银河观点集萃:
　　策略：机构改革剑指高质量发展，为中国式现代化提供保障，利于有效防范化解重大金融风险。中长期，受政策面春风的影响，A股市场较为乐观。结合市场情绪，短期内，结构性机会占优：（1）消费：传统消费（食品饮料、汽车、地产产业链等中高端消费）、服务消费（文旅、养老育幼、教育、公共服务等）、新型消费（平台经济、共享经济等）、绿色消费（低碳策略）；（2）国产科技创新领域：高端制造、人工智能、绿色能源制造、生物制造、量子计算、数字经济等；（3）金融稳定领域：基建、房地产产业链等；（4）国企改革三条主线：①国家经济命脉的领域，如能源、军工，盈利结构改善、估值有望抬升的央企龙头；②关注政策边际改善、融资渠道拓宽、估值有望修复的房地产及相关产业链；③关注科技创新、自主可控的国有控股企业，如关键材料、核心元器件、基础软件、基础零部件等领域。
　　宏观：1-2月出口增速降幅放缓，进口延续低迷。其中，机电产品出口增速有所改善，手机、音频设备反弹明显；对东盟维持正增长，对欧美日港持续降速，对韩增速转正。出口有望进一步收窄降幅。从全球经济来看，中美欧经济的底部都会在2023接续出现。已经出台的美国与欧元区经济数据呈现出较强韧性。美国经济在较高工资增速的支撑下，零售数据、新屋销售等都有所改善，目前市场对美国、欧元区2023年经济增速的预测区间分别为0.5%至1.5%、0.2%至0.7%，全年增速预期都为正值。
　　通信：5G应用期流量快速增长，优选关键技术核心资产标的。5G发展从建设期转向应用期，信息服务供给提质升级过程中将有较大数据流量需求。“东数西算”工程作为数字经济战略的重要举措，具有运输距离更长、数据中心密度提升、算力要求高、节能要求严等技术新特征，ICT设备作为新基建基石有望迎来市场新增量。数字经济新基建相关标的：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308），新易盛（300502），锐捷网络（301165），节能英维克（002837）等；应用板块：卫星导航应用华测导航（300627），工业互联网东土科技（300353.SZ）等公司；运营商中国移动（A+H），中国联通（A+H）、中国电信（A+H）。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2023年3月9日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001策略机构改革剑指高质量发展为中国式现代化提供保障要闻利于有效防范化解重大金融风险中长期受政策面春风的影响美联储主席鲍威尔美联储尚A股市场较为乐观结合市场情绪短期内结构性机会占优1消费传统消费食品饮料汽车地产产业链等中高端消费未决定3月加息幅度未来数服务消费文旅养老育幼教育公共服务等新型消费平据将有强烈影响新美联储通台经济共享经济等绿色消费低碳策略2国产科技讯社美联储或将在3月加息创新领域高端制造人工智能绿色能源制造生物制造量子50个基点计算数字经济等3金融稳定领域基建房地产产业链等4国企改革三条主线国家经济命脉的领域如能源军工美国2月小非农ADP就业盈利结构改善估值有望抬升的央企龙头关注政策边际改善人数超预期增加242万1融资渠道拓宽估值有望修复的房地产及相关产业链关注科技月自主辞职人数骤降至近两年创新自主可控的国有控股企业如关键材料核心元器件基新低但职位空缺依然强劲础软件基础零部件等领域3月9日代表团开始酝酿协商宏观1-2月出口增速降幅放缓进口延续低迷其中机电国家机构组成人员人选产品出口增速有所改善手机音频设备反弹明显对东盟维持正增长对欧美日港持续降速对韩增速转正出口有望进一步收窄我国电动车2月环比大增33降幅从全球经济来看中美欧经济的底部都会在2023接续出现新势力回暖步调不如头部车企已经出台的美国与欧元区经济数据呈现出较强韧性美国经济在较高工资增速的支撑下零售数据新屋销售等都有所改善目前市场对美国欧元区2023年经济增速的预测区间分别为05至1502至07全年增速预期都为正值通信5G应用期流量快速增长优选关键技术核心资产标的5G发展从建设期转向应用期信息服务供给提质升级过程中将有较大数据流量需求东数西算工程作为数字经济战略的重要举措具有运输距离更长数据中心