宏观：危机交易模式缓和，美联储还需倚重数据变化，美债配置价值仍在。在SVB非系统性风险的假设下，美联储的政策路径仍需要回归基本面，即通胀、劳动市场和经济增速的情况，不过银行问题可能使美联储加息更加谨慎，年末降息的概率也比2月经济数据公布后有提升，这有利于资产表现。美联储3月加息25BP，5月再加25BP后暂停观察是比较稳妥的选择，危机交易模式下产生的降息预期可能不会太长久。美债收益率在银行危机后迅速经历大幅向下调整，短期有回升可能，但在弱衰退和潜在金融风险下配置价值持续。美股估值水平并不算低，在利润继续下行，市场预期变化剧烈下需要保持谨慎。
　　建材：水泥产量略降，春季需求复苏推动水泥价格上调。基建投资继续保持强劲增速，地产投资降幅收窄。平板玻璃产量减少，地产竣工带动平板玻璃需求回升。竣工端加速回暖，消费建材需求有望快速恢复。消费建材：推荐具有规模优势及产品品质优势的行业龙头企业东方雨虹（002271）、公元股份（002641）、坚朗五金（002791）、伟星新材（002372）、科顺股份（300737）、北新建材（000786）；水泥：推荐南方区域龙头企业华新水泥（600801）、上峰水泥（000672）；玻璃：建议关注受益于地产竣工端回暖及高端产品占比提升的行业龙头旗滨集团（601636）、凯盛新能（600876）。
　　地产：随着前期供给端政策的落地及房地产行业长效机制的完善，以及国内经济复苏与消费修复，目前房地产市场热度有所回升，我们认为供需两端政策共振将带来的新一轮增长机会。2023年行业供给侧出清还未结束，格局在曲折的修复路径中不断重塑，政策并不是无差别托底，房企分化逻辑加强，未来优质的资源将不断向头部房企聚集。我们建议关注两条主线：1）强信用、厚土储、优布局的全国性布局房企和确定性强的区域性房企：保利发展（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、万科A（000002）、滨江集团（002244）、建发股份（600153）、华发股份（600325）；2）母公司稳定经营的优质物管公司：招商积余（001914）、万物云（2602）

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月17日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观危机交易模式缓和美联储还需倚重数据变化美债配要闻置价值仍在在SVB非系统性风险的假设下美联储的政策路径仍华尔街出手救助第一共和银需要回归基本面即通胀劳动市场和经济增速的情况不过银行问题可能使美联储加息更加谨慎年末降息的概率也比2月经济数行11家大行联合注资300亿据公布后有提升这有利于资产表现美联储3月加息25BP5月美元再加25BP后暂停观察是比较稳妥的选择危机交易模式下产生的降息预期可能不会太长久美债收益率在银行危机后迅速经历大幅欧洲央行继续加息50个基点向下调整短期有回升可能但在弱衰退和潜在金融风险下配置价但未提供5月利率指引行长值持续美股估值水平并不算低在利润继续下行市场预期变化拉加德金融稳定与物价稳定剧烈下需要保持谨慎同等重要随时准备提供流动性支持建材水泥产量略降春季需求复苏推动水泥价格上调基建投资继续保持强劲增速地产投资降幅收窄平板玻璃产量减少中共中央国务院印发党和地产竣工带动平板玻璃需求回升竣工端加速回暖消费建材需求国家机构改革方案有望快速恢复消费建材推荐具有规模优势及产品品质优势的行业龙头企业东方雨虹002271公元股份002641坚朗五金国资委更大力度布局前瞻性002791伟星新材002372科顺股份300737北新建战略性新兴产业在集成电路材000786水泥推荐南方区域龙头企业华新水泥600801工业母机等领域加快补短板上峰水泥000672玻璃建议关注受益于地产竣工端回暖及高端产品占比提升的行业龙头旗滨集团601636凯盛新能600876地产随着前期供给端政策的落地及房地产行业长效机制的完善以及国内经济复苏与消费修复目前房地产市场热度有所回升我们认为供需两端政策共振将带来的新一轮增长机会2023年行业供给侧出清还未结束格局在曲折的修复路径中不断重塑政策并不是无差别