银河观点集萃:
　　宏观：经济软着陆VS不着陆预期下市场进入动荡期，美元可能短期反弹。从CME联邦基金利率期货隐含的加息预期来看，市场目前认为6月可能再加息25BP，使利率终值达到5.25%-5.5%，但又认为12月仍会降息一次，反映了“软着陆”与“不着陆”派的分歧。不论如何，目前数据指向年内降息概率的显著降低。当前的衰退指标和经济数据无法解决市场对于通胀和衰退观点的分歧，未来一段时间处于动荡的状态。对美元指数来说，尽管其中长期向下，但此前下跌过快、计入鸽派预期较多、美联储缩表可能持续更久以及数据的波动都支持美元短期反弹。对收益率回升的美债来说，短期仍可能在数据扰动下震荡向上，更敏感的2年债表现好于10年债。美股风险偏好的改善暂缓，盈利底出现前仍有一跌，但好于预期的美国经济可能缓和盈利下滑的深度。
　　策略：A股市场面临多方博弈，结构性机会占优。（1）科技制造：电力设备、计算机、电子、软件服务等成长为主的板块或是资金面的偏爱。（2）消费：国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会，在经历一段时间波动后，消费板块盈利大概率延续回升。（3）能源：上游资源品板块可关注结构性机会，伴随逐步开工复工，可关注有色金属、钢铁等板块会；（4）金融地产：政策托底，3月两会召开或有更多稳增长政策落地。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年2月16日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观经济软着陆VS不着陆预期下市场进入动荡期美元可要闻能短期反弹从CME联邦基金利率期货隐含的加息预期来看市场目前认为6月可能再加息25BP使利率终值达到525-55但美国1月零售销售环比增3高又认为12月仍会降息一次反映了软着陆与不着陆派的于预期为2021年3月以来最分歧不论如何目前数据指向年内降息概率的显著降低当前的大增幅衰退指标和经济数据无法解决市场对于通胀和衰退观点的分歧未来一段时间处于动荡的状态对美元指数来说尽管其中长期向下IEA月报上调全球石油需求但此前下跌过快计入鸽派预期较多美联储缩表可能持续更久以预测中国将贡献2023年全球及数据的波动都支持美元短期反弹对收益率回升的美债来说短需求增长的45期仍可能在数据扰动下震荡向上更敏感的2年债表现好于10年债美股风险偏好的改善暂缓盈利底出现前仍有一跌但好于预习近平在中央经济工作会议发期的美国经济可能缓和盈利下滑的深度表重要讲话总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾策略A股市场面临多方博弈结构性机会占优1科技制必须大力实施扩大内需战略造电力设备计算机电子软件服务等成长为主的板块或是资采取更加有力的措施使社会金面的偏爱2消费国内经济修复叠加居民消费意愿释放为再生产实现良性循环行业带来最强确定性Beta机会在经历一段时间波动后消费板块盈利大概率延续回升3能源上游资源品板块可关注结构证监会回应非法跨境经纪业性机会伴随逐步开工复工可关注有色金属钢铁等板块会4务整改仍允许存量境内投资金融地产政策托底3月两会召开或有更多稳增长政策落地者继续通过原境外机构开展交易中国央行超额续作4990亿元MLF利率持平上次中国央行动态监测分析房地产市场边际变化因城施策实施好差别化住房信贷政策国家外汇局1月外汇市场保持双顺差外资净买入创历史新高wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观美国通胀小幅超预期降息时间可能延后1核心观点CPI环比略超预期1月CPI同比增速从12月的65下行至64预期62剔除能源和食品的核心CPI同比降低至56比12月下行01季调环比方面CPI录得2022年10月以来最快增速