银河观点集萃:
　　宏观：美国经济好于预期、通胀反弹、加息预期升温，欧洲经济体现韧性，通胀继续回落。中国全年将不断出现复苏信号：Q1出现消费和社融增速的底部，Q2出现PPI的底部，Q3出现出口的底部，同时房地产销售进一步改善，Q4出现工业品库存周期的底部，全年复苏交易接续。2月以来中央多次强调扩大内需，财政政策已经有所行动，但货币政策预计更多会通过结构性、政策性金融工具发力，同时人口政策已经成型，各地正加快出台措施。全球层面，上半年中国经济见底之后，美国经济下半年也将出现底部，欧元区更晚一些，全球也是中美欧复苏接续和复苏交易共振格局。
　　固收：制造业PMI 52.6%超出市场预期。EPMI较上月大幅上行且显著高于近年同期平均水平。非制造业PMI 56.3%，环比继续改善：服务业修复明显，建筑业持续高景气。我们认为：疫情扰动大幅消退及政策持续发力背景下经济修复已有体现，叠加建筑业继续高景气托底经济，我国经济景气水平继续回升可期；同时2023年外需萎缩但压力边际放缓，制造业景气趋势将延续，后续持续关注外贸相关数据。
　　军工：短期看，受制于军品增值税、重点型号降价以及军费增长的不确定预期，叠加军工行业增速中枢下行，军工板块整体估值承压，军工白马连续调整，目前超跌明显；军工订单释放大概率在两会后可见。随着行业利空出尽，军工投资情绪有望触底回升。同时，行业复工复产有序进行，22Q4疫情防控原因未确认的订单将结转至23Q1确认，叠加行业招投标有序重启，板块业绩增速有望快速回升。23年作为“十四五”承前启后的一年，军工板块预期整体向好，尤其是无人机、远程火箭弹、战略弹、军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高/回升。随着行业产能和下游需求持续释放，叠加疫情影响逐步消除，23年业绩增长有望上台阶。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月2日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观美国经济好于预期通胀反弹加息预期升温欧洲经要闻济体现韧性通胀继续回落中国全年将不断出现复苏信号Q1出现消费和社融增速的底部Q2出现PPI的底部Q3出现出口的美国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善但仍处收缩区底部同时房地产销售进一步改善Q4出现工业品库存周期的底部全年复苏交易接续2月以来中央多次强调扩大内需财政政间物价指数大反弹凸显通策已经有所行动但货币政策预计更多会通过结构性政策性金融胀压力工具发力同时人口政策已经成型各地正加快出台措施全球层面上半年中国经济见底之后美国经济下半年也将出现底部欧欧央行官员可能9月前达到元区更晚一些全球也是中美欧复苏接续和复苏交易共振格局利率峰值市场对快速降息的预期并不明智固收制造业PMI526超出市场预期EPMI较上月大幅上行且显著高于近年同期平均水平非制造业PMI563环比继续改工信部加快发展数字经济核善服务业修复明显建筑业持续高景气我们认为疫情扰动大心产业加大支持算力基础设幅消退及政策持续发力背景下经济修复已有体现叠加建筑业继续施强算赋能推动重点行业加高景气托底经济我国经济景气水平继续回升可期同时2023年快兼并重组外需萎缩但压力边际放缓制造业景气趋势将延续后续持续关注外贸相关数据2月制造业PMI526创2012军工短期看受制于军品增值税重点型号降价以及军费增年4月来新高长的不确定预期叠加军工行业增速中枢下行军工板块整体估值承压军工白马连续调整目前超跌明显军工订单释放大概率在2月产量新订单量7个月来首两会后可见随着行业利空出尽军工投资情绪有望触底回升同次恢复增长供应速度显著改时行业复工复产有序进行22Q4疫情防控原因未确认的订单将善企业信心升至个月新高23结转至23Q1确认叠加行业招投标有序重启板块业绩增速有望快速回升23年作为十四五承前启后的一年军工板块预期整体向好尤其是无人机远程火箭弹战略弹军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高回升随着行业产能和下游需求持续释放叠加疫情影响逐步消除23年业绩增