托底房企分化逻辑加强未来优质的资源将不断向头部房企聚集我们建议关注两条主线1强信用厚土储优布局的全国性布局房企和确定性强的区域性房企保利发展600048金地集团600383招商蛇口001979万科A000002滨江集团002244建发股份600153华发股份6003252母公司稳定经营的优质物管公司招商积余001914万物云2602wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观美国通胀上半年回落趋势仍在3月预计加息25BP1核心观点CPI符合预期核心部分压力仍不低2月CPI同比增速从上月的64下行至60符合预期剔除能源和食品的核心CPI同比降低至55比1月下行01季调环比方面CPI上行04核心CPI增速为05比上月的04小幅加快1月的CPI由于权重调整等问题而超出预期2月的CPI数据显示能源和部分商品通缩带动价格同比回落的趋势维持继二手车后能源商品步入通缩名义通胀依然有望在上半年回落至4以下CPI可以简单分解为能源食品商品居住成本和其他服务几个部分整体上能源将迎来俄乌冲突造成的高基数通缩趋势较为确定食品下行趋势显现但比较缓慢商品中二手车进入通缩新车增速放缓压过了家具和服装的价格压力居住成本是最大的韧性来源短期维持高位服务同样保持粘性需要观察工资增速和居民收入所以从服务以外的部分考虑在商品动力放缓能源进入通缩的格局下名义CPI上半年回落至4以下概率较大但服务部分的滞后问题和粘性也不支持美联储暂停加息或较早开始降息居住成本上半年难回落时薪增速和超额储蓄并不支持目前市场的降息预期由于CPI的干扰项目较多对于下半年通胀的走势需要关注去除滞后的居住成本的核心CPI该指标目前仍处于下降的趋势但商品的影响显然更大劳动市场方面目前工资增速所对应的下半年核心通胀增速大约在35左右考虑到美国经济韧性超过预期核心CPI下半年应在35-4的范围内运行这并不支持3月停止加息另一方面服装家具和服务消费的粘性也来自于居民的超额储蓄根据估算居民名义超额储蓄在目前仍剩余1万亿美元基准假设下其消耗殆尽需要13个月而通胀调整后的超额储蓄也能坚持9个月因此美联储上半年仍需要谨慎小幅加息以收紧金融条件下半年在没有流动性危机的前提下也不会过早降息危机交易模式缓和美联储还需倚重数据变化美债配置价值仍在在SVB非系统性风险的假设下美联储的政策路径仍需要回归基本面即通胀劳动市场和经济增速的情况不过银行问题可能使美联储加息更加谨慎年末降息的概率也比2月经济数据公布后有提升这有利于资产表现美联储3月加息25BP5月再加25BP后暂停观察是比较稳妥的选择在美国劳动市场火热超额储蓄仍高位的背景下2023Q4前似乎没有降息必要因此危机交易模式下产生的降息预期可能不会太长久在较快下跌后美元指数短期仍以震荡为主不易突破1056的前高更长期则由于美国经济放缓和与其他国家利差收敛等因素趋于下行美债收益率在银行危机后迅速经历大幅向下调整短期有回升可能但在弱衰退和潜在金融风险下配置价值持续美股估值水平并不算低在利润继续下行市场预期变化剧烈下需要保持谨慎风险提示重要经济体增速超预期下行通胀意外上升市场出现严重流动性问题银行危机蔓延请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报分析师许东石建材基建平稳发力地产竣工加速行业需求将持续修复1-2月建材行业数据点评1事件近日国家统计局公布了建材行业2023年1-2月产量数据以及部分建材消费数据2核心观点水泥产量略降春季需求复苏推动水泥价格上调2023年1-2月水泥累计产量为199亿吨同比减少060水泥产量同比略降水泥行业错峰停窑成为常态此外1-2月正处于行业淡季加上今年春节提前等影响行业下游需求弱势运行水泥企业生产动力不足错峰停窑力度加大时间普遍延长根据卓创资讯数据截至2023年2月底水泥熟料库容率为6404环比1月底减少854个百分点同比增加998个百分点春节过后下游市场需求复苏熟料库存压力有所缓解根据各省份之前公布的冬季停窑计划3月中旬左右熟料及水泥供给量将逐步恢复关注错峰停窑结束后水泥企业熟料库容变化价格方面随着天气回暖下游陆续开工水泥市场需求逐步增长推动水泥价格上行当前水泥企业涨价意愿强烈截至3月10日