“强复苏”的验证：社融&信贷持续高增，PMI回归扩张区间
　　社融和信贷方面，22/10-11月整体疲弱，同比大幅少增，但今年1月实现开门红后，2月再度超预期，新增社融3.16万亿，同比多增1.95万亿；1-2月累计数据看，今年新增社融同比高增23.7%、信贷高增23.9%。总量数据大超市场预期的同时，结构也呈现明显改善，1-2月企业中长期贷款占比68.7%，为近10年最高，短贷和票据冲量现象明显缓解。PMI去年10-12月持续处于47-49收缩区间，同样自今年开始呈现明显改善，1月达50.1，回到荣枯线以上后，2月进一步上行至52.6，远超市场预期50.5。
　　“弱复苏”的商榷：通胀、出口、地产
　　1）通胀：低于预期指向有效需求不足？较上年底并无显著差距。1-2月CPI累计同比1.5%，较上年11月1.6%、12月1.8%的水平并未出现大幅下行。疫后复苏往往伴随一般商品和服务类价格上行，全年视角下国内核心通胀或被低估。2）出口：全球衰退周期下大幅负增？可能超市场预期。1-2月出口同比-6.8%，依然负增，但明显高于预期-8.3%、前值-9.9%。我们认为全年出口增速可能好于此前市场悲观预期。3）地产：缺席信用修复？改善迹象显现。2月以来各地地产销售持续回暖，对全年地产销售预期或许可以适当上调。
　　2月剩余流动性缺口小幅收窄，预计全年趋势下行。
　　2月M2和社融同比均高增背景下，剩余流动性呈现小幅回落，M2同比-剔除股权融资和政府债券的社融存量同比增速差由3.7%降至3.5%。全年视角下，剩余流动性呈现趋势性下行较为确定，一是M2同比有望较22年整体回落，根据wind一致预期，23年全年M2同比降至10%左右；二是处于历史低位的社融存量同比改善趋势有望延续，“精准有力”的货币政策整体要求下，央行以结构性货币工具为主，15-16年、19-20年、22年结构性货币工具实施后，社融存量同比明显回升。
　　重申2023年风格：大盘蓝筹占优
　　复苏大背景下，决定风格的不是分子端的困境反转，而是分母端的剩余流动性向下。未来12个月M2预计高位回落，叠加社融企稳上行，剩余流动性高位回落，中小成长风格相对承压。部分投资者以今年类比2019年，我们认为虽然二者宏观经济和政策环境类似，但剩余流动性变化趋势有所不同：虽然19年弱复苏环境下，社融存量同比边际小幅抬升，但M2同比处于历史低位，全年基本走平，下半年持续降息带来中小成长风格占优；但今年M2同比处于历史高位，下行概率高，同时降息降准空间有限，或难开启新一轮中小成长行情。
　　配置：一带一路、国企改革&通胀受益
　　1）一带一路：沙伊复交，建筑、工业金属、能源、数字经济有望受益。“北京和解”意义重大，后续随着4-5月第三届“一带一路”国际合作高峰论坛召开，“一带一路”建设可能衍生新的合作亮点，重点关注传统基建（工业金属、运输设备、建筑建材等）、能源安全（石油、化工等）、以及出口占比较高的电子、家电产品，此外数字经济可能成为新的重点合作方向。2）国企改革：关注国家安全（新兴产业）、一利五率（盈利能力）、管理层治理（外部董事）。新一轮国企改革的重点在于增强企业核心竞争力，一方面要加强企业盈利能力，关键在于增加ROE、现金流作为考核标准；另一方面，产业布局从煤炭、电力等传统产业转向新领域新赛道。3）重申通胀受益：工业金属（铜、铝、锌）、化工品（尿素）、大众消费（纺织服装、调味品等）。
　　风险提示：
　　宏观经济复苏不及预期，海外疫情反复冲击出口，历史经验不代表未来。
　　

