事项
　　以美元计价，1-2月出口同比-6.8%，预期-9%、前值-9.9%；进口同比-10.2%，预期-5.5%、前值为-7.5%；贸易顺差为1168.9亿美元，前值780.1亿美元。以人民币计价，1-2月出口同比+0.9%，前值-0.5%；进口同比-2.9%，前值+2.2%；贸易顺差为8103.2亿元，前值5501.1亿元。
　　主要观点
　　1、外需回落趋势延续，尚未见改善迹象
　　（1）需求层面，外需仍偏弱
　　一则，作为终端需求的发达市场PMI目前仍在荣枯线以下。尽管美欧近期PMI略有改善，但仍维持在荣枯线以下；且目前美欧央行仍在加息周期，经济景气度或有进一步回落压力，美国经济在2023年9-12月陷入衰退的风险较大，外需偏弱趋势或难有改善。外需中相对存在亮点的在于：东盟经济体PMI普遍处于荣枯线以上，经济景气度较高，这与我国目前出口区域结构中对东盟出口增速仍维持正增长的特征相匹配。
　　二则，全球电子类产品需求持续走弱。目前全球半导体销售同比增速自2022年8月起已连续6个月负增长；同时IDC预测2023年全球手机、PC等主要电子产品的出货量将继续走弱（详见《本轮出口回落呈现何种结构？——11月进出口数据点评》），这或表明全球电子产品需求持续走弱的趋势尚未改变。目前海关总署统计快报中公布的电子类产品（包括手机、音视频设备及其零件、集成电路、自动数据处理设备及其零部件、液晶显示板）约占出口总额的17%左右，2022年11月以来电子产品对出口同比增速的拉动率达到-4%~-6%，贡献了出口负增长的55%以上。往后看电子产品对出口的拖累大概率难有改善。
　　（2）价格层面，对出口支撑开始弱化
　　价格层面，在海外央行持续加息操作下，原油价格平稳、金属价格回落，价格因素对出口的支撑或将开始逐步弱化。历史数据来看，我国出口价格指数与CRB价格指数趋势一致，今年1-2月CRB综合价格指数同比已录得负增长（-6%），或也标志着后续我国出口价格指数将见顶回落，对出口的支撑将大幅弱于2022年。
　　2、进出口分项数据
　　出口区域结构：1-2月我国对美欧出口继续大幅回落，同比增速较前值继续回落2.3、5.5个百分点，海外主流发达经济体外需仍疲弱。而对部分新兴经济体出口则偏强。
　　出口商品结构：电子与其他机电产品对出口的拉动最强，对整体出口的同比拉动率分别录得-3.8%、-0.8%，较前值回升1.7、1.5个百分点。汽车与汽车零配件对整体出口的同比拉动率录得+1.1%，是各类出口商品中对整体出口增速拉动最强的分项。劳动密集型产品出口大幅走弱，对整体出口的同比拉动率录得-2.3%，较前值回落0.8个百分点。
　　进口区域结构：1-2月自欧盟、美国等地区进口略有改善，不过对所有主要经济体的进口增速均为负。
　　进口商品结构：集成电路进口继续走弱，对进口同比增速的拉动率较上月回落0.9个百分点至-4.8%；汽车进口显著回升，对进口同比增速的拉动率较上月回升2.3个百分点至-0.3%。资源品方面，铁矿砂、铜矿砂、煤及褐煤进口均大幅提升，原油进口继续大幅回落。农产品进口量价齐升。
　　风险提示：外需回落幅度超预期，我国出口份额回落幅度超预期

研究报告全文：宏观研究证券研究报告宏观快评2023年03月07日宏观快评1-2月进出口数据点评外需回落趋势延续尚未见改善迹象事项华创证券研究所以美元计价月出口同比预期前值进口同比1-2-68-9-99-102证券分析师张瑜预期-55前值为-75贸易顺差为11689亿美元前值7801亿美元电话010-66500887以人民币计价1-2月出口同比09前值-05进口同比-29前值22邮箱zhangyu3hcyjscom贸易顺差为81032亿元前值55011亿元执业编号S0360518090001主要观点证券分析师殷雯卿1外需回落趋势延续尚未见改善迹象电话010-665008921需求层面外需仍偏弱邮箱yinwenqinghcyjscom执业编号S0360521040002一则作为终端需求的发达市场PMI目前仍在荣枯线以下尽管美欧近期PMI略有改善但仍维持在荣枯线以下且目前美欧央行仍在加息周期经济景气相关研究报告度或有进一步回落压力美国经济在2023年9-12月陷入衰退的风险较大外需偏弱趋势或难有改善外需中相对存在亮点的在于东盟经济体PMI普遍华创宏观平淡中也有超预期2023年处于荣枯线以上经济景气度较高这与我国目前出口区域结构中对东盟出口政府工作报告极简解读2023-03-05增速仍维持正增长的特征相匹配华创宏观夯实科技产业自立自强根基二则全球电子类产品需