银河观点集萃:
　　宏观：2023年通胀预计在1.7%-2.0%左右。2023年如果服务业顺利恢复，通胀与2022年基本持平；如果不及预期，通胀低于2022年。从2023年春节来看，终端消费仍然相对偏弱，服务业的回升较为迅速，仍然要观察后续持续性：（1）2023年基数水平低于2022年；（2）需求缓慢回升，但供给的增加速度会弱于需求增加速度，从而带来价格快速走高，如旅游、住宿等行业。货币政策持续宽松。现阶段央行面临的问题是宽信用渠道受阻，央行的货币宽松效果不及预期。对于央行来说，防通缩是2023年的主要任务。2023年PPI受到基数影响，预计在-1.0%左右。
　　宏观：表内信贷挤占表外，天量存款带动M2上行。政策组合才能打破信用渠道的不畅。2023年虽然货币信贷实现了开门红，但由于下游信贷需求恢复并不顺畅，表内的信贷挤占了表外的融资，整体社融环境并不理想。当然1月处于春节月份，信贷和社融数据有极端性，需要结合1-2月份数据同时观察才更准确。我国宽松的货币政策和财政政策至少延续至2023年上半年。现阶段仍然属于货币政策的后续观察期，高频数据略有好转，但需要观察期持续性。我国现阶段信贷投放的难点在于企业和居民的贷款意愿降低，对经济前景缺乏信心，在经济和信心低迷的情况下，超预期的政策才能奏效。
　　策略：在国际经济市场较为动荡的情况下，中国A股经历了低谷后逐步恢复，当前市场较为平稳，基本面整体向好，多数投资者持较为乐观的态度。随着美国通胀利率的下行，美联储将会转变货币政策方向，美元将走弱，A股的韧性及其价值性凸显，会议密集期关注政策预期，同时是2022年年报预期的窗口期，当下抓住机会布局。我们认为下周仍以区间震荡为主，受益于有政策预期的行业结构性分化上涨。短期关注受2022年年报预期利好+有政策预期的确定性行业+优质个股，中长期需持续关注相关行业景气度。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年2月14日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观2023年通胀预计在17-20左右2023年如果服务业要闻顺利恢复通胀与2022年基本持平如果不及预期通胀低于2022年从2023年春节来看终端消费仍然相对偏弱服务业的回升经济学家预计美国1月CPI通较为迅速仍然要观察后续持续性12023年基数水平低于2022胀环比或涨05为三个月最大年2需求缓慢回升但供给的增加速度会弱于需求增加速度涨幅从而带来价格快速走高如旅游住宿等行业货币政策持续宽松现阶段央行面临的问题是宽信用渠道受阻央行的货币宽松效果不两年期美债收益率升至456及预期对于央行来说防通缩是2023年的主要任务2023年PPI创去年11月23日以来的近三个受到基数影响预计在-10左右月新高宏观表内信贷挤占表外天量存款带动M2上行政策组合美国将进一步释放2600万桶战才能打破信用渠道的不畅2023年虽然货币信贷实现了开门红略石油储备未来回补成悬念但由于下游信贷需求恢复并不顺畅表内的信贷挤占了表外的融资整体社融环境并不理想当然1月处于春节月份信贷和社融2023年中央一号文件公布提数据有极端性需要结合1-2月份数据同时观察才更准确我国宽出做好2023年全面推进乡村振松的货币政策和财政政策至少延续至2023年上半年现阶段仍然兴重点工作属于货币政策的后续观察期高频数据略有好转但需要观察期持续性我国现阶段信贷投放的难点在于企业和居民的贷款意愿降低对经济前景缺乏信心在经济和信心低迷的情况下超预期的政策才能奏效策略在国际经济市场较为动荡的情况下中国A股经历了低谷后逐步恢复当前市场较为平稳基本面整体向好多数投资者持较为乐观的态度随着美国通胀利率的下行美联储将会转变货币政策方向美元将走弱A股的韧性及其价值性凸显会议密集期关注政策预期同时是2022年年报预期的窗口期当下抓住机会布局我们认为下周仍以区间震荡为主受益于有政策预期的行业结构性分化上涨短期关注受2022年年报预期利好有政策预期的确定性行业优质个股中长期需持续关注相关行业景气度wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