银河观点集萃:
　　金工：转股溢价率收缩，关注结构性行情。市场在靓丽的2月PMI数据提振下迎来反弹，但市值风格的显著分化，个股赚钱效应并不高。从板块来看，多数板块下跌。因子表现方面，防御性因子和低估值因子的防御性优势明显。由于市场的调整，转债基金本月以来平均实现1.28%的正收益，年化收益率也略有上升。
　　北交所：两融及做市交易落地提振流动性。两融业务上线后，北交所每日融资买入额、两融余额持续提升，多日融资买入额总体达到1000万元以上。业绩快报发布彰显韧性与潜力。北交所公司2022年业绩快报全部发布，近半数的公司实现营收正增长。总体来看，面对需求收缩、供给冲击等多重压力，北交所公司能充分利用市场功能，立足主业，创新发展，整体业绩稳中有升，展现出了较强的韧性和潜力，预计在宏观基本面向好的大背景下，2023年业绩将稳中有升。
　　军工：白马超跌明显，建议逢低加仓。两会前受制于军品增值税、型号降价以及军费增长的不确定预期，叠加军工行业增速中枢下行，军工板块整体估值承压，白马股连续调整，超跌明显。随着国防军费靴子落地，军工白马有望迎估值修复。军工订单大概率在两会后可见，23Q2估值和业绩双提升可期；随着复工复产有序推进，22Q4因疫情防控未确认订单将结转至23Q1确认，叠加行业招投标逐步重启，板块业绩增速有望快速回升。军工板块估值分位数36%，提升空间依然较大。2023年“轻赛道，重个股”，建议“五维度”配置。
　　化工：年初至今，石油化工行业收益率12.9%，表现优于整个市场，排在109个二级子行业的第30位。截至3月3日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为12.71x。预计油价重心将在中高位运行，建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业。推荐国恩股份（002768）、卫星化学（002648）、东方盛虹（000301）等。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月8日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001金工转股溢价率收缩关注结构性行情市场在靓丽的2月要闻PMI数据提振下迎来反弹但市值风格的显著分化个股赚钱效应鲍威尔美联储准备加快加息并不高从板块来看多数板块下跌因子表现方面防御性因子利率最终水平可能高于之前预和低估值因子的防御性优势明显由于市场的调整转债基金本月以来平均实现128的正收益年化收益率也略有上升期北交所两融及做市交易落地提振流动性两融业务上线后国务院机构改革方案出炉重北交所每日融资买入额两融余额持续提升多日融资买入额总体新组建科学技术部组建国家达到1000万元以上业绩快报发布彰显韧性与潜力北交所公司金融监督管理总局中国证券2022年业绩快报全部发布近半数的公司实现营收正增长总体监督管理委员会调整为国务院来看面对需求收缩供给冲击等多重压力北交所公司能充分利直属机构用市场功能立足主业创新发展整体业绩稳中有升展现出了较强的韧性和潜力预计在宏观基本面向好的大背景下2023年1-2月我国出口同比降68业绩将稳中有升进口同比降102成品油进军工白马超跌明显建议逢低加仓两会前受制于军品增值口量同比增144燃料需求税型号降价以及军费增长的不确定预期叠加军工行业增速中枢逐步回升下行军工板块整体估值承压白马股连续调整超跌明显随着国防军费靴子落地军工白马有望迎估值修复军工订单大概率在中国2月末外汇储备收窄黄两会后可见23Q2估值和业绩双提升可期随着复工复产有序推金储备连续第四个月上升进22Q4因疫情防控未确认订单将结转至23Q1确认叠加行业招投标逐步重启板块业绩增速有望快速回升军工板块估值分位数36提升空间依然较大2023年轻赛道重个股建议五维度配置化工年初至今石油化工行业收益率129表现优于整个市场排在109个二级子行业的第30位截至3月3日石油化工板块整体估值PETTM为1271x预计油价重心将在中高位运行建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业推荐国恩股份002768卫星化学002648东方盛虹000301等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