主要观点
　　此次双周报，我们简要分析，目前美国各个消费类别相比于疫前增长趋势的修复程度和斜率，以及超额储蓄的消耗情况。
　　截至去年末各消费类别的修复程度仍有较大差异，服务消费刚回到趋势附近
　　以2015-2019年为样本，用对数线性模型估算各消费类别的潜在增长趋势，以疫情以来的实际值与趋势值的缺口，来分析各消费类别的修复情况。
　　截至去年四季度，各个消费类别的修复程度仍有较大差异：耐用品消费最强，非耐用品次之，目前均还远超趋势值，服务消费则刚回到增长趋势值附近，部分服务业，比如娱乐业、交通服务等，尚低于趋势值。
　　截止去年四季度，按大的消费类型，修复程度从强至弱依次为：耐用品（26%）>非耐用品（14%）>整体（7%）>服务（2%）。
　　商品里面，耐用品：娱乐品和娱乐类车辆（31%）>汽车（25%）>其他耐用品（24%）>家具和家用设备（22%）。非耐用品：汽油（18%）>服装和鞋（17%）>食品饮料（16%）>其他（11%）。
　　居民服务消费中，食品服务和住宿（10%）>居住和公用事业（6%）>其他个人服务（5%）>医疗服务、金融服务和保险（-2%）>交通服务（-3%）>娱乐服务（-6%）。
　　各消费类别的增长斜率与疫情前的对比？
　　从持续性和家庭消费结构再平衡角度思考，修复程度越高的，当下的增长斜率较疫情前应该越低，反之亦然，实际数据呈现的变化趋势也支持上述结论。今年美国消费韧性的来源，可能更多是服务而不是商品。经验上看，美国商品消费与我国对美出口增速节奏基本一致，从这个视角出发，即便美国经济今年是浅衰退，可能对我国出口也难有支撑。
　　去年下半年以来，商品消费的增长斜率已低于疫情前，去年四季度消费额甚至有明显下降。这一转折的时间点，与我国对美出口增速大幅回落基本一致。其中，非耐用品的增长斜率基本回到疫情前水平；汽车消费下降，拖累耐用品增长斜率放缓，甚至出现转负迹象。
　　居民服务消费的增长斜率仍延续过去两年的强修复趋势，高于疫情前水平，目前尚未减弱。其中，住房和公用事业和食品服务和住宿已修复至潜在趋势上方，且增长斜率依然高于疫情前。而娱乐服务、交通服务、医疗服务较趋势值仍有负缺口，但其增长斜率高于疫前，考虑到当前的就业和工资韧性，叠加超额储蓄尚未用完，大概率后续还有修复的空间。
　　超额储蓄还能支撑美国消费吗？
　　20年Q1至21年Q3，美国居民积累了约2.3万亿美元的超额储蓄，一方面来自于大规模的财政转移支付和补贴，贡献58%左右，另一方面则来自于20年因疫情和防控导致的支出下降，贡献42%左右。
　　21年Q4至22年Q4，超额储蓄消耗约1.1万亿美元，剩余1.2万亿美元，这是去年以来美国整体消费增长强劲、服务消费快速修复的重要助力。
　　当前美国消费支出仍较疫情前的趋势高于1000亿美元左右，做一个偏乐观的假设，如果消费支出仍以过去两年的斜率增长，超额消费大概还能支撑11个月左右。即便考虑到超额储蓄的分层（据联储notes估算，前75%收入群体超额储蓄主要来自于财政刺激，最高25%收入群体的超额储蓄来自于支出减少，中低收入群体的超额储蓄更容易转换为消费），超额储蓄中的50%归属于中低收入群体，以此估算，5000亿美元的超额储蓄也能支撑5-6个月左右。
　　需要说明的是，有两个情况会影响估算结果：一是居民可能不会将超额储蓄完全花完，二是经济动能趋弱可能使总的可支配收入增长放缓，进而加大超额储蓄的消耗。
　　过去两周海外高频数据回顾
　　美国红皮书零售同比走弱，全球餐饮消费明显上行。美国按揭贷款利率继续上行，美国初请人数上升。受美国银行事件影响，全球大宗商品价格明显下跌，流动性指标FRA-OIS利差显著上行，但美日欧金融条件指数无边际变化。
　　风险提示：美国经济和通胀形势超预期，全球流动性风险。

