每日大市点评
　　3月14日，港股在周一反弹后再度下挫，收市险守150天线。恒生指数全日下跌448点或2.27%，收报19,247点。恒生科指下跌2.59%，收报3,790点。大市成交金额有1,308多亿港元，港股通录得48.91亿港元的净流入。美国硅谷银行流动性风波继续发酵，尽管美联储、财政部及FDIC迅速出手缓和银行流动性风险，但投资者因风险规避继续抛售其他中小型银行股，造成全球资产启动risk off模式，这体现在股票下跌、债券上升、黄金上升。美国2年期债息在3月13日的单日创出40年以来最大单日跌幅，属于异常反应，隐含市场对美联储的降息预期。当前美国金融条件有收紧迹象，如在岸流动性指标FRA-OIS升至2020年以来最高水平。除非中国能够提供全球稳增长的动力，否则参考历史数据，当美国本土出现系统性或流动性风险，其风险也会波及新兴市场及港股，而资金会集体回流美元，我们预计美元指数将会反弹，这会限制港股反弹空间，可交易机会不多，真正的机会可能要等待本月FOMC后，我们仍预计港股在月中后有望好转。当前环境一些高现金流、高分红、相对低估值的个股，集中在能源、电讯相对表现会较好，而一些本地地产股及公用事业也会有一定的防守力。长线而言，如果港股因美国金融风险而回试去年11月中旬的水平，也不失为一个吸纳的黄金时机。
　　当前市场焦点在于美联储如何在对抗通胀与金融稳定取得平衡，硅谷银行事件会使美联储改变加息节奏，但预计硅谷银行事件不足以构成美联储降息的理由。美联储急须解决近忧(银行流动性风波)，后再解决远忧(通胀)，一边向银行注入流动性，一边把利率停留在高位一段较长时间。
　　硅谷银行事件主要是资产与负债期限严重错配的问题，是流动性问题，不涉及债务违约，也没有发行大量如CDS、CDO等场外衍生工具，交易对手不多，美联储仅需提供流动性就可解决问题。短期内，一些资产配置结构有问题的银行，也会去主动修复资产负债结构来提高资本金的比重，从而实质上提高资本充足率。如果后续是这种情景演绎，那么等于银行业高息环境之下，除了信贷业务减值风险变大外，信贷审慎性收缩也会自然影响下游实体经济，事件可能加速美国经济衰退的到来。
　　

研究报告全文：2023年3月15日星期三每日大市点评政策更新银保监会把支持恢复和扩大消费摆在优先位置工信部加快5G工业互联网等新型信息基础设施建设和应用壮大数字经济核心产业上海力争到2025年打造10家行业一流的机器人头部品牌1000亿元机器人关联产业规模行业动态TMT中国音数协征求意见稿游戏进行分发前应取得相应的资质证明文件非银金融中国飞机租赁1848HK公布2022年业绩股东应占溢利7360万港元同比减少86医药联邦制药3933HK2022年盈利将大幅超越市场预期IPO日志卫龙美味9985HK新股报告评分65分评级中性巨子生物2367HK新股报告评分63分评级中性中创新航科技股份有限公司3931HK新股报告评分61分评级中性近期研报分享中银航空租赁2588HK2H22净利润抵消上半年亏损飞机租赁龙头尽显韧劲评级买入目标价7828元2023-03-13港股TMT周观察板块进入业绩密集发布期重点公司业绩将成焦点2023-03-13医药行业点评预计带量采购将趋向温和医药需求将逐步回暖2023-03-07证券行业2月月报利好政策加速兑现券商迎向上长周期2023-03-06港股TMT周观察数字经济发展加速短视频行业进入新阶段2023-03-06信义光能968HK更新报告2022年业绩略逊预期今年提速扩充产能评级买入目标价1200港元2023-02-28信义能源3868HK更新报告一次性扣除补贴应收款导致业绩逊于预期评级增持目标价300港元2023-02-28政策点评前海横琴金融改革重大利好深港互联互通深化吸引更多在港金融机构走进内地2023-02-2812023年3月15日星期三每日大市点评3月14日港股在周一反弹后再度下挫收市险守150天线恒生指数全日下跌448点或227收报19247点恒生科指下跌259收报3790点大市成交金额有1308多亿港元港股通录得4891亿港元的净流入美国硅谷银行流动性风波继续发酵尽管美联储财政部及FDIC迅速出手缓和银行流动性风险但投资者因风险规避继续抛售其他中小型银行股造成全球资产启动riskoff模式这体现在股票下跌债券上升黄金上升美国2年期债息在3月13日的单日创出40年以来最大单日跌幅属于异常反应隐含市场对美联储的降息预期当前美国金融条件有收紧迹象如在岸流动性指标FRA-OIS升至2020年以来最高水平除非中国能够提供全球稳增长的动力否则参考历史数据当美国本土出现系统性或流动性风险其风险也会波及新兴市场及港股而资金会集体回流美元我们预计美元指数将会反弹这会限制港股反弹空间可交易机会不多真正的机会可能要等待本月FOMC后我们仍预计港股在月中后有望好转当前环境一些高现金流高分红相对低估值的个股集中在能源电讯相对表现会较好而一些本地地产股及公用事业也会有一定的防守力长线而言如果港股因美国金融风险而回试去年11月中旬的水平也不失为一个吸纳的黄金时机当前市场焦点在于美联储如何在对抗通胀与金融稳定取得平衡硅谷银行事件会使美联储改变加息节奏但预计硅谷银行事件不足以构成美联储降息的理由美联储急须解决近忧银行流动性风波后再解决远忧通胀一边向银行注入流动性一边把利率停留在高位一段较长时间硅谷银行事件主要是资产与负债期限严重错配的问题是流动性问题不涉及债务违约也没有发行大量如CDSCDO等场外衍生工具交易对手不多美联储仅需提供流动性就可解决问题短期内一些资产配置结构有问题的银行也会去主动修复资产负债结构来提高资本金的比重从而实质上提高资本充足率如果后续是这种情景演绎那么等于银行业高息环境之下除了信贷业务减值风险变大外信贷审慎性收缩也会自然影响下游实体经济事件可能加速美国经济衰退的到来22023年3月15日星期三政策更新银保监会把支持恢复和扩大消费摆在优先位置银保监会召开会议传达学习全国两会精神会议指出当前我国经济快速恢复市场流通明显改善金融体系运行平稳各种风险总体可控中国特色社会主义制度优势进一步得到彰显要全力推动国民经济持续向好把支持恢复和扩大消费摆在优先位置做好对投资的融资保障助力社会领域加快补短板不断优化进出口贸易金融服务更好支持现代化产业体系建设为高质量发展贡献更多金融力量要持续推进金融供给侧结构性改革强化金融机构治理体系建设大力推动各类银行保险机构回归本源规范发展第三支柱养老保险稳步扩大银行业保险业制度型开放要坚持底线思维及时处置各类风险隐患深化中小金融机构改革不断强化金融稳定保障体系牢牢守住不发生系统性风险的底线工信部加快5G工业互联网等新型信息基础设施建设和应用壮大数字经济核心产业业和信息化部党组书记部长金壮龙主持召开党组会议和干部大会金壮龙要求加快实施十四五规划重大工程项目发挥重点地区作用稳住重点行业发展巩固工业经济回升向好势头提升产业链供应链韧性和安全水平稳步实施关键核心技术攻关工程加快推进产业基础再造工程和重大装备攻关工程加强产业链关键环节产能储备和备份推动制造业高端化智能化绿色化发展大力发展战略性新兴产业加快传统产业和中小企业数字化转型深化质量品牌建设积极推行绿色制造智能制造扎实推进重点领域节能降碳切实落实两个毫不动摇持续优化中小企业发展环境促进大中小企业融通创新激发涌现更多专精特新企业加快5G工业互联网等新型信息基础设施建设和应用壮大数字经济核心产业推动集成电路工业软件产业高质量发展积极培育新业态新模式深化放管服改革优化产业政策实施方式更大力度吸引和利用外资为产业发展营造良好环境上海力争到2025年打造10家行业一流的机器人头部品牌1000亿元机器人关联产业规模上海印发第一批上海市智能机器人标杆企业与应用场景推荐目录文件提出请各有关机器人企业持续加强新产品新终端研发创新加大供给高端装备拓展应用广度深度请各相关企事业单位积极对接推广机器人典型应用场景支撑城市数字化转型请各区产业主管部门支持推动以机器人为代表的智能终端产业发展培育一流营商发展环境力争到2025年本市将打造10家行业一流的机器人头部品牌100个标杆示范的机器人应用场景1000亿元机器人关联产业规模行业动态TMT中国音数协征求意见稿游戏进行分发前应取得相应的资质证明文件据中国音数协游戏工委官方微信游戏分发与推广基本要求团体标准现面向全行业相关单位征求意