观什么因素导致美联储开始降息1982年以来降息回顾系列一198419891核心观点回顾降息的原因在上半年美国通胀同比增速因高基数较快回落叠加高利率向经济的滞后传导的背景下美联储加息在上半年停止的概率较大加息终值也难大幅提升不确定性更多存在于美国是否在2023年衰退以及美联储降息的概率而美联储降息的条件是影响美元资产定价的主要分歧之一回顾加息停止及降息开启阶段的经济金融和政策条件对分析本轮加息周期的异同则有着的指导作用也可以厘清美联储调控手段的变化以及在各轮经济周期中关注的主线货币政策框架的变化使得回顾1982年后的降息更有意义选取1982年后的6轮首次降息是因为美联储向联邦基金利率目标制FFRtargeting的再次转向从1982年才开始具体来说1美联储在沃尔克上任后的大滞胀时期主要通过调整M1供给量来影响FFR导致其变动十分频繁与1982年后的FFR变动原理也不相同2大滞胀时代的教训提升了美联储对通胀预期管理的重视美联储于1982年逐步转向对FFR的调控并于1994年开始对外宣布FFR目标加强预期引导这与当前的货币框架更为接近FFR的变动时点也更加清楚1984和1989年加息停止与降息开始之间较短的间隔主要由于货币框架灵活性对当下的参考意义不高美联储1982-1993年处于从M1数量调控过渡到FFR目标制的阶段沃尔克和格林斯潘在该时段均保持了较为模糊的货币政策框架以追求灵活性所以FFR在这一时期根据经济和通胀预期变动较为频繁仍有着1979-1982年数量型时期的影子与当前并不相似1983和1989年加息停止与降息开启的间隔分别为14和34个月由于美联储当时的货币框架与目前存在显著差异这种较短的间隔对2023年加息停止与降息的间隔不具有指导性1984降息时的主要矛盾是强美元与赤字不可持续的循环1989则是经济周期的下行1984年降息的原因比较特殊虽然当时美国经济增速下滑但仍处于较为健康的状态衰退压力并不明显降息的原因主要是美联储希望通过降息压制强美元与赤字的循环预防美元大幅下行冲击经济和通胀预期稳定缓解美国经济内部不平衡通胀并不是主要矛盾1989年降息主要由于经济增速和预期增长回落通胀压力预计也出现缓和该阶段的经济同步指标环比增速已经明显放缓美债重要期限利差也处于倒挂状态美联储为了缓和经济周期的下行开始谨慎降息降息斜率在美国经济陷入衰退前仍比较缓和美联储在FOMC会议中表明对通胀控制的信心是这两轮降息的先决条件尽管两次降息时通胀仍处于大缓和的初期绝对水平并不低但是美联储FOMC纪要反映出官员们对通胀控制展现信心是降息的必要前提以1984年降息为例虽然美联储的主要矛盾是压制上行过快的美元但降息仍建立在FOMC认为通胀预期得到控制难以反复的情况下而1989年降息时核心通胀也已经展现出缓慢下行态势且反映经济周期下行的指标和明显缓和的就业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报市场都支持通胀的下降风险提示全球经济下行程度超预期美联储突然调整通胀目标分析师许东石金工转股溢价率收缩关注结构性行情1核心观点转债市场概况市场在靓丽的2月PMI数据提振下迎来反弹但市值风格的显著分化个股赚钱效应并不高中证转债指数下降108日均成交量67144亿元月度环比上涨4400本周新发行五只转债无上市转债从发行节奏上我们关注到证监会核准节奏加快后续新券供给速度有望增加上市可交易转债共476只交易余额共计约8320亿元转债整体余额在上周基础上继续小幅回落本周有两只转债分别是华通转债日丰转债完成赎回板块变化与因子表现从板块来看多数板块下跌新基建031医药020板块上涨环保工程-022交通运输-045日常消费-088芯片-099银行证券-117传统制造-187板块下跌因子表现方面防御性因子和低估值因子的防御性优势明显本周市场整体呈现震荡调整态势转债市场的防御性优势得到了充分的体现投资者更加青睐防御性较强低估值的转债复合因子由于市场震荡下行虽然因子的防御性较强但是收益也出现了下滑转债策略表现与持仓分析本周固收组合净值本周出现了037的跌幅组合仓位调整至334平均价格为14244元由于市场的调整转债基金本月以来平均实现128的正收益年化收益率也略有上升此外本周中转债市场的活跃表现出现明显的压缩高平价转债回落幅度相对较大这也表明市场的整体表现较为谨慎风险提示历史数据不能外推本