全国PO425水泥市场价为40020元吨环比增加408同比减少1562同比价格降幅收窄华东中南地区水泥涨价幅度较为明显预计水泥价格将继续保持上行态势关注后续需求增长情况及水泥价格实际落地情况基建投资继续保持强劲增速地产投资降幅收窄基建端2023年1-2月基础设施建设投资同比增长900增速较2022年全年下降06个百分点基建投资继续保持平稳强劲增速2023年政府工作报告提到今年GDP预期增长目标5左右拟新增地方政府专项债券38万亿元在稳中求进的工作总基调下加强基建投资是稳增长的重要任务之一预计2023年基建投资维持较强增速重大工程建设项目将加速落地带动今年水泥需求地产端2023年1-2月房地产开发投资同比下降570降幅较2022年全年收窄43个百分点2023年1-2月房屋新开工面积同比下降940降幅较2022年全年收窄30个百分点地产底部回暖趋势增强但地产投资及新开工端仍呈下行态势当前房企资金压力仍较大在保交楼政策下房企资金优先作用于竣工端及保交楼地产开工端对水泥市场需求的拉动仍需等待平板玻璃产量减少地产竣工带动平板玻璃需求回升供给端2023年1-2月平板玻璃累计产量为154亿重量箱同比减少660环比2022年底减少290个百分点平板玻璃产量减少降幅扩大当前玻璃企业库存高位根据卓创资讯数据截至3月9日中国浮法玻璃周度企业库存为6736万重量箱月环比增加043同比增加3281需求端2023年1-2月房屋竣工面积同比增长800在连续11个月下滑后首次转正在地产保交楼政策持续作用下地产竣工加速平板玻璃市场需求有望快速回升进入3月份随着天气回暖平板玻璃需求有所好转带动价格小幅增长截至3月10日全国485mm浮法平板玻璃市场价为请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报173840元吨较2022年底增长687同比减少2747预计后续地产竣工端回暖趋势持续平板玻璃需求将呈上行态势平板玻璃企业业绩修复可期竣工端加速回暖消费建材需求有望快速恢复2023年1-2月建筑及装潢材料类消费品零售额同比下降090降幅较2022年底收窄530个百分点作为地产后周期板块的消费建材类产品受益于地产竣工面积的回升其市场需求有明显增长预计后续竣工端回暖持续消费建材需求将继续增加此外房企融资渠道拓宽有利于缓解房企资金压力同时缓解建筑材料供应商回款压力看好消费建材细分领域龙头企业3投资建议消费建材推荐具有规模优势及产品品质优势的行业龙头企业东方雨虹002271公元股份002641坚朗五金002791伟星新材002372科顺股份300737北新建材000786水泥推荐南方区域龙头企业华新水泥600801上峰水泥000672玻璃建议关注受益于地产竣工端回暖及高端产品占比提升的行业龙头旗滨集团601636凯盛新能600876风险提示原材料价格大幅波动的风险下游需求不及预期的风险地产政策推进不及预期的风险分析师王婷地产销售修复投资平稳竣工同比转正国家统计局1-2月行业数据跟踪1核心观点住宅销售额同比转正房价平稳2023年1-2月商品房销售面积同比下降36降幅较2022年全年收窄207pct商品房销售金额同比下降01降幅较2022年全年收窄266pct其中住宅销售额增长351-2月住宅销售均价为10558同比4环比与上年12月持平从去年年末开始房价逐步止跌目前相对平稳从2023年1-2月30城新房销售数据来看销售面积累计同比增速-137核心城市销售弱于全国主要由于疫情好转之后返乡置业需求增加目前销售虽出现复苏迹象但以点状复苏为主还未形成整体趋势我们认为前期供需两侧对市场的支持效果逐步在显现推动市场销售逐步进入复苏通道但目前购房信心还未完全恢复从3月高频数据来看二手房销售好于新房并且新房修复节奏趋缓上半年市场大概率会以时间换空间全年来看销售处于U型的底部抬升阶段开工施工降幅收窄竣工增速首次转正2023年1-2月新开工面积同比下降94降幅较2022年全年收窄300pct新开工修复情况好于预期1-2月施工面积同比下降44降幅较22年全年收窄28pct竣工面积同比增长80去年以来首次实现正增长保交楼请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