观物价弱势恢复全年保持温和2023年1月通胀数据点评1核心观点春节价格走高猪肉异常下跌CPI环比平稳核心CPI小幅回升1月份CPI同比上行物价受到春节影响食品价格和非食品价格同时走高均表现了春节特性1食品方面蔬菜价格1月份上行196蔬菜的春节上行在正常范围内春节作用下1月份水果水产品上行但1月份猪肉供给大幅增加猪肉价格跳水逆转了春节效应2非食品价格方面春节效应也较为明显家庭服务价格和旅游价格上行但原油价格回落带动交通工具用燃料价格下行猪肉价格在底部区域出栏大幅增加以及终端消费极弱共同导致了猪肉价格的下行元旦后猪肉价格反弹1开学和复工推动需求上行2发改委将启动收储但年后仍然是猪肉消费淡季猪肉价格可能在底部震荡通胀2月份重新回落2月翘尾水平在15春节过后蔬菜水果水产品价格会出现下行猪肉价格底部震荡预计食品价格下行14非食品方面燃料价格走高旅游家庭服务等价格回落非食品价格下行021月份预计CPI环比下行04左右1月份同比预计在11左右运行2023年通胀预计在17-20左右2023年如果服务业顺利恢复通胀与2022年基本持平如果不及预期通胀低于2022年从2023年春节来看终端消费仍然相对偏弱服务业的回升较为迅速仍然要观察后续持续性12023年基数水平低于2022年2需求缓慢回升但供给的增加速度会弱于需求增加速度从而带来价格快速走高如旅游住宿等行业货币政策持续宽松现阶段央行面临的问题是宽信用渠道受阻央行的货币宽松效果不及预期对于央行来说防通缩是2023年的主要任务2023年PPI弱势运行1月份PPI同比-08环比下行041月份除黑色产品外其他产品出厂价格普遍性回落1国际原油价格1月份小幅走高但发改委发布价格回落预计2月份会重新回升2煤炭期货价格走低煤炭出厂价格小幅走高对澳煤炭进口可能在2月份恢复煤炭价格低迷3黑色系价格走高铁矿石价格大幅上行带动了钢铁价格4下游价格回落PPI基数水平2023年大幅回落PPI同比可能在-10左右12022年的基数水平较高侧面拉低了2023年PPI水平22023年能源价格等大宗商品价格回落会带动PPI下滑另一方面下半年PPI可能回升1下游开工稍有好转黑色系产品价格可能有所回升2国内需求回升带动终端产品价格小幅上行预计2023年2月份PPI环比小幅回升2月份PPI同比水平在-11左右2023年PPI受请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报到基数影响预计在-10左右分析师许东石宏观表内信贷挤占表外天量存款带动M2上行2023年1月金融数据点评1核心观点社会融资回落贷款上行2023年1月份社会融资规模598万亿预期54万亿同比减少1951亿1月份新增贷款49万亿预期4万亿2023年开年表内贷款创纪录上行其他贷款项目表现稍弱1月份社融总体数量同比略有下行其中表内贷款信托贷款和委托贷款同比上行外币贷款银行承兑汇票企业资本市场融资以及政府债券贷款同比下滑强势贷款难以维持1月份的信贷强势和社融弱势可能只是暂时现象由于1月份包含春节假期各种数据有所失真从趋势上来看信托贷款和委托贷款有向上趋势未承兑银行汇票也会随着企业经营活动展开而上行政府债券融资会随着新一年政府融资计划稳步推进未来社会融资水平会有所上行而强势的贷款增速无法持续维持本年度贷款和社融仍然正增长鉴于央行对经济增长的支持以及我国2023年预计在4左右的经济增长2023年全年新增社融预计在33万亿以上即新增社融同比增速约在3左右新增信贷在223万亿左右新增信贷增速约在5左右企业长贷继续上行居民长贷有所恢复2023年1月份新增信贷增速大幅上行居民长期信贷回升企业短期贷款回落但长期贷款增速快速上行持续的房地产需求政策和疫情封控的停止使得房地产需求缓慢恢复居民消费需求也在春节期间有所回暖虽然同比仍然较弱但环比回升较为明显企业贷款结构继续改善企业中长期贷款快速上行说明1稳增长措施下企业借贷难度减弱2稳信贷措施在逐步起作用天量存款带动M2上行1月份M1和M2增速同时回升M1显示企业资金紧张程度1月M1比上月减少16万亿减少低于往年使得M1继续回升这是企业1月份信贷创出历史新来带了的M2的上行主要是居民存款上行带来的1月