密度提升算力要求高节能要求严等技术新特征ICT设备作为新基建基石有望迎来市场新增量数字经济新基建相关标的ICT相关标的天孚通信300394中际旭创300308新易盛300502锐捷网络301165节能英维克002837等应用板块卫星导航应用华测导航300627工业互联网东土科技300353SZ等公司运营商中国移动AH中国联通AH中国电信AHwwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦策略机构改革剑指高质量发展中长期利好A股上市公司1事件2023年3月7日下午十四届全国人大一次会议在北京人民大会堂举行第二次全体会议受国务院委托国务委员兼国务院秘书长肖捷作关于国务院机构改革方案的说明2核心观点机构改革为中国式现代化提供保障一机构改革方案中科学技术部重点加强新型举国体制优化科技创新全链条管理促进科技成果转化促进科技和经济社会发展相结合等职能并将大量的职能拆解给其他部委意味着科学技术部从一个业务执行类的被动部门转变为一个计划统筹类的主动部门科技创新将朝着新型举国体制前进科技路线主要集中于支持长期的基础研究大国重器与重点科技瓶颈等领域二数字数据也将成为资本的蓄水池是国家科技创新及高质量发展的技术因素之一已成为必须的生产要素为中国经济的持续高质量发展提供新的动力这也符合二十大行业发展的总基调三机构改革剑指加快建设现代化产业体系围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关加快传统产业和中小企业数字化转型着力提升高端化智能化绿色化水平加快前沿技术研发和应用推广机构改革均提供了有力的保障机构改革利于有效防范化解重大金融风险本次机构改革议案明确划清了交错的金融监管界限权责金融监督管理总局将在银保监会的基础上合并人行的全融集团监管与证监会的保护消费者职能形成了除证券业之外的超级金融监管本次改革有利于深化金融体制改革完善金融监管压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险利于有效防范化解房企泡沫风险防止无序扩张促进房地产业平稳发展利于防范化解地方政府债务风险遏制增量化解存量结构性机会占优中长期受政策面春风的影响A股市场较为乐观因此结合市场情绪短期内结构性机会占优1消费传统消费食品饮料汽车地产产业链等中高端消费服务消费文旅养老育幼教育公共服务等新型消费平台经济共享经济等绿色消费低碳策略2国产科技创新领域高端制造人工智能绿色能源制造生物制造量子计算数字经济等3金融稳定领域基建房地产产业链等4国企改革三条主线国家经济命脉的领域如能源军工盈利结构改善估值有望抬升的央企龙头关注政策边际改善融资渠道拓宽估值有望修复的房地产及相关产业链关注科技创新自主可控的国有控股企业如关键材料核心元器件基础软件基础零部件等领域风险提示全球通胀变数风险政策不及预期风险市场情绪不稳固风险分析师杨超蔡芳媛王新月请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2每日晨报宏观手机出口增速转正1-2月贸易数据分析1核心观点3月7日海关总署公布商品进出口数据以美元计价中国1-2月出口同比-68进口同比-102贸易顺差11688亿美元同比68以人民币计价出口同比09进口同比-29与去年12月相比进出口领域出现以下边际变化出口增速降幅放缓进口延续低迷1-2月商品出口5063亿美元同比-68前值-99高于市场预期值-83出口增速自去年8月以来出现快速下降年底触及阶段低位当前增速有所回升原因是美国欧元区等经济好于预期外需相对平稳1-2月商品进口38942亿美元同比增速较去年12月继续下滑27个百分点至1021-2月贸易顺差11688亿美元同比增长68机电产品出口增速有所改善手机音频设备反弹明显1-2月农产品机电产品高新技术产品增速分别为23前值35-72前值-127和-187前值-257其中手机出口2音视频设备及其零件出口-37增速回升超10个百分点通用机械设备-37家用电器-132汽车零配件4自动数据处理设备及其零部件-321增速亦小幅回升医疗仪器与器械-134灯具照明-17集成电路-258汽车包括底盘652船舶-25增速持续回落其中船舶增速大幅下降超60个百分点