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据不代表投资建议分析师马普凡请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报北交所两融及做市交易落地提振流动性业绩快报发布彰显韧性与潜力1核心观点北交所两融与做市交易相继落地叠加效应明显交易活跃度提升2月13日北交所融资融券交易业务上线2月20日混合交易业务上线两项业务对北交所股票的叠加效应显著总体运行情况符合预期两融业务上线后北交所每日融资买入额两融余额持续提升多日融资买入额总体达到1000万元以上混合业务方面首批13家做市商为36只北交所股票做市其中有22只为北证50指数成分股北交所上市公司以中小市值公司为主流动性基础天然较弱两融交易和混合交易上线后北交所正持续筹划后续改革举措包括统筹发行节奏促进一二级市场协调均衡发展促进新股发行合理定价完善交易机制等根据两融混合做市业务等改革运行效果未来将以市场交易需求为导向不断完善基础配套制度北交所的长期向好发展值得期待北交所公司2022年业绩快报全部发布近半数的公司实现营收正增长从北交所上市公司的业绩来看截至2月28日上市的175家公司中有84家公司2022年实现营业收入正增长其中10家公司营收增幅超5022家公司增幅在2050的区间内从净利润端看有67家公司实现净利润正增长有19家净利润增幅超50其中利通科技美之高硅烷科技和中航泰达等共9家公司净利润增速超100一方面各公司均具备优良的盈利能力和经营情况另一方面或由于北交所公司规模较小上年度净利润基数较小从而实现高增速所有上市公司的营业收入平均值达744亿元净利润约为2400万元总体来看面对需求收缩供给冲击等多重压力北交所公司能充分利用市场功能立足主业创新发展整体业绩稳中有升展现出了较强的韧性和潜力预计在宏观基本面向好的大背景下2023年业绩将稳中有升北交所发行审核常态化推进2月北交所整体估值水平略有回升北交所发行审核常态化推进总过会企业已突破200家截至2月底北交所共有上市企业175家另有32家已过会企业静待上市目前已经过会尚未实施招股的企业共有21家其中安达科技铁大科技康乐卫士等公司的注册申请已获证监会批复有望成为下一批新股按照近期新股的发行节奏近两周每周均有3只新股申购北交所标的的有序扩容叠加交易制度改革北交所交易活跃度以及估值水平都有所回升截至2月末北证A股的市盈率为20较上月略有提升相比于创业板的60倍和科创板51倍估值仍有相当差距期待未来投资者愿意为具有专精特新小巨人属性的北交所公司付出一定溢价2投资建议长期仍建议关注政策支持的专精特新专注于细分赛道龙头优质中小公司长周期战略下的高景气度赛道如双碳半导体高端制造等关注其上下游产业链的相关标的风险提示政策支持力度低于预期的风险技术迭代较快的风险市场竞争加剧的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报分析师范想想军工国防预算增速72建议加仓军工白马1核心观点国防预算增速72GDP占比微降001pct根据全国人大会议的政府预算草案报告中国2023年军费预算为155万亿元同比2022年预算执行数增长72增幅同比提升01pct超市场预期军费预算的GDP占比约为128同比微降001pct2023年多国军费增长超预期军事战略呈现扩张态势其中美国23年国防预算8580亿美元同比大增139创历史新高德国22年批准1000亿欧元国防专项发展资金并从2024年起将国防开支的GDP占比提高到2日本23年国防预算约510亿美元同比大增约26我国军费依然存在较大提升空间纵向看2016年以来我国军费预算占上年GDP比重呈逐年下降的态势横向看全球主要经济体2023年国防预算均创新高或即将迎来高速增长美国军费的GDP占比约为372同比提升044pct伴随着大国的兴衰交替中国迎来百年未有之大变局为确保2027年实现建军百年奋斗目标我国军费支出的GDP占比或将缓慢抬升军费的稳步增长可期政府工作报告强调重大任务战建备统筹和实战化军事训练军工体系建设首次提出加强重大任务战建备统筹提升军队主管部门和工业部门的统筹协调能力从构建武器装备现代化管理体系变更为一体化国家战略体系和能力强调更高层次的体系建设对台政策总体延续2022年基调与2022年相比报告删去对外部势力的相关描述对抗意味弱化练军备战相较于2022年全面深化练兵备战的表述2023年升级为