份居民存款大幅上行62万亿创出历史新高同时1月份非银行金融机构存款增加1万亿表明居民向资本市场投资增多1月份M2总量增加73万亿与居民资金增加基本持平这说明居民的消费仍然没有展开居民仍然以存款为主消费信心并未恢复政策组合才能打破信用渠道的不畅2023年虽然货币信贷实现了开门红但由于下游信贷需求恢复并不顺畅表内的信贷挤占了表外的融资整体社融环境并不理想当然1月处于春节月份信贷和社融数据有极端性需要结合1-2月份数据同时观察才更准确请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报我国宽松的货币政策和财政政策至少延续至2023年上半年现阶段仍然属于货币政策的后续观察期高频数据略有好转但需要观察期持续性我国现阶段信贷投放的难点在于企业和居民的贷款意愿降低对经济前景缺乏信心在经济和信心低迷的情况下超预期的政策才能奏效分析师许东石宏观周报植田和男将出任日本央行行长1核心观点美国鲍威尔在华盛顿经济俱乐部发言的重点1通胀再次重申反通胀disinflation进程已经开始但仍有必要继续加息并在一段时间内将利率保持在限制水平反通胀还没有在居住成本和服务中体现也需要警惕外生性风险仍坚持2的通胀目标2就业劳动短缺是结构性而非周期性劳动市场仍异常强劲薪资数据正在放缓近期移民数据出现上升3缩表目前没有考虑直接出售MBS充分准备金制度受到缩表影响还需要几年coupleofyears这可能暗示量化紧缩会比预期持续更久日本日本政府决定由植田和男接替黑田东彦出任日本银行行长并将在2月14日提交国会关于YCC植田和男认为控制利率比较麻烦不仅给投机者留出攻击日债的机会也不适合小幅调整货币政策同时达成2的通胀目标可能需要很长时间目前看随着黑田任期在4月8日结束日本安倍经济学的时代将最终落幕YCC调整的概率上升超常规宽松也将逐步退出利率利差本周美国10年期国债收益率收于374上行21BP10年期TIPS收益率继续上行从2月23日的131上行至2月10日的141伦敦黄金价格继续下行至1860美元盎司本周美国10年与1年期利差倒挂缩小至-115BP上周-126BP中美利差倒挂大幅扩张至-84BP上周-64BP左右汇率本周美元指数小幅上行收于10358美元对人民币即期价格为680人民币微幅贬值美元长期仍处于震荡下行通道但是短期市场对主要央行的鸽派预期个别月份数据超预期的可能缩表继续美元指数前期的过快下跌都是支持小幅反弹的因素国内资产本周10年期国债收益率与上周基本持平收于2899010年期与1年期利差73BP本周利差缩小本周北向资金有4日净卖出本周累计净买入2933亿元比上周大幅缩减国内流动性本周央行公开市场净投放6020亿元本周DR007日平均值升至21077央行加大投放并未缓解资金利率上行可能存在短期因素需进一步观察请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报总需求高频本周百城交通拥堵延时指数好于19年农历同期飞常准国内航班执行数春节后继续上升出行数据显示节后复工程度较好有利于生产恢复节后一周地产销售数据有所恢复2月4日当周30大中城市商品房成交套数均值为2504套1月最后一周乘用车批发数据同比回正零售数据同比降幅收窄CCFI出现企稳迹象可以进一步观察消费品价格节后一周猪肉蔬菜水果价格回落农产品200价格指数受节日因素影响环比上周下行1832月份春节过后食品价格方面蔬菜水果水产品价格会出现下行猪肉价格底部震荡预计食品价格下行14非食品价格方面燃料价格走高旅游家庭服务等价格回落非食品价格下行022月份预计CPI环比下行04左右2月份同比预计在11左右运行工业品价格预计2023年2月份PPI环比小幅回升2月份PPI同比水平在-11左右2023年PPI受到基数影响预计在-10左右风险提示美国通胀回落不及预期国内地产汽车销售持续低迷分析师高明詹璐策略市场平稳运行关注政策预期1核心观点本周市场表现本周各指数震荡调整上证指数深证成指和创业板指涨跌幅分别为-008-064-135本周日均成交额86446亿元左右部分板块有所下跌有色金属煤炭等板块跌幅较大本周通信上涨近446环保传媒板块也走强北上资金本