研究报告全文：研究早观点2023年3月13日星期一市场走势今日要点宏观策略热点周报-硅谷银行暴雷全球股市回调山证新股新股周报0313-0317科创板新股首日涨幅及首日开板估值周环比上升而创业板均下降山证宏观2023年2月金融数据点评新增社融超预期长端利率难下资料来源最闻行山证宏观策略外资周报-外资大幅净流出建筑装饰机械军工获买入国内市场主要指数指数收盘涨跌幅---2023年第8期上证指数323008-140行业评论电力设备及新能源政府工作报告强调加快建设新型能源体深证成指1144254-119系产业链价格略有松动沪深300396714-131中小板指412804-133山证煤炭行业周报-年报业绩快报密集披露关注超预期个股创业板指237036-0102023030620230312科创5099355-048行业评论汽车汽车行业2月产销量点评政策退出影响较大产销主要海外市场指数低于预期指数收盘涨跌幅公司评论力量钻石301071SZ力量钻石2022年报点评-2022年归母道琼斯3190964-107净利润同增预计今年新增千台压机纳斯达克综合1113889-17692标普500386159-145巴黎CAC40722057-130德国法兰克福1538061-167DAX日经2252814397-167恒生指数1931992-304资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点宏观策略热点周报-硅谷银行暴雷全球股市回调李孔逸likongyisxzqcom投资要点周度观察A股指数全面回调上证180以-420领跌上证指数下跌295风格来看全部风格均下跌金融以490领跌综合看全球的情况除日经225上涨078其余外盘普遍下跌恒生指数下跌606商品端涨跌不一白糖上涨513锌铝铜和原油下跌行业来看全行业回调通信-110计算机-113和医药-143跌幅最少建材-707和汽车-640领跌热点跟踪金融政策3月7日下午十四届全国人大一次会议在北京人民大会堂举行第二次全体会议受国务院委托国务委员兼国务院秘书长肖捷作关于国务院机构改革方案的说明其中在金融领域的相关改革有1组建国家金融监督管理总局2深化地方金融监管体制改革3中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构4统筹推进中国人民银行分支机构改革5完善国有金融资本管理体制6加强金融管理部门工作人员统一规范管理行业热点近日湖北省联合多家车企推出政企购车补贴东风系汽车成为补贴主要对象最高优惠9万元3月10日长安汽车宣布加入降价潮对旗下畅销车型长安深蓝SL0直接补贴22万元现金限量1万辆补贴后起售价不足15万元一天之前比亚迪汽车官宣3月开展专项限时营销活动针对宋PLUS车系和海豹推出下订抵扣购车款活动变相为两款爆款车型直接降价6800元和8800元截至目前已有十余家新能源车企先后宣布降价其中新势力领头企业蔚小理方面蔚来开始针对2022款ES6和ES8进行降价促销价格降幅最高超过10万元3月10日周五早间有消息称美国监管机构派出大量人员突击寻访硅谷银行以评估其资产状况随后不久传出消息加州金融保护与创新部关闭了硅谷银行并将美国联邦存款保险公司FDIC指定为接收方介入后续存款保险事宜硅谷银行曾经掌握着大约2090亿美元资产其中拥有大约1754亿美元存款FDIC将保护投保了的存款FDIC的标准保险为每家银行的每位存款人提供高达25万美元的保险目前尚不清楚关闭硅谷银行将对公司的大客户有多大影响整体来看过去一周发生的国内外重大事件较多市场整体震荡回调相关热点上涨超过3的有光刻胶指数627半导体硅片指数506食药品溯源指数399长江存储指数335半导体材料指数327工业气体指数311地面兵装精选指数303请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点市场策略我们认为A股短期震荡长期走强的趋势不变短期内两会带来的拼经济政策行情已经结束虽然全球风险事件带动短期行情震荡但是美联储最新非农就业人数超预期叠加硅谷银行暴雷带动加息的流动性风险考量加息预期有望放缓A股仍有较强的支撑中长期看扩大内需总方针指引下国家发改委财政部已经对促进消费新能源建设以及更积极的财政政策等方面全面布局全年宏观政策基调务实平稳经济长期平缓修复将带动预期升温鉴于当前A股整体估值仍偏低未完全反应市场较强预期国内经济逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松1-2月份房价与销量数据均回暖疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