长有望上台阶wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观PPI上行期的资产表现2月复盘与3月展望1核心观点2023年2月由于美国就业零售通胀数据都强于预期导致美联储加息预期回升停止加息时间从5月延后至6月次数从2次延长至3次幅度从50BP提升至75BP美国国债收益率与美元指数反弹全球股市与大宗商品大面积回调仅欧洲股市小幅收涨主要反映了欧元区经济也好于预期美国经济好于预期通胀反弹加息预期升温1月美国PCE反弹至54前值53核心PCE反弹至47前值46同时经济也好于预期由于劳动力供需缺口仍然较大因此失业率再创新低1月34再创新低且为连续第3个月下降薪资增长也保持较高增速1月商品生产时薪同比59私人服务时薪同比50这也支撑了美国经济最主要部分消费的持续增长1月零售环比30同比64同时新屋销售套数也连续第2个月反弹成屋销售仍在下行欧洲经济体现韧性通胀继续回落欧元区四季度GDP环比01避免了收缩经济的韧性超过预期且应该在未来的几个季度恢复拉加德关于经济活动的表述明显更乐观似乎已经开始期待经济恢复同时1月HICP同比86前值92核心HICP同比53前值52但环比下降02中国全年将不断出现复苏信号其中Q1出现消费和社融增速的底部Q2出现PPI的底部Q3出现出口的底部同时房地产销售进一步改善Q4出现工业品库存周期的底部全年复苏交易接续2月以来中央多次强调扩大内需财政政策已经有所行动但货币政策预计更多会通过结构性政策性金融工具发力同时人口政策已经成型各地正加快出台措施全球层面上半年中国经济见底之后美国经济下半年也将出现底部欧元区更晚一些所以全球也是中美欧复苏接续和复苏交易共振格局风险提示美联储更鹰派地缘政治冲突地方政府债务新冠病毒复阳分析师高明固收PMI继续超预期回升经济持续向好2月PMI速评1核心观点请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报制造业PMI526超出市场预期景气度继续回升生产经营活动扩张明显制造业PMI分项环比全面上行并基本回升至荣枯线以上其中生产量新出口订单积压订单和进口等涨幅靠前分别较上月上行696348和46显示制造业总需求开始回升产需两端承压已明显改善生产经营活动预期已回升至高位575同时供应商配送时间也上行44至52高于往年均值显示疫情对供应链的扰动效应或已基本消退大中小企业PMI继续上行大型企业景气度最高但中小企业环比改善更明显EPMI较上月大幅上行且显著高于近年同期平均水平EPMI分项指数除采购价格下降其他分项均环比大幅改善产品订货出口订单就业环比上行幅度均超10研发活动亦大幅回升中国经济高质量发展目标下制造业技术创新产业升级将继续推进非制造业PMI563环比继续改善服务业修复明显建筑业持续高景气服务业建筑业PMI分别上行1638至556和602继续保持扩张区间并大幅超过往年同期均值我们认为疫情扰动大幅消退及政策持续发力背景下经济修复已有体现叠加建筑业继续高景气托底经济我国经济景气水平继续回升可期同时2023年外需萎缩但压力边际放缓制造业景气趋势将延续后续持续关注外贸相关数据分析师刘丹军工军工白马超跌明显两会后订单或可见1核心观点首颗超百G高通量卫星发射成功我国进入卫星互联网的新阶段2月23日我国首颗超百G高通量卫星中星26号发射成功该星由航天科技五院抓总研制工作在地球同步轨道是目前我国通信容量最大波束最多技术最复杂的民商用通信卫星能够满足百万个用户终端标志着我国进入卫星互联网的新阶段高轨卫星布局已初具规模低轨卫星组网值得期待卫星互联网版图包括低轨卫星北斗天通中高轨卫星等系统我国其他系统布局已初具规模而低轨卫星建设方才起步后续组网进程值得期待从运营侧来看中国卫星网络集团于2021年4月成立旨在统筹推动我国卫星互联网的发展建设上层建筑搭建基本成型从需求侧来看根据航天八院科技委潘军的估计未来5-10年我国商业小卫星的发射需求将超4000颗商业卫星制造和发射将呈现爆发式增长由于当前发射端成本和造星成本高居不下我国低轨卫星布局或秉承先特种后商用的发展路径从监管层看工信部近日要求对卫星互联网设备纳入现行进网许可管理为行业进一步请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