研究报告全文：策略研究证券研究报告策略周报2023年03月12日策略周报复苏斜率之争强复苏的验证社融信贷持续高增回归扩张区间PMI华创证券研究所社融和信贷方面2210-11月整体疲弱同比大幅少增但今年1月实现开门红后2月再度超预期新增社融316万亿同比多增195万亿1-2月累计证券分析师姚佩数据看今年新增社融同比高增237信贷高增239总量数据大超市场邮箱预期的同时结构也呈现明显改善1-2月企业中长期贷款占比687为近yaopeihcyjscom执业编号10年最高短贷和票据冲量现象明显缓解PMI去年10-12月持续处于47-49S0360522120004收缩区间同样自今年开始呈现明显改善1月达501回到荣枯线以上后相关研究报告2月进一步上行至526远超市场预期505华创策略市场风格混沌市场温度计弱复苏的商榷通胀出口地产2023-03-061通胀低于预期指向有效需求不足较上年底并无显著差距1-2月CPI华创策略两会产业配置图谱策略周聚累计同比15较上年11月1612月18的水平并未出现大幅下行疫焦后复苏往往伴随一般商品和服务类价格上行全年视角下国内核心通胀或被低2023-03-05华创策略量化次新反转策略的黄金期估2出口全球衰退周期下大幅负增可能超市场预期1-2月出口同比掘金组合月报202302-68依然负增但明显高于预期-83前值-99我们认为全年出口增2023-03-03速可能好于此前市场悲观预期3地产缺席信用修复改善迹象显现2华创策略市场情绪降温外资偏向价值月以来各地地产销售持续回暖对全年地产销售预期或许可以适当上调市场温度计2023-02-272月剩余流动性缺口小幅收窄预计全年趋势下行策略周报蓝筹能进攻策略周聚焦2月M2和社融同比均高增背景下剩余流动性呈现小幅回落M2同比-剔除2023-02-26股权融资和政府债券的社融存量同比增速差由37降至35全年视角下剩余流动性呈现趋势性下行较为确定一是M2同比有望较22年整体回落根据wind一致预期23年全年M2同比降至10左右二是处于历史低位的社融存量同比改善趋势有望延续精准有力的货币政策整体要求下央行以结构性货币工具为主15-16年19-20年22年结构性货币工具实施后社融存量同比明显回升重申2023年风格大盘蓝筹占优复苏大背景下决定风格的不是分子端的困境反转而是分母端的剩余流动性向下未来12个月M2预计高位回落叠加社融企稳上行剩余流动性高位回落中小成长风格相对承压部分投资者以今年类比2019年我们认为虽然二者宏观经济和政策环境类似但剩余流动性变化趋势有所不同虽然19年弱复苏环境下社融存量同比边际小幅抬升但M2同比处于历史低位全年基本走平下半年持续降息带来中小成长风格占优但今年M2同比处于历史高位下行概率高同时降息降准空间有限或难开启新一轮中小成长行情配置一带一路国企改革通胀受益1一带一路沙伊复交建筑工业金属能源数字经济有望受益北京和解意义重大后续随着4-5月第三届一带一路国际合作高峰论坛召开一带一路建设可能衍生新的合作亮点重点关注传统基建工业金属运输设备建筑建材等能源安全石油化工等以及出口占比较高的电子家电产品此外数字经济可能成为新的重点合作方向2国企改革关注国家安全新兴产业一利五率盈利能力管理层治理外部董事新一轮国企改革的重点在于增强企业核心竞争力一方面要加强企业盈利能力关键在于增加ROE现金流作为考核标准另一方面产业布局从煤炭电力等传统产业转向新领域新赛道3重申通胀受益工业金属铜铝锌化工品尿素大众消费纺织服装调味品等风险提示宏观经济复苏不及预期海外疫情反复冲击出口历史经验不代表未来证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载策略周聚焦目录一复苏斜率之争强复苏格局并未打破4二风格大盘蓝筹占优6三配置一带一路国企改革通胀受益8四风险提示10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2策略周聚焦图表目录图表1231-2月经济数据普遍超市场预期5图表21-2月信贷中企业中长贷占比较高6图表32月商品房销售显著回暖6图表42月存款多增主要贡献来自企业和居民6图表52月企业存款高增存在低基数效应6图表6结构性货币政策实施后社融存量同比回升7图表7剩余流动性回落小盘风格承压7图表8剩余流动性回落成长风格承压7图表9今年M2同比预计整体下行不同于2019年8图表10我国与中东地区国家贸易往来基本超过美国9图表11中国沙特伊朗出口产品主要覆盖机电金属运输装备家具等9图表12策略联合行业央企十大金股10图表13工业金属