【今日要点】
　　【山证宏观】2023年政府工作报告解读：稳字当头
　　【山证新股】新股周报（0306-0310）：2月中旬新股首日涨幅峰值回落，但整月首日涨幅和开板估值环比1月明显上升
　　【宏观策略】热点周报-央企与数字经济概念领涨
　　【山证宏观策略】外资周报-外资恢复净流入，电子公用事业获买入---2023年第7期
　　【山证煤炭】行业周报：-建材成交继续回升，看好后期双焦需求（20230227-20230305）
　　【行业评论】电力设备及新能源：多部委支持新能源汽车消费，光伏产业链下游价格微降
　　【行业评论】有色金属：行业周报（20230227-20230303）-国内需求恢复预期支撑，宜春锂矿停产整顿
　　【公司评论】天味食品(603317.SH)：天味食品22年年报点评-22年业绩显著改善，23年景气有望持续

研究报告全文：研究早观点2023年3月6日星期一市场走势今日要点山证宏观2023年政府工作报告解读稳字当头山证新股新股周报0306-03102月中旬新股首日涨幅峰值回落但整月首日涨幅和开板估值环比1月明显上升宏观策略热点周报-央企与数字经济概念领涨资料来源最闻山证宏观策略外资周报-外资恢复净流入电子公用事业获买入---2023年第7期国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证煤炭行业周报-建材成交继续回升看好后期双焦需求上证指数33283905420230227-20230305深证成指1185192002行业评论电力设备及新能源多部委支持新能源汽车消费光伏产业沪深300413055031中小板指773387-006链下游价格微降创业板指242244016行业评论有色金属行业周报20230227-20230303-国内需求恢复预科创5099890101期支撑宜春锂矿停产整顿主要海外市场指数公司评论天味食品603317SH天味食品22年年报点评-22年业绩显指数收盘涨跌幅著改善23年景气有望持续道琼斯3339097117纳斯达克综合1168901197标普500404564161巴黎CAC40734812088德国法兰克福1557839164DAX日经2252792747156恒生指数2056754068资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证宏观2023年政府工作报告解读稳字当头郭瑞0351-8686977guoruisxzqcom投资要点投资要点2023年政府工作报告确定的发展基调更趋稳健GDP增长目标符合市场预期体现了实现质的有效提升和量的合理增长发展目标的一以贯之宏观调控政策更加稳健恢复和扩大内需推进重大项目建设产业强链补链科技自立自强国企改革房地产和地方政府债务风险等方面值得关注5的GDP增速目标符合预期考虑到我国经济面临的国内外发展环境和高质量发展要求5的增速目标是一个比较稳妥的目标今年报告相较于过往三年对我国面临的内外部发展困难阐述更加详细多元如外部环境中的通胀高位全球经济和贸易增长动能减弱外部打压遏制不断上升等国内经济增长的不确定性主要表现在需求不足信心不足基层财政收支矛盾较大房地产市场风险等方面此外我国坚定锚定高质量发展目标传统产业和政策将面临底线的约束因此5的目标并不意味着经济增长诉求的降低反而意味着经济进一步侧重于推动高质量发展宏观政策基调偏稳健报告提出要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成高质量发展合力稳健的货币政策要精准有力相较于2022年没有再提扩大新增贷款规模货币政策进一步宽松的概率不大这和近期央行发布的2022年四季度货币政策执行报告3月3日新闻发布会上显示的方向一致目标赤字率和地方专项债规模的提升并不意味着财政力度的大幅增加2023年目标赤字率拟按3安排地方专项债38万亿元均高于2022年目标同时强调完善税费优惠政策考虑到2022年政府财力受到特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润调入预算稳定调节基金盘活用好专项债务结存限额等的补充今年的财政力度实际上相对温和着力扩大内需主要集中在两方面一是把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复二是政府投资和政策激励要有效带动全社会投资扩大和激励民间投资今年主要强调了房地产领域和地方政府债务风险房地产方面房住不炒的总体定位未发生改变未来一是聚焦支持刚性和改善性住房需求二是侧重于化解优质头部房企风险三是防止无序扩张表明当前房地产政策优化的底线并不会动摇地方政府债务风险方面报告提出防范和化解政府隐形风险的主要途径是优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