【今日要点】
　　【行业评论】纺织服装：社零数据点评-1-2月社零表现优于市场预期，金银珠宝表现优异
　　【行业评论】煤炭：煤炭月度供需数据点评-1-2月新一轮保供效果逐步显现，地产建材数据明显改善
　　【山证金融衍生品】中国平安年报点评-代理人量减质增，储蓄险占比提升，静待业绩恢复
　　【山证军工】中航高科（600862.SH）2022年报点评-航空复材业务稳步增长，持续受益航空复材行业高景气度
　　【宏观策略】避险情绪升温，大盘低开低走

研究报告全文：研究早观点2023年3月17日星期五市场走势今日要点行业评论纺织服装社零数据点评-1-2月社零表现优于市场预期金银珠宝表现优异行业评论煤炭煤炭月度供需数据点评-1-2月新一轮保供效果逐步显现地产建材数据明显改善资料来源最闻山证金融衍生品中国平安年报点评-代理人量减质增储蓄险占比提升静待业绩恢复国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证军工中航高科600862SH2022年报点评-航空复材业务稳步增上证指数322689-112长持续受益航空复材行业高景气度深证成指1123770-154宏观策略避险情绪升温大盘低开低走沪深300393915-120中小板指729589-213创业板指230205-152科创5099244-148主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3224655117纳斯达克综合1171728248标普500396028176巴黎CAC40702572203德国法兰克福1496710157DAX日经2252701061-080恒生指数1920391-172资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论纺织服装社零数据点评-1-2月社零表现优于市场预期金银珠宝表现优异王冯wangfengsxzqcom投资要点事件描述3月15日国家统计局公布2023年1-2月社零数据事件点评1-2月社零表现优于市场预期2月社零总额环比1月基本持平23年1-2月国内实现社零总额770万亿元同比增长35增速由负转正表现优于市场一致预期根据Wind23年1-2月社零当月同比增速预测平均值为29其中除汽车以外的消费品零售总额同比增长50根据国家统计局从环比看2月份社会消费品零售总额比上月下降002按消费类型分餐饮收入在上年同期高基数情况下同比增长92商品零售同比增长29按经营单位所在地分城镇消费品零售额同比增长34乡村消费品零售额同比增长45今年以来国内消费市场如期复苏线下客流显著恢复接触型餐饮消费表现显著优于商品零售根据汇客云2023年农历春节期间121-127日全国购物中心场均日客流195万人次同比2022年春节增长6938女神节全国购物中心场均日客流206万次同比去年同期增长15商品零售线上渠道表现继续优于线下百货业态增速由负转正线上渠道2023年1-2月实物商品网上零售额为175万亿元53实物商品网上零售额占商品零售比重为255其中吃类穿类和用类商品同比分别增长534057线下渠道2023年1-2月实物商品线下零售额商品零售额-实物商品网上零售额约为512万亿元16按零售业态分2023年1-2月限额以上超市便利店专业店百货店零售额同比分别增长231003655品牌专卖店下降54百货业态增速由负转正可选消费品类中金银珠宝表现更优住宅竣工回暖明显必选品类2023年12月食品类CPI分别同比增长62262023年1-2月限上粮油食品类同比增长90限上饮料类同比增长52表现较为稳健限上日用品同比增长39限上烟酒类同比增长61增速由负转正可选品类2023年1-2月限上化妆品同比增长38限上金银珠宝同比增长59限上纺织服装同比增长54金银珠宝在上年同期高基数的情况下依旧实现更快增速在婚庆需求释放金价稳步上涨克重黄金首饰工艺提升驱动下表现优异2023年1-2月我国住宅新开工面积9891万平方米同比下降872住宅销售面积134亿平方米同比下降056住宅竣工面积9782万平方米同比增长973地产相关消费品家具家电音像类同比分别增长52下滑19改善明显请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点投资建议纺织服饰板块纺织制造方面台湾鞋履制造及纺织成衣制造企业2月单月营收环比均有所改善品牌库存去化仍在进行建议优选与老品牌长期战略合作新品牌拓展能力强的头部纺织制造企业积极关注华利集团申洲国际23Q2露营旺季将至同时建议关注运动户外用品标的浙江自然牧高笛品牌服饰方面持续看好运动服饰需求的稳健性与国产运动品牌势能产品研发实力的持续提升建议关注波司登安踏体育李宁黄金珠宝方面看好中高端黄金珠宝消费的恢复弹性和头部品牌市占率的持续提升建议关注今年渠道拓展有望加速黄金品类持续发力的珠宝公司周大生家居用品板块23年1-2月住宅竣工面积同增97