研究报告全文：宏观研究证券研究报告每周经济观察2023年03月16日每周经济观察美国超额储蓄还能撑多久海外双周报第2期主要观点华创证券研究所此次双周报我们简要分析目前美国各个消费类别相比于疫前增长趋势的修复程度和斜率以及超额储蓄的消耗情况证券分析师张瑜截至去年末各消费类别的修复程度仍有较大差异服务消费刚回到趋势附近电话010-66500887以2015-2019年为样本用对数线性模型估算各消费类别的潜在增长趋势以邮箱zhangyu3hcyjscom疫情以来的实际值与趋势值的缺口来分析各消费类别的修复情况执业编号S0360518090001截至去年四季度各个消费类别的修复程度仍有较大差异耐用品消费最强非耐用品次之目前均还远超趋势值服务消费则刚回到增长趋势值附近证券分析师付春生部分服务业比如娱乐业交通服务等尚低于趋势值电话010-66500991截止去年四季度按大的消费类型修复程度从强至弱依次为耐用品26邮箱fuchunshenghcyjscom非耐用品14整体7服务2执业编号S0360522080002商品里面耐用品娱乐品和娱乐类车辆31汽车25其他耐用品24家具和家用设备22非耐用品汽油18服装和鞋17相关研究报告食品饮料16其他11居民服务消费中食品服务和住宿10居住和公用事业6其他个华创宏观数字经济全球行政机构比较每周经济观察第期人服务5医疗服务金融服务和保险-2交通服务-3娱乐10服务2023-03-12-6华创宏观历次国务院机构改革怎么改各消费类别的增长斜率与疫情前的对比每周经济观察第9期从持续性和家庭消费结构再平衡角度思考修复程度越高的当下的增长斜2023-03-06率较疫情前应该越低反之亦然实际数据呈现的变化趋势也支持上述结论华创宏观央企的五大变化每周经济观今年美国消费韧性的来源可能更多是服务而不是商品经验上看美国商品察第8期消费与我国对美出口增速节奏基本一致从这个视角出发即便美国经济今年2023-02-26是浅衰退可能对我国出口也难有支撑华创宏观欧日韩高通胀的动力是什么新版海外双周报第1期去年下半年以来商品消费的增长斜率已低于疫情前去年四季度消费额甚2023-02-26至有明显下降这一转折的时间点与我国对美出口增速大幅回落基本一致华创宏观什么是千亿斤粮食产能提升行其中非耐用品的增长斜率基本回到疫情前水平汽车消费下降拖累耐用品动每周经济观察第7期增长斜率放缓甚至出现转负迹象2023-02-19居民服务消费的增长斜率仍延续过去两年的强修复趋势高于疫情前水平目前尚未减弱其中住房和公用事业和食品服务和住宿已修复至潜在趋势上方且增长斜率依然高于疫情前而娱乐服务交通服务医疗服务较趋势值仍有负缺口但其增长斜率高于疫前考虑到当前的就业和工资韧性叠加超额储蓄尚未用完大概率后续还有修复的空间超额储蓄还能支撑美国消费吗20年Q1至21年Q3美国居民积累了约23万亿美元的超额储蓄一方面来自于大规模的财政转移支付和补贴贡献58左右另一方面则来自于20年因疫情和防控导致的支出下降贡献42左右21年Q4至22年Q4超额储蓄消耗约11万亿美元剩余12万亿美元这是去年以来美国整体消费增长强劲服务消费快速修复的重要助力当前美国消费支出仍较疫情前的趋势高于1000亿美元左右做一个偏乐观的假设如果消费支出仍以过去两年的斜率增长超额消费大概还能支撑11个月左右即便考虑到超额储蓄的分层据联储notes估算前75收入群体超额储蓄主要来自于财政刺激最高25收入群体的超额储蓄来自于支出减少中低收入群体的超额储蓄更容易转换为消费超额储蓄中的50归属于中低收入群体以此估算5000亿美元的超额储蓄也能支撑5-6个月左右需要说明的是有两个情况会影响估算结果一是居民可能不会将超额储蓄完全花完二是经济动能趋弱可能使总的可支配收入增长放缓进而加大超额储蓄的消耗过去两周海外高频数据回顾美国红皮书零售同比走弱全球餐饮消费明显上行美国按揭贷款利率继续上行美国初请人数上升受美国银行事件影响全球大宗商品价格明显下跌流动性指标FRA-OIS利差显著上行但美日欧金融条件指数无边际变化风险提示美国经济和通胀形势超预期全球流动性风险证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号每周经济观察目录一美国居民消费的修复程度与增长趋势4一截至去年末各消费类别较疫前增长趋势的修复程度4二目前各消费类别较疫前增长趋势的斜率变化5二美国超额储蓄还能撑多久6三海外高频数据及事件跟踪7一过去两周重要数据回顾7二周度经济活动指数8三需求81消费美国零售销售走弱全球餐饮消费大幅上行82出行美国执行航班数快速上升93地产美国按揭贷款利率继续上升9四就业美国初请人数小幅上升10五物价大宗商品价格明显下