量风险提示经济内生动力恢复较慢宏观政策工具和力度超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点山证新股新股周报0306-03102月中旬新股首日涨幅峰值回落但整月首日涨幅和开板估值环比1月明显上升叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点近端新股的观察与思考2月首日涨幅月环比上升持续关注后期变化上周主板首日涨跌幅及开板估值周环比继续回落但较1月份仍有增加科创板2月份首发PE开板估值较1月份下降而首日涨幅月环比上升较多3月份仅有一只新股纳睿雷达上市首日涨幅较2月份均值有明显下降创业板2月份首发PE首日涨幅首日开板估值较1月份均有上升3月份仅有一只新股华人健康上市首日涨幅较2月份均值也有下降2月份科创板3只新股上市1月份3只创业板5只新股上市1月份1只受春节假期发行节奏等影响1月份及2月份样本量较小数据说服力较弱但是我们可以观察到进入2月份中旬以来科创板创业板主板的首日涨幅持续回落3月份上市的新股首日涨幅较2月份均值也有不同程度回落这些都是积极的信号我们认为新股二级市场的机会在逐步增加需要持续关注数据的后期变化来判断拐点上周市场回顾打新收益环比增加1324万元新股活跃度环比下降以3亿元规模A类投资者为例上周打新收益环比增加1324万元科创板纳睿雷达上市周内打新收益合计录得230万元2月份科创板合计打新收益3936万元3月份科创板合计打新收益230万元创业板华人健康上市周内打新收益合计录得698万元2月份创业板合计打新收益3001万元3月份创业板合计打新收益698万元主板多利科技四川黄金金海通上市多利科技开板周内打新收益合计录得18万元2月份主板合计打新收益1124万元周内新股市场活跃度下降近6个月已开板新股周内共有48只股票录得正涨幅占比3404前值6333其中佰维存储信科移动箭牌家居卡莱特等周涨幅超过10上周A股市场有5只新股上市近6个月A股上市共计开板新股141只除北交所以开板日开盘价计算至今涨跌幅均值-072录得正涨幅的新股52只平均正涨幅2297录得负涨幅的新股89只平均负涨跌幅-1456投资建议6个月内已上市重点新股上市时间倒序裕太微-U以太网物理层芯片萤石网络智能家居服务商微导纳米光伏薄膜沉积设备杰华特电源管理芯片星环科技-U企业级大数据基础软件富创精密半导体设备精密零部件骄成超声超声波焊接裁切设备华大智造基因测序仪及实验室自动化奥浦迈细胞培养基系列产品待上市重点新股茂莱光学精密光学元件请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点风险提示新股大幅波动的风险新股业绩不达预期的风险系统性风险宏观策略热点周报-央企与数字经济概念领涨李孔逸likongyisxzqcom投资要点周度观察A股指数走势分化创业板指以-027领跌其余指数均上涨上证指数上涨187风格来看全部风格均上涨稳定以541领涨综合看全球的情况外盘普遍上涨恒生指数上涨342商品端普遍上涨原油涨462行业来看热点切换较快通信714建筑619和传媒457排名靠前电力设备及新能源-117和汽车-114领跌热点跟踪金融政策2月28日中共中央国务院印发了数字中国建设整体布局规划并发出通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实规划指出建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎是构筑国家竞争新优势的有力支撑加快数字中国建设对全面建设社会主义现代化国家全面推进中华民族伟大复兴具有重要意义和深远影响3月3日国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署国务院国资委党委书记主任张玉卓出席会议并讲话强调要全面贯彻党的二十大精神和中央经济工作会议部署深入学习贯彻习近平总书记关于加快建设世界一流企业的重要指示精神牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标用好提升核心竞争力和增强核心功能这两个途径以价值创造为关键抓手扎实推动企业高质量发展加快建成世界一流企业为服务构建新发展格局全面推进中国式现代化提供坚实基础和战略支撑整体来看在本周大盘走低背景下中央多部委共同发声引导市场对政策面的积极预期热点行业切换相关热点上涨超过5的有煤炭开采精选指数724小基站指数58卫星互联网指数571纸业精选指数539畜禽养殖精选指数537白色家电精选指数529抗核辐射指数52卫星导航指数514矿山智能指数51航天装备精选指数508家用轻工精选指数502市场策略我们认为近期A股震荡走强的趋势不变短期内一季度经济数据向好二十届二中全会召开政策频繁颁布虽然美联储