周合计净流入2933亿元北上资金整体仍为净流入的状态说明海外投资者持续看好A股关注重要会议政策预期是主方向三月将召开重要会议十四届全国人大一次会议将于2023年3月5日在北京召开全国政协十四届一次会议将于2023年3月4日在北京召开会议中的政策方向将是市场的主要关注点通信行业政策利好有望快速成长本周通信行业上涨幅度为211周涨幅位于申万行业前列估值仍处于历史低位有一定的上涨空间国家大力发展通信行业推出一揽子稳增长政策相关项目投资增加利好通信板块表现同时由于疫情影响减弱消费能力增强对通信的需求增加政策端叠加需求端通信行业有望快速成长房地产行业基本面向好政策推动产业发展本周房地产上涨079房地产成交量有所上升政策上央行银保监会发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知下调住房贷款利率地方政府积极响应出台宽松政策刺激房地产消请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报费两会期间预计有更加广泛而具体的措施发布进一步稳定市场2投资建议建议配置在国际经济市场较为动荡的情况下中国A股经历了低谷后逐步恢复当前市场较为平稳基本面整体向好多数投资者持较为乐观的态度随着美国通胀利率的下行美联储将会转变货币政策方向美元将走弱A股的韧性及其价值性凸显会议密集期关注政策预期同时是2022年年报预期的窗口期当下抓住机会布局我们认为下周仍以区间震荡为主受益于有政策预期的行业结构性分化上涨短期关注受2022年年报预期利好有政策预期的确定性行业优质个股中长期需持续关注相关行业景气度建议关注1通信板块政策与需求的双重催化低估值凸显其价值2房地产板块基本面向好更多利好政策出台的预期促进消费3石油和天然气估值有吸引力基本面稳定4工业板块看好具有电气化能源效率及数字化等结构性机会风险提示1美联储加息超预期的风险2行业政策不达预期的风险3俄乌地缘政治冲突升级带来的能源危机分析师蔡芳媛汽车假期等多因素共振致1月车市遇冷车企降价后销量改善预期升温1事件乘联会发布2023年1月乘用车产销数据当月零售销量为1293万辆同比-379环比-404批发销量为1449万辆同比-329环比-349产量为1353万辆同比-339环比-3602核心观点春节假期影响消费节奏叠加政策尾声的销售透支1月车市触底2023年1月乘用车零售销量1293万辆同比-379环比-404主要系新能源车购置补贴燃油车购置税优惠等促销费政策于2022年底退出销量前置导致2022年12月的环比高基数且春节假期提前1月产销工作日同比去年减少造成同环比均出现下滑表现厂商批发销量1449万辆同比-329环比-349经销商开始布局销量短期透支后的市场回暖行情批发端表现好于零售从结构看11月豪华车零售19万辆同比-36环比-28政策退出对豪华车影响弱于行业整体预计与高价位新能源产品原本不享受补贴有关2自主品牌零售64万辆同比-31环比-40自主品牌份额为494较2022年同期提升43pct自主品牌领军者比亚迪产销同比分别6385和5860销量表现依然靓丽合资品牌零售47万辆同比-45环比-45其中德系份额229同比-07pct日系份额166同比-28pct美系份请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报额77同比-05pct新能源车环比降幅更明显低基数下插混表现显著强于行业1月新能源乘用车零售销量332万辆同比-63环比-483批发销量389万辆同比-73环比-482新能源车市场同比表现略好于行业环比降幅受消费透支的影响更为明显1月国内新能源零售渗透率为257同比提升91个百分点1月新能源乘用车市场批发销量突破万辆的企业降至7家占新能源乘用车总量76其中比亚迪150万辆继续领跑特斯拉中国66万辆销量提升明显头部企业市场竞争优势开始展现从车型看1月纯电动批发销量272万辆同比-198插电混动销量117万辆同比447从结构看自主品牌新能源车批发渗透率394豪华车为345主流合资仅24其中A00级批发销售34万辆份额占纯电动的13A0级批发销售69万辆份额占纯电动的25A级