见本次征求意见时间为2023年3月14日至4月13日意见稿中中国音数协游戏工委对游戏术语和定义游戏分发包括软件运营者分发平台等与推广包括广告广告主推广渠道等明确了具体要求明确了游戏进行分发前应取得相应的资质证明文件游戏应取得软件著作权登记证书或电子版权认证证书作为著作权证明文件网络游戏应取得游戏版号简单游戏备案应遵照各地方要求和游戏分发平台的具体规定执行非银金融中国飞机租赁1848HK公布2022年业绩股东应占溢利7360万港元同比减少86中国飞机租赁1848HK公布2022年全年业绩收入总额4171亿港元同比增长272公司股东应占溢利7360万港元同比减少86经调整公司股东应占溢利约513亿港元同比减少25每股基本盈利0099港元每股末期股息015港元医药联邦制药3933HK2022年盈利将大幅超越市场预期联邦制药昨日布盈喜公告2022年股东净利润同比大幅增加515至约15亿人民币大幅超越市场预期公司表示除营业额稳步增长外疫情期间原料药与中间体价格上涨推升毛利率中泰国际评论联邦制药是国内最大的维生素C生产商同时涵盖布洛芬等产品我们认为公司业绩大超市场预期与去年底新冠突然爆发有关目前国内甲流盛行预计短期内公司维生素等业务仍将受益我们暂时维持515港元目标价并将在业绩后发布更新报告32023年3月15日星期三近期研报摘要分享中泰国际中银航空租赁2588HK2H22净利润抵消上半年亏损飞机租赁龙头尽显韧劲评级买入目标价7828元2H22盈利向好抵消上半年亏损全年净利润02亿美元公司2022年营收同比增长57至231亿美元净利润02亿美元21年56亿涉俄飞机的租约终止及飞机减值791亿美元是影响22年盈利的最大因素剔除减值影响后核心净利润为527亿美元2H22净利润同比增长8至333亿美元末期股息每股018美元较去年增长2全年派息率保持35每股净利润003美元受减值影响总资产同比降了76租赁租金收入略下滑订单簿快速扩增22年租赁租金收入同比下降43至178亿美元主因受到与俄罗斯航司签订的18架自有飞机终止租约及飞机脱租但同时产生终止租约收入同比增长逾两倍至223亿美元飞机资产规模同比下降26至191亿美元净租赁收益率降至70202176主要因资金成本及脱租飞机影响公司22年订单薄206架21年104架快速扩增机队规模同比增21新技术窄体机订单明显租约具备韧性机队经营高质量水平公司自有机队利用率在96截至22年末自有飞机达392架同比增加12架加权平均机龄44年平均剩余租期81年按账面净值计算最新技术机型占机队的71高于去年同期的66截止年底有80租约在2029年及以后到期截至22年中的17架脱租飞机中已有12架于22年内交付3架将于23年交付2架已签订租约承诺22年内公司已签署78项租赁承诺截至22年底公司已承诺的未来租赁收入达168亿美元高质量机队将持续带来稳健收入飞机延迟交付影响持续仍持续积极扩表中飞机生产供应链问题导致飞机延迟交付将会持续影响公司的资本支出22年有5架飞机延迟到今年交付并且预期年内仍会有超预期的延迟交付但公司对于未来发展信心充足仍处于持续积极扩表中22年内完成两笔大额窄体飞机招标包括80架空客A320NEO系列飞机和40架波音737MAX8系列飞机符合后疫情时代对中大型窄体客机需求量上升的趋势预计将持续支撑未来增长空间公司现金流保持强劲收款率升至1008公司保持强大内在流动性对外部融资依赖较低22年末现金及现金等价物为397亿美元由于航空公司盈利及现金流改善带动公司收款率从2021年的966上升至1008扣除利息后的经营现金流量创下历史新高从2021年的1317亿美元增加14至1517亿美元全球航空业修复持续公司目标价7828港元上调至买入评级23年需求端预计是带动业绩修复的关键根据IATA23年1月航空客运总量同比增长67恢复至19年1月水平的84亚洲地区复苏最为显著1月客运量同比增长逾三倍预计公司基本面有望受益于全球航空业复苏逐步修复新签租约收益率及飞机出售收益提升减值情况大幅改善净租赁收益率和ROE具上行空间我们上调20232024年收入预测至228亿美元和243亿美元20232024年税后净利润至57亿