强短期内综合就业与流动性水平考虑美联储加息预期降低有望在下半年逐渐达到市场预期的利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣基本面修复弹性较大的行业通信高端制造养殖和医药医疗等经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道信创军工和新能源等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加快加息疫情持续超预期山证新股新股周报0313-0317科创板新股首日涨幅及首日开板估值周环比上升而创业板均下降叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点近端新股的观察与思考双创新股首日涨幅较2月份不同程度回落截至周五20230310科创板3月份暂无首发PE摊薄科创板2月份首发PE摊薄7508倍较1月份7964倍下降科创板3月份新股首日涨幅6923较2月份10609下降较之前一周1900上升科创板3月份新股首日开板估值TTM-PE月度中位数10919倍较2月份8046倍上升较之前一周8149倍上升创业板3月份首发PE摊薄4121倍较2月份6862倍下降创业板3月份新股首日涨幅3051较2月份5548下降较之前一周5456下降创业板3月份新股首日开板估值TTM-PE月度中位数6222倍较2月份5129倍上升较之前一周6222倍下降整体看三月份以来科创板和创业板的首日涨幅较2月份均有不同程度回落新股二级市场的机会在逐步增加另一方面我们观察到上周Wind近端次新股指数成份估值较创业板估值比虽仍在1附近徘徊但周环比继续上升新股表现回顾打新收益环比增加2051万元新股活跃度环比下降周内录得正涨幅新股数量占比继续下降其中金海通龙迅股份纳睿雷达佰维存储赛恩斯欧请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点晶科技等周涨幅超过15近6个月A股上市共计开板新股141只除北交所以开板日开盘价计算至今涨跌幅均值-083录得正涨幅的新股49只平均正涨幅2634录得负涨幅的新股92只前值89只平均负涨跌幅-1530投资建议近端已上市重点新股2023年3月茂莱光学工业级精密光学半导体检测光刻机基因测序ARVR纳睿雷达全极化有源相控阵雷达系统2023年2月龙迅股份高清视频桥接及处理芯片2023年1月百利天恒-U双多特异性抗体ADC药物研发2022年12月微导纳米ALD设备萤石网络萤石物联云平台杰华特虚拟IDM模式的模拟芯片企业山外山血液净化设备与耗材近端待上市重点新股暂无已获得批复新股初筛中科飞测半导体量测和检测设备南芯科技充电管理芯片及充电协议芯片日联科技X射线智能检测装备华海诚科电子胶黏剂环氧塑封高华科技高可靠性传感器云天励飞人工智能AI方案晶合集成晶圆代工远端深度报告覆盖安路科技瑞华泰维峰电子容知日新澳华内镜广立微华海清科景业智能思林杰何氏眼科等风险提示新股大幅波动的风险新股业绩不达预期的风险系统性风险山证宏观2023年2月金融数据点评新增社融超预期长端利率难下行郭瑞0351-8686977guoruisxzqcom投资要点投资要点2月新增社融大幅超预期2月社融存量35397万亿元同比增长99前值942月社融新增316万亿元明显高于wind一致预期且高于去年同期198万亿元2月M2增速为129前值126高于wind一致预期值123M2和社融增速差由上月的32回落至30整体仍处于高位M1和M2增速差缩小至-71前值-59显示企业经营活力有所反复2月社融主要分项均出现改善2月新增人民币贷款182万亿元创历年新高非标三项合计-81亿元新增未贴现银行承兑汇票减少70亿元企业债券新增融资3644亿元创2018年以来同期最高值主要原因是货币供给相对于融资需求仍处于高位收益率本身不存在大幅上行的基础随着经济强预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点减弱债券融资利率在2月有所下降带动债券融资需求恢复地方政府专项债新增8138亿元创历年新高由于今年要求重大项目投资工作和配套融资前置因此一季度地方专项债对社融有重要支撑信贷高增依然得益于企业部门居民贷款增速有所回升2月企业贷款增加161万亿元明显好于历年同期企业贷款存量增长1501创2016年以来新高住户贷款和存款表现均有所恢复2月住户贷款增加2081亿元存量增速646连续两个月回升存