报产业化铺路助力行业畅通发展随着首批星招投标的落地2023年我国低轨卫星产业将迎来0-1的发展建议关注相关上市公司包括中国卫星中国卫通普天科技铖昌科技佳缘科技等公司2投资建议军工白马超跌明显两会后订单或可见短期看首先受制于军品增值税重点型号降价以及军费增长的不确定预期叠加军工行业增速中枢下行军工板块整体估值承压军工白马连续调整目前超跌明显其次军工订单释放大概率在两会后可见随着行业利空出尽军工投资情绪有望触底回升再次行业复工复产有序进行22Q4疫情防控原因未确认的订单将结转至23Q1确认叠加行业招投标有序重启板块业绩增速有望快速回升中期看23年作为十四五承前启后的一年军工板块预期整体向好尤其是无人机远程火箭弹战略弹军工信息安全和陆军等新领域或前期非优先领域景气度有望走高回升随着行业产能和下游需求持续释放叠加疫情影响逐步消除23年业绩增长有望上台阶建议五维度配置1新域新质无人装备领域包括航天彩虹航天电子晶品特装远火装备北方导航军工信息安全供应商邦彦技术军工检测提供商思科瑞2航空航发产业链包括航发动力中航西飞西部超导中航光电全信股份宝钛股份3导弹北斗三产业链包括航天晨光新雷能智明达超卓航科和海格通信4国产化提升受益标的包括紫光国微振华科技和振华风光5国企改革对业绩增长改善标的包括中航电测中直股份航天发展和中航电子等风险提示十四五装备采购计划和军工改革不及预期的风险分析师李良胡浩淼机械2月挖机销量预计降幅收窄关注电子测量仪器国产替代投资机会1核心观点市场行情回顾上周机械设备指数上涨228沪深300指数上涨066创业板指下跌083机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第8位剔除负值后机械行业估值水平336整体法上周机械行业涨幅前三的板块分别是工程机械风电设备检测服务年初至今涨幅前三的细分板块分别是仪器仪表机器人工程机械周关注2月挖机销量预计降幅收窄关注电子测量仪器国产替代投资机会2月挖机销量预计22万台需求有望逐步改善根据CME预计2月挖机销量约22000请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报台同比下降10左右降幅大幅收窄其中国内预计销售12000台同比下降30出口预计10000台同比增长352022年12月至2023年1月挖机销量的下滑主要由于去年年底国三向国四标准切换提前透支购机需求从社融数据来看1月我国社融超预期企业中长期贷款延续较好态势增加135万亿元同比多增14万亿元反映开年以来基建制造业融资需求较为强劲项目开工情况也逐步好转随着我国疫情影响基本消除基建投资保持稳定增长房地产政策现拐点三支箭有望提振供需两端预计2023年全年国内挖机销量有望在2022年的基础上持平或微降出口继续保持增长政治局集体学习强调仪器设备自主化测量仪器国产替代有望加速2月21日在中共中央政治局第三次集体学习中习近平主席强调要协同构建中国特色国家实验室体系布局建设基础学科研究中心超前部署新型科研信息化基础平台形成强大的基础研究骨干网络要打好科技仪器设备操作系统和基础软件国产化攻坚战鼓励科研机构高校同企业开展联合攻关提升国产化替代水平和应用规模争取早日实现用我国自主的研究平台仪器设备来解决重大基础研究问题2021年我国测量仪器市场规模3282亿元同比增长462在全球市场中占比约三分之一从竞争格局来看是德科技罗德与施瓦茨泰克等海外品牌在国内外市场中均占据主导地位国产设备市占率逐步提升但仍存在较大的进口替代空间随着我国制造业向高端化智能化发展以及半导体新能源汽车航空航天等下游应用领域的快速发展电子测量仪器的需求不断增长仪器设备自主化有望推动国产品牌技术水平和市场份额加速提升2投资建议持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会建议关注1机械设备领域存在进口替代空间的子行业包括数控机床及刀具机器人科学仪器半导体设备等2新能源领域受益子行业包括光伏设备风电设备核电设备储能设备等3新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资包括一体压铸换电设备复合铜箔等风险提示新冠肺炎疫情反复政策推进