份额22各级别电动车销量表现相对分化3投资建议整车端推荐广汽集团601238SH比亚迪002594SZ长安汽车000625SZ长城汽车601633SH等智能化零部件推荐华域汽车600741SH伯特利603596SH德赛西威002920SZ经纬恒润688326SH中科创达300496SZ科博达603786SH均胜电子600699SH星宇股份601799SH等新能源零部件推荐法拉电子600563SH菱电电控688667SH中熔电气301031SZ拓普集团601689SH旭升股份603305SH等风险提示1新能源汽车行业销量不及预期的风险2芯片短缺带来产能瓶颈的风险3原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险分析师石金漫杨策汽车周报出口表现延续强劲公共领域新能源车发展有望加速1核心观点本周观点更新1月新能源汽车销量达408万辆同比-63环比-499其中出口83万辆环比11同比482国内新能源市场受补贴退出和假期影响显著出口延续强劲有望贡献新的增长点本周理想L7零跑C11增程版上汽智己LS7相继上市新能源市场优质供给增多伴随节后经营生产生活复苏加快新车型加持刺激下国内消费潜力有望逐步释放本周商用车子版块领涨汽车行业主要与工信部等八部门发布的关于组织开展公共领域车辆全面电动化先行区试点工作有关通知一是要求提升公共领域电动化水平到2025年国内公共领域新能请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报源车推广数量有望突破200万辆二是加快公共充换电服务体系建设三是健全智能交通系统等通信与交通融合发展公共领域新能源汽车发展有望提速周度行情回顾本周上证综指深证成指和沪深300指数涨跌幅分别为-008-064-085汽车板块的涨跌幅为-152涨跌幅排行位列30个行业中第28位较上周大幅下落从分子板块来看商用车摩托车及其他零部件销售及服务乘用车周涨跌幅分别为035033-060-131-343估值方面销售及服务摩托车及其他零部件商用车乘用车市盈率分别为3453x3308x3096x2528x2495x摩托车及其他零部件乘用车商用车销售及服务市净率分别为302x276x227x163x090x2投资建议整车端推荐广汽集团601238SH比亚迪002594SZ长安汽车000625SZ长城汽车等601633SH智能化零部件推荐华域汽车600741SH伯特利603596SH德赛西威002920SZ经纬恒润688326SH中科创达300496SZ科博达603786SH均胜电子600699SH星宇股份601799SH等新能源零部件推荐法拉电子600563SH菱电电控688667SH中熔电气301031SZ拓普集团601689SH旭升股份603305SH等风险提示1汽车销量不达预期的风险2芯片短缺导致的产业链风险3原材料价格上涨对盈利造成不利影响的风险分析师石金漫杨策机械钙钛矿产业化趋势加速继续看好通用设备复苏自主可控投资主线1核心观点市场行情回顾上周机械设备指数上涨147沪深300指数下跌085创业板指下跌135机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第5位剔除负值后机械行业估值水平332整体法上周机械行业涨幅前三的板块分别是仪器仪表机器人3C及面板设备年初至今涨幅前三的细分板块分别是仪器仪表机器人3C及面板设备周关注钙钛矿产业化趋势加速继续看好通用设备复苏自主可控投资主线请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报1月企业中长期贷款创历史同期新高关注通用设备投资机会1月我国新增社融598万亿元同比少增1959亿元其中企事业单位中长期贷款增加135万亿元同比多增14万亿元票据融资减少4127亿元同比少增5915亿元反映开年以来基建制造业融资需求较为强劲另一方面1月PMI为501重返荣枯线之上制造业景气水平回暖PPI持续探底同比下降08企业成本端压力维持低位制造业供需两端有望复苏顺周期通用设备投资机会值得关注我们认为2023年制造业投资