每日大市点评
　　港股上周的表现领跑全球主要股市，印证当估值调整相对充分，叠加悲观情绪转向，就容易促成较强劲的反弹。恒生指数全周上升3.4%，收报20,567点。恒生科指全周上升5.6%，收报4,211点。尽管大市出现显著反弹，但是成交金额仍旧相对低迷，除周三MSCI指数季度调整，以及周四市场借中国超预期的PMI反弹录得逾1,400亿成交金额外，其余日子的成交金额仅约1,100亿港元左右，显示总体风险偏好仍然较低，主因1)美元及美债息强势上升压抑港股的估值弹性及流动性；2)市场关注两会的政策方向；3)政策面及经济数据处于真空期，市场的投资机会暂时集中在国企改革及数字经济。港股通全周净流入157.92亿港元，流量主要集中于盈富基金(2800 HK)、恒生中国企业(2828HK)、南方恒生科技(3033 HK)及腾讯(700 HK)等指数ETF及权重股。恒生综合指数的12大分类指数中，电信、医疗保健、原材料及工业分别升7.9%、5.7%、4.3%及4.6%，是领涨的主要行业。
　　往前看，2月中国官方及财新PMI数据提振了市场过度悲观情绪，而春节后的高炉开工率、用电量等数据逐渐回升，专项债发行前置等反映基建、工业开工加快，一系列高频数据说明中国经济处复苏轨道。两会继续传达稳增长，提信心的精神，预计刺激消费及重视安全(包括数据安全、粮食安全、能源安全等)将会是重点。然而，可选消费股的估值调整不太充分，市场预期较高，当前的值博空间不足，但是消费复苏的大方向是最具确定性的，是我们年度推荐的其中一条主线，建议候低关注。
　　海外风险方面，当前债券市场基本上已完全向美联储靠拢，甚至自行上调加息预期，利率期货隐含年底终端利率在5.25%-5.5%的区间。由于通胀筑顶回落已是大势所趋，只是回落的速度较为缓慢，考虑到加息对实体经济有滞后影响，我们不相信美联储会再激进加息。如果终端利率最后没有大幅上调，那么美联储加息应不会再导致港股深度调整，但是5%以上的无风险利率必然会压制港股的估值扩张空间。
　　总体上，预计3月行情主要为区间震荡，上下波幅介乎19,200点至21,400点。继续持有石油、电信、煤炭等防御性，有国企改革概念的国企股。其次，短期动态配置基本面边际好转的行业包括基建、材料、保险及公用事业。第三，盈利渐见拐点，政策风险明显降低的权重互联网及平台经济企业，短期股价严重超跌，具较大的修复空间。
　　

研究报告全文：2023年3月6日星期一每日大市点评政策更新易纲目前实际利率水平比较合适降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式易纲人民银行将推动金融稳定法出台善始善终做好平台企业金融服务整改潘功胜近期房地产市场交易活跃性有所上升推动房地产业向新发展模式平稳过渡行业动态TMTIDC2023年智能手机市场仍旧难言乐观非银金融证监会指导证券交易所发布指引支持保险资产管理公司开展资产证券化及REITs业务生物医药国家医保局1月基本医疗保险基金总收入同比增长106IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享信义光能968HK更新报告2022年业绩略逊预期今年提速扩充产能评级买入目标价1200港元2023-02-28信义能源3868HK更新报告一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期评级增持目标价300港元2023-02-28政策点评前海横琴金融改革重大利好深港互联互通深化吸引更多在港金融机构走进内地2023-02-28JS环球生活1691HK更新报告建议分拆北美欧洲SharkNinja业务独立上市评级增持目标价1120港元2023-02-28港股TMT周观察文心一言上线京东百亿补贴及密集业绩发布将是3月看点2023-02-27中汇集团382HK更新报告运营稳健发展聚焦产教融合评级买入目标价485港元2023-02-23策略研究交易窗口逐渐打开调整乃布局机会2023-02-21港股TMT周观察业绩期开启关注重点公司业绩2023-02-2012023年3月6日星期一每日大市点评港股上周的表现领跑全球主要股市印证当估值调整相对充分叠加悲观情绪转向就容易促成较强劲的反弹恒生指数全周上升34收报20567点恒生科指全周上升56收报4211点尽管大市出现显著反弹但是成交金额仍旧相对低迷除周三MSCI指数季度调整以及周四市场借中国超预期的PMI反弹录得逾1400亿成交金额外其余日子的成交