济产生影响。

研究报告全文：2023年3月13日星期一每日大市点评政策更新香港第一期消费券将于4月16日发放日本央行维持政策利率在-01不变市场监管总局2022年我国共实施汽车召回204次涉及车辆4488万辆行业动态宏观策略中国央行2月份人民币存款增加281万亿元同比多增2705亿元TMT舜宇光学科技2月手机镜头出货量同比下降260汽车中汽协1-2月国内汽车销量前十企业中仅比亚迪同比增速实现正增长IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享医药行业点评预计带量采购将趋向温和医药需求将逐步回暖2023-03-07证券行业2月月报利好政策加速兑现券商迎向上长周期2023-03-06港股TMT周观察数字经济发展加速短视频行业进入新阶段2023-03-06信义光能968HK更新报告2022年业绩略逊预期今年提速扩充产能评级买入目标价1200港元2023-02-28信义能源3868HK更新报告一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期评级增持目标价300港元2023-02-28政策点评前海横琴金融改革重大利好深港互联互通深化吸引更多在港金融机构走进内地2023-02-28JS环球生活1691HK更新报告建议分拆北美欧洲SharkNinja业务独立上市评级增持目标价1120港元2023-02-28港股TMT周观察文心一言上线京东百亿补贴及密集业绩发布将是3月看点2023-02-2712023年3月13日星期一每日大市点评港股上周继续走弱恒生指数全周下跌61收报19319点年初以来的升幅已全数蒸发指数亦回到1月3日的低点恒生科指全周下跌102收报3782点美国硅谷银行出现流动性危机叠加对美联储激进升息的忧虑都是构成港股进一步调整的主因尽管上周五港股大市成交金额增加至1600多亿港元但扣除恒指公司季检因素实际成交金额不算很多总体抛售压力也不算大恒生指数走势如我们在上月底判断般异常波动走势也在本月中前较为疲弱并已跌近19200点的预测下限从积极的角度看内地2月社融及信贷结构好转中长期贷款余额增速持续回升尽管通胀及进口数据反映商品需求缺乏弹性但亦显示经济在复苏道路此外美国2月失业率及劳动力参与率回升时薪增速按月回落均指向年内的通胀有望逐渐下行叠加美国硅谷银行流动性风波更引发市场对年内加息预期及债息大幅下降美元指数从高峰回落均有望短暂纾缓港股估值及流动性的挤压当前美国企业部门金融部门及居民部门的杠杆率都处于2007年以来较低位置在岸流动性指标如FRA-OIS同业拆息及几大银行的CDS没有急速抽升加上2008年以美联储应对金融体系流动性危机的反应迅速硅谷银行的交易对手未必涉及其他大型银行我们暂不认为硅谷银行会引发新一轮金融危机如果美国最终出现系统性风险过往历史也必然会波及新兴市场及港股除非美国周二公布的CPI明显再超预期否则加息25个基点的机会还是很大导致港股调整的外部压力会逐步纾缓也利好港股大盘在3月中下旬的表现美国3月的就业数据好差参半3月新增非农就业职位311万份超预期的225万份失业率按月回升02个百分点至36劳动力参与率按月回升01个百分点至625平均时薪同比46低于预期的47但增速按月回升02个百分点3月的新增非农主要由零售教育和保健服务及休闲和酒店业支撑各新增5万74万及105万份职位制造业在主动去库存的背景下开始出现疲态信息业在各家科技大厂相继裁员下更减少25万份职位总体上新增非农出现明显的结构转变由低薪的蓝领取代高薪白领尽管大非农超预期但从资产价格的表现看似乎市场预期工资带动的通胀会逐渐纾缓更着重回升的失业率和劳动力参与率以及时薪环比增速连续三个月下降的数据非农数据公布后2年期债息急跌29个基点至45410年期债息急跌21个基点至371美元指数下跌056至10465道指纳指及标普500指数分别跌1118及15利率期货显示3月仅加息25个基点的机会再度大增至605年内利率峰值从3月8日的5691回落至5285预计年底的终端利率从5556回落至4885也就是重新向12月SEP靠拢事实上周五债息异常急挫当中还涉及对硅谷银行出现流动性问题的担忧触发市场避险情绪市场认为硅谷银行事件可能会倒迫美联储提早结束加息甚至提早降息自美联储于去年启动近40年最快的加息周期下长短债息倒挂已持续一段很长时间过往依靠借短贷长的赚钱模式已经改变资产与负债长期不匹配也大大增加了金融市场的脆弱性不过每当市场内其中一家机构出现流动性风险市场随即条件反射把风险无限伸延例如担忧风险会波及其他机构造成出现消息时一般都以先沽为敬例如去年底的瑞信或英国养老基金潜在爆仓风波一样我们目前没有看到典型的蔓延迹象例如银行同业拆借市场的压力然而美联储现在有非常清晰的证据表明他们正在对金融体系和经济产生影响22023年3月13日星期一政策更新香港第一期消费券将于4月16日发放香港特区政府财