当前库存处历史底部10图表14化肥品种中尿素库存低位10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3策略周聚焦核心结论1基本面强复苏格局并未打破1强复苏验证以12月为复苏分水岭今年1-2月信贷开门红新增规模合计67万亿同比多增15万亿中长期企业贷占比近10年最高PMI重回扩张区间2弱复苏商榷1-2月累计数据看通胀15较上年底并无显著差距出口-68好于预期-83前值-99全年可能超预期地产悲观预期边际修复2月30大中城市商品房成交面积同比32为21H2以来首度转正2风格大盘蓝筹占优12月剩余流动性缺口小幅收窄至35M2129社融剔除股权和政府债券同比94预计全年剩余流动性趋势下行至08M2高增难持续全年10wind一致预期社融趋稳全年922剩余流动性回落小盘成长承压今年不同于19年M2同比处于高位全年大概率回落3配置一带一路国企改革通胀受益1一带一路沙伊复交中东地缘政治冲突缓释我国为两国第一大贸易国合作望进一步深化后续关注4-5月第三届一带一路国际合作高峰论坛重点行业建筑能源机电金属制品数字经济等2国企改革新一轮国改从做大走向做强做优十大金股南网科技华润微中国神华等3重申通胀受益工业金属铜铝锌化工品尿素大众消费纺织服装调味品等一复苏斜率之争强复苏格局并未打破春节以来市场对于经济复苏的分歧主要在斜率强复苏还是弱复苏两会政府工作报告设定全年5左右增速目标市场似乎更多定价弱复苏但基于目前公布的1-2月经济和金融数据我们认为当下经济强复苏格局并未打破1强复苏的验证社融信贷持续高增PMI回归扩张区间考虑到221111二十条出台127新十条发布12月各地感染人数迅速达峰基本可以视为疫情防控路线优化的分水岭对比前后两个月的社融和PMI数据今年1-2月呈现明显的强复苏特征社融和信贷方面2210-11月整体疲弱同比大幅少增但今年1月实现开门红后2月再度超预期新增社融316万亿同比多增195万亿新增人民币贷款181万亿同比多增近6000亿1-2月累计数据看今年新增社融同比高增237信贷高增239总量数据大超市场预期的同时结构也呈现明显改善1-2月企业中长期贷款占比687为近10年最高短贷和票据冲量现象明显缓解PMI去年10-12月持续处于47-49收缩区间同样自今年开始呈现明显改善1月达501回到荣枯线以上后2月进一步上行至526远超市场预期505证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4策略周聚焦2弱复苏的商榷通胀出口地产1通胀低于预期指向有效需求不足较上年底并无显著差距2月CPI同比仅1大幅低于前值21以及预期176这也成为主张弱复苏的主要论据但我们认为由于春节错位因素的扰动更具参考意义的是1-2月CPI累计同比15较上年11月1612月18的水平并未出现大幅下行虽然目前尚未看到通胀承压的明显证据但海外经验显示疫后复苏往往伴随一般商品和服务类价格上行全年视角下国内核心通胀或被低估2出口全球衰退周期下大幅负增可能超市场预期22H2市场普遍预期出口回落从经济增长的拉动项转为拖累项背景是全球衰退预期抬升Q4以来持续负增的出口增速也印证市场判断1-2月出口同比-68依然负增但明显高于预期-83前值-99我们认为全年出口增速可能好于此前市场悲观预期一是美国就业消费数据强劲带动全球经济增长预期改善1月底IMF将全球经济增速由27上调至29二是我国对非美国家出口1-2月呈现环比改善后续随着欧洲经济改善RCEP带动价值链层面协作加深欧洲和东盟对我国出口贡献仍有望上行3地产缺席信用修复改善迹象显现22年以来多地因城施策松绑地产政策以来地产销售数据持续疲弱市场普遍预期地产中长期拐点之下低线城市销售难以回暖地产可能缺席本轮信用修复周期但2月以来各地地产销售持续回暖30大中城市商品房成交面积同比32其中三线城市高达80明显超出市场预期虽然短期销售回暖可能来自节前因疫情挤压的部分刚需释放但改善迹象之下对全年地产销售预期或许可以适当上调图表1231-2月经济数据普遍