求持续走弱目前全球半导体销售同比增速自2022政策观察双周报第53期年8月起已连续6个月负增长同时IDC预测2023年全球手机PC等主要2023-03-04华创宏观复苏途中下行风险偏低尚有上电子产品的出货量将继续走弱详见本轮出口回落呈现何种结构11月行动能1-2月经济数据前瞻进出口数据点评这或表明全球电子产品需求持续走弱的趋势尚未改变目2023-03-02前海关总署统计快报中公布的电子类产品包括手机音视频设备及其零件华创宏观两个指标看继续扩内需的必要集成电路自动数据处理设备及其零部件液晶显示板约占出口总额的17性2月PMI数据点评左右2022年11月以来电子产品对出口同比增速的拉动率达到-4-6贡2023-03-01华创宏观货币政策质比量重要献了出口负增长的55以上往后看电子产品对出口的拖累大概率难有改善2022年Q4货币政策执行报告点评2价格层面对出口支撑开始弱化2023-02-25价格层面在海外央行持续加息操作下原油价格平稳金属价格回落价格因素对出口的支撑或将开始逐步弱化历史数据来看我国出口价格指数与CRB价格指数趋势一致今年1-2月CRB综合价格指数同比已录得负增长-6或也标志着后续我国出口价格指数将见顶回落对出口的支撑将大幅弱于2022年2进出口分项数据出口区域结构1-2月我国对美欧出口继续大幅回落同比增速较前值继续回落2355个百分点海外主流发达经济体外需仍疲弱而对部分新兴经济体出口则偏强出口商品结构电子与其他机电产品对出口的拉动最强对整体出口的同比拉动率分别录得-38-08较前值回升1715个百分点汽车与汽车零配件对整体出口的同比拉动率录得11是各类出口商品中对整体出口增速拉动最强的分项劳动密集型产品出口大幅走弱对整体出口的同比拉动率录得-23较前值回落08个百分点进口区域结构1-2月自欧盟美国等地区进口略有改善不过对所有主要经济体的进口增速均为负进口商品结构集成电路进口继续走弱对进口同比增速的拉动率较上月回落09个百分点至-48汽车进口显著回升对进口同比增速的拉动率较上月回升23个百分点至-03资源品方面铁矿砂铜矿砂煤及褐煤进口均大幅提升原油进口继续大幅回落农产品进口量价齐升风险提示外需回落幅度超预期我国出口份额回落幅度超预期证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号宏观快评目录一外需回落趋势延续尚未见改善迹象4一需求层面外需仍偏弱4二价格层面对出口支撑开始弱化5二进出口分项数据5一出口1-2月出口增速继续下滑但好于预期51出口走势51出口区域62出口商品7二进口进口增速持续低迷83进口走势84进口区域85进口商品8三贸易差额1-2月贸易顺差环比大幅回升10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2宏观快评图表目录图表1作为终端需求的发达市场PMI目前仍在荣枯线以下4图表2全球半导体销售与中韩出口走势大致相同4图表3去年10月以来电子类产品对我国出口的负向拖累最大5图表4出口价格指数与CRB价格指数趋势一致5图表51-2月CRB综合价格指数同比已录得负增长5图表61-2月出口同比-68前值-996图表72023年1-2月出口增速低于历史同期均值6图表81-2月我国对美欧出口继续大幅回落而对部分新兴经济体出口则偏强6图表91-2月机电产品高新技术产品出口环比前值有小幅回升7图表101-2月进口同比-102前值-758图表111-2月进口增速大幅弱于历史均值8图表121-2月自欧盟美国等地区进口略有改善8图表131-2月汽车零件部分大宗商品进口有所改善9图表141-2月机电产品进口显著改善但电子类产品拖累进一步走阔10图表151-2月进口农产品铁矿石量价齐升10图表161-2月贸易顺差为11689亿美元前值7801亿美元10证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3宏观快评一外需回落趋势延续尚未见改善迹象一需求层面外需仍偏弱一则作为终端需求的发达市场PMI目前仍在荣枯线以下尽管美欧近期PMI略有改善但仍维持在荣枯线以下且目前美欧央行仍在加息周期经济景气度或有进一步回落压力美国经济在2023年9-12月陷入衰退的风险较大外需偏弱趋势或难有改善外需中相对存在亮点的在于东盟经济体PMI普遍处于荣枯线以上经济景气度较高这与我国目前出口区域结构中对东盟出口增速仍维持正增长的特征相匹配图表1作为终端需求的发达市场PMI目前仍在荣枯线以下资料来源windBloomberg华创证券