对东盟维持正增长对欧美日港持续降速对韩增速转正1-2月对东盟出口同比9前值75增速持续上升对欧盟出口同比-122前值-175收窄降速对美国出口额同比-218前值-195降幅持续扩大一方面RCEP生效一年多来持续带来贸易创造效应另一方面美国不断谋求与中国的经贸脱钩集成电路等对美出口大幅减少出口有望进一步收窄降幅供给侧疫情影响显著弱化生产和出口都开始复工需求侧2月制造业PMI新出口订单指数较上个月回升63个百分点创两年新高从全球经济来看中美欧经济的底部都会在2023接续出现已经出台的美国与欧元区经济数据呈现出较强韧性美国经济在较高工资增速的支撑下零售数据新屋销售等都有所改善目前市场对美国欧元区2023年经济增速的预测区间分别为05至1502至07全年增速预期都为正值风险提示地缘政治事件全球经济衰退分析师高明请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3每日晨报通信数字经济结构优化5G新应用拓展超预期1核心观点数字中国等规划明确新基建发展目标需求刺激行业有望快速发展政策驱动信息基建超前布局两会强调经济结构进一步优化数字经济不断壮大新产业新业态新模式增加值占国内生产总值比重达到17以上三大运营商积极发展IPTV互联网数据中心云计算物联网等新兴业务目前其贡献率已超六成新兴业务收入有望边际改善二十大报告指明我国建设制造强国网络强国数字中国等数字中国建设整体布局规划明确数字中国建设按照2522的整体框架进行布局持续推动数字技术赋能实体经济目前我国已建成全球规模最大的光纤宽带和移动网络2023年预计新建并开通5G基站60万个5G基站总量将超过290万个不断提升网络覆盖和服务能力新基建发展的良好势头有望延续网络基础能力持续增强数字中国建设有望在2025年建设取得重要进展行业投资和融合应用持续发力有望赋能数字经济增长技术迭代升级助力信息服务供给提质5G应用拓展打开市场新空间通讯技术升级驱动资本开支周期整体呈现企稳态势运营商资本开支结构优化向IT侧投入5G新信创赋能工业互联网有力促进了制造业数字化智能化未来我国计划在十四五期间建1万个以上的5G工厂同时数据中心作为服务于云计算及数据存储应用端的主要媒介为外界提供IaaSSaaS端等服务总体来说行业景气度提升其中硅光模块预计将持续进行行业迭代高速率光模块出货量或将大幅提升具备节能关键技术的公司议价能力有望增强集中度有望提升从双碳角度看绿色算力是长期发展趋势考虑因数据中心运行时耗电量较高国家对PUE指标控制较严格具备通信新能源高新技术企业不仅低碳发展中发挥重要作用同时利用削峰填谷储能技术降低电力成本随着数字技术创新体系的推进国产替代是未来发展重点方向之一2投资建议5G应用期流量快速增长优选关键技术核心资产标的5G发展从建设期转向应用期信息服务供给提质升级过程中将有较大数据流量需求东数西算工程作为数字经济战略的重要举措具有运输距离更长数据中心密度提升算力要求高节能要求严等技术新特征ICT设备作为新基建基石有望迎来市场新增量数字经济新基建相关标的ICT相关标的天孚通信300394中际旭创300308新易盛300502锐捷网络301165节能英维克002837等应用板块卫星导航应用华测导航300627工业互联网东土科技300353SZ等公司运营商中国移动AH中国联通AH中国电信AH风险提示芯片等原料价格上升风险全球疫情影响及国外政策环境不确定性5G规模化商用推进不及预期分析师赵良毕请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4每日晨报机械国资委启动对标世界一流企业价值创造行动关注机械行业国企价值重估1核心观点市场行情回顾上周机械设备指数上涨069沪深300指数上涨171创业板指下跌027机械设备在全部28个行业中涨跌幅排名第17位剔除负值后机械行业估值水平338整体法上周机械行业涨幅前三的板块分别是轨道交通设备航运装备半导体设备年初至今涨幅前三的细分板块分别是仪器仪表工程机械机器人周关注国资委启动对标世界一流企业价值创造行动关注机械行业国企价值重估国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动3月3日国务院国资委对