超市场预期221022112212231-2月231-2预期6420-2-4-6-8-10出口同比CPI同比新增社融同比新增人民币PMI2倍02倍贷款同比-5002倍资料来源Wind华创证券注CPI同比PMI预期值为23年12月Wind一致预期均值出口同比新增社融同比新增人民币贷款同比预期值为23年12月Wind一致预期累计值与较上年同比证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5策略周聚焦图表21-2月信贷中企业中长贷占比较高图表32月商品房销售显著回暖1-2月信贷投放结构2011-238030大中城市商品房销售面积同比居民短贷居民中长贷企业短贷企业中长贷票据及其他一线二线三线整体100608040602040020-20-400-60-2021102105210621072108210921112112220122022203220422052206220722082209221022112212230123022104资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券二风格大盘蓝筹占优2月剩余流动性缺口小幅收窄预计全年趋势下行2月M2和社融同比均高增背景下剩余流动性呈现小幅回落M2同比-剔除股权融资和政府债券的社融存量同比增速差由37降至35全年视角下剩余流动性呈现趋势性下行较为确定一是M2同比有望较22年整体回落虽然2月M2同比较1月126的较高增速进一步上行至129但存款结构来看主要贡献来自企业和居民端企业存款同比多增115万亿居民108万亿其中企业存款多增主要来自上年低基数影响居民存款多增可能仍与22年以来持续的超额储蓄相关随着季节性因素消失居民就业和收入改善企业和居民存款高增现象有望缓解根据wind一致预期23年全年M2同比降至10左右二是处于历史低位的社融存量同比改善趋势有望延续精准有力的货币政策整体要求下央行以结构性货币工具为主15-16年19-20年22年结构性货币工具实施后社融存量同比明显回升图表42月存款多增主要贡献来自企业和居民图表52月企业存款高增存在低基数效应新增人民币存款同比变动亿元居民企业财政非银整体新增人民币存款亿元4000080000非银居民企业财政整体3000060000200001000040000020000-10000-200000-30000-40000-200002202220722122201220322042205220622082209221022112301230222022203220422052206220722082209221022112212230123022201资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6策略周聚焦图表6结构性货币政策实施后社融存量同比回升PSL当月新增亿元右轴社融存量同比左轴18企业新增中长贷占比左轴50002211保16交楼再贷款4500204再贷2000亿400014款再贴现15万亿228保350012交楼再贷3000219小微再款100010144201抗疫专项贷款3000亿亿2500创设PSL再贷款3000亿82000150062111煤炭清洁再贷款1000202再贷款再亿42000500贴现5000亿225煤炭安全再2贷款1000亿0资料来源Wind华创证券2023年风格大盘蓝筹占优我们继续重申年度策略松绑复苏与通胀-20230102对风格的判断大盘蓝筹占优复苏大背景下决定风格的不是分子端的困境反转而是分母端的剩余流动性向下未来12个月M2预计高位回落叠加社融企稳上行剩余流动性高位回落中小成长风格相对承压我们以国证2000表征小盘中证100表征大盘以申万高低市盈率指数分别表征成长价值风格2010年以来的历史经验看2012620151220202剩余流动性触顶拐点都成为小盘成长向大盘价值的切换拐点值得说明的是部分投资者以今年类比2019年我们认为虽然二者宏观经济和