加息预期引发担忧外贸数据下行A股仍有较强的支撑中长期看扩大内需总方针指引下国家发改委财政部对促进消费新能源建设以及更积极的财政政策等方面全面布局其他部委拼经济政策稳步推行请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点鉴于当前A股整体估值仍偏低未完全反应市场较强预期国内经济逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松1-2月份房价与销量数据均回暖疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强美联储2月初加息25BP1月核心CPI数据与预测值相差较小基本符合市场预期有望逐渐达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣基本面修复弹性较大的行业通信高端制造养殖和医药医疗等经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道信创军工和新能源等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加快加息疫情持续超预期山证宏观策略外资周报-外资恢复净流入电子公用事业获买入---2023年第7期张治zhangzhisxzqcom投资要点本周北上资金净流入6619亿元恢复增仓A股3月1日外资净买入7010亿元结束了连续5个交易日的净卖出外资本次大幅流入主要是由于2月PMI指数延续向好态势在短期内消除了投资者对于经济修复不及预期的担忧市场信心回升两会即将召开后续政策方向的确认或将进一步提振市场情绪预计两会将会延续稳增长主基调经济复苏背景下利好消费板块产业政策方面预计以数字经济为核心的科技领域是重点发力方向有关板块投资机会较多目前来看3月可能的市场风险主要来自海外需持续关注美国通胀和就业情况本周获得北向资金净买入的前五行业分别为电子公用事业机械设备银行计算机净买入金额分别为2017亿元1897亿元1638亿元1616亿元1516亿元获得北向资金净卖出的前五行业分别为电力设备医药生物基础化工有色金属家用电器净卖出金额分别为2837亿元2026亿元766亿元594亿元565亿元以近30日外资净流入天数作为衡量近期外资配置热点行业的标准整体来看板块热度分化仍在持续公用事业传媒连续4天获净买入电力设备连续6天获净卖出本周银行和交通运输均有77的个股获得外资净买入社会服务基础化工和美容护理仅有2927和20的个股获买入近三个月北向资金净买入的行业平均涨跌幅为640净卖出的行业为213行业配置能力有所下降风险提示数据或存在误差山证煤炭行业周报-建材成交继续回升看好后期双焦需求20230227-20230305刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点动态数据跟踪动力煤港口延续去库动力煤价格维稳运行供应方面内蒙古事故短期影响减弱产地端供应基本正常需求方面本周气温有所回升但下游工业开工率较好电厂负荷维持高位煤炭日耗同比去年同期高出19长江上游降水偏少水电出力不大库存方面在供应缩紧预期下用煤企业补库备库积极港口煤炭库存延续回落价格方面本周动力煤价先扬后抑价格窄幅波动展望后期两会临近一是稳经济政策有望进一步落地工业用电及非电用煤需求仍有增长空间而国内经济活动恢复低基数下生活用电需求也有望增长二是近期煤矿事故多发安全生产形势趋紧或将限制产地产量的扩张因此我们预计动力煤价格回落幅度有限截至3月3日广州港山西优混Q5500库提价1270元吨周变化0792月秦皇岛动力煤长协价724元吨环比2月下跌3元吨本周长协挂钩指数中NCEIBSPICCTD分别周变化077027和087广州港山西优混与印尼煤的库提价价差148元吨周变化803进口煤价格优势不大3月3日北方港口合计煤炭库存2423万吨周变化-316长江八港口煤炭库存519万吨周变化019冶金煤下游开工高位炼焦煤价格稳中有涨本周供应端冶金煤煤矿生产正常但受内蒙古煤矿事故影响下安全形势趋紧影响短期内焦煤供应有缩减预期需求方面根据金十期货数据全国建材本周成交1742万吨周变化583说明下游继续向好冶金煤需求增加库存方面随着旺季预期到来下游补库延续库存小幅提高炼焦煤和喷吹煤价格稳中有涨后期随着两会临近焦煤矿山安全形势预计继续趋紧供应增加困难同时两会后稳经济利好预计加大力度实施下游需求增长恢复冶金煤价格或将维持高位截至3月3日山西吕梁主焦煤车板价2300元吨周持平13焦煤车板价2200元吨周持平京唐港主焦煤库提价2500元吨周持平13焦煤库提价2160元吨周持平六港口炼焦煤库存1387万吨周变化397国内独立焦化厂全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