二则全球电子类产品需求持续走弱目前全球半导体销售同比增速自2022年8月起已连续6个月负增长同时IDC预测2023年全球手机PC等主要电子产品的出货量将继续走弱详见本轮出口回落呈现何种结构11月进出口数据点评这或表明全球电子产品需求持续走弱的趋势尚未改变目前海关总署统计快报中公布的电子类产品包括手机音视频设备及其零件集成电路自动数据处理设备及其零部件液晶显示板约占出口总额的17左右2022年11月以来电子产品对出口同比增速的拉动率达到-4-6贡献了出口负增长的55以上往后看电子产品对出口的拖累大概率仍难有改善图表2全球半导体销售与中韩出口走势大致相同8000600040002000000-2000-40002002-072003-022003-092004-042004-112005-062006-012006-082007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-12全球半导体销售额同比增速中国出口额同比韩国出口额同比资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4宏观快评图表3去年10月以来电子类产品对我国出口的负向拖累最大250各类商品对出口同比增速的拉动率2021年为出口2年复合同比2001501005000-50-100-150地产后周期汽车贱金属制品劳动密集型医疗仪器电子制造业产品其他机电产品农产品其他商品出口同比增速资料来源wind华创证券二价格层面对出口支撑开始弱化价格层面在海外央行持续加息操作下原油价格平稳金属价格回落价格因素对出口的支撑或将开始逐步弱化历史数据来看我国出口价格指数与CRB价格指数趋势一致今年1-2月CRB综合价格指数同比已录得负增长-6或也标志着后续我国出口价格指数将见顶回落对出口的支撑将大幅弱于2022年图表4出口价格指数与CRB价格指数趋势一致图表51-2月CRB综合价格指数同比已录得负增长7000012000700CRB综合价格指数6500065060000115005500011000600500004500010500550400001000050035000300009500450250002000090004003502001-042002-072003-102005-012006-042007-072008-102010-012011-042012-072013-102015-012016-042017-072018-102020-012021-042022-072000-011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月CRB现货指数综合出口价格指数右轴2021年2022年2023年2016-2020年均值资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券二进出口分项数据一出口1-2月出口增速继续下滑但好于预期1出口走势1-2月出口增速继续下滑不过好于预期以美元计价1-2月出口同比-68预期-9前值-99以人民币计价1-2月出口同比09前值-05证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5宏观快评图表61-2月出口同比-68前值-99图表72023年1-2月出口增速低于历史同期均值2502023202220212017-2019年平均值2001502501005020000-50150-100100-150-20050-25000-502014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-01-100出口额同比增速美元计价-150出口额同比增速人民币计价1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券1出口区域1-2月我国对美欧出口继续大幅回落而对部分新兴经济体出口则偏强1-2月我国对美国欧盟出口同比-218-233较前值继续回落2355个百分点海外主流发达经济体外需仍疲弱而1-2月我国对东盟俄罗斯南非出口同比增速则录得83192143较前值提升0810915个百分点对1-2月出口形成正向拉动图表81-2月我国对美欧出口继续大幅回落而对部分新兴经济体出口则偏强各地区对出口同比增速的拉动率2021年为出口2年复合同比2502001501005000-50-100-150-200202