政策环境类似但剩余流动性变化趋势有所不同虽然19年弱复苏环境下社融存量同比边际小幅抬升但M2同比处于历史低位全年基本走平下半年持续降息带来中小成长风格占优但今年M2同比处于历史高位下行概率较高同时降息降准空间有限或难开启新一轮中小成长行情图表7剩余流动性回落小盘风格承压图表8剩余流动性回落成长风格承压国证2000中证100左轴申万高低市盈率指数左轴M2同比-社融存量剔除股权融资和政府债券同比右轴M2同比-社融存量剔除股权融资和政府债券同比右轴32504530328100326-124-3-522-50220-1018-7-9160114-11-1512-1310-1500-20资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7策略周聚焦图表9今年M2同比预计整体下行不同于2019年M2同比-社融存量剔除股权融资和政府债券同比右轴M2同比左轴25社融存量剔除股权融资和政府债券同比左轴64202015-2-410-6-85-10资料来源Wind华创证券三配置一带一路国企改革通胀受益一带一路沙伊复交建筑能源金属制品数字经济有望受益一带一路主题自22年底以来持续催化2212首届中阿峰会召开232中伊元首会晤310中沙伊三方达成协议并发表联合声明沙特伊朗宣布同意恢复双方外交关系此次北京和解意义重大一方面中东地区长久以来的地缘政治冲突得以缓释对于利比亚内战巴以矛盾等长期冲突也有望带来示范效应另一方面我国在中东地区影响力持续上升不仅是伊朗沙特两国的最大贸易国和全面战略伙伴对两国主要出口产品涉及机电和音像设备金属制品运输设备等此外与中东各国除以色列的贸易往来也基本超过美国未来与中东地区合作有望进一步深化后续随着4-5月第三届一带一路国际合作高峰论坛召开一带一路建设可能衍生新的合作亮点重点关注基建相关建筑建材能源安全石油化工等以及出口占比较高的机电设备运输设备金属制品此外数字经济可能成为新的重点合作方向证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8策略周聚焦图表10我国与中东地区国家贸易往来基本超过美国2021年中美与中东各国双边贸易往来十亿美元9080中国美国706050403020100沙阿伊土阿以科埃卡伊约特联拉耳曼色威及塔朗旦阿酋克其列特尔拉伯资料来源Wind华创证券图表11中国沙特伊朗出口产品主要覆盖机电金属运输装备家具等2022年中国对沙特伊朗出口主要产品分类中国对沙特出口中国对伊朗出口其他产品其他产品28机电及音18机电及音像像设备25设备38塑料及橡胶67化工产品金属制品74运输装备1410金属制品杂项家具玩具10纺织品10运输装备等1220资料来源Wind华创证券国企改革关注国家安全新兴产业一利五率盈利能力管理层治理外部董事近期党政会议围绕新一轮国企改革密集加码从215习总书记求是发文提出谋划新一轮深化国有企业改革行动方案到国资委国新办相继开会讨论一个目标两个途径我们认为新一轮国企改革的重点在于增强企业核心竞争力从做大转向做优做强其中一方面要加强企业盈利能力关键在于增加ROE现金流作为考核标准另一方面产业布局从煤炭电力等传统产业转向新领域新赛道包括战略新兴产业和传统产业优化升级此外在管理层治理方面2月23日国新办召开新闻发布会国资委副主任翁杰明强调要选优配强外部董事队伍董事会实现应建尽建外部董事占多数随着央企考核指标优化新一轮国企改革深化央企国企将带头承担大企业的现代化产业链链长的角色中国优势资产有望实现估值重塑策略联合行业央企十大金股从行业财务指标公司治理三个角度筛选优质央企标的结合行业分析师推荐给出10只央企金股包括南网科技华润微中国神华新兴铸管中国交建等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9策略周聚焦图表12策略联合行业央企十大金股当前市值归母净利润增速预测PE证券代码证券简称所属行业推荐逻辑3-4句话亿元22E23E24E22E23E24E受益于南网十