金额仅约1100亿港元左右显示总体风险偏好仍然较低主因1美元及美债息强势上升压抑港股的估值弹性及流动性2市场关注两会的政策方向3政策面及经济数据处于真空期市场的投资机会暂时集中在国企改革及数字经济港股通全周净流入15792亿港元流量主要集中于盈富基金2800HK恒生中国企业2828HK南方恒生科技3033HK及腾讯700HK等指数ETF及权重股恒生综合指数的12大分类指数中电信医疗保健原材料及工业分别升795743及46是领涨的主要行业往前看2月中国官方及财新PMI数据提振了市场过度悲观情绪而春节后的高炉开工率用电量等数据逐渐回升专项债发行前置等反映基建工业开工加快一系列高频数据说明中国经济处复苏轨道两会继续传达稳增长提信心的精神预计刺激消费及重视安全包括数据安全粮食安全能源安全等将会是重点然而可选消费股的估值调整不太充分市场预期较高当前的值博空间不足但是消费复苏的大方向是最具确定性的是我们年度推荐的其中一条主线建议候低关注海外风险方面当前债券市场基本上已完全向美联储靠拢甚至自行上调加息预期利率期货隐含年底终端利率在525-55的区间由于通胀筑顶回落已是大势所趋只是回落的速度较为缓慢考虑到加息对实体经济有滞后影响我们不相信美联储会再激进加息如果终端利率最后没有大幅上调那么美联储加息应不会再导致港股深度调整但是5以上的无风险利率必然会压制港股的估值扩张空间总体上预计3月行情主要为区间震荡上下波幅介乎19200点至21400点继续持有石油电信煤炭等防御性有国企改革概念的国企股其次短期动态配置基本面边际好转的行业包括基建材料保险及公用事业第三盈利渐见拐点政策风险明显降低的权重互联网及平台经济企业短期股价严重超跌具较大的修复空间22023年3月6日星期一政策更新易纲目前实际利率水平比较合适降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式人民银行行长易纲3月3日在国新办新闻发布会上表示目前我国货币政策的主要变量水平是比较合适的实际利率水平是比较合适对于降准2018年以来中国央行实施14次降准平均法定存款准备金率从15左右降到不到8用降准的办法吐出长期流动性来支持实体经济还是一种有效方式使得流动性处在合理均衡水平上易纲人民银行将推动金融稳定法出台善始善终做好平台企业金融服务整改人民银行行长易纲在国新办新闻发布会上表示金融稳定法已经通过全国人大的第一次审议人民银行将推动金融稳定法出台依法将各类金融活动全部纳入监管善始善终做好平台企业金融服务整改加强常态化监管支持平台企业健康规范发展潘功胜近期房地产市场交易活跃性有所上升推动房地产业向新发展模式平稳过渡人民银行副行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示2021年下半年以来以恒大为代表的部分房企由于长期高杠杆高负债高周转经营患上了严重的高血压针对房地产市场出现的调整金融监管部门出台了金融16条从供给和需求两端发力促进房地产市场平稳运行出台了改善优质房企资产负债表计划等随着疫情形势的好转和疫情防控政策的调整前期出台政策的作用空间大幅改善近期房地产市场交易活跃性有所上升房企尤其是优质房企融资环境明显改善下一步将坚持房住不炒定位认真总结和吸取中国房地产市场发展经验和教训支持刚性和改善性住房需求支持新市民住房需求支持租购并举制度推动房地产业向新发展模式平稳过渡行业动态TMTIDC2023年智能手机市场仍旧难言乐观国际数据公司IDC手机季度跟踪报告显示2023年智能手机市场仍旧难言乐观2023年全球智能手机市场出货量将会低于12亿台同比下降11而中国市场的出货量预计为283亿台同比也会下降11通货膨胀和全球经济的不确定性使得消费需求复苏减弱目前全行业寄希望于今年下半年随着经济大环境的逐渐好转全球及中国智能手机市场会有一定反弹反弹趋势进而延伸到明年实现智能手机市场的复苏非银金融证监会指导证券交易所发布指引支持保险资产管理公司开展资产证券化及REITs业务业务指引坚持系统思维市场观念试点先行的原则明确了保险资产管理公司申请开展ABS及REITs业务的制度机制安排一是申请条件要求开展ABS业务的保险资产管理公司应当治理健全业务制度完备部门和人员配置到位资产管理能力较强符合条件的保险资产管理公司可以按规定开展REITs业务二是申请程序保险资产管理公司可同步向沪深交易所提交申请文件证券交易所按照相关规则及业务指引的规定开展评估工作三是自律监管证券交易所对保险资产管理公司开展ABS及REITs业务实施自律监管并根