上升05预期04核心CPI增速为04和上月的04持平CPI的权重调整放大价格压力不改变通胀上半年快速回落的趋势比较2023与2022年各项支出占比变化居住成本和涨价偏快的家用食品权重上调通缩的二手车和下滑较多的能源权重减少造成向上压力从1月数据来看居住成本的权重上调和二手车的下调分别拉动CPI向上010和011个百分点也即剔除权重影响后CPI同比增速约在62和预测值较为一致总体上本月的超预期不改变价格在上半年快速回落的趋势能源环比反弹但能源食品与商品价格上半年预计继续放缓美联储尚无必要提高加息终值从服务以外的部分来看能源和二手车同比大概率继续通缩食品增速将逐步降低和房价相关的家具和家用产品价格也会降速上半年核心商品回落的趋势不改即使CPI在个别月份略超预期预计美联储也没有再提高加息终值的必要居住成本上半年难以明显回落劳动市场是服务粘性核心2023年内降息概率下降由于统计技术性滞后无论美联储加息的状况居住成本都将在上半年对名义和核心通胀构成持续的压力从劳动市场工资增速和菲利普斯曲线模型推断2023下半年核心通胀会在30-35之间运行这离美联储的目标依然有不小的差距在美联储坚持2的通胀目标以及经济较晚进入浅衰退的假设下2023年内降息的希望开始变得渺茫经济软着陆VS不着陆预期下市场进入动荡期美元可能短期反弹从CME联邦基金利率期货隐含的加息预期来看市场目前认为6月可能再加息25BP使利率终值达到525-55但又认为12月仍会降息一次反映了软着陆与不着陆派的分歧如果经济软着陆即2023年末出现弱衰退那么年内降息的预期成立但6月加息并无必要而是要保持高利率更久不变而如果经济不着陆那么通胀粘性将比现在更强则有继续加息的必要但强劲的经济意味着2023年内几乎不可能降息不论如何目前数据指向年内降息概率的显著降低当前的衰退指标和经济数据无法解决市场对于通胀和衰退观点的分歧未来一段时间处于动荡的状态对美元指数来说尽管其中长期向下但此前下跌过快计入鸽派预期较多美联储缩表可能持续更久以及数据的波动都支持美元短期反弹对收益率回升的美债来说短期仍可能在数据扰动下震荡向上更敏感的2年债表现好于10年债美股风险偏好的改善暂缓盈利底出现前仍有一跌但好于预期的美国经济可能缓和盈利下滑的深度风险提示重要经济体增速超预期下行通胀意外上升市场出现严重流动性危机请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报分析师许东石宏观专题香港与新加坡房地产发展模式比较研究1核心观点新加坡是世界上公认的住房问题解决得比较好的国家之一而与新加坡拥有相似的区位与经济环境的中国香港特区又为何变成了一个反面案例本篇报告将通过比较新加坡与香港特区在经济社会住房制度等层面的不同探讨中国大陆房地产新发展模式的未来方向中国香港的经验教训1香港财政大幅依赖补地价同时为维持低税率环境不得不施行高地价政策2既得利益者群体大房地产商有房人群和环保组织等都是公屋政策实施的阻力3公屋以租为主同时居住人需时刻警惕工资是否超标以避免被驱逐的风险4公屋二级市场不活跃公屋申请人购买出售房屋时仅缴纳房屋建造费并拥有使用权而想真正买断房屋产权则需补缴房屋市价这导致大多数公屋居住人没有公屋产权同时除个别公屋计划允许转售外居者有其屋计划等都不允许转卖因此公屋并没有成为居住人的实际资产也无法进行住房置换升级5公屋建造和管理机构较为复杂房委会和房协都拥有建造和管理公屋的权利各类计划覆盖人群和条件亦不相同导致民众信息获取成本大还面临重复排队等问题新加坡的经验1历史负担小民众支持度高开国时就将居者有其屋纳为国策几十年的组屋制度让新加坡民众适应且拥护该政策八成人口居住在组屋中更是让多数民众的利益捆绑在一起因此直到今天新加坡的组屋政策实施没有受到任何阻力2土地征用法保证公屋供给量充足同时补贴力度更高公积金制度也更为健全土地征用法使得新加坡政府拥有明确权力进行土地征用并