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202302美国欧盟日本加拿大韩国香港地区东盟印度巴西俄罗斯南非其他资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6宏观快评2出口商品1-2月机电产品高新技术产品出口增速环比前值有小幅回升机电产品与高新技术产品对出口同比增速的拉动率分别录得-44-54较前值回升3426个百分点其中电子与其他机电产品对出口的拉动最强1-2月我国出口电子产品与其他机电产品对整体出口的同比拉动率分别录得-38-08较前值回升1715个百分点具体商品类别来看电子产品中1-2月出口手机自动数据处理设备及其零部件对整体出口的同比拉动率分别录得01-23较前值回升1705个百分点另外1-2月贱金属制品汽车出口环比前值也有小幅改善1-2月我国出口汽车与汽车零配件对整体出口的同比拉动率录得11较前值回升03个百分点且仍是各类出口商品中对整体出口增速拉动最强的分项1-2月贱金属制品对整体出口的同比拉动率录得04较前值回升09个百分点在连续3个月负增长后首次转正1-2月劳动密集型产品出口大幅走弱对整体出口的同比拉动率录得-23较前值回落08个百分点具体商品类别来看塑料制品箱包纺织纱线服装鞋靴玩具对整体出口的同比拉动率分别录得-03002-10-07-02-01较前值均有回落分别变动-02-01-01-02-0200个百分点图表91-2月机电产品高新技术产品出口环比前值有小幅回升资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7宏观快评二进口进口增速持续低迷3进口走势1-2月进口增速持续低迷弱于历史均值以美元计价1-2月进口同比-102预期-55前值为-75以人民币计价1-2月进口同比-29前值22图表101-2月进口同比-102前值-75图表111-2月进口增速大幅弱于历史均值2023202220212017-2019年平均值30020025010020015000100-10050-20000-502014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09-100进口额同比增速美元计价-150进口额同比增速人民币计价1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源wind华创证券资料来源wind华创证券4进口区域1-2月自欧盟美国等地区进口略有改善不过对所有主要经济体的进口增速均为负1-2月我国自美国欧盟日本韩国东盟和其他地区进口同比拉动率分别为-03-06-16-23-11-43较前值分别变动0209-04-01-01-01图表121-2月自欧盟美国等地区进口略有改善250各地区对进口同比增速的拉动率2021年为2年复合同比2001501005000-50-100-150-200201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202302美国欧盟日本韩国东盟其他地区资料来源wind华创证券5进口商品1-2月农产品大宗商品电子机电类产品进口对整体进口同比增速的拉动率分别录得1003-67-09较前值变动01-03-1517个百分点其他未在统计快报中披露的商品进口回落幅度大幅走阔对整体进口同比增速的拉动率为-38证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8宏观快评较前值回落26个百分点具体商品来看电子类产品中集成电路进口继续走弱对进口同比增速的拉动率较上月回落09个百分点至-48自动数据处理设备进口也小幅回落对进口同比增速的拉动率较上月回落03个百分点至-13不过机电产品中1-2月汽车进口显著回升对进口同比增速的拉动率较上月回升23个百分点至-03大宗商品方面1-2月铁矿砂铜矿砂煤及褐煤进口均大幅提升原油进口继续大幅回落1-2月铁矿砂原油煤及褐煤进口数量同比增速分别录得7-171前值64-01进口价格同比增速分别录得-2-1-18前值-1011-21进口额同比增速分别录得9-241前值-515-21农产品方面1-2月农产品进口量价齐升粮食大豆进口量同比增速分别录得716前值119进口价格同比增速分别录得1411前值1810进口额同比增速分别录得2229前值1931图表131-2月汽车零件部分大宗商品进口有所改善资