款角度看2月住户存款增速进一步增长至1830当月增加7926亿元同比多增108万亿元显示居民就业和收入预期并未完全恢复消费和支出意愿较弱企业贷款结构延续改善居民中长期微幅好转2月企业中长期贷款增加111万亿元同比多增6048亿元企业中长期贷款存量增速去年8月以来持续增长今年2月增速达到1701类似于2017年8月2021年2月的水平居民中长期贷款存量增速回升至4902月新增863亿元好于去年同期主要和地产政策效应释放下房地产销售的好转有关市场启示新增社融超预期长端利率难下行2月社融总量大幅超预期结构也出现了好转迹象但隐忧仍存主要表现为住户贷款恢复偏慢企业和住户仍倾向于定期存款金融数据整体和同期的PMI通胀数据具有较高的配合度显示经济复苏中存在波动但复苏趋势不改对于利率而言2月以来长端在经济复苏的分歧中表现出较强的韧性两会定调偏稳之后出现从均值回落的特征后续不排除政策预期进一步带来扰动我们认为国内经济二季度大概率延续疫后修复进程经济自身动能的修复可能降低总需求政策压力不能忽视收益率上行的风险10年国债收益率或难明显低于285风险提示疫后经济复苏超预期美联储加息幅度超预期山证宏观策略外资周报-外资大幅净流出建筑装饰机械军工获买入---2023年第8期张治zhangzhisxzqcom投资要点本周北上资金净流出10598亿元外资配置A股力度减弱2月中下旬以来美国通胀压力超预期美联储紧缩预期上修全球资产价格明显有所调整进入本周当地时间3月7日鲍威尔在国会听证会上发表鹰派讲话3月10日就业数据公布指向非农新增就业超预期但失业率意外上升平均时薪增速低于预期海外不确定性因素预计将在短期内对外资配置A股的动力造成较大扰动国内方面短期市场以科技和军工板块热点炒作为主中长期行情发展取决于政策的支持力度和信心的恢复程度仍需在不断反复中等待经济复苏的逐步验证本周获得北向资金净买入的前五行业分别为建筑装饰机械设备国防军工医药生物商贸零售净买入金额分别为1532亿元13亿元552亿元492亿元44亿元获得北向资金净卖出的前五请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点行业分别为银行非银金融有色金属农林牧渔汽车净卖出金额分别为3055亿元2347亿元1815亿元1164亿元1106亿元以近30日外资净流入天数作为衡量近期外资配置热点行业的标准整体来看板块热度分化仍在持续机械设备连续7天获净买入建筑材料和农林牧渔连续6天获净卖出本周电力设备和电子均有53的个股获得外资净买入轻工制造非银金融和综合仅有1412和0的个股获买入近三个月北向资金净买入的行业平均涨跌幅为139净卖出的行业为-611行业配置能力较优风险提示数据或存在误差行业评论电力设备及新能源政府工作报告强调加快建设新型能源体系产业链价格略有松动肖索xiaosuosxzqcom投资要点国家发改委大力推进以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设国新办于3月6日举行权威部门话开局系列主题新闻发布会国家发改委副主任李春临表示持续提升电力供给能力大力推进以沙漠戈壁荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设配套建设必要的调峰电源统筹增加发电有效出力加大国内油气勘探的开发投入推动油气增储上产增强供给保障能力稳定煤炭生产供应加强清洁高效利用政府工作报告过去5年推动新能源汽车光伏风电等新兴产业加快发展国务院总理李克强5日在政府工作报告中指出在过去的5年里我国能源领域推动高端装备生物医药新能源汽车光伏风电等新兴产业加快发展稳步推进节能降碳统筹能源安全稳定供应和绿色低碳发展科学有序推进碳达峰碳中和今年发展目标中包含了单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善此外强调加快建设新型能源体系完善支持绿色发展的政策发展循环经济推进资源节约集约利用推动重点领域节能降碳持续打好蓝天碧水净土保卫战国家发改委支持住房改善新能源汽车养老服务等领域消费3月6日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会国家发展改革委副主任李春临表示大力倡导绿色消费新型消费支持住房改善新能源汽车养老服务教育医疗文化卫生体育等重点领域的消费鼓励发展消费新业态新模式新场景进一步激发消费市场活力中汽协新能源汽车持续稳定增长据中国汽车工业协会统计分析2月新能源汽车产销分别完成552万辆和525万辆同比分别增长488和559市场占有率达到2661