多地二手房交易市场持续升温叠加去年被疫情影响的家装需求家居线下客流持续升温目前行业进入315活动期家居企业普遍主推满足消费者一站式购物的多品类整家套餐深挖单一客户价值提升客单价通过线上渠道向线下门店引流来获取订单并发力整装渠道布局抢夺流量目前时点看好家居需求的持续回暖和头部家居企业市场份额的继续提升建议关注喜临门顾家家居欧派家居索菲亚金牌厨柜风险提示消费者信心恢复不及预期地产市场改善不及预期原材料价格大幅波动行业评论煤炭煤炭月度供需数据点评-1-2月新一轮保供效果逐步显现地产建材数据明显改善胡博hubo1sxzqcom投资要点月度供需数据供给1-2月原煤产量累计增速放缓1-2月原煤同比增速放缓2023年1-2月原煤累计产量实现734亿吨同比增69增速较2022年同期明显下降需求终端需求平稳下游需求增速放缓基建发力制造业维持高增地产需求改善终端需求平稳2023年1-2月固定资产投资同比增550较去年同期下降67个百分点其中制造业投资增81较去年同期降低128个百分点基建投资增90较去年同期提高09个百分点房地产投资降57较去年同期减少94个百分点地产方面新开工施工面积竣工面积增速全面改善前2月原煤增速低于生铁增速但高于其他下游需求增速2023年1-2月火电增速实现-226较去年同期降656个百分点焦炭增速实现319较去年同期增1079个百分点生铁增速实现730较去年同期增181个百分点水泥增速实现-060较去年同期增172进口1-2月进口量同比大幅增加2023年1-2月煤及褐煤累计进口量实现6064万吨同比增708价格与利润年初动力煤价格较强冶金煤价格坚挺焦炭利润环比改善山西优混5500动力煤1月均价1214元吨同比增3007环比降8252月均价1105元吨同比增766环比降900京唐港主焦煤1-2月均价2548元吨同比降718环比降395天津港二级冶金焦1月均价2578请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点元吨同比降1359环比增0872月均价2550元吨同比降642环比降108焦炭1-2月亏损面环比减少点评与投资建议1-2月第二轮保供潮效果逐步显现需求端有所改善进口放量供给方面1-2月原煤增速验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑需求方面基建继续发力地产数据全面改善终端需求相对平稳下游需求中1-2月焦铁水泥数据大幅改善进口煤方面1-2月当月进口量因去年同期低基数效应和前两个月海外价格偏低等因素呈现放量1-2月动力煤和焦煤走势分化焦炭利润环比改善1-2月动力煤价格同比升环比降炼焦煤淡季同比环比双降动力煤和焦煤走势分化但整体来看1-2月煤炭价格走势较强焦炭价格同比环比双降焦炭利润1-2月亏损面环比减少未来行业景气度有望维持目前行业估值水平偏低预计3-5月份煤炭价格博弈加剧行业进入布局期关注几类标的第一央企国企价值临重估风口煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益第二随着年度业绩预告释放部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低修复可期如靖远煤电和恒源煤电第三山西焦煤具备稀缺增量金三银四料将有所表现第四在3-5月的市场环境下陕西煤业山煤国际潞安环能平煤股份等高弹性标的把握波段是关键第五海外能源价格仍具备上涨逻辑产能分布广泛长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机风险提示供给超预期释放需求回升不及预期进口煤大幅增加煤炭价格大幅下降山证金融衍生品中国平安年报点评-代理人量减质增储蓄险占比提升静待业绩恢复崔晓雁cuixiaoyansxzqcom投资要点事件公司发布年报2022年营收111万亿同比-60归母营运利润1483亿元同比03归母净利润83774亿元同比-176寿险产险银行其他业务归母净利润同比分别-185-452253-986占比分别57910531501集团EV142万亿同比20业绩归因寿险及健康险量价齐跌全年新单保费1193亿元同比-124其中个险渠道90503亿元同比-32银保渠道10989亿元同比183其他渠道18066亿元同比-277年末代理人数量445万人同比-259人均产能169万元人月同比306销售产品结构变化较大NBV28820亿元同比-240长期保障型长交保障储蓄短交保障储蓄短期险NBV占比分别272263309157同比-131pct20pct78cpt33pctNBVM-37pct至241产险全请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点年原保费2980亿同比104综合成本率1003同比23pct保证保险业务受市场环境波动影响赔付率上升437pct至1141造成整体综合成本率