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署会议强调对标世界一流企业国有企业应着重在以下几个方面改革攻坚1提质增效稳增长提高资产回报水平全员劳动生产率净资产收益率经济增加值率等指标2实施创新驱动加大关键核心技术攻关力度促进科技与产业有效对接3产业优化升级加快布局价值创造的新领域新赛道一手抓加快战略性新兴产业布局一手抓加快传统产业转型升级更好推进新型工业化4服务大局积极对接区域重大战略和区域协调发展战略巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位高质量参建一带一路进一步强化战略支撑作用构建中国特色估值体系关注国有企业价值重估机械行业共有92家国有上市公司主要分布于轨交工程机械船舶海工等细分子领域国企改革三年行动有效激发了国有企业活力和业务协同效应企业盈利水平得以提升但与世界一流企业相比除中国中车中国船舶市值超过千亿机械行业国企整体市值仍较小各细分领域国有企业平均市值仅为对标企业的110至12证监会主席易会满提出要把握好不同类型上市公司的估值逻辑探索建立具有中国特色的估值体系我国需加快完善契合国企等各类企业特点的估值方法扭转国企在资本市场大幅折价趋势随着国企改革的纵向深化以及国有企业对标世界一流企业价值创造行动的开展落实机械行业国有企业治理水平和资源配置效率有望进一步提高实现国有资产的合理定价推动国有企业估值回到合理区间2投资建议持续看好制造强国与供应链安全趋势下高端装备进口替代以及双碳趋势下新能源装备领域投资机会建议关注1机械设备领域存在进口替代空间的子行业包括数控机床及刀具机器人科学仪器半导体设备等2新能源领域受益子行业包括光伏设备风电设备核电设备储能设备等3新能源汽车带动的汽车供应链变革下的设备投资包括一体压铸换电设备复合铜箔等风险提示新冠肺炎疫情反复政策推进程度不及预期制造业投资增速不及预期行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5每日晨报竞争加剧等分析师鲁佩范想想电新硅料价格松动需求释放明显1事件3月6日两会后首个交易日光伏板块迎来大涨中信三级行业太阳能指数上涨386涨幅居全行业前列跑赢沪深300指数438pctsTCL中环德业股份阳光电源晶澳科技等个股表现突出涨幅超过52核心观点硅料价格出现松动迹象春节后硅料成交价迅速从165元kg抬升至200元kg以上2月由于检修等因素影响基本维持在235元kg左右进入3月份硅料价格开始出现松动迹象3月1日最新成交价微降至230元kg主要原因是2月价高造成成交量萎缩给硅料企业造成库存压力预计硅料价格后期将缓降根据硅业分会预测2023年我国硅料产能将达到2404万吨同比增长998产能供给充足价格下跌确定性强本轮下跌是由产能大量释放引起的而非光伏终端需求收紧从近十年硅料历史走势来看更接近于2014-2015年的阶梯式下降演变过程硅片企业为保障供应安全纷纷锁定硅料长单锁定规模超过350万吨订单最远签至2030年所以我们预计后续硅料价格将呈现出一个缓慢下跌的过程下游盈利同比改善年初至今硅片电池片组件平均毛利分别为008012011元W同比变化10677253目前组件价格在181元W左右满足运营商需要达标的约IRR65收益率利好终端需求释放2月开始光伏排产明显回升3月又是开工旺季我们预计一季度出货量或超市场预期一体化企业受益最大2023年绝大多数公司除硅料企业的盈利能力都将出现不同程度的提升一体化企业将成为最大赢家可以最大化享受硅料释放的利润红利硅片与硅料绑定关系最为明显顺价逻辑最通畅电池环节竞争格局相对较好高利润率可维持去年组件亏损的情况将得到明显改善储能利好政策频出逆变器板块值得关注2月24日国家标准化管理委员会国家能源局等联合印发新型储能标准体系建设指南将有效提升行业标准化及规划化有利于行业高速发展3月5日两会报告再次指出做好能源资源安全保障工作加快规划建设新型能源体系储能在今年大基地地面电站推进建设过程中将明显受益相关逆变器市场值得重请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6每日晨报点关注3投资建议建议把握两条主线一是盈利水平边际改善空间大具备抵御周期波动能力竞争壁垒强大