程度不及预期制造业投资增速不及预期行业竞争加剧等分析师鲁佩范想想康冠科技001308SZ新股权激励计划彰显成长信心估值具备安全边际1事件公司发布2023年股权激励计划拟向激励对象授予19397万份股票期权约占总股本371股票来源为定向发行行权价为2965元股激励对象不超过1214人包括公司董请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报事高级管理人员核心管理人员和核心技术业务人员等2核心观点重视利益分享新股权激励计划彰显成长信心公司历来重视员工激励上市前设有员工持股平台上市后于2022年5月已完成过一轮股权激励覆盖人数约621人此次新计划较去年5月激励计划覆盖面显著扩大同时新一轮股权激励计划有相应业绩解锁条件分别为12023-2025年营收较2022年分别增长153050目标值22023-2025年营收122440触发值公司将根据实际完成程度确定激励对象各行权期的行权比例我们认为本次计划重点考核收入有利于公司进一步巩固自身在全球智能显示行业龙头地位并为公司创新显示产品孵化提供支持3投资建议我们预计公司2022-24年归母净利155亿元184亿元224亿元对应PE12109X低于同行业可比公司视源股份2023年19X鸿合科技2023年15X目前时点公司具备较好安全边际作为全球智能显示行业龙头公司竞争优势显著同时未来智能健身镜等创新业务有望成为看涨期权维持推荐评级风险提示海外宏观经济放缓导致智能交互显示电视等需求回落创新产品成长速度低于预期原材料涨价汇率风险分析师顾熹闽嘉和美康688246SH去年业绩受疫情影响较大今年有望强劲恢复1事件公司发布2022年度业绩快报公司2022年度实现营收6957009万元较上年同期增长671实现归母净利润643168万元较上年同期增长2957实现扣非归母净利润543590万元较上年同期增长38242核心观点业绩快报低于预期主要是受疫情影响较大且保持高研发投入2022Q4单季度公司实现营业收入240亿元同比下降1035实现归母净利润6284万元同比下降1299疫请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报情对公司业务的负面影响超出预期具体表现为部分项目招标延迟新订单签署推后项目实施及验收周期增加Q4项目验收对营收影响较大主要是由于公司主要客户为采用预算管理的公立医疗机构因此收入存在较为明显的季节性差异下半年尤其是第四季度新增订单收入确认及回款在全年中占比较高另一方面公司继续加大研发投入全年研发投入1765156万元同比增加4073其中资本化开发支出占比1042公司重点关注专科电子病历及数据智慧化利用方向报告期内公司在智慧医疗等产品方向研发投入797891万元占全部研发投入4520占比有较大提升疫情因素缓解市场多重催化公司业务有望强劲恢复一方面疫情放开利好公司业务开展另一方面财政支持逐步到位2月20日财政部国家卫健委发布通知2023年中央财政支持公立医院改革与高质量发展示范项目申报工作启动补助范围包括着力加强智慧医院建设推进电子病历智慧服务智慧管理三位一体的智慧医院建设和医院信息标准化建设我们测算十四五期间整个电子病历数据中心的建设空间达到1300亿而且对医疗IT厂商的临床信息化技术门槛提升很多公司作为龙头深度受益长期来看医疗IT向专科化智能化发展专科电子病历市场空间潜力巨大3投资建议我们预测公司2022-2024年营收分别为69612231587亿元对应增速分别为67175732978归母净利润分别为064136179亿元对应增速分别为2958111223169EPS分别为047099130元对应PE分别为82x39x29x维持推荐评级风险提示疫情影响超预期的风险行业竞争加剧的风险分析师吴砚靖邹文倩请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券tableavow股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tabl中国银河证券股份有限公司econtact研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8