报是今年的首要任务在供给侧政策组合拳下保交楼进展得到有效推进我们认为今年竣工的修复最具确定性中性预期下全年增速23乐观预期下全年增速56房地产开发投资降幅收窄2023年1-2月全国房地产开发投资完成额13669亿元同比下降57降幅较22年全年收窄43pct其中住宅投资10273亿元同比下降46在土地端尚未回暖的情况下开发投资主要由施工和新开工作为支撑到位资金降幅收窄流动性或持续改善2023年1-2月房地产开发企业到位资金同比下降152降幅较22年全年收窄107pct其中国内贷款同比下降150自筹资金同比下降182定金及预收款同比下降114个人按揭贷款同比下降153利用外资同比下降345在保交楼和有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况的政策指引下我们认为行业的流动性继续由偏紧向适度过渡流动性将持续宽松2投资建议随着前期供给端政策的落地及房地产行业长效机制的完善以及国内经济复苏与消费修复目前房地产市场热度有所回升我们认为供需两端政策共振将带来的新一轮增长机会2023年行业供给侧出清还未结束格局在曲折的修复路径中不断重塑政策并不是无差别托底房企分化逻辑加强未来优质的资源将不断向头部房企聚集我们建议关注两条主线1强信用厚土储优布局的全国性布局房企和确定性强的区域性房企保利发展600048金地集团600383招商蛇口001979万科A000002滨江集团002244建发股份600153华发股份6003252母公司稳定经营的优质物管公司招商积余001914万物云2602风险提示基本面数据恢复不及预期房价超预期下行等风险分析师王秋蘅瀚川智能688022SH绵阳埃克森394亿元合同落地锂电设备增量可期1事件公司与绵阳埃克森签订锂电池生产配套设备采购合同合同金额394亿元将于2023年内完成交付及验收2核心观点与埃克森新能源战略合作落地有望持续贡献公司业绩深圳埃克森新能源公司主营新能源锂离子电池和钠离子电池应用于储能工程机械等下游领域2022年11月公司与埃克森新能源签订战略合作协议双方计划在锂电设备开发选型采购大圆柱产线开发换电和储能等产品应用等方面开展合作埃克森新能源实质性下达不少于首批3GWh的锂电设备请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报订单并在后续50GWh投资中优先采购公司设备本次绵阳埃克森394亿元锂电设备采购合同的实施推动了此前战略合作的落地助力公司在锂电设备领域加速发展有望形成对今年及未来年度业绩的持续贡献聚焦中后道设备及圆柱电芯装配线锂电设备业务不断突破公司积极把握新能源汽车快速发展带来的市场机遇依托良好的技术和客户资源优势切入锂电设备领域并专注于化成分容等中后道设备在动力电池扩产预期放缓的背景下公司紧抓具备成长空间的细分下游应用领域以及技术革新带来的设备机遇锂电业务加速发展受益节能减排光储一体化及地缘政治等因素的影响储能市场迅猛发展2022年我国储能锂电池出货量为130GWh同比增长1708储能电池产能迎来大幅扩张公司与正威集团深圳埃克森新能源在储能领域达成深入合作订单陆续落地特斯拉4680大圆柱电池引领多环节技术变革公司大圆柱电芯高速装配线预计将在今年年中发布首条全工艺样板线业绩增量空间可期三大业务引领公司业绩有望持续放量公司汽车电池充换电设备主航道战略布局成效显著根据2022年业绩快报公司实现归母净利润127亿元同比增长10936净利率提升160pct至962盈利能力持续修复汽车装备板块公司客户优质与前十大汽车零部件厂商中的八家实现合作并通过产品标准化和降本增效实现业绩的不断突破电池设备板块公司聚焦化成分容设备和大圆柱电芯装配线把握细分下游领域和技术革新中的设备机遇锂电业务打开成长空间充换电设备板块我国换电市场快速发展重卡换电进入商业化提速阶段今年1月八部委发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知有望进一步推动换电模式渗透率提升加速换电站落站进程目前换电设备商以提供换电整站为主公司作为换电设备龙头将充分受益3投资建议公司汽车装备板块稳健增长电池换电设备打开第二增长曲线增厚业绩我