享受海外市场红利的一体化企业或辅材龙头推荐隆基绿能601012晶澳科技002459福斯特603806二是新技术引领市场N型电池大幕拉开颗粒硅CCZ潜力大建议关注天合光能688599中来股份300393协鑫科技3800HK天通股份600330风险提示政策或需求不及预期的风险新技术推进进展不及预期产能投产不及预期的风险竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险分析师周然建筑两会坚持稳字当头国企改革使建筑受益1事件2023年3月5日十四届全国人大一次会议在北京人民大会堂开幕国务院总理李克强作政府工作报告2核心观点坚持稳字当头基建依然是经济稳增长的重要抓手根据政府工作报告我国今年发展目标是国内生产总值增长5左右要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力2023年我国面临较为复杂的内外部形势外部环境不确定性加大全球通胀仍处于高位世界经济和贸易增长动能减弱外部打压遏制不断上升国内经济增长企稳向上基础尚需巩固防灾减灾等城乡基础设施仍有明显薄弱环节今年基建依然是经济稳增长的重要抓手根据政府工作报告拟安排地方政府专项债券38万亿元加快实施十四五重大工程实施城市更新行动基建工程落地项目数量有望进一步提升新一轮国企改革即将开局建筑央企估值有望修复根据政府工作报告今年的重点工作之一是深化国资国企改革提高国企核心竞争力鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大国有企业在建筑上市公司中所占的比重相当高国企改革对建筑行业影响深远截至2023年3月7日在163家建筑行业上市企业中共有21家央企和48家地方国有企业央企和地方国企2021年营业收入占比约为9613从市占率来看八大建筑央企新签订单市场占有率从2013年的2438提升至2022年的40992023年1月5日国务院国资委召开的中央企业负责人会议指出2023年要乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动要制定节能环保建筑施工等重点行业领域的布局结构调整指引截至3月7日建筑指数动态PE为1158请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7每日晨报倍在过去10年的历史分位点为6053PB为102倍在过去10年的历史分位点为3655中国特色估值体系的构建的背景下建筑行业估值有望上修推荐基建和房建等投资机会基建是稳增长抓手房企再融资重启有望改善房建回款推荐基建和房建等投资机会推荐中国铁建601186SH中国建筑601668SH中国中铁601390SH中国交建601800SH中国电建601669SH中国能建601868SH中国中冶601618SH中国化学601117SH等建议关注上海建工600170SH隧道股份600820SH华设集团603018SH设计总院603357SH山东路桥000498SZ四川路桥600039SH浙江交科002061SZ等风险提示固定资产投资下滑的风险应收账款回收下降的风险分析师龙天光地产防风险稳市场支持刚性和改善需求1事件2023年政府工作报告中关于房地产的表述主要有有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展加强住房保障体系建设支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题2核心观点未提房住不炒自2018年以来房住不炒多次出现在政府工作报告里已经形成行业的一致预期本次未提及一方面房住不炒已经成为长效机制的一部分未提并不代表基调的改变另一方面去年行业经历了基本面的失速下行政策导向由调控转向了纠偏侧面反映出今年政策的宽松导向稳定为2023年房地产行业的首要目标报告将对房地产的相关表述放在有效防范化解重大经济金融风险后面表明了2023年对房地产行业的定位是以防风险为前提以稳定为目标与中央经济工作会议一脉相承其中有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况是从供给侧提供支持缓解行业流动性紧张