大抓实战化军事训练并再次强调统筹抓好各方向各领域军事斗争2投资建议军工白马超跌明显建议逢低加仓短期看首先两会前受制于军品增值税型号降价以及军费增长的不确定预期叠加军工行业增速中枢下行军工板块整体估值承压白马股连续调整超跌明显随着国防军费靴子落地军工白马有望迎估值修复其次军工订单大概率在两会后可见23Q2估值和业绩双提升可期再次随着复工复产有序推进22Q4因疫情防控未确认订单将结转至23Q1确认叠加行业招投标逐步重启板块业绩增速有望快速回升最后军工板块估值分位数36提升空间依然较大2023年轻赛道重个股建议五维度配置1新域新质无人装备标的航天彩虹航天电子晶品特装远火标的北方导航理工导航军工信息安全标的邦彦技术军工检测标的思科瑞2航空航发产业链包括航发动力中航西飞西部超导中航光电全信股份宝钛股份3导弹北斗三产业链包括菲利华航天晨光新雷能超卓航科和海请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报格通信4国产替代受益标的包括紫光国微振华科技和振华风光5国企改革对业绩增长改善标的包括中航电测天奥电子航天发展和中航电子等风险提示十四五装备采购计划和军工改革不及预期的风险分析师李良胡浩淼化工油价中高位运行看好内需修复下龙头标的表现1核心观点2月油价重心窄幅下降供应端来看2月5日欧盟对俄罗斯海运石油产品限价机制正式生效2月10日俄罗斯宣布3月计划减产原油50万桶日减产幅度约5OPEC维持此前的生产政策不变美国原油产量缓慢增长需求端来看美国1月核心PCE物价指数年率反弹加剧了市场对美联储激进加息的担忧欧美经济衰退预期仍存或拖累原油消费增速疫情扰动逐步减弱中国经济改善预期较强整体来看俄罗斯主动减产中国原油消费改善预期给予油价底部支撑但海外经济衰退担忧美国商业原油季节性累库压制油价上行空间预计近期油价宽幅震荡为主Brent原油运行区间参考80-90美元桶Brent和WTI2月均价分别为83547690美元桶环比跌幅分别为0441692022年我国原油表观需求依旧疲弱仅同比增长022022年我国加工原油676亿吨同比下降39原油需求711亿吨同比增长02原油产量205亿吨连续5年增长同比增长29进口原油508亿吨同比下降09对外依存度达到712较上年下降074个百分点2022年我国天然气表观需求首次下降同比减少132022年我国天然气需求3638亿方首现负增长同比下降13天然气产量2178亿方同比增长61天然气进口1519亿方同比下降100主要系地缘政治冲突影响国际天然气价格大幅上涨国内外价差倒挂部分长协货源转口销售至欧洲此外高价气源抑制了现货采购和下游用气积极性国内疫情反复下天然气需求萎缩对外依存度401维持高位2022年我国成品油表观需求333亿吨同比增长422022年我国成品油产量366亿吨同比增长24成品油需求333亿吨同比增长42较2019年增长75成品油需求表现继续分化其中汽油需求133亿吨同比下降54柴油需求181亿吨同比增长230煤油需求1969万吨继续负增长同比下降393成品油全年出口量达到3443万吨同比下降1462投资建议年初至今石油化工行业收益率129表现优于整个市场排在109个二级子行业的第请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报30位截至3月3日石油化工板块整体估值PETTM为1271x预计油价重心将在中高位运行建议关注内需修复下的周期弹性以及实施规模扩张的龙头企业推荐国恩股份002768卫星化学002648东方盛虹000301等风险提示油价大幅上涨的风险下游需求不及预期的风险主营产品景气度下降的风险项目达产不及预期的风险等分析师任文坡环保公用首个新型储能容量市场交易试点在湖南启动新型储能价格机制有望进一步完善1核心观点首个新型储能容量市场交易试点在湖南启动新型储能价格机制有望进一步完善3月1日全国首个新型储能容量市场交易试点在湖南启动并且当天发布了湖南省新型储能容量市场化交易试点方案随着新能源发展不断提速新型储能已经上升为解决新能源并网问题的有效途径国家能源局十四五新型储能发展实施方案提出2025年新型储能的投产规模将达到3000万千瓦预计2023-2025年仍有超过2000万千瓦的增长空间我们预计容量电价与其他新型储能价格机制将会继续完善增加储能项目回报率的同时助力构建以新能源为主体的新型电力系统山东省能