以低价补偿从而源源不断地获得新土地并开发建造租屋组屋也成为新加坡的一项公益政策政府每年还需拨款大量资金给建屋局以弥补巨额亏损民众购房时也可以获得力度较高的补贴同时中央公积金也为购房人群提供了较充沛的融资途径3申请政策灵活市场分层使得二级公屋市场活跃新加坡的组屋制度允许申请人二次转售组屋因为申请人能以全款或按揭的方式拥有组屋产权在最低占用期后即可挂牌出售组屋而组屋转售的买家也是同样符合组屋标准的申请人同时新加坡政府建造了不同层次的组屋以满足各类人群和家庭需求随着申请人家庭人口的增长或收入的增长可以选择购买更大或更高端的组屋来满足需求新加坡政府也会对转售组屋进行补贴二级市场的活跃使得居住人的资产会随着组屋价格的上涨而扩大同时高流通性使得不断有组屋空缺出来满足新一批申请人的需求从而缩短排队时间4财政对土地出让的依赖较低新加坡的经济结构和税收制度使得其对土地出让收入的依赖较低同时对执政党来说建造和翻新公屋不仅可以提升自身支持率还可以作为选举过程中的政治筹码因此政府本身对于推动组屋建设的意愿也很高风险提示地缘政治事件全球经济衰退请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报分析师高明策略A股市场面临多方博弈结构性机会占优1核心观点市场看多因素1国内信贷数据超预期开门向好凸显韧性尤其是中长期数据表现亮眼说明A股上市公司业绩上行动能较足国内经济修复在加速2A股市场仍处于估值低位大多宽基指数估值均低于中位线水平甚至处于20历史分位数水平是较好的机会位置3近期政策面不断催化大消费行业及信创安全人工智能等领域加之两会在即A股市场有望迎来更多政策催化市场看空因素1美国通胀数据超预期催生美联储在鹰转鸽的道路上曲折行进伴随着美元指数震荡下行道路上偶有反弹扰乱全球权益市场尤其是美股及港股市场对A股市场亦有压制效应2近期地缘因素致使原油减产全球对于原油需求增加的背景下减产意味着原油价格提升给中下游行业造成生产压力重新产生通胀因此滞涨风险提升迫使美欧央行继续加息3资金面偏弱外资连续两周表现较弱北向资金净流入持续减少恐引发蝴蝶效应内资偏谨慎从两融数据可以分析近期市场情绪偏弱交易动能不足大盘指数处于颠簸行情大势分析短期内A股市场或仍处于颠簸向上的行情中长期趋势待观察国内宏观经济修复状况A股市场上市公司业绩修复情况以及资金面的表现风格主题1成长VS价值在股市下行周期价值股具有较强防御性总体风格占优在股市上行周期成长风格占优可能性更大从业绩表现分析业绩上行期成长相对占优业绩下行期价值相对占优信贷向好时成长股大概率先于价值股起势因此预判未来一段时间成长或是主线2大盘VS小盘结合信贷向好与历史检验国产替代科技创新将迎来长期发展趋势小盘股或是短期主线3政策催发机会2023年两会在即政策面或有如中国特色估值体系及对地产流动性支持等影响大盘股价值股亦会存在较好交易性机会结构性博弈1科技制造电力设备计算机电子软件服务等成长为主的板块或是资金面的偏爱2消费国内经济修复叠加居民消费意愿释放为行业带来最强确定性Beta机会在经历一段时间波动后消费板块盈利大概率延续回升3能源上游资源品板块可关注结构性机会伴随逐步开工复工可关注有色金属钢铁等板块会4金融地产政策托底3月两会召开或有更多稳增长政策落地风险提示全球通胀变数风险美欧央行偏鹰风险市场情绪不稳固风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报分析师杨超蔡芳媛王新月请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告tableavow而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银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