局面这也与11月份以来的金融十六条三支箭保交楼专项款保函置换预售资金四项行动等政策一脉相承我们认为供给侧政策支持将贯穿全年头部房企资产负债表将率先迎来改善同时报告还提到防止无序扩张促进房地产业平稳发展行业高杠杆高周转模式已经成为过去未来格局重塑注重经营管理和可持续性住房保障体系的建设和需求侧的支持为今年的政策重点住房保障体系的建设是实现房地产行业平稳健康发展的重要举措今年保租房建设将会加速并且在政策方面提供大力支持请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8每日晨报如信贷reits等当前的销售处于复苏过程中但仍在底部区域基本面修复存在不确定性在这种背景下需求侧政策发力势在必行刚需和改善型需求也将迎来一定程度的释放我们认为2023年政策环境依旧以宽松为主政策的发力程度依旧是博弈逻辑关注两个主要变化销售及行业风险3投资建议随着前期供给端政策的落地和房地产行业长效机制的完善以及国内经济复苏与消费修复目前房地产市场热度有所回升我们认为供需两端政策共振将带来的新一轮增长机会2023年行业供给侧出清还未结束格局在曲折的修复路径中不断重塑政策并不是无差别托底房企分化逻辑加强未来优质的资源将不断向头部房企聚集我们建议关注两条主线1强信用厚土储优布局的全国性布局房企和确定性强的区域性房企保利发展600048金地集团600383招商蛇口001979万科A000002滨江集团002244建发股份600153华发股份6003252母公司稳定经营的优质物管公司招商积余001914万物云2602风险提示基本面数据恢复不及预期房价超预期下行等风险分析师王秋蘅聚灿光电300708SZ市占率进一步提升新应用带动LED芯片行业复苏1核心观点22年营收保持增长盈利能力下滑公司发布2022年年报2022年公司实现营收2029亿元同比096营业利润-777972万元同比下滑14062归母净利润-634025万元同比下滑1358122年收到宏观经济疫情反复以及通胀等因素LED行业需求疲软LED芯片价格持续下降同时因为原材料价格上涨疫情等原因导致制造成本提升毛利率收窄营业利润大幅下滑终端需求放缓新应用刺激LED行业新需求根据CSAresearch的统计国内市场除了车载照明外其他细分市场均出现严重萎缩出口市场中照明与去年总体持平持续增长动力不足随着LED新型应用的创新以及促内需政策的激励LED行业也有望迎来复苏特别是随着MiniLED背光商业化进程加速车用LED国产渗透率持续提升以及如农业照明特种照明灯行业规模的扩大有望提振LED行业的新需求持续优化产品结构市占率进一步提升公司产品结构调整成效显著以公司和知名LED封装应用厂商建立稳定的商业合作关系以高压背光倒装银镜产品为代表的高端产品产销两旺高压背光倒装产品收入大幅提升新增银镜产品收入近千万在激烈的市场竞争中公司逆势提升产品市场占有率10以上公司产能利用率保持高位持续满产满销请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9每日晨报同时在新兴领域如MiniLED车载照明高品质照明植物照明等领域快速开拓进一步加快公司产品结构优化转型增强盈利能力2投资建议公司受到下游需求不振影响22年业绩大幅下滑公司作为国内LED芯片领域的头部公司产能持续增长产品结构持续优化市占率进一步提升同时持续发力高端产品我们预计公司2023-2025年EPS为025029035元对应2023-2025年PE分别为412335112893X考虑到新应用如MiniLED车载照明高品质照明植物照明等领域快速开拓所带动的行业复苏可期公司产能优势及产品结构的优化有望带来公司盈利能力的回暖维持推荐评级风险提示LED行业的竞争格局恶化产能释放不及预期产品结构优化不及预期下游需求不及预期分析师高峰王子路九丰能源605090SHLNG毛差同比明显提升工业气体业务有望成为新的增长点1事件公司发布2022年年报2022年实现营收23954亿元同比增长2956实现归母净利润1090亿元扣非1057亿元同比增长7587扣非增长6547利润分配方案为每股派发现金红利030元含税2核心观点LNG单吨毛差明显提升推动全年归母净利实现高增长LNGPNG业务方面2022年销量14635