源局2023年全省能源工作指导意见提出探索新型储能容量交易机制储能需求有望持续高增长意见提出研究编制新型储能参与电力市场交易调度结算细则探索建立新型储能容量交易机制到2023年底新型储能装机规模达到200万千瓦以上本次意见进一步明确了储能在电力系统中的作用与价值后续全国其他省份也有望出台新型储能交易政策提高储能项目收益并促进装机持续高增长国家能源局发布关于加强电力可靠性管理工作的意见强调新能源功率预测重要性十四五以来新能源已成为新增装机的主力随着新能源装机占比不断提高对电力系统调节能力带来越来越大的压力新能源功率预测需求也随之提升新能源发电企业需要运用多种手段提升出力预测准确性促进电力交易收益最大化我们预计具有较强运行管理能力的龙头发电企业有望受益国家能源局发布2022年光伏发电建设运行情况看好分布式长期增长空间2022年我国集中式光伏新增3629万千瓦分布式光伏5111万千瓦工商业分布式2586万千瓦户用分布式2525万千瓦分布式占据全年新增装机的585截至2022年12月底分布式光伏累计装机14243万千瓦占比达到402逐渐缩小与集中式光伏的差距在解决消纳能力政请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报策支持经济性驱动等因素的作用下分布式光伏在我国拥有广阔发展空间欧洲碳价高位运行或将带动我国废弃油脂需求提升2月15日以来欧盟排放配额EUA期货结算价格持续在90欧元吨以上的高位运行进一步提振欧洲低碳能源的需求生物柴油凭借良好减排效应是域能源转型的热点方向根据OPEC预测2025年全球生物柴油消费量有望突破4500万吨根据海关总署的数据2022年我国出口UCO约160万吨同比增长约40随着国内垃圾分类的普及和餐厨垃圾管理办法的完善可回收的废油脂量将逐渐提高我国作为全球最大的废油脂生产国之一出口量有望持续提升发改委发文统筹节能降碳和回收利用再生资源需求释放确定性高国家发改委联合工信部等部门印发关于统筹节能降碳和回收利用加快重点领域产品设备更新改造的指导意见其中提到废旧产品设备回收利用更加规范畅通形成一批可复制可推广的废旧产品设备回收利用先进模式未来再生资源需求释放确定性较高参考22年业绩预告相关企业已显现高速持续成长持续推进农业绿色发展乡镇环保下沉市场值得关注2023年中央一号文件发布文件在推进农业绿色发展农村人居环境整治提升等领域做了详细的工作部署我们认为目前国家聚焦乡村振兴美丽乡村等重点工作县镇乡村地区的污水处理垃圾焚烧等环保基础设施下沉市场空间有望释放提振环保行业相关需求公共领域车辆全面电动化试点启动环卫装备行业将迎需求放量工信部等八部门发布关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作的通知通知提出试点领域新增及更新车辆中新能源汽车比例显著提高其中城市公交出租环卫邮政快递城市物流配送领域力争达到80试点期为2023-2025年本次通知也意味着公共领域车辆全面电动化试点启动我们预计未来几年环卫电动装备的采购需求将持续提升环卫装备行业将迎来需求放量及盈利能力的改善2投资建议三峡能源600905龙源电力001289太阳能000591中闽能源600163江苏新能603693华能国际600011国电电力600795协鑫能科002015华能水电600025川投能源600674九丰能源605090新奥股份600803ST龙净600388仕净科技301030盛剑环境603324聚光科技300203伟明环保603568高能环境603588华宏科技002645天奇股份002009旺能环境002034路德环境688156山高环能000803英科再生688087风险提示政策力度不及预期的风险项目建设进度不及预期的风险新能源发电出力不及预期的风险行业竞争加剧的风险行业补贴退坡的风险分析师陶贻功严明请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报环保公用欧洲碳价高位运行或将带动我国废弃油脂需求提升1核心观点行业观点欧洲碳价高位运行或将带动我国废弃油脂需求提升2月15日以来欧盟排放配额EUA期货结算价格持续在90欧元吨以上的高位运行进一步提振欧洲低碳能源的需求生物柴油凭借良好减排效应是域能源转型的热点方向根据OPEC预测2025年全球生物柴油消费量有望突破4500万吨根据海关总署