68亿美元20232024年EPS预测至082098美元上调评级为买入给予目标价7828港元对应12倍2023年预测市净率和预测BVPS831美元风险提示航空业复苏缓慢飞机供应链延迟影响交付飞机租金回收及资产减值不确定性42023年3月15日星期三中泰国际港股TMT周观察板块进入业绩密集发布期重点公司业绩将成焦点表现回顾恒生科技指数大幅下跌上周恒生科技指数大幅下跌一周下跌102跑输恒指41个百分点细分领域中除少数通信个股上涨外其余领域几乎全部下跌本周板块开始进入业绩密集发布期关注重点企业业绩上周重要事件全国两会召开互联网监管常态化方向延续上周十四届全国人大一次会议正式召开除回顾过去五年的工作在今年工作重点方面提及大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展而市场监管总局及证监会科技局则分别提及正在推进的反不正当竞争法修改以及对AIGC发展监管相关问题此外国务院机构改革方案提出组建国家数据局统一监管数字经济我们认为这意味着互联网监管方向将会延续监管体系将会进一步完善但监管风险边际降低2月中国手游市场表现回落SensorTower于上周二3月7日发布了23年2月中国手游发行商全球收入排行榜共有40家中国发行商进入榜单前百合计吸金近185亿美元占全球前百手游发行商收入约38金额及占比表现均逊于上月我们认为表现回落与上月春节和寒假假期效应已经过去有关舜宇光学科技2382HK公布2月主要产品出货量数据公司于上周五3月10日收市后公布2月主要产品出货量数据手机镜头出货量为80671万件同比下降26主要由于去年同期出货量基数较高且当前智能手机市场需求疲软环比上升21主要由于1月有春节假期而使得出货量基数较低手机摄像模组出货量为30246万件同比减少392主要由于去年同期出货量基数较高且当前智能手机市场需求疲软环比下降257主要由于1月应客户要求部分产品提前出货车载镜头出货量为7921万件同比增长397主要由于车载摄像头市场需求随着汽车供应链中关键零部件缺货的缓解而有所增长我们认为手机市场短期内将继续承压但手机光学仍是手机厂商重点关注领域车载光学持续向好公司作为手机光学及车载光学龙头值得持续关注丘钛科技1478HK公布2月主营产品销量数据公司于上周五3月10日公布2月主营产品销量数据手机摄像头模组销售数量为26359万件同比上升10环比上升287主要由于春节假期后的季节性回升及客户项目周期因素其中3200万像素及以上摄像头模组同比上升160增幅远超整体占比约为32应用于车载物联网IoT智能终端及其他领域的摄像头模组出货量为392万件同比大增2189环比大增864主要由于相关产品需求增加指纹识别模组销售数量为7281万件同比增加265环比增长310主要由于春节假期后的季节性回升及客户项目周期因素本周重点关注重点公司业绩金融壹账通6638HKOCFTUS平安好医生1833HK丘钛科技1478HK金蝶国际268HK贝壳2423HKBEKEUS阅文集团772HK52023年3月15日星期三不承担责任声明台端对本报告读取时即视为同意接受下列各项之约束本报告只供参考之用并不构成要约招揽或邀请诱使任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定如因相关建议招致损失概与中泰国际证券有限公司无涉报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用翻阅此等报告之人士须自行负责了解有关限制此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说本报告之内容包括但不限于文字图表版面设计相关网站或其它项目只备作一般参考用途虽然数据已力求准确唯本公司对上述数据之正确性充足性或完整性不予保证并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任关于上述数据并不提供任何种类之保证明示或法定保证包括但不限于不侵犯第三者权利所有权可商售性对某特定用途的适用性等保证中泰国际证券有限公司6