-2月新能源汽车产销分别完成977万辆和933万辆同比分别增长181和208市场占有率达到2571-2月新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计为801万辆同比增长322占新能源汽车销售总量请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点的859高于上年同期74个百分点价格追踪多晶硅价格根据InfoLink数据本周多晶硅致密料均价224元kg较上周下降26硅料环节谈判和签单氛围保持积极头部企业签单规模逐步增加小厂签单价格的价差逐步扩大从供需来看虽然拉晶环节稼动率稳定提高的背景下对硅料的采买具有刚性需求但是综合考虑硅料整体的现货库存规模及不断释放的产能当前时点硅料环节价格进入下行通道符合预期此外我们认为此次硅料价格下降不会再向上反弹而是逐步降至合理区间并刺激终端需求释放硅片价格根据InfoLink数据本周150um的182mm单晶硅片均价622元片环比上周持平本周硅料价格松动但硅片价格依旧坚挺一方面龙头企业自产自用比例持续提高外售量萎缩导致现货市场流通量中的增量释放较为缓慢更主要的是高纯石英砂短缺降低了单位时间内拉晶炉单台的有效产量影响了拉晶企业整体产量爬坡速度高纯石英砂紧缺涨价坩埚价格会跟涨从而提高硅片企业的非硅成本对短期的硅片价格形成支撑电池片价格根据InfoLink数据本周M10电池片转换效率230均价108元W较上周下跌09G12电池片转换效率230均价110元W较上周上涨09组件端连续降价向上传导至电池环节因而182mm电池价格也连续微降但210mm电池片价格上涨反映了大尺寸高效电池片全年供应紧张的局面全年来看即使硅片环节非硅成本有所提升但随着硅料价格进一步下降硅片降价也是大势所趋布局高质量新技术的电池片企业能够保持较好的盈利能力组件价格根据InfoLink数据本周182mm单面PERC组件均价173W较上周下降11182mm双面PERC组件均价175元W较上周下降143月终端需求预期相比2月有望出现小幅拉动组件厂家排产预期也有所提升国内看组件端价格下行后大基地招标加速将更为明确国外看欧洲3月需求开始复苏且美国白宫官员已证实我国组件通关量增加清关更为顺利我们对全年需求维持乐观投资建议本周硅料电池片组件价格下降硅片价格持平我们认为产业链整体跌价趋势明确且价格拐点在即且国内外共振驱动需求释放重点推荐爱旭股份海优新材福斯特通威股份隆基绿能积极关注石英股份博菲电气鼎际得林洋能源大全能源美畅股份东方日升晶盛机电天洋新材风险提示光伏机量不及预期产业链价格波动风险海外地区政策风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点山证煤炭行业周报-年报业绩快报密集披露关注超预期个股2023030620230312刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点动态数据跟踪动力煤非电需求提振动力煤价格回升供应方面本周进入两会进程产地端供应以稳为主需求方面本周气温进入回升趋势供暖耗煤进入淡季南方八省电厂日耗随有所下行但同比去年同期仍高出5但随着制造业和建筑业PMI进入扩张区间预示着下游产业开工率较好非电需求快速上升有望提振淡季煤炭需求价格方面受内蒙古安监升级及下游水泥等用煤需求增加影响用煤企业采购需求有所释放本周动力煤价先扬后抑库存方面受价格上涨影响煤炭销售有所好转港口煤炭调入继续提高但北方港口封航限制煤炭调出港口库存提高展望后期两会召开一是稳经济政策有望进一步落地工业用电及非电用煤需求仍有增长空间而国内经济活动恢复低基数下生活用电需求也有望增长二是近期煤矿事故多发安全生产形势趋紧或将限制产地产量的扩张因此我们预计动力煤价格回落幅度有限或将重现淡季不淡行情截至3月10日广州港山西优混Q5500库提价1280元吨周变化0792月秦皇岛动力煤长协价724元吨环比2月下跌3元吨本周长协挂钩指数中NCEIBSPICCTD分别周变化-025-027和-049广州港山西优混与印尼煤的库提价价差158元吨周变化6763月10日北方港口合计煤炭库存2544万吨周变化499长江八港口煤炭库存550万吨周变化597冶金煤库存延续下行炼焦煤价格以稳为主本周供应端冶金煤煤矿生产正常焦煤供应稳定但二月俄罗斯煤炭出口大降焦煤进口或有减少需求方面建筑业持续复苏根据金十期货数据全国建材本周日均成交1806万吨周变化367下游继续向好随着下游开工回升港口冶金煤库存去库下行国内焦煤价格小幅波动以稳为主后期焦煤矿山安监形势预计保持严