的数据2022年我国出口UCO约160万吨同比增长约40首个新型储能容量市场交易试点在湖南启动新型储能价格机制有望进一步完善3月1日全国首个新型储能容量市场交易试点在湖南启动并且当天发布了湖南省新型储能容量市场化交易试点方案方案明确了新型储能交易独立市场地位对新交易品种交易方式进行了说明推动风电集中式光伏等新能源与新型独立储能进入容量市场交易有效提升新型储能利用水平进一步促进清洁能源消纳行业表现环保本周环保指数申万涨幅011相对沪深300指数涨幅-160其中大地海洋祥龙电业金达莱涨幅分别为812712622表现较好而同兴环保德创环保中创环保涨幅分别为-672-790-1080表现较差目前环保行业PETTM2313倍PBLF161倍公用事业本周公用事业指数申万涨幅214相对沪深300指数涨幅043其中晓程科技嘉泽新能粤电力A涨幅分别为137111811071表现较好而露笑科技南网能源珈伟新能涨幅分别为-370-444-608表现较差目前公用事业行业PETTM2588倍PBLF171倍碳市场本周全国碳市场碳排放配额CEA总成交量313010吨总成交额1772631000元挂牌协议交易周成交量13010吨周成交额71631000元最高成交价5650元吨最低成交价5500元吨本周五收盘价为5600元吨较上周五下跌088大宗协议交易周成交量300000吨周成交额1701000000元截至本周全国碳市场碳排放配额CEA累计成交量232093059吨累计成交额1061032164034元2投资建议公用首个新型储能容量市场交易试点在湖南启动新型储能价格机制有望进一步完善随着新能源发展不断提速新型储能已经上升为解决新能源并网问题的有效途径国家能源局十四五新型储能发展实施方案提出2025年新型储能的投产规模将达到3000万千瓦预计2023-2025年仍有超过2000万千瓦的增长空间我们预计容量电价与其他新型储能价格机制将会继续完善增加储能项目回报率的同时助力构建以新能源为主体的新型电力系统请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报建议关注三峡能源600905龙源电力001289太阳能000591芯能科技603105中闽能源600163江苏新能603693华能国际600011国电电力600795协鑫能科002015华能水电600025川投能源600674九丰能源605090新奥股份600803环保欧洲碳价高位运行或将带动我国废弃油脂需求提升生物柴油凭借良好减排效应是域能源转型的热点方向根据OPEC预测2025年全球生物柴油消费量有望突破4500万吨根据海关总署的数据2022年我国出口UCO约160万吨同比增长约40随着国内垃圾分类的普及和餐厨垃圾管理办法的完善可回收的废油脂量将逐渐提高我国作为全球最大的废油脂生产国之一出口量有望持续提升建议关注山高环能000803英科再生688087高能环境603588华宏科技002645天奇股份002009旺能环境002034路德环境688156ST龙净600388伟明环保603568仕净科技301030盛剑环境603324聚光科技300203风险提示原料价格大幅波动的风险下游需求不及预期的风险政策执行力度不及预期的风险行业竞争加剧的风险分析师陶贻功严明建材春季需求持续回暖两会为建材行业指明发展方向1核心观点2023年政府工作报告为建材行业发展指明方向2023年政府工作报告中提到1今年拟安排地方政府专项债券38万亿元加快实施十四五重大工程地方政府专项债规模较去年增加重大工程建设将带动水泥需求2深化国资国企改革提高国企核心竞争力完善中国特色国有企业现代公司治理随着国企改革的进一步深入建材行业具有央国企背景的细分行业龙头上市公司将受益3深化金融体制改革有效防范化解优质头部房企风险促进房地产业平稳发展地产作为建材行业主要下游应用领域房地产稳定发展利好水泥玻璃消费建材市场需求的修复4加强农田水利和高标准农田等基础设施建设推进农村建设行动乡村水利建设将带动水利管网及管道行业的发展5推动发展方式绿色转型加快建设新型能源体系推动重点领域节能降碳水泥工业是二氧化碳排放主要来源之一水泥行业节能减排绿色低碳转型仍为行业重点发展目标及方向落后产能淘汰及行业供给收缩趋势不变水泥天气回暖需求继续增长水泥企业涨价意愿强烈本周全国水泥价格环比上周小幅上调各区域水泥价格涨跌不一西南西北地区水泥价格