仍是政策发力的方向但受出口增速放缓以及汽车销量增速放缓等因素的压制增长将主要来源于政策对于高技术制造业的支持国际形势不确定增强下的产业链自主可控以及设备更新周期等推荐方向包括1数控机床标的纽威数控海天精工国盛智科创世纪科德数控秦川机床拓斯达2数控刀具标的欧科亿华锐精密中钨高新3工业机器人标的埃斯顿绿的谐波近期钙钛矿产业趋势加速在建及已建产能超1GW规划产能超过26GW23年1月昆山协鑫光电材料有限公司获得了由中国质量认证中心CQC颁发的钙钛矿组件BIPV光伏玻璃3C认证证书迈出了开拓国内建筑光伏市场的重要一步单GW电池产能建设投资保守按5亿元按单GW产能3-4条生产线计算对应设备价值量3-4亿元其中镀膜设备价值量占比超50建议关注钙钛矿规模化进程中设备投资机会包括价值量大的PVDRPD设备捷佳伟创京山轻机等确定性需求强且主流电池片环节渗透率提升的激光设备厂商大族激光迈为股份帝尔激光杰普特德龙激光等蒸镀设备京山轻机子公司晟成与头部钙钛矿企业协鑫绑定较深奥莱德建议关注上游TCO玻璃金晶科技耀皮玻璃2投资建议持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会建议关注1机械设备领域存在进口替代空间的子行业包括数控机床及刀具机器人科学仪器半导体设备等2新能源领域受益子行业包括光伏设备风电设备核电设备储能设备等3新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资包括一体压铸换电设备复合铜箔等风险提示新冠肺炎疫情反复政策推进程度不及预期制造业投资增速不及预期行业竞争加剧等分析师鲁佩范想想有色美国通胀韧性升温国内需求复苏待验证有色金属承压1核心观点市场行情回顾请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报本周上证指数下跌008报326067点沪深300指数下跌085报410631点SW有色金属行业指数本周下跌28报515432点在A股31个一级行业中本周有色金属板块下跌28涨跌幅排名第31名分子行业来看本周有色金属行业5个二级子行业中工业金属贵金属小金属能源金属金属新材料较上周变动幅度分别为-281-433-321-258-060重点金属价格数据本周上期所铜铝锌铅镍锡分别收于68420元吨18630元吨23240元吨15395元吨218560元吨217460元吨较上周变动幅度分别为-064-228-385056-128-536本周伦敦LME铜铝锌铅镍锡分别收于8854美元吨2448美元吨3026美元吨2091美元吨27450美元吨27270美元吨较上周变动幅度分别为-141-473-665-040-406-391本周上期所黄金白银分别收于41076元克492800元千克较上周变动幅度分别为-250-656本周COMEX黄金白银分别收于187640美元盎司2201美元盎司较上周变动幅度分别为-001-179本周美元指数收于10358较上周同比变化056本周美国10年期国债实际收益率上涨10个bp至141本周氧化镨钕氧化铽氧化镝烧结钕铁硼N35毛坯分别收于7205万元吨1380万元吨239万元吨1975元公斤较上周变动幅度分别为-361-072-285000本周电池级碳酸锂工业级碳酸锂电池级氢氧化锂澳洲锂精矿价格分别收于455000元吨424000元吨475900元吨5550美元吨较上周变动幅度分别为-990-1130-499000本周国内电解钴MB电解钴四氧化三钴硫酸钴分别收于295万元吨1743美元磅1725万元吨385万元吨较上周分别变动-134-208-058-3752投资建议在美国1月失业率超预期下跌至34创下53年新低后美联储表示或将进一步加息以抑制通胀本轮加息周期的终端利率峰值可能会高于此前预期的水平市场担忧强劲的就业数据引发美联储在放缓加息进程后再度转鹰受此影响美元与美国反弹黄金价格被压制但美联储也确认了美国通胀正在放缓且在高利率环境下美国经济动能减弱的趋势也愈发明确美联储本轮加息已趋向于接近尾声在短期加息峰值预期量提升下金价的震荡或将是较好的介入机会已迎接黄金价格的中期上涨建议关注关注银