们预计公司2022-2024年将分别实现归母净利润127亿元253亿元398亿元对应EPS为117233367元对应PE为56倍28倍18倍维持推荐评级风险提示新冠疫情反复新产品拓展不及预期市场竞争加剧下游客户扩产不及预期分析师鲁佩芯能科技603105SH工商业分布式光伏量价齐升拟发行可转债进一步扩大装机规模1事件公司发布2022年年报2022年实现营收650亿元同比增长460实现归母净利润请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报192亿元扣非187亿元同比增长741扣非增长1016其中第四季度实现归母净利润3072万元同比增长1090利润分配方案为每10股派发现金红利12元含税公司公告向不特定对象发行可转换公司债券预案拟发行可转债不超过88亿元其中616亿元用于分布式光伏电站建设其余264亿元用于偿还银行贷款2核心观点盈利能力大幅提升经营性净现金流随营业收入高速增长2022年公司毛利率5490同比01pct净利率2947同比48pct期间费用率2251同比-93pct期间费用当中财务费用率1137同比-51pct主要是受益于LPR及商业贷款利率下行公司存量增量贷款利率同步降低管理费用率803同比-46pct公司通过加强内部成本管控在营收大幅增长的情况下管理费用下降73经营性净现金流573亿元同比514现金流随营业收入高速增长为电站扩张及业务拓展提供资金支持光伏发电业务量价齐升推动全年归母净利润高增长光伏发电业务全年实现营收529亿元同比297毛利率655同比53pct公司持续获取优质屋顶资源截至2022年末自持电站总装机容量726MW同比20另有在建待建和拟签订合同的自持分布式光伏电站167MW公司加速浙江省外布局2022年省外新增装机39MW占新增装机的比例为322受益于全国大工业电价普遍大幅上涨电站综合度电收入不含补贴同比增加约01元度同比增长21光伏开发建设及服务全年实现营收2899万元同比195毛利率199同比142pct在整县推进背景下公司陆续承接央国企EPC项目实现营收与毛利高增长拟发行可转债不超过88亿元进一步扩大电站装机规模公司拟发行可转债不超过88亿元其中616亿元用于55个分布式光伏电站建设总装机16626MW预计年均发电量约为157亿千瓦时根据公司测算上述项目达产后年均增加收入约9093万元年均增加净利润约4111万元项目税后IRR为951盈利能力突出剩余264亿元将用于偿还银行贷款有利于降低财务风险减少利息支出储能和充电桩业务有望打造新的业绩增长点1工商业储能业务方面公司争取在本年度通过投资运营或是实施EPC的方式促成一定规模的储能项目落地2户储业务方面目前规划三类产品离网储能逆变器已完成研发并向海外市场小规模投放便携式移动电源进入小批量试生产阶段后续将继续开发不同功率的产品并离网储能逆变器处于调试阶段预计2024年实现批量生产3充电桩业务方面主要依托现有分布式光伏屋顶资源企业主铺设充电桩并收取电费全年实现营收434万元同比665毛利率186同比-48pct随着新能源汽车充电需求的增加有效充电小时数有望持续提高从而带动充电桩铺设规模及盈利能力持续提升品牌及经验优势成本优势明显请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报屋顶资源开发的过程中公司通过为众多业主提供优质的服务赢得信任在行业内形成了良好的口碑经过多年积累公司现拥有GW级以上的优质分布式客户资源主要是上市公司等高质量客户形成了较强的客户黏性和品牌效应为后续业务扩张打下坚实基础此外公司在光伏产业链多环节布局特别公司是拥有自建的光伏组件生产线能够有效降低电站投资成本因此公司自持电站投资成本低于行业平均3投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为256亿元330亿元423亿元对应PE分别为326倍252倍197倍维持推荐评级风险提示项目开拓不及预期政策支持力度不及预期电价大幅下降的风险市场竞争加剧的风险分析师陶贻功严明请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9