小幅增长华东及中南地区水泥价格小幅下降需求方面下游市场需求继续恢复南方地区需求恢复情况好于北方地区本周全国水泥磨机开工负荷均值为4722较上周增加315个百分点预计随着天气逐渐转暖市场需求继续增长北方地区需求恢复加快关注需求增长情况及水泥价格落地情况供给方请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10每日晨报面本周水泥企业供给情况未有明显变化北方大部分地区仍处于冬季错峰停窑阶段供给较为稳定本周全国熟料库容率为6214环比上周下降190个百分点北方地区水泥企业错峰停窑即将结束水泥熟料供给量将增加关注错峰停窑结束后水泥企业熟料库容变化浮法玻璃市场需求有所改善企业库存压力仍存本周浮法玻璃价格小幅下跌需求方面浮法玻璃市场需求有所好转南方地区需求恢复好于北方下游加工厂订单有所增加且好于去年同期刚需补货对市场需求有一定支撑但目前行业库存较高市场仍存压力供给方面周内供给小幅增加产线复产1条改产1条随着气温回升下游开工将进一步增加在地产保交楼政策支持下终端工程需求恢复预期仍存建议关注受益于竣工端改善的玻璃龙头企业玻璃纤维粗纱电子纱价格有所松动厂家库存高位本周部分玻纤厂家粗纱价格下调粗纱市场需求表现疲软刚需订单不多加工厂和贸易商库存较高本周电子纱价格有所松动下游需求释放有限厂家库存继续增加短期来看粗纱电子纱市场需求偏弱厂家去库压力较大价格或将维持弱势运行中长期来看我们认为玻璃纤维下游需求如风电新能源汽车等领域与碳中和高度相关受益于下游新应用需求的扩张行业仍有较大发展空间目前来看行业处于需求上行景气度向上阶段建议关注玻纤行业龙头企业消费建材地产政策助力消费建材需求恢复房企融资渠道拓宽有利于缓解房企资金压力同时缓解建筑材料供应商回款压力在利好地产政策的不断推进下作为地产后周期板块的消费建材类产品需求有望快速恢复在碳中和大背景下建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益建议关注消费建材龙头企业2投资建议消费建材推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹002271公元股份002641伟星新材002372北新建材000786科顺股份300737坚朗五金002791玻璃纤维推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石600176水泥推荐水泥区域龙头企业华新水泥600801上峰水泥000672玻璃建议关注高端产品占比提升的旗滨集团601636凯盛新能600876风险提示原料价格大幅波动的风险下游需求不及预期的风险行业新增产能超预期的风险地产政策推进不及预期风险分析师王婷地产市场热度回升行业复苏可期请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11每日晨报1核心观点2月销售表现回暖市场热度提高2023年2月30城新房销售面积112056万平同比增速3086环比增速为2871成交套数100822套同比增速为3162环比增速为3090本月成交面积和套数有效改善同比环比齐涨市场热度上涨市场信心开始出现修复迹象分能级来看一二三线城市成交大幅修复三线城市增速较快2月二手房活跃度提高量的突破有望带动价格回升2月全国城市二手房出售挂牌量指数7256环比上月5867同比-931全国城市二手房出售挂牌价指数18303环比上月055同比-4002023年1-2月全国城市二手房出售挂牌量指数环比均为正数且增速扩大从1月环比993升至5867挂牌价指数自2021年9月以来环比首次转正分能级来看二线三线城市二手房出售挂牌量增速较快一四线城市二手房出售挂牌价修复较快15城市二手房销售套数为61404套环比上月4782同比-4211销售面积为74601万平环比上月4107同比11506二手房成交的复苏将会带动市场价格的稳定乃至回升但受居民购买力与房地产开发投资修复缓慢的影响后续市场热度的持续性仍有待观望2月百城土地交易市场活跃度不高成交情况低位回升2月100城土地成交数量1524宗同比598成交占地面积559683万平同比545成交总价13751815万元土地溢价率424本月土地成交情况低迷热度不振供给侧拿地意愿不强对于行情判断仍保持谨慎另一方面自21年8月以来土地溢价率始终保持低