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9宏观快评图表141-2月机电产品进口显著改善但电子类产品拖累进一步走阔各类商品进口同比拉动率2021年为2年复合同比2502001501005000-50-100-1502021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-02农产品大宗商品电子类产品机电类产品其他资料来源wind华创证券图表151-2月进口农产品铁矿石量价齐升资料来源wind华创证券三贸易差额1-2月贸易顺差环比大幅回升1-2月贸易顺差环比大幅回升以美元计价的贸易顺差为11689亿美元前值7801亿美元以人民币计价的贸易顺差为81032亿元前值55011亿元图表161-2月贸易顺差为11689亿美元前值7801亿美元14001000120050010008000600400-500200-10000-200-15002014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12贸易差额当月值亿美元贸易差额当月值环比增加右轴资料来源wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10宏观快评宏观组团队介绍研究所所长助理首席宏观分析师张瑜现任华创证券研究所所长助理宏观经济研究主管首席宏观分析师曾任民生证券投资决策委员会委员首席宏观分析师资产配置与投资战略研究中心负责人目前还兼任中国人民大学国际货币研究所研究员中国人民大学财税研究所兼职研究员澳门城市大学经济研究所特约研究员中国金融四十人论坛CF40青年论坛会员中国保险资产管理业协会资管百人环球老虎财经CCTV凤凰卫视新华社第一财经等特约连线评论员作为首席带队连续多年获得资本市场奖项2019年获得首届新浪金麒麟宏观新锐分析师第一名上证报最佳宏观经济分析师水晶球最佳宏观分析师入围2020年获得新财富最佳分析师金牛最具价值分析师30人水晶球最佳分析师新浪金麒麟最佳分析师2021年获得上证报最佳宏观分析师21世纪金牌分析师Wind金牌分析师新浪金麒麟最佳分析师水晶球最佳分析师中证金牛最佳分析师新财富最佳分析师副组长高级分析师陆银波中国人民大学汉青研究院数量经济学硕士研究生统计学院数学与经济学双学士学位CPA2019年加入华创证券研究所曾任职于中信证券股权衍生品部另类投资部主要负责可转债研究及大类资产配置具有五年证券从业经历凤凰卫视第一财经等特约连线评论员对外经济贸易大学特聘讲师作为核心成员连续两年获得资本市场多个奖项包括2020-2021年新财富最佳分析师等高级研究员殷雯卿中国人民大学国际商务硕士2019年加入华创证券研究所曾任职于兴业证券经济与金融研究院主要负责贵金属研究具有三年海外宏观与大宗商品研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员高级研究员文若愚美国得克萨斯大学达拉斯分校硕士2021年加入华创证券研究所具有四年宏观研究经验曾任职于华融证券长江证券期间多次在国内金融市场研究北大金融评论中国货币市场等学术期刊发表研究文章作为团队成员获得远见杯中国经济全球市场预测双冠军分析师高拓麦克马斯特大学金融学硕士CFA2019年加入华创证券研究所具有多年海外宏观与大宗商品策略研究经验曾在加拿大任职于海外大宗商品基金回国后任财富管理公司研究部负责人长期在新浪财经扑克财经华尔街见闻等多家财经平台担任特约专栏作者2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员分析师付春生中国人民大学金融硕士2020年加入华创证券研究所具有2年宏观研究经验2020-2021年新财富最佳分析师团队核心成员助理研究员李星宇清华大学金融硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员袁玲玲南开大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员夏雪中国人民大学金融硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11宏观快评华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12宏观快评华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13