泰黄金000975SZ赤峰黄金600988SH湖南黄金002155SZ山东黄金600547SH国内节后下游订单逐步增长金属加工企业开工稳步推进工业金属消费开始出现回暖迹象但市场仍然处于对经济与需求复苏的观测与验证时期而国内信贷数据超预期1月份新增人民币贷款为49000亿元大幅高于上月的14000亿元和去年同期的39800亿元新投放信贷形成企业端实际投资支出后有望驱动需求边际改善从而带动疫后经济与有色金属大宗商品消费复苏建议关注紫金矿业601899洛阳钼业603993天山铝业002532神火股份000933云铝股份000807风险提示1节后疫情超出预期2疫苗效用及普及不及预期3金属价格大幅下滑4矿端出货量远不及预期5云南限电超出预期6消费复苏不及预期分析师华立阎予露请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10每日晨报通信全光底座技术再升级ICT设备需求有望超预期1核心观点一周通信板块指数上涨256光网络相关子板块表现较好本周上证指数跌幅为008深证成指跌幅为064创业板指数跌幅为135一级行业指数中通信板块涨幅为256通信板块个股中上涨维持下跌的个股占比分别为7710229和2061根据我们对于通信行业公司划分子板块数据一周光模块光器件子板块相关标的表现较好板块涨幅分别为14561253全光底座技术升级支撑夯实新基建ICT设备需求有望进一步提升一周工信部将卫星互联网NFV设备纳入现行进网许可管理持续推动电信设备产业高质量发展流量增长和光网络技术需求持续升级ICT基石有望迎来新机遇ChatGPT作为一种超智能对话AI产品从技术原理和运行条件都需要强大的算力作为支撑从而带动场景流量大幅增加而光电共封装CPO技术带来高算力场景下的低能耗距离短低成本等技术优势有望新基建底座有望不断升级目前主流的CPO技术方案一是基于VCSEL的多模方案主要面向超算及AI集群的短距光互联二是基于硅光集成的单模方案主要面向大型数据中心内部光互联传统基建为满足带宽密度高低碳容量的需求需要进一步升级带来光网络包括光模块光纤光缆需求的进一步增长从而打开ICT设备行业市场新空间带来相关公司的业绩改善由于光模块光纤光缆技术密集型特性较强比如400G800G硅光技术光模块等掌握这类核心技术及研发新产品取得突破的公司将优先受益总体来说在数字经济等政策推动下通信行业充分受益信创背景下三大运营商充分发挥新兴业务积累的技术优势积极开展创新应用信息服务供给提质升级为经济发展持续注入数字化新动能2投资建议优选子行业景气度边际改善的优质标的数字经济新基建建设不断夯实云网业务快速扩展将带来低估值运营商板块结构性机会同时随着数字经济及数据要素政策需求拉动通信新基建板块有望率先预期上修引领ICT基石光网络产业链复苏光模块光纤光缆节能等需求进一步增长5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点看好工业物联网相关厂商低估值提振高景气度结合低估值是选股重点方向数字经济新基建ICT相关标的天孚通信300394中际旭创300308新易盛300502锐捷网络301165节能英维克002837运营商中国移动AH中国联通AH中国电信AH应用板块卫星导航应用华测导航300627等风险提示原料价格上升风险全球疫情影响及国外政策环境不确定性5G规模化商用推进不及预期请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11每日晨报分析师赵良毕建材施工旺季即将来临需求回升有望加速1核心观点水泥需求缓慢复苏中库存略降本周水泥价格小幅下降但部分地区已开始涨价需求方面节后工地陆续复工南方地区水泥需求有一定恢复但受雨雪天气影响需求上行较为缓慢供给方面大部分省份仍处于冬季错峰停窑阶段本周熟料库容率为7017环比下降111个百分点预计随着天气转暖开工旺季有望来临水泥需求有望加速提升浮法玻璃价格较为平稳同时库存略有上升本周浮法玻璃价格较为平稳需求方面华南地区下游需求有所回升但华北华中华东地区需求回升态势并不明显整体呈现缓慢复苏态势供给方面本周供给有所增加复产2条改产1条浮法玻璃企