跌10六金融111金融状况美日欧金融条件无明显边际变化112流动性FRA-OIS利差小幅上行113国债利差美日和美欧国债利差有所收窄12七未来两周重要经济数据及事件13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2每周经济观察图表目录图表1截至去年末各消费类别较疫前增长趋势的修复程度4图表2美国商品消费增长斜率低于疫前水平5图表3美国服务消费增长斜率高于疫前水平5图表4住房和公用事业增长斜率高于疫前水平5图表5食品服务和住宿消费增长斜率高于疫前水平5图表6娱乐服务消费增长斜率高于疫前水平6图表7交通服务消费增长斜率高于疫前水平6图表8医疗保健服务消费增长斜率高于疫前水平6图表9其他服务消费增长斜率高于疫前水平6图表10当季超额储蓄的积累损耗7图表11累计超额储蓄规模7图表12按收入分位解构的超额储蓄7图表13过去两周发布的重要数据回顾8图表143月4日美国WEI指数降至0768图表153月12日德国WAI指数升至0098图表163月11日美国红皮书商业零售同比降至269图表17Opentable餐厅预定数据9图表18全球航班数量处于同期历史高位9图表19过去一周美国航班量明显上升9图表203月9日美国30年期抵押贷款利率升至67310图表21美国房贷申请数量有所回升10图表223月4日当周美国初请失业金人数明显上升10图表232月25日当周美国持续申领失业金人数上升10图表24过去两周大宗商品价格明显下跌11图表25美国汽油价格有所回升11图表26美国金融条件指数基本平稳11图表27欧元区日本金融条件指数11图表28FRA-OIS利差大幅上行12图表29美国高收益公司债OAS利差有所上行12图表3010年期欧洲中心-外围国家利差12图表3110年期美日美欧利差有所收窄12图表32未来两周重要数据发布日历13证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3每周经济观察一美国居民消费的修复程度与增长趋势在经历2020年疫情冲击带来的大幅下降后受益于疫情之后的财政刺激货币宽松和经济内生修复美国的个人消费支出于2021-22年快速修复并以远超疫情前的趋势强劲增长成为经济动能的主要支撑占GDP比重约70此次双周报我们简要分析目前美国各个消费类别相比于疫前增长趋势的修复程度和斜率一截至去年末各消费类别较疫前增长趋势的修复程度以2015-2019年为样本用对数线性模型估算各个消费类别的潜在增长趋势以疫情以来的实际值与趋势值的缺口作比较来分析各消费类别的修复情况截至去年四季度各个消费类别的修复程度仍有较大差异耐用品消费最强非耐用品次之目前均还远超趋势增长值服务消费则刚回到增长趋势附近部分服务业比如娱乐业交通服务等尚低于增长趋势值截至去年四季度按大的消费类型修复程度从强至弱依次为耐用品26非耐用品14整体7服务2耐用品中娱乐品和娱乐类车辆31汽车25其他耐用品24家具和家用设备22非耐用品中汽油18服装和鞋17食品饮料16其他11居民服务消费中食品服务和住宿10居住和公用事业6其他个人服务5医疗服务金融服务和保险-2交通服务-3娱乐服务-6图表1截至去年末各消费类别较疫前增长趋势的修复程度资料来源Bloomberg华创证券计算证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4每周经济观察二目前各消费类别较疫前增长趋势的斜率变化从可持续和家庭消费结构再平衡的角度思考修复程度越高的当下的增长斜率较疫情前应该越低反之亦然实际数据呈现的变化趋势也支持上述结论今年美国消费韧性的来源更多是服务而不是商品经验上看美国商品消费与我国对美出口增速节奏基本一致从这个角度出发即便美国经济今年是浅衰退可能对我国出口也难有支撑从大类看去年下半年以来商品消费的增长斜率已低于疫情前去年四季度消费额甚至有明显下降这一转折的时间点与我国对美出口增速大幅回落基本一致而居民服务消费的增长斜率仍延续过去两年的强修复趋势高于疫情前水平目前尚未减弱图表2美国商品消费增长斜率低于疫前水平图表3美国服务消费增长斜率高于疫前水平资料来源Bloomberg华创证券计算资料来源Bloomberg华创证券商品消费中非耐用品的增长斜率基本回到疫情前水平汽车消费下降拖累耐用品增长斜率放缓甚至出现转负的迹象去年Q1汽车消费见顶环比折年率达到73714亿美元到去年Q4降至7173亿美元服务消费中住房和公用事业和食品服务和住宿已修复至潜在趋势上方且增长斜率依然高于疫情前而娱乐服务交通服务医疗服务较趋势值仍有负缺口但其增长斜率高于疫前考虑到当前的就业和工资韧性叠加超额储蓄尚未用完大概率后续还有修复的空间图表4住房和公用事业增长斜率高于疫前水平图表5食品服务和住宿消费增长斜率高于疫前水平资料来源Bloomberg华创证券计算资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5每周经济观察图表6娱乐服务消费增长斜率高于疫前水平图表7交通服务消费增长斜率高于疫前水平资料来源Bloomberg华创证券计算资料来源Bloomberg华创证券图表8医疗保健服务消费增长斜率高于疫前水平图表9其他服务消费增长斜率高于疫前水平资料来源Bloomberg华创证券计算资料来源Bloomberg华创证券二美国超额储蓄还能撑多久2020年2季度至21年三季度美国居民积累了约23万亿美元的超额储蓄一方面来自于大规模的财政转移支付和补贴贡献58左右另一方面则来自于20年因疫情和防控导致的支出下降贡献42左右21年四季度至去年四季度超额储蓄消耗了约11万亿美元还剩余12万亿美元超额储蓄的消耗是去年以来美国整体消费增长强劲服务消费快速修复的重要助力当前美国消费支出仍较疫情前的趋势高于1000亿美元左右做一个偏乐观的假设如果消费支出仍以过去两年的斜率增长超额消费大概还能支撑11个月左右即便我们考虑到超额储蓄的分层据联储notes估算前75收入群体超额储蓄主要来自于财政刺激最高25收入群体的超额储蓄来自于支出减少中低收入群体的超额储蓄更容易转换为消费超额储蓄中的50归属于中低收入群体以此估算5000亿美元的超额储蓄也能支撑5-6个月左右当然需要说明的是有两个情况会影响估算结果一是居民可能不会将超额储蓄完全花完二是经济动能趋弱可能使总的可支配收入增长放缓进而加大超额储蓄的消耗证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6每周经济观察图表10当季超额储蓄的积累损耗图表11累计超额储蓄规模资料来源Bloomberg华创证券计算资料来源Bloomberg华创证券计算图表12按收入分位解构的超额储蓄资料来源AladangadyAdityaDavidChoLauraFeivesonandEugenioPinto2022三海外高频数据及事件跟踪一过去两周重要数据回顾美国1新增非农就业人数继续超预期劳动力市场依然强劲具体分析见时薪增长对通胀的压力仍未缓解2月非农数据点评2CPI同比因基数效应从64回落至6核心通胀依然强劲核心CPI同比从56回落至55核心CPI环比上涨05略超预期这一幅度也意味着当下美国核心通胀的涨价动能仍然很强作为对比疫情前的正常水平是02详情见市场预期大幅波动会影响联储加息节奏吗2月美国CPI数据点评3房价同比涨幅继续回落且低于预期去年12月标普席勒20大城市房价同比46前值68预期584从2月PMI数据看制造业偏弱服务业偏强制造业PMI477预期48非制造业PMI551预期545欧元区1零售销售环比03低于预期2德国CPI同比超预期通胀压力也未见缓解2月CPI同比87持平前值高于预期的85日本1失业率强于预期1月失业率24预期252消费也超预期1月零售销售环比19预期04证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7每周经济观察图表13过去两周发布的重要数据回顾资料来源windBloomberg金十数据华创证券二周度经济活动指数美国经济活动有所走弱3月4日当周美国WEI指数降至076上周为108德国经济活动持续走强3月12日当周德国WAI指数升至009上周为001图表143月4日美国WEI指数降至076图表153月12日德国WAI指数升至009资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