化08206全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化068样本独立焦化厂焦炉开工率746周变化-06个百分点焦钢产业链金三银四开启焦钢旺季临近本周处于信息平静期产地焦企开工率小幅波动下游钢厂开工率提升铁水产量随之增加提振焦炭需求库存方面焦企库存延续下行下游补库后库存有所提高多重博弈下焦炭有提涨预期但目前仍未落地本周价格维稳运行后期金三银四期工地开工复产高峰到来宏观利好下地产基建或恢复钢厂开工率有望延续高位运行焦炭需求增加焦企利润有望恢复截至3月3日一级冶金焦天津港平仓价2910元吨周持平焦煤价差焦炭-炼焦煤488元吨周持平独立焦化厂样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-505178四港口焦炭总库存1777万吨周变化540全国样本钢厂高炉开工率8107周变化009个百分点唐山钢厂高炉开工率5873周持平全国市场螺纹钢平均价格4346元吨周变化02535城螺纹钢社会库存合计91096万吨周变化054螺纹钢生产企业库存32792万吨周变化-278煤炭运输货船比延续下降沿海煤炭运价上涨本周下游开工高位煤炭价格反弹叠加事故影响下的供应缩减预期下游补库提振煤炭拉运需求同时运价上涨也带动了船东拉运热情沿海煤炭请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点运输供需双增运价上涨环渤海四港货船比延续下行截止3月3日中国沿海煤炭运价综合指数73311点周变化423国际海运价格印尼南加-连云港1146美元吨周变化977环渤海四港货船比920周变化-1321煤炭板块行情回顾本周煤炭板块窄幅波动没有跑赢大盘指数炼焦煤子板块表现稍强煤炭中信指数周变化042子板块中煤炭采选中信周变化056煤化工中信周变化-059个股方面煤炭采选板块普涨其中淮河能源恒源煤电盘江股份中国神华涨幅靠前煤化工个股辽宁能源山西焦化涨幅靠前本周观点及投资建议国内市场方面本周煤矿大部正常生产内蒙古事故短期减弱同时下游开工回升电厂日耗及非电用煤增加同时下游补库备库延续港口库存继续回落本周国内动力煤价格维稳运行冶金煤受事故影响供应有缩减预期同时下游复产提速钢厂焦化厂开工率高位需求也有所增加叠加钢焦产业链煤炭库存普遍低位本周炼焦煤和喷吹煤价格稳中有涨后期两会临近安全生产形势趋紧或将限制煤炭产量的增加两会后预计稳经济政策加大力度落地工业用电及非电用煤需求有望回升而国内经济活动恢复低基数下生活用电需求也有望增长预计动力煤有向上动力炼焦煤因金三银四临近下游建材焦钢旺季到来刚性需求下煤价易涨难跌且库存低位价格预计维持高位另外国际煤炭市场延续反弹煤炭进口的边际成本增加或将导致2023年煤炭进口不及预期煤炭行业景气度有望维持随着市场调整煤炭股板块动态估值仍然偏低叠加高股息率水平板块后期安全边际较高有较高的配置价值建议继续关注以下机会第一政策引导下的确定性和弹性机会根据不同电煤长协比例构建策略矩阵以中国神华中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的受益长协价格稳定具备较高胜率同时中国神华中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的受益长协价格稳定具备中等胜率和中等赔率以山西焦煤潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的炼焦煤喷吹煤近期冶金煤逻辑变化具备较高赔率兖矿能源因拥有较大比例海外产量国内电煤比例偏低受益海外煤价高弹性具备中等胜率和较高赔率第二高股息预期下的行业配置价值建议关注冀中能源平煤股份山西焦煤陕西煤业兖矿能源盘江股份中国神华等第三能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇建议关注华阳股份风险提示供给释放超预期需求端改善不及预期欧盟煤炭缺口不及预期进口煤大量涌入国内市场价格强管控煤企转型失败等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点行业评论电力设备及新能源多部委支持新能源汽车消费光伏产业链下游价格微降肖索xiaosuosxzqcom投资要点投资要点国家统计局节能降耗减排稳步推进2月28日国家统计局发布的中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报中指出节能降耗减排稳步推进2022年全国万元国内生产总值能耗比上年下降01万元国内生产总值二氧化碳排放下降08能源低碳转型持续深入清洁能源生产较快增长非化石能源消费占比不断提升2022年水电核电风电太阳能发电等清洁能源发电量比上年增长85非化石能源消费量占能源消费总量