业库存有一定上升环比上周增加621企业库存仍处于高位建议关注地产保交楼情况下受益于竣工端改善的玻璃龙头企业玻璃纤维粗纱电子纱价格小幅调整近期玻璃纤维粗纱价格有所调整粗纱市场表现整体一般刚需订单不多加工厂和贸易商库存较高预计随着下游开工需求复苏后库存将有所下降电子纱成交情况一般PCB市场整体开工情况不佳需求缓慢复苏中我们认为玻璃纤维下游需求如风电新能源汽车等领域与碳中和高度相关受益于下游新应用需求的扩张行业仍有较大发展空间目前来看行业处于需求上行景气度向上阶段建议关注玻纤行业龙头企业消费建材地产政策助力消费建材需求恢复房企融资渠道拓宽有利于缓解房企资金压力同时缓解建筑材料供应商回款压力在利好地产政策的不断推进下作为地产后周期板块的消费建材类产品需求有望快速恢复在碳中和大背景下建筑能耗标准的提升有助于高品质绿色建材应用的普及和推广具有规模优势和产品品质优势的行业龙头将受益建议关注消费建材龙头企业2投资建议消费建材推荐具有规模优势和产品品质优势的龙头企业东方雨虹002271SZ公元股份002641SZ伟星新材002372SZ北新建材000786SZ科顺股份300737SZ坚朗五金002791SZ玻璃纤维推荐产能进一步扩张的玻纤龙头中国巨石600176SH水泥推荐水泥区域龙头企业华新水泥600801SH上峰水泥000672SZ玻璃建议关注高端产品占比提升的旗滨集团601636SH洛阳玻璃600876SH风险提示原料价格大幅波动的风险下游需求不及预期的风险行业新增产能超预期的请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12每日晨报风险地产政策推进不及预期风险分析师王婷传媒22Q4传媒配置回升至061持仓集中度上升2022Q4基金持仓分析1事件截至2023年1月29日公募基金22Q4报告已披露完毕我们针对基金的传媒板块持仓情况及变化趋势进行了分析2核心观点行业配置比例低位回升2022Q4传媒行业在公募基金重仓占比的比重是061相比于22Q3小幅回升但仍处于历史低位2022Q4基金A股传媒行业重仓总市值为76897亿元较上一季度环比上升5170在申万28个一级行业中排名第13相较于2022Q3上升6名传媒基金持仓集中度上升2022Q4基金持仓传媒行业集中度持仓市值排名前十的公司所占比重为7870较上个季度上升078个百分点从基金重仓持有数量来看22Q4主动非债基金重仓基金数排名前五的标的分别为分众传媒002027SZ三七互娱002555SZ芒果超媒300413SZ吉比特603444SH完美世界002624SZ重仓基金数分众传媒增幅较大重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为分众传媒002027SZ芒果超媒300413SZ吉比特603444SH三七互娱002555SZ盛天网络300494SZ减幅最大的前五名分别为凤凰传媒601928SH华策影视300133SZ完美世界002624SZ中南传媒601098SH三人行605168SH广告营销板块加仓市值最多2022Q4基金减仓传媒行业主要集中在互联网板块加仓标的主要以出版和影视板块为主广告营销板块配比环比增长1205至38283投资建议短期我们看好受疫情及政策等多方面因素制约正处于复苏阶段直接受损的子行业长期我们看好有相当大增量空间具备长期投资价值的优质子赛道建议关注以下几个方向1受疫情冲击明显疫后修复弹性较大的影视院线板块光线传媒中国电影华策影视博纳影业万达电影等及营销板块分众传媒等2版号常态化下目前储备丰富同时具备出海新动能的头部游戏公司吉比特三七互娱完美世界电魂网络祖龙娱乐等3竞争优势显著的头部互联网企业腾讯控股快手-W哔哩哔哩-SW阿里巴巴拼多多等4元宇宙Web3发展下新兴领域请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13每日晨报风险提示市场竞争加剧的风险政策及监管环境的风险作品内容审查或审核风险公共卫生风险等分析师岳铮请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15