券三需求1消费美国零售销售走弱全球餐饮消费大幅上行美国零售销售走弱3月11日当周美国红皮书商业零售销售同比26两周前为53全球餐饮消费近期大幅上升或有基数效应扰动全球Opentable餐厅订餐数据飙升3月12日当周升至661与2019年同期比证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8每周经济观察图表163月11日美国红皮书商业零售同比降至26图表17Opentable餐厅预定数据资料来源wind华创证券资料来源Bloomberg华创证券2出行美国执行航班数快速上升过去两周全球航班数量先降后升与两周前变化不大仍高于历史同期上周全球执行航班数量累计为1344万架次上上周为1128万架次两周前为1321万架次美国航班数量快速上升3月15日美国执行航班数量七天累计值为51万架次两周前为485万架次增幅53图表18全球航班数量处于同期历史高位图表19过去一周美国航班量明显上升资料来源flightradar24华创证券资料来源wind华创证券3地产美国按揭贷款利率继续上升美国抵押贷款利率继续升高截至3月9日美国30年期抵押贷款利率升至6733月3日为6652月23日为65抵押贷款申请数量低位反弹3月10日当周美国MBA市场综合指数反映抵押贷款申请数量情况回升至2045较两周前增长约14证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9每周经济观察图表203月9日美国30年期抵押贷款利率升至673图表21美国房贷申请数量有所回升资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券四就业美国初请人数小幅上升美国初请失业金人数有所上升3月4日当周美国初请失业金人数211万人2月25日当周为19万人图表223月4日当周美国初请失业金人数明显上升图表232月25日当周美国持续申领失业金人数上升资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券五物价大宗商品价格明显下跌大宗商品价格走弱截止3月15日RJCRB商品价格指数录得25403较上周末下跌41较两周前下跌49美国汽油零售价格有所回升3月13日美国汽油零售价335美元加仑较两周前上涨31证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10每周经济观察图表24过去两周大宗商品价格明显下跌图表25美国汽油价格有所回升资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券六金融1金融状况美日欧金融条件无明显边际变化过去两周美日欧金融条件指数暂无明显边际变化3月15日美国欧元区日本金融条件指数分别为100110149752两周前分别为10011013975图表26美国金融条件指数基本平稳图表27欧元区日本金融条件指数资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券2流动性FRA-OIS利差小幅上行受美国银行事件影响FRA-OIS利差大幅上行超过去年11月加密货币事件带来的波动低于疫情初期的升幅2月24日为45bp3月13日冲高至598bp3月16日回落至404bp美国高收益公司债利差有所上行3月15日彭博美国公司高收益债平均OAS录得511bp2月24日为42bp证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11每周经济观察图表28FRA-OIS利差大幅上行图表29美国高收益公司债OAS利差有所上行资料来源Bloomberg华创证券资料来源Bloomberg华创证券3国债利差美日和美欧国债利差有所收窄过去两周欧洲中心-外围国家利差有所收窄3月10日10年期德意利差德葡利差德希利差分别为-178bp-85bp-182bp2月24日分别为-197bp-96bp-185bp过去两周10年期美日利差美欧利差有所收窄3月15日10年期美日利差为315bp较两周前收窄27bp3月14日美欧利差为112bp较两