提升车险业务原保费2012亿元同比66综合成本率958同比-31pct保险投资净总综合投资收益分别1888亿元1018亿元及1074亿元同比132-293及-221净总综合投资收益率分别452527同比01pct-15pct-11pct不动产投资余额2045亿元占比47投资建议保险业务低迷资本市场波动拖累公司业绩在总投资收益率企稳回升的假设下我们预计公司2023-25年归母净利润同比58031255及1457当前股价对应2023EPEV053x维持买入-A评级风险提示资本市场波动长端利率下行政策变化代理人持续流失等山证军工中航高科600862SH2022年报点评-航空复材业务稳步增长持续受益航空复材行业高景气度骆志伟luozhiweisxzqcom投资要点事件描述中航高科公司发布2022年报2022年公司营业收入为4446亿元同比增长1677归母净利润为765亿元同比上升2940扣非后归母净利润为743亿元同比上升3548负债合计1988亿元同比减少268货币资金1631亿元同比增长223应收账款1699亿元同比增长2060存货1263亿元同比减少728事件点评航空复材业务稳步增长子公司航空工业复材全年营收4259亿元同比增长1987实现利润总额965亿元同比增长2060实现净利润836亿元同比增长2217航空复合材料进入成熟应用期公司航空复材业务将持续受益于行业的高景气度航空复合材料经过近40年的发展在飞机和航空发动机上的用量日益增多军品方面近几年新型战机和导弹正大规模列装民品方面随着疫情的逐步恢复全球航空市场将得到修复叠加国产大飞机C919完成取证试飞需求提升航空复合材料需求旺盛公司作为主要的预浸料供应商有望持续受益于航空复合材料行业的高景气度投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为072093126对应公司3月15日收盘价2235元2023-2025年请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点PE分别为312240178维持买入-A评级风险提示新装备列装不及预期C919投产不及预期产品交付不及预期宏观策略避险情绪升温大盘低开低走李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数低开随后震荡下行全天走低截止收盘沪指报322689点跌112深成指报1123770点跌154创指报230205点跌152行业指数普遍下跌仅银行021和传媒007上涨煤炭-327有色金属-317电力设备及新能源-309领跌总体来看两市个股普遍下跌超4300只个股下跌成交额回升至8454亿元市场焦点A股人气反弹避险情绪升温热度趋向央企银行与黄金等避险板块板块方面受瑞士信贷暴雷消息影响银行综合金融等板块高开随后银行板块震荡走高受欧盟讨论进口光伏产品限制消息影响光伏板块全天走低盘中食品饮料医药板块冲高回落煤炭有色金属新能源等板块全天走弱从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST回落至17家连板家数6家热点持续性偏低赚钱效应较弱我们认为目前A股受风险事件影响短期震荡回调但是中长期走强的预期不变短期内瑞士信贷在硅谷银行之后破产带动全球流动性风险担忧美联储已宣布实施相关贷款计划保障全部储户存款瑞士央行也发放500亿瑞郎相关贷款结合美2月通胀符合预期美联储激进加息的预期进一步降低国外流动性风险也促使资金回流中国人民币汇率回升中长期看两会后2023宏观政策导向务实平稳在扩大内需总方针指引下各部委拼经济政策逐步揭露国家机构改革加大了科技创新大数据和央企改革等领域的关注度鉴于当前A股整体估值仍偏低在当前区间有较强支撑未完全反应市场较强预期随着国内经济逐步企稳回暖前2月地产销量与售价数据均回暖外贸数据平稳疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强美联储3月如因硅谷银行瑞士信贷事件减少或停止加息有望逐渐在年中提前达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转短期风险事件较多市场正在震荡中各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议基本面修复弹性较大的行业通信养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道军工信创和新能源等风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom平海庆执业登记编码S0760511010003电话010-83496341邮箱pinghaiqingsxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7