据监管需要开展业务检查生物医药国家医保局1月基本医疗保险基金总收入同比增长106国家医保局公布了2023年1月医保基金收支情况今年1月基本医疗保险基金含生育保险总收入309743亿元同比增长106其中职工基本医疗保险基金含生育保险收入178743亿元同比增长191城乡居民基本医疗保险基金收入131001亿元同比增长09基本医疗保险基金含生育保险总支出187228亿元同比增长210职工基本医疗保险基金含生育保险支出119062亿元同比增长197其中生育保险基金待遇支出6846亿元城乡居民基本医疗保险基金支出68166亿元同比增长23332023年3月6日星期一近期研报摘要分享中泰国际信义光能968HK更新报告2022年业绩略逊预期今年提速扩充产能评级买入目标价1200港元2022年股东净利润同比下跌224公司公布逊于我们预期的2022年业绩股东净利润同比下跌224至382亿元港币同下相较我们及市场预测的414亿及447亿元分别低出77及146主因一一次性扣除34亿元电价补贴应收款项按照去年10月政府发布的关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知公司就电价补贴确认的收益预计进行重新评估后一次性从收入扣除上述应收款项二电价补贴应收款项扣除导致光伏发电毛利率由2021年的748下跌至704若撇除款项扣减影响去年毛利率为737另一方面光伏玻璃收入同比上涨356至1766亿元主因销售量同比增长444可是纯碱等原材料及能源成本上涨导致光伏玻璃毛利率同比下跌134个百分点至238公司整体毛利率也因此同比减少138个百分点至300见图表1今年目标新增7条光伏玻璃生产线2022年公司新增6条日熔量为1000吨及复产2条日熔量为900吨的光伏玻璃生产线有效年熔化量同比增长265至5373千吨公司2023年目标新增7条日熔量为1000吨的光伏玻璃生产线其中1条位于江苏张家港其余在安徽芜湖2023年有效年熔化量目标同比上涨505至8088千吨轻微调整盈利预测考虑到原材料纯碱价格仍位于高位我们分别轻微下调2023-24年股东净利润预测09及06至550亿及701亿元同比增长441及273维持买入评级我们相应将贴现现金流DCF分析推算的目标价由1250港元下调至1200港元对应194倍2023年市盈率及300上升空间维持买入评级风险提示一项目延误二并网电价大幅下跌三玻璃价格波动四燃料成本急涨42023年3月6日星期一中泰国际信义能源3868HK更新报告一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期评级增持目标价300港元2022年股东净利润同比下跌212公司公布逊于预期的2022年业绩股东净利润同比下跌212至97亿元港币同下相较我们及市场预测的124亿及129亿元分别低出218及248主因一一次性扣除22亿元电价补贴应收款项按照去年10月政府发布的关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知公司对就电价补贴确认的收益预计进行重新评估后一次性从收入扣除上述应收款项去年收入因此仅同比上升08至232亿元即使同期售电量同比上升235至3185GWh二电价补贴应收款项扣除导致化毛利率下跌25个百分点至706三公司去年录得3179万元金融资产减值亏损净额四财务费用同比大幅上升437至27亿元见图表1并购装机容量远低目标公司去年完成520MW并购装机容量远低其1000MW目标也少于我们的850MW预计2022年累计装机容量同比增加209至3014MW升幅低于2021年的360增长率公司主要归因于去年较高装机成本导致其放缓发展步伐公司今年定下保守的700-1000MW并购目标由于光伏组件价格近月已经下跌公司今年光伏发展成本有望回落有利达成其今年并购目标见图表2及3降低盈利预测考虑到装机容量低于预计我们分别下调2023-24年股东净利润预测85和63至133亿及166亿元同比增长367和253见图表4调低目标价下调评级至增持我们维持168倍2023年目标市盈率并相应将目标价由328港元调低至300港元对应124上升空间目标2023年股息率达到60见图表5由于上升空间收窄我们将评级由买入下调至增持风险提示一项目并购延误二市场激烈争取平价上网项目三派息政策改变四政策风险52023年3月6日星期一不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6