格冶金煤供应增加有限同时两会后稳经济利好预计加大力度实施下游需求有望继续增长冶金煤价格或将维持高位截至3月10日山西吕梁主焦煤车板价2300元吨周持平京唐港主焦煤库提价2500元吨周持平阳泉喷吹煤1805元吨周变化-907日照港喷吹煤2040元吨周变化-063澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价381美元吨周变化093六港口炼焦煤库存1283万吨周变化-750国内独立焦化厂全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化023-062全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-061样本独立焦化厂焦炉开工率742周变化-04个百分点焦钢产业链金三银四开启焦钢旺季可期本周产地焦企开工率小幅波动但下游钢厂开工率提升铁水产量随之增加焦炭日耗回升但在港口封航等影响下港口焦炭库存有所提高焦炭有提涨预期但目前仍未落地本周价格维稳运行后期金三银四期复产节奏延续焦炭需求仍有增加空间同时低库存下焦炭价格弹性增加预计焦炭行情偏强运行截至3月10日一级冶金焦天津港平仓价2910元吨周持平焦煤价差焦炭-炼焦煤488元吨周持平独立焦化厂样本请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点钢厂焦炭总库存周变化分别为274-068四港口焦炭总库存1854万吨周变化433全国样本钢厂高炉开工率82周变化092个百分点全国市场螺纹钢平均价格4387元吨周变化09435城螺纹钢社会库存合计88853万吨周变化-246螺纹钢生产企业库存29735万吨周变化-932煤炭运输拉运需求增加沿海煤炭运价上涨本周下游开工高位煤炭价格反弹煤炭拉运需求增加同时受港口天气影响封航增多运力周转缓慢沿海煤炭运价回升环渤海四港货船比有所反弹但仍处近五年低位截止3月10日中国沿海煤炭运价综合指数77666点周变化594国际海运价格印尼南加-连云港1273美元吨周变化-024环渤海四港货船比1070周变化1630煤炭板块行情回顾本周煤炭板块随大盘调整没有跑赢大盘指数煤炭中信指数周变化-439子板块中煤炭采选中信周变化-446煤化工中信周变化-392个股普跌其中大有能源中国神华永泰能源淮河能源跌幅较小煤化工个股辽宁能源受重组提振收涨本周观点及投资建议国内市场方面本周进入两会日程煤矿生产以稳为主制造业和建筑业PMI重回扩张区间建材成交延续上涨水泥化工等下游开工维持高位非电用煤增加抵消了天气回暖影响煤炭交投活跃度有所提升本周国内动力煤价格稳中有涨库存方面受港口天气影响封航增多煤炭调出受限库存小幅增加冶金煤生产供应也较稳定但下游复产提速下钢厂焦化厂开工率高位原料需求增加叠加钢焦产业链煤炭库存较低本周炼焦煤和喷吹煤价格仍以稳为主后期生产方面安监趋紧有望延续或将限制煤炭产量的增加且两会后预计稳经济政策加大力度落地工业用电及非电用煤需求增长空间仍存而国内经济活动恢复低基数下生活用电需求也有望增长预计动力煤淡季不淡重现炼焦煤则因金三银四临近下游建材焦钢旺季到来刚性需求增加且库存低位价格向上弹性较价格也预计维持高位另外国际煤炭市场活跃度仍高俄罗斯煤炭出口下行及越南进口煤炭大幅增加等信息预示着国际煤炭市场变量仍存煤炭进口的边际成本增加或将导致2023年煤炭进口不及预期煤炭行业景气度有望维持随着市场调整煤炭股板块动态估值仍然偏低叠加高股息率水平板块后期安全边际较高有较高的配置价值建议继续关注以下机会第一政策引导下的确定性和弹性机会根据不同电煤长协比例构建策略矩阵以中国神华中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的受益长协价格稳定具备较高胜率同时中国神华中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的受益长协价格稳定具备中等胜率和中等赔率以山西焦煤潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的炼焦煤喷吹煤近期冶金煤逻辑变化具备较高赔率兖矿能源因拥有较大比例海外产量国内电煤比例偏低受益海外煤价高弹性具备中等胜率和较高赔率第二高股息预期下的行业配置价值建议关注冀中能源平煤股份山西焦煤陕西煤业兖矿能源盘江股份中国神华等第三能源转型浪潮中的钠离子电池投资机请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点遇建议关注华