的比重为175提高08个百分点工信部2023年我国新能源汽车产业将保持良好的发展态势3月1日国新办举行权威部门话开局系列主题新闻发布会工信部副部长辛国斌介绍工信部综合研判认为今年新能源汽车产业将保持良好的发展态势生产和销售将实现稳定增长工信部将着重从加强统筹支持创新突破进一步加大推广应用的力度提升服务保障能力促进开放发展这五个方面推进工作此外财政部副部长许宏才表示对于购置期在2023年的新能源汽车继续免征车辆购置税工信部全面提升光伏锂电供给能力3月1日工信部副部长辛国斌在国新办举行的权威部门话开局系列主题新闻发布会上介绍将进一步壮大新能源汽车产业创新发展绿色航空器推进内河船舶电动化绿色化智能升级全面提升光伏锂电供给能力加快行业标准体系建设推动智能光伏在工业建筑交通通信等领域的创新应用商务部支持新能源汽车的消费3月2日国新办就坚定信心奋发有为推动商务高质量发展迈出新步伐举行发布会商务部部长王文涛表示今年将在落实好政策的同时积极出台新政策措施比如指导地方开展新能源汽车下乡活动优化充电等使用环境支持新能源汽车的消费我们还将扩大二手车的流通推进绿色智能家电下乡和以旧换新促进家电家居消费同时我们将支持消费新业态新模式健康发展激发消费活力价格追踪多晶硅价格根据InfoLink数据本周多晶硅致密料均价230元kg环比上周持平本周有新订单成交的企业数量为6家成交活跃度比上周略好且大多数为新签3月份订单本周价格基本维持稳定但成交表现相对活跃一方面是因为硅料企业惜售情绪减轻签单量增加硅料环节整体库存水平逐步下行另一方面硅片企业受坩埚品质问题影响导致近期硅片合格品产出不足对应硅料需求实际有所增加原本预计在下周签订的3月份订单提早至本周我们预计3月硅料需求量环比继续回但从供需关系来看现有库存叠加现货供应量硅料环节不会形成供给瓶颈请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点硅片价格根据InfoLink数据本周150um的182mm单晶硅片均价622元片环比上周持平硅片企业2月开工率整体提至约80左右本周硅片价格坚挺主要是因为合格品产出下降影响坩埚品质的主要原因是高纯石英砂供应紧张部分坩埚中层砂采用了国产砂进行替代补充影响了单位时间内拉晶炉单台有效产量使生产企业整体产量爬坡速度降低展望全年在石英砂供应量的软约束下硅片端的价格和盈利能力或高于年初预期电池片价格根据InfoLink数据本周M10G12电池片转换效率230均价皆在109元W较上周下跌09本周PERC电池片价格仍延续上周跌势但跌幅收窄TOPCon电池价格与上周持平由于电池片是产业链相对供应最为紧张的环节我们认为下游电池片组件价格的下跌必然会向上游硅料硅片环节传导上游降价在即组件价格根据InfoLink数据本周182mm单面PERC组件均价175W较上周下降11182mm双面PERC组件均价1775元W较上周下降08本周执行组件价格区间仍在拉大一线品牌价格有小幅向上的趋势二三线厂家价格则以略低的价格抢占市场在上游产业链价格反弹维持相对高位的背景下组件端2月排产环比有明显提升反映了终端较为旺盛的装机需求国内来看预计3月下旬部分大基地项目招标启动国外来看美国组件通关加速且欧洲装机意愿较高我们认为产业链放量在即投资建议本周仅电池片组件环节略有降价硅料硅片价格维持不变我们认为产业链整体跌价趋势明确且价格拐点在即未来需求会加速释放重点推荐爱旭股份海优新材福斯特通威股份隆基绿能积极关注石英股份博菲电气鼎际得林洋能源大全能源美畅股份东方日升晶盛机电天洋新材风险提示光伏新增装机量不及预期产业链价格波动风险海外地区政策风险行业评论有色金属行业周报20230227-20230303-国内需求恢复预期支撑宜春锂矿停产整顿杨立宏yanglihongsxzqcom投资要点板块市场表现板块涨跌幅有色金属板块报收506966周变化-062排名第27跑输上证综指-195pct子板块表现铜板块领涨小金属板块表现良好其中子板块市场表现前三名铜283锡063请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点钨055子板块市场表现后三位锂-205磁性材料-422稀土-526金属价格表现基本金属LME铜报收9128美元吨周变动-010上期所阴极铜活跃合约报收69780元吨周变动-033LME铝报收2385美元吨周变动438上期所铝活跃合约报收18675元吨周变动-016贵金属COMEX黄金报收182670美元盎司周变动-043国内黄金期货价格活跃合约报收41404元克周变动027COMEX白银报收2094美元盎司周变动-419国内白银期货价格活跃合约报收493500元千克周变动-108能源金属氢氧化锂价格4250万元吨周变动-341工业级碳酸锂价格3600万元吨周变动-1549电池级碳酸锂价格3900万元吨周变动-1485钴酸锂