四五规划公司储能业务高增长带动业绩成长性和确定性兼688248SH南网科技电网设备29340914935871445837具行业整体呈低谷的背景下国寿新单增速边际加快代理人转型已到提质601628SH中国人寿保险10031-16951174242319稳量阶段得益于地产政策优化经济复苏基调投资端改善确定性较强601088SH中国神华煤炭开采57364076813887煤炭国企龙头煤电运一体化持续巩固高股息率下投资价值突出站在当前时间点绿电行业利空几近出尽公司估值处于低位有望实现600905SH三峡能源电力1614449268208191613ROE端的再次改善稳健成长的央企动保龙头通过模式创新深度绑定与养殖大客户合作实600195SH中牧股份动物保健15128342286292117现化药等产品快速放量000778SZ新兴铸管普钢165-1853501841086央企控股的全流程球墨铸管钢材综合企业全球球墨铸管龙头稀缺的工程设计国家队国内业务在资产整合后能够提升市政和房建600720SH祁连山水泥93-17420010812109设计市占率远期空间有望进一步打开601800SH中国交建基础建设1712152142102877稳增长政策助力公司业务拓展特色估值体系催化估值回升IDM代工双轮驱动带动公司营收持续增长中高压产品持续突破带动688396SH华润微半导体758114176158302622产品结构改善华润啤酒通过数年高效改革当下高端运营能力处于行业前列23年把握0291HK华润啤酒非白酒1761260315284393023beta领跑行业高端增长同时费用率亦将持续精益利润弹性可期资料来源Wind华创证券盈利预测为华创证券行业分析师估算数据截至202337当日港币兑人民币中间价为088102重申看好通胀受益品种工业金属化工品大众消费经济企稳复苏通胀上行环境中我们明确看好涨价品种价格上涨反应真实需求回暖具体品种包括上游资源品工业金属化工大众消费其中低库存低产能品种在供需错配背景下最具涨价弹性一方面疫情双碳等多因素影响下供给侧产能扩张受限另一方面经济复苏下游需求回暖带来补库预期工业金属中铜铝锌当前库存处于过去5年后10历史分位化工品中尿素库存偏低处过去5年后20历史分位大众消费品受益于中低收入人群在走出疫情后更高的消费弹性历史上下游消费品的库存低位多数对应CPI底部经济复苏释放消费需求企业主动增加库存也将带动下游消费品价格上行具体包括纺织服装调味品食品加工饮料乳品等图表13工业金属当前库存处历史底部图表14化肥品种中尿素库存低位库存电解铝合计万吨左轴库存钾肥主要港口合计万吨左轴库存锌锭合计万吨右轴25080库存尿素主要港口合计万吨右轴库存铜上海保税区万吨右轴450140704001202006035010015050300804025060100302004020501502010001000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券四风险提示1疫情反复宏观经济复苏不及预期2海外疫情反复可能对相关产业链及国内出口造成影响3历史经验不代表未来因市场环境等因素变化历史数据得出的经验可能在未来失效证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10策略周聚焦策略组团队介绍组长首席分析师姚佩中国人民大学金融硕士曾任东吴证券策略首席分析师海通证券策略高级分析师连续四年新财富策略第一团队核心在传统策略大势研判行业比较主题研究以外对大类资产政策取向市场风格产业周期个股特征均有增量研究与发现证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11策略周聚焦华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12策略周聚焦华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13