阳股份风险提示供给释放超预期需求端改善不及预期欧盟煤炭缺口不及预期进口煤大量涌入国内市场价格强管控煤企转型失败等行业评论汽车汽车行业2月产销量点评政策退出影响较大产销低于预期林帆linfansxzqcom投资要点2月产销低于预期乘用车购置税减半和新能源汽车补贴政策的退出对终端消费影响较大汽车出口延续高增长或为今年为数不多的亮点中汽协3月10日发布数据2023年2月全国汽车产销分别完成2032万辆和1976万辆环比分别228和125同比分别119和135其中汽车出口329万辆环比94同比855已连续7个月保持在30万辆以上延续高增长态势今年1-2月汽车产销分别完成3626万辆和3625万辆同比分别-145和-152低于市场预期主要系因乘用车购置税减半优惠和新能源汽车补贴政策于2022年底同时退出导致终端需求减弱3月初由东风汽车等众多传统燃油车企推出的大幅购车优惠及当地政府给予的补贴带来全行业价格体系的紊乱和价格中枢的下移虽可短暂带动后两个月产销量的较多增长但全行业的盈利或将受此拖累较大本次燃油车企率先发起的价格战主要原因有三终端需求走弱导致竞争更为激烈将于今年7月1日实施的国六b排放政策迫使国六a车型库存较多的企业提前清理库存年初由特斯拉等为代表的电动车企业发动的降价行为给燃油车企业带来很大的竞争压力我们判断价格下行趋势或将持续至6月份下半年才有企稳的可能性新能源汽车同期基数较低产销同比高增长基本符合预期2月新能源汽车同比高增长产销分别完成552万辆和525万辆同比分别488和559主要系因去年春节假期因素导致基数较低其中2月纯电动汽车产销分别完成389万辆和376万辆同比分别352和439插电式混合动力汽车产销分别完成163万辆和149万辆同比分别965和980燃料电池汽车产销分别完成约001万辆和0004万辆同比分别-531和-7752月新能源汽车市场渗透率达到266新能源乘用车市场渗透率达到300较去年同期的216提升84pct今年1-2月新能源汽车产销分别完成977万辆和933万辆同比分别181和208市场占有率达到257基本符合预期中汽协预测2023年新能源汽车销量为900万辆同比约307目前来看完成的概率较大乘用车产销增长低于预期自主品牌份额进一步提升2月乘用车产销分别完成1715万辆和1653万辆环比分别228和125同比分别116和109考虑去年春节假期在2月份的因素增请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点速低于预期今年1-2月乘用车产销分别完成3112万辆和3121万辆同比分别-140和-152低于市场预期2月中国品牌乘用车销售873万辆同比373占乘用车销售总量的528比去年同期101pct今年1-2月中国品牌乘用车销售1631万辆同比-07占乘用车销售总量的523比去年同期76pct远好于乘用车整体中国品牌乘用车市场占比已高于合资品牌显示出越来越强的竞争力商用车继续两位数下滑重卡景气度或将好转2月商用车产销分别完成317万辆和324万辆环比分别610和794同比分别135和291今年1-2月商用车产销分别完成514万辆和504万辆同比分别-178和-154继续呈现两位数下滑由此判断经济复苏尚不明显据第一商用车网统计2月重卡销售约68万辆环比500同比150终结了重卡市场连续21个月的下滑其中一汽解放中国重汽东风公司和陕汽集团四家企业销量破万68万辆的销量水平虽低于2018年2019年和2021年同期但比2020年和2022年同期销量都要高出不少更重要的是今年2月份的同比增长终结了重卡市场自2021年5月份以来的连续下降势头具有里程碑式的意义2月重卡市场销量较好主要有以下几个方面的原因去年2月份是春节月同期销量处于低位只有不到6万辆出口强劲根据第一商用车网的了解今年2月份中国重卡的海外出口同比大幅增长了70左右去年被疫情压抑的换车需求开始释放今年1-2月重卡累计销量约117万辆同比-25主要车企中国重汽2月重卡销量约19万辆同比58今年1-2月累计销量约33万辆同比-18市场占有率提升至279中国重汽的重卡出口占到了行业出口总量的半壁江山成为公司市占率持续提升的杀手锏投资建议1-2月行业产销量出现双位数的负增长乘用车购置税减半优惠新能源车补贴政策退出的影响较大导致终端需求明显走弱3月份开始的整车售价大幅下降虽有利于产销量的恢复增长但将拖累行业整体盈利水平我们预计或将于6月份前后才会好转因此下调行业的投资评级至落后大市-A我们重点推荐行业有望迎来反转的重卡整车龙头中国重汽及受益于电动智能化汽车渗透率提升采用成本加成定价销售模式的车用线缆龙头卡倍亿