价格3505万元吨周变动-277电解钴价格3025万元吨周变动254硫酸钴价格4200元千克周变动500四氧化三钴价格17000元千克周变动149LME镍收盘价25000美元吨周变动-573SHFE镍收盘价198370元吨周变动-419电池级硫酸镍价格40000元吨周内持平小金属镁锭价格22250元吨周变动-111钯价格368元克周变动-239钛铁价格36300元吨周变动-055金属硅价格24150元吨周内持平镨钕氧化物价格662500元吨周变动-357投资建议宏观方面美国通胀高居不下美元指数小幅反弹我国疫情影响消退企业复工复产经济景气水平持续回升2月我国制造业PMI为526比上月上升25个百分点高于市场预期供应方面秘鲁受抗议活动影响加剧印尼因地质气象灾害导致减产和装运延误中国港口铜精矿入港量减少需求方面传统需求旺季来临房地产与基建新增订单增多各省市推出政策促进汽车消费预计3月份电解铜处于供需偏紧的状态据SMM统计全球十大矿企2022年铜产量为11954万金属吨同比减少26据中国有色金属加工工业协会2022年我国铜加工材综合产量为2025万吨同增18其中铜线材产量1026万吨同增21铜排板产量130万吨同增66铜箔材产量80万吨同增290铜箔材中锂电铜箔产量415万吨同增627能源金属方面随着中央工作组密集奔赴宜春调研督导锂矿开采近几日宜春锂矿整顿事件继续升温3月份锂盐供应端较2月预期减少目前锂盐价格维持跌势将有望探到部分外采精矿企业的成本线据百川盈孚数据目前电碳毛利约1756万元吨毛利润率约376风险提示美联储加息影响持续下游需求增速不及预期供给超预期释放海外地缘政治风险公司评论天味食品603317SH天味食品22年年报点评-22年业绩显著改善23年景气有望持续请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点周蓉zhourong1sxzqxom投资要点事件描述事件公司发布2022年年报2022年公司实现营业收入2691亿元同比增长328归母净利润342亿元同比增长851其中22Q4实现营业收入782亿元同比增长245归母净利润097亿元同比减少673事件点评C端受益于疫情核心品类实现高增分品类来看2022年火锅底料中式菜品调料香肠腊肉调料鸡精香辣酱分别实现营收11981181201041046亿元同比369391-51156297其中22Q4火锅底料中式菜品调料分别实现营收400293亿元同比38889522Q4公司C端在疫情之下居家消费助力核心品类实现较好增长冬调类产品在21年高基数下由于猪肉价格上涨及Q3布局前置同比-585分渠道来看22年公司经销商定制餐调电商渠道分别实现营收2166241204亿元同比383-49300其中22Q4经销商定制餐调电商渠道分别实现营收608057089亿元同比334-26922022Q4经销商渠道实现稳定增长疫情下餐饮场景部分缺失定制餐调渠道相对承压公司22年不断进行经销商优化全年净增5家至3414家经销商质量整体提升费用精准投放促销改善下盈利能力稳步提升公司22年22Q4毛利率为342340同比2008pct在原材料成本压力下产品提价及促销改善助力公司毛利率有所提升2022年公司销售管理财务费用率分别为14456-07同比-510210pct今年以来公司广告费用预算收缩费用投放更为精准合理综合之下22年22Q4公司净利率为127125同比36-42pct经过21年的行业激励竞争公司在市场费用投放上将更为精简盈利能力仍处于改善通道产品渠道不断完善23年景气有望持续2022年整体复合调味料行业竞争格局有所优化公司作为行业龙头受益同时产品方面公司上半年加大小龙虾调料等新品的推进快速抢占市场份额下半年火锅底料及冬调等传统单品接棒实现平稳增长渠道方面公司22年推出优商扶商的经销商分级运营模式强化了头部经销商实力优化渠道经营效率展望23年公司产品渠道仍将不断完善包括持续推进大单品战略丰富地方风味调味料品类大力发展小B端业务定制餐调聚焦大B端业务等同时公司也在积极布局团餐及预制菜业务发展第二增长曲线综合之下公司23年景气有望延续年度目标有望顺利达成投资建议我们看好公司在复调行业扩大市场份额营收稳定增长的中长期发展潜力预计公司2023-2025年公司营业收入分别为324738764517亿元同比增长207194165归母净利润分别为请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11研究早观点425523641亿元同比增长245230226对应EPS分别为056069084元对应3月2日收盘价PE分别为491399325倍维持买入-B评级风险提示行业竞争加剧新冠疫情反复及原材料成本上升等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13