万吨同比-2776营收12568亿元同比2723毛利率693同比172pct在2022年国内外气价整体偏高且大幅波动的环境下公司通过价价联动背靠背交易协议顺价等方式强化国际国内业务顺价能力单吨毛差达到595元同比134推动全年归母净利实现高增长LPG业务方面2022年销量19790万吨同比1162营收10367亿元同比3280毛利率508同比-125pct公司继续巩固华南区域优势整合资源与开拓市场并重稳固顺价能力盈利能力实现稳步提升能源服务业务方面2022年公司将其纳入核心主业实现营收269亿元毛利率3632公司通过能源服务业务赚取相对稳定的收益增强经营抗波动能力2022年公司已确立能源请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10每日晨报服务业务的长期发展战略随着能源服务规模扩大盈利确定性有望进一步提升期间费用率下降推动盈利能力提升经营性净现金流大幅增加2022年公司毛利率650同比持平净利率456同比116pct期间费用率107同比-103pct期间费用率下降推动盈利能力提升期间费用当中销售费用率085同比-035pct财务费用率-048同比-069pct主要受益于美元资产实现汇兑收益经营性净现金流1696亿元同比1795主要由于盈利同比大幅增长且收到跨期应收账款所致打造海陆双资源池降低成本波动扩大市场辐射范围2022年以来公司积极打造海陆双资源池强化资源配置及顺价能力其中泰森能源拥有稳定的LNG陆气资源供应与保障优势在四川内蒙古已建成投产4家LNG液化工厂具备年产近60万吨LNG的液化生产能力终端市场开发能力较强2022年森泰能源实现归母净利润3亿元公司已于2022年12月1日将森泰能源纳入合并报表范围并100控股2023年有望成为新的业绩增长点华油中蓝在四川已投产1家LNG液厂年产能30万吨2022年实现归母净利润27亿元目前公司持股28此外公司拟重组中国油气控股获得煤层气资源上游资源端布局有望进一步完善中国油气控股许可开采的三交项目矿区资源量丰富生产规模5亿立方米年截至2021年末已建成开发规模2亿立方米年后续有较大开采量爬坡空间目前已达成初步合作意向工业气体业务有望多点突破成为新的业绩增长点氦气业务方面森泰能源已具备LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力在运一套BOG提氦项目年产能36万方提取的氦气纯度高达999992023年公司将实施内蒙森泰BOG提氦项目扩产改造及四川泸县新建粗氦精制项目建设进一步提升氦气产能规模同时储备管道气提氦相关技术与工艺择机推动示范项目落地此外推动氦气销售模式优化增加直接终端用户销售比重氢气业务方面中短期内公司将侧重于气体属性的布局利用天然气重整制氢甲醇制氢焦炉煤气制氢等技术与工艺为下游用户等提供高纯度氢气2023年公司将通过整合或自主建设方式推动现场制氢项目落地切入氢气业务市场同时公司将加快广州市南沙区首座制氢加氢一体综合能源站项目建设并启动电解水制氢相关的技术储备工作依托核心资产开展能源服务有望进一步夯实盈利稳定性公司依托LNG船舶LNG接收站及仓储设施LNG槽车等开展运输物流周转仓储等能源基础设施服务目前公司自主控制8艘运输船其中4艘LNG船舶2艘自有1艘待交付1艘在建4艘LPG船舶2艘租赁2艘在建公司测算全部LNGLPG船舶投运后年周转能力预计达400-500万吨公司依托LNG加工厂为上游资源方提供井口天然气回收利用配套服务并与并与上游资源方建立价价联动机制进而实现较稳定的服务性质收益截至2022年底公司能源作业服务的加工处理产能达40万吨全年实际处理量约30万吨请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11每日晨报3投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为1386亿元1753亿元1903亿元对应PE分别为114倍9倍83倍维持推荐评级风险提示上游资源价格波动风险下游市场开拓进度不及预期项目收购进度不及预期分析师陶贻功严明请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13