政司司长陈茂波今日与署理政府资讯科技总监黄志光及财政司司长私人办公室政策统筹主任李文成一同举行记者会宣布今年消费券计划详情据介绍电子消费券首期3000港元将于4月16日发放余下2000港元将于7月16日发放市民不可以转换之前已登记收取的电子支付工具日本央行维持政策利率在-01不变日本央行维持政策利率在-01不变维持10年期日本国债收益率目标在0左右维持利率前瞻指引不变符合市场预期日本央行以9-0的投票比例通过决议市场监管总局2022年我国共实施汽车召回204次涉及车辆4488万辆市场监管总局发布关于2022年全国汽车和消费品召回情况的通告2022年我国共实施汽车召回204次涉及车辆4488万辆分别比上年降低124和486受市场监管总局缺陷调查影响召回26次涉及车辆1759万辆占全年召回总数量的392随着新能源汽车保有量增加新能源汽车召回数量创历史新高全年共实施新能源汽车召回47次涉及车辆1212万辆占全年召回总数量的270同比增长315行业动态宏观策略中国央行2月份人民币存款增加281万亿元同比多增2705亿元中国央行2月份人民币存款增加281万亿元同比多增2705亿元其中住户存款增加7926亿元非金融企业存款增加129万亿元财政性存款增加4558亿元非银行业金融机构存款减少5163亿元2月份人民币贷款增加181万亿元同比多增5928亿元分部门看住户贷款增加2081亿元其中短期贷款增加1218亿元中长期贷款增加863亿元企事业单位贷款增加161万亿元其中短期贷款增加5785亿元中长期贷款增加111万亿元票据融资减少989亿元非银行业金融机构贷款增加173亿元TMT舜宇光学科技2月手机镜头出货量同比下降260舜宇光学科技2月手机镜头出货量同比下降260主要是因为去年同期出货量基数较高且现时整体智能手机市场需求仍然疲软环比上升210主要是因为1月份有春节假期而使得出货量基数较低汽车中汽协1-2月国内汽车销量前十企业中仅比亚迪同比增速实现正增长1-2月国内汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为256万辆同比下降248占汽车销售总量的855低于上年同期26个百分点在国产汽车国内销量排名前十位企业中与上年相比比亚迪销量增速实现正增长其他企业呈不同程度下降1-2月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为801万辆同比增长322占新能源汽车销售总量的859高于上年同期74个百分点在新能源销量排名前十位企业中比亚迪销量345万辆销量及同比增速都最为显著32023年3月13日星期一近期研报摘要分享中泰国际医药行业点评预计带量采购将趋向温和医药需求将逐步回暖政府要求继续推进药品与医疗器械带量采购预计价格政策将趋于理性国家医保局近日发布关于开展第八批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知正式启动第八批相关药品信息填报工作涉及约40种药品覆盖抗感染心脑血管治疗等领域国家医保局提出到2023年底每个省份国家与省级集采药品累计将从294种增加到450种化药生物药中成药均应有所覆盖除此以外国家医保局表示将继续推进高值医用耗材集采未来将集采产品将聚焦心内科骨科等重点产品政府将指导更多省份推进吻合器超声刀等普外科耗材集采还将继续开展口腔种植价格专项治理并探索体外诊断试剂集采政府要求在加强价格管理同时保障集采产品供应通过建立医疗机构生产配送企业医药集中采购机构间集采品种供应保障的有效反馈机制加强供应管理从过去几次集采情况看集采规则经过数次优化后越发合理市场预期已相对充分因此我们认为对带量采购影响无需过虑政府要求确保集采产品供应量将为企业销量提供保障而且集采降价将首先影响产品质量与销售推广能力较差的中小企因此行业集中度将提升我们建议关注产品刚需性强质量较高并能在集采中获取较高中标份额的龙头企业春节后国内主要城市手术量逐步回升药品与医疗器械需求将回暖我们通过国家卫健委及上海市政府新闻多家医院企业沟通获悉近期多个地区医院手术量逐步恢复主要科室营运均已恢复至疫情前状态而且预计随着国民身体康复献血量有望回升血库存量不足的问题将逐步解决医院手术量将逐步回升随着手术及医院其他业务的恢复药品及医疗器械终端需求将回暖政府要求中成药企业提升产品质量与研发能力国务院日前发布中医药振兴发展重大工程实施方案一方面要求中成药企业提升中药材质量提出要制定300种中药材养殖技术规范与操作流程另一方面要求建立完善的综合评价体系涵盖药物安全性有效性评价质量标准生产工艺与制剂技术等方面与此同时国务院要求中药企业传承并改良中药炮制技术并完善中药饮片质量控制体系我们认为以上举措会导致部分中药企业生产成本上升及促进行业优胜劣汰拥有强大研发能力与优质产品较多的企业将受益于行业整合重点关注石药集团1093HK翰森制药3692HK与神威药业