位溢价率在2-8之间波动政策东风助力平稳发展多措并举完善资本市场房地产政策调控围绕房地产平稳健康发展为主线强调持续深化因城施策着力改善预期扩大有效需求支持刚性和改善性住房需求消除多年来高负债高杠杆高周转发展模式弊端推动房地产业向新发展模式平稳过渡基于此多部门出台相关举措完善房地产资本市场拓宽房地产投资融资渠道完善房地产资本市场助力化解房地产风险2投资建议随着前期供给端政策的落地及房地产行业长效机制的完善以及国内经济复苏与消费修复目前房地产市场热度有所回升我们认为供需两端政策共振将带来的新一轮增长机会2023年行业供给侧出清还未结束格局在曲折的修复路径中不断重塑政策并不是无差别托底房企分化逻辑加强未来优质的资源将不断向头部房企聚集我们建议关注两条主线1强信用厚土储优布局的全国性布局房企和确定性强的区域性房企保利发展600048金地集团600383招商蛇口001979万科A000002滨江集团002244建发股份600153华发股份6003252母公司稳定经营的优质物管公司招商积余001914万物云2602风险提示基本面数据恢复不及预期房价超预期下行等风险分析师王秋蘅请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12每日晨报零售促消费依旧为政策关键词短期内积极期待行业内优质标的财报表现1核心观点2023年年初至2月28日我们定义的零售指数为356跑输沪深300467跑赢新零售指数012上年11月后开始的反弹幅度明显优于上述两项指数零售行业总体表现与PE变化趋势较为契合本月PS和PB整体保持稳定但PE持续下行低于历史均值水平当前行业的PEPSPB分别处于2010年年初至今的2876143百分位点其中PE仍处于低估值区间其主要原因在于多家公司由于盈利降至负值且持续未得到改善加权平均后影响行业整体PE水平从政策层面来看国务院新闻办公室举行农历新年后首场新闻发布会会上商务部释放出多项重磅信息消费方面将继续强化政策引领聚焦汽车家居等重点领域推动出台一批新的政策谋划重点活动形成一波接一波的消费热潮外贸方面要稳住出口贸易合理扩大进口外资方面将推动合理缩减外资准入负面清单加大现代服务业领域开放力度继续实现量的增长和质的提升从行业层面来看12月消费者避险情绪上涨导致元旦消费整体承压市场结构性优点助力复苏1月份春节期间消费活跃复苏当前消费市场环境和政策环境积极乐观促消费政策等积极鼓励效用逐步显现当前阶段距离疫情前的增长均值水平仍有一定的提振空间随着疫情防控政策的逐步放开新冠疫情带来的负面影响或将逐步降低居民的消费信心以及消费市场活力稳健恢复国内经济正逐步恢复至前期增长轨迹加之元旦春节等节假日的消费机会可能增加消费情绪或将进一步上扬因此我们预期2023年1-2月的零售市场增速将呈现企稳向好的迹象未来社消增速也将进一步向疫情前水平靠拢需要注意的是消费者出行及线下消费不再受限各地餐厅恢复堂食线下零售餐饮等业态已经恢复但是疫情期间对于消费者消费习惯消费渠道产生深远影响线上频发的促销活动也将进一步提升渠道表现我们维持认为线上份额占比逐年提升的大趋势不会发生变化从市场层面来看2022年多数公司业绩预告表现为亏损的趋势原因为受疫情因素影响线下门店被迫暂停营业各种销售渠道受阻销售规模大幅度削减消费者信心不足需求减少宏观经济增长放缓公司外部环境承压国际环境不稳定导致原材料成本提高影响公司净利润行业内多数公司处于复苏恢复状态盈利能力还有待进一步增强2投资建议维持全渠道配置的逻辑不变推荐重点关注零售渠道类天虹百货002419王府井600859永辉超市601933家家悦603708红旗连锁002697华致酒行300755以及消费品类的上海家化600315珀莱雅6036贝泰妮300957水羊股份300740请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13每日晨报可靠股份301009豪悦护理605009稳健医疗300888百亚股份003006豫园股份600655周大生002867老凤祥600612风险提示疫情防控程度不及预期的风险消费者信心不足的风险分析师甄唯萱请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅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