周前收窄23bp图表3010年期欧洲中心-外围国家利差图表3110年期美日美欧利差有所收窄资料来源wind华创证券资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12每周经济观察七未来两周重要经济数据及事件图表32未来两周重要数据发布日历资料来源Bloomberg华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13每周经济观察宏观组团队介绍研究所所长助理首席宏观分析师张瑜现任华创证券研究所所长助理宏观经济研究主管首席宏观分析师曾任民生证券投资决策委员会委员首席宏观分析师资产配置与投资战略研究中心负责人目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员中国人民大学财税研究所兼职研究员澳门城市大学经济研究所特约研究员中国金融四十人论坛CF40青年论坛会员中国保险资产管理业协会资管百人环球老虎财经CCTV凤凰卫视新华社第一财经等特约连线评论员作为首席带队连续多年获得资本市场奖项2019年获得首届新浪金麒麟宏观新锐分析师第一名上证报最佳宏观经济分析师水晶球最佳宏观分析师入围2020年获得新财富最佳分析师金牛最具价值分析师30人水晶球最佳分析师新浪金麒麟最佳分析师2021年获得上证报最佳宏观分析师21世纪金牌分析师Wind金牌分析师新浪金麒麟最佳分析师水晶球最佳分析师中证金牛最佳分析师新财富最佳分析师副组长高级分析师陆银波中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生统计学院数学与经济学双学士学位CPA2019年加入华创证券研究所曾任职于中信证券股权衍生品部另类投资部主要负责可转债研究及大类资产配置具有五年证券从业经历凤凰卫视第一财经等特约连线评论员对外经济贸易大学特聘讲师作为核心成员连续两年获得资本市场多个奖项包括2020-2021年新财富最佳分析师等高级研究员殷雯卿中国人民大学国际商务硕士2019年加入华创证券研究所曾任职于兴业证券经济与金融研究院主要负责贵金属研究具有三年海外宏观与大宗商品研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员高级研究员文若愚美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士2021年加入华创证券研究所具有四年宏观研究经验曾任职于华融证券长江证券期间多次在国内金融市场研究北大金融评论中国货币市场等学术期刊发表研究文章作为团队成员获得远见杯中国经济全球市场预测双冠军分析师高拓麦克马斯特大学金融学硕士CFA2019年加入华创证券研究所具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验曾在加拿大任职于海外大宗商品基金回国后任财富管理公司研究部负责人长期在新浪财经扑克财经华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员分析师付春生中国人民大学金融硕士2020年加入华创证券研究所具有2年宏观研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员助理研究员李星宇清华大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员袁玲玲南开大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员夏雪中国人民大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14每周经济观察华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15每周经济观察华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证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