2877HK我们建议西药板块重点关注石药集团1093HK评级买入目标价1182港元与翰森制药3692HK未评级中成药板块关注神威药业2877HK未评级我们预计石药集团2022年业绩将保持稳健而且公司以心脑血管与肿瘤药等刚需型药物为主预计疫情后这些药物的需求将回暖翰森制药研发能力强大是港股医药公司中1类创新药最多的企业肿瘤药占2022年上半年收入的553我们预计公司2022年业绩将基本平稳由于肿瘤治疗刚性需求强大而且公司在肿瘤领域的主要产品阿美替尼与氟马替尼疗效与安全性优异预计2023年起收入将恢复较快增长神威药业拥有藿香正气软胶囊与清开灵胶囊等多款知名产品属于研发能力较强的中药生产商公司近期发布盈喜预计收入同比增加23股东净利润同比增加2535表明公司产品市场认可度很高疫情中销售表现优异除原主要产品中成药以外公司预计中药配方颗粒收入将同比增长59公司配方颗粒原来受牌照限制主要在河北云南福建山东内蒙甘肃等部分地区销售但国内目前正在积极制定更多中药配方颗粒产品的国家标准预计随着更多国标出台公司产品将在更多地区中标销售网络将快速拓宽风险提示1制药企业产品研发进度慢于预期2新药上市后推广效果差于预期3中成药企业配方颗粒国家标准出台速度慢于预期42023年3月13日星期一中泰国际证券行业2月月报利好政策加速兑现券商迎向上长周期恒指2月跌幅蒸发1月以来升幅恒生指数2月收报19785点月跌2056点或94几乎蒸发1月以来所有升幅恒生科指月跌136恒生国企指数月跌114盘面上电讯板块领涨中国移动941HK46中国联通762HK38中共中央国务院近日发布的数字中国建设整体布局规划中提出促进数字中国建设刺激电讯营运商造好内房及物管股承压明显碧桂园服务6098HK为2月跌幅最大蓝筹股申万港股证券II板块中除恒投证券1476HK微涨10以外其余券商股均下跌H股券商中跌幅前三为广发证券1776HK下跌131华泰证券6886HK下跌129和国联证券1456HK下跌95在港中资券商股中申万宏源香港0218HK海通国际0665HK和国泰君安国际1788HK跌幅均超过102月港股IPO零封或待上市规则修改落地2月港股市场无新上市公司一反22年末以来新股市场回温态势不过预计或是在为3月修改主板上市规则做准备2023年是香港资本市场制度改革大年预计3月后进程加快2月22日香港财政司司长陈茂波表示港交所将于今年一季度实施先进科技公司上市制度2月26日香港财经事务及库务局局长许正宇表示3月即会推行特专科技公司18C新上市规则或会根据市场意见降低咨询文件中的上市市值门槛等港交所行政总裁欧冠升在2022年港交所全年业绩传媒简布会上也表示正在研究GEM改革预计相关上市规则修改落地后将会提升香港资本市场对优质资产的吸引力港交所动态跟踪香港交易所欢迎沪深港通增加交易日香港交易所欢迎沪深港通增加交易日沪深港通每年的交易日总数将增加超过10日由于香港市场在公众假期不提供银行服务因此目前北向交易在香港公众假期的前一个交易日不能提供交易服务此次宣布的调整实施后沪深港通北向交易在香港和内地市场的所有共同交易日都将开放服务南向的交易日历也将进行类似的优化今年首个新增的北向交易日将为2023年5月25日其后新增的两个北向交易日分别为2023年10月20日和12月22日行业要闻中国证监会新闻发布会表示允许存量境内投资者通过原境外机构交易中国证监会新闻发言人回应境外持牌机构非法跨境展业规范整改情况时表示近日证监会部署开展了境内证券公司境外子公司非法跨境展业的规范整改工作禁止未在境内持牌的境外机构违规招揽境内投资者并不得为其开立新账户同时仍允许存量境内投资者继续通过原境外机构开展交易但存量投资者向境外账户转入增量资金时应当严格遵守我国外汇管理的有关规定重点公司动态跟踪国泰君安国际2月7日国泰君安国际证券1788HK发布盈利警告截至2022年12月31日止年度管理账目董事会预期本集团年度收入不少于220亿港元2021约396亿港元税后净利润在7000万港元至9000万港元之间2021约110亿港元证券行业跟踪及投资建议港股券商板块2月随大市调整中资券商指数月跌72我们追踪的21家重点公司1月平均跌幅69其中H股中资券商平均下跌69中资券商在港上市子公司平均下跌100近期券商板块有多项政策陆续出台包括全面注册制实施转融券措施优化沪深港通交易日历优化等政策兑现利好券商投行两融财富管理等业务空间的拓展助推行业基本面改善两会已经拉开帷幕近期稳增长政策或仍会密集出台从而提升市场情绪目前申万港股证券II板块估值约为09倍PB仍处于历史低位在宏观经济复苏宽信用环境以及政策托底等多个积极因素共振下预计业绩会在中报前后回血明显有望支撑券商板块估值上行风险提示1资本市场改革效果不及预期2宏观经济下行3行业监管政策收紧52023年3月13日星期一不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6