风险提示上游原材料价格大幅上涨整车价格下降超预期公司评论力量钻石301071SZ力量钻石2022年报点评-2022年归母净利润同增92预计今年新增千台压机王冯wangfengsxzqcom投资要点事件描述请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点3月10日公司披露2022年年度报告2022年公司实现营业收入906亿元同比增长8185实现归母净利润460亿元同比增长9212实现扣非净利润437亿元同比增长9053公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元含税以资本公积金向全体股东每10股转增8股事件点评22Q4疫情影响设备装机叠加终端需求放缓营收与业绩增速环比放缓2022年公司实现营收906亿元同比增长8185其中22Q1-Q4单季度营收分别为192256227232亿元同比增长12699148015042022年公司实现归母净利润460亿元同比增长9212其中22Q1-Q4单季度归母净利润分别为101138111110亿元同比增长14781053108940622Q4公司营收和业绩增速环比均有所放缓预计一方面由于公司设备装机进度受到疫情影响有所放缓另一方面受到海外培育钻石下游需求放缓影响截至2022年末预计公司六面顶压机装机量近1000台预计今年公司新增压机设备1000台培育钻石为公司最大收入来源2022年销售价格下降致毛利率小幅下滑2022年金刚石单晶金刚石微粉培育钻石分别实现营收174316389亿元同比增长2701030971三者销售占比分别为192349429培育钻石为公司最大收入来源分半年看2022H1金刚石单晶金刚石微粉培育钻石分别实现营收081136222亿元同比增长320111114952022H2金刚石单晶金刚石微粉培育钻石分别实现营收093180167亿元同比增长230973541我们预计2022年下半年培育钻石销售均价较上半年下降约202022年公司培育钻石出货量约72万克拉从各产品盈利能力角度看2022年金刚石单晶金刚石微粉培育钻石毛利率分别为5275407925同比下滑52上升40下滑21pct2022年印度培育钻石进出口增速前高后低2023年2月培育钻石出口增速转正2022年印度进口培育钻石毛坯1474亿美元31渗透率为74同比提升14pct出口培育钻石裸钻1715亿美元50渗透率为70同比提升24pct2023年1月印度进口培育钻石毛坯132亿美元-137出口培育钻石裸钻103亿美元-1552023年2月印度进口培育钻石毛坯063亿美元-591出口培育钻石裸钻135亿美元732022年公司盈利能力小幅下滑各项费用率均有所优化2022年公司毛利率同比下滑08pct至63322Q4公司毛利率同比下滑80pct至5832022年公司期间费用率同比下滑44pct至56其中销售管理研发财务费用率分别为071849-17同比下降05120522pct截至2022年末公司拥有研发人员80名占总员工比例1345已获授权专利51项含8项发明专利目前已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉2022年公司净利率同比提升27pct至50822Q4公司净利率同比下滑33pct至476存货方面截至2022年末公司存货为205亿元同比增长582存货周转天数为181天同比下降47天现金流方面2022年公司经营活动现金净流入329亿元同比增长14122Q4经营活请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12研究早观点动现金流净额为069亿元同比下降569投资建议2022年公司营收与业绩在新增装机如期落地培育钻石和金刚石微粉收入高增驱动下实现快速增长全年盈利能力基本维持稳定2023年2月印度培育钻石裸钻出口金额增速由负转正美国培育钻石渗透率持续提升价格继续呈下降趋势根据Tenoris2022年培育钻石销量占比提升至334销售金额占比为1182023年2月美国天然钻石销量同比下降25培育钻石销量同比增长59销售额同比增长20我们预计公司2023-2025年每股收益分别为468621和820元对应公司2023-2025年PE约262198150倍维持买入-A评级风险提示培育钻石毛坯价格下滑公司产能扩张不及预期下游需求不及预期公司2022年度利润分配方案未实施的风险请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14