【今日要点】
　　【山证医药】康缘药业（600557）2022年年报点评-首期股权激励目标达成，运营效率明显提升
　　【宏观策略】两市走势分化，沪指站上3300点

研究报告全文：研究早观点2023年2月22日星期三市场走势今日要点山证医药康缘药业6005572022年年报点评-首期股权激励目标达成运营效率明显提升宏观策略两市走势分化沪指站上3300点资料来源最闻国内市场主要指数指数收盘涨跌幅上证指数330652049深证成指1196860012沪深300414435026中小板指784432013创业板指246981-044科创5099573-031主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3312959-206纳斯达克综合1149230-250标普500399734-200巴黎CAC40730865-037德国法兰克福1539762-052DAX日经2252747310-021恒生指数2052949-171资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证医药康缘药业6005572022年年报点评-首期股权激励目标达成运营效率明显提升魏赟weiyunsxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年年报实现营业收入4351亿元同比上升1925归属于上市公司股东的净利润434亿元同比上升3554实现扣非归母净利润为395亿元同比增长3087实现EPS075元ROE961其中第四季度实现营业收入1225亿元归母净利润153亿元扣非归母净利润132亿元拟10派220元含税事件点评非注射剂品种收入同比增速2369注射剂稳健增长业绩超过股权激励目标全年公司非注射剂品种收入29亿元占总收入的6665同比增长237超过股权激励目标其中金振口服液全年销售过10亿全年销量2630791万支同比增加7481带动公司口服液营业收入增长6845杏贝止咳颗粒和散寒化湿颗粒带动颗粒和冲剂的收入达到281亿元增长10446筋骨止痛凝胶带动凝胶剂收入达到318600万元增长41769注射剂收入1451亿元同比增长1126维持比较稳健的增长热毒宁进入新冠诊疗方案销量318281万支同比增长5490银杏二萜内酯葡胺注射液销量88079万支下滑1437公司股权激励目标为2022-2024年收入增速不低于222018或者利润增速不低于242220且非注射剂收入增速不低于222322其中非注射剂收入增速为压力项2022年业绩超过股权激励目标费用上摊销153541万元研发能力强新获散寒化湿颗粒苓桂术甘颗粒两个新药注册批件研发方面公司以中药发展为主体同时统筹推进化学药生物药协同发展研发效率及质量持续提升继2021年11月银翘清热片成为新的中药注册分类办法实施以来的第一个11类新药之后公司再获散寒化湿颗粒苓桂术甘颗粒2个注册批件其中苓桂术甘颗粒是首个按古代经典名方目录管理的中药复方制剂中药31类新药处方来源于张仲景金匮要略中的苓桂术甘汤已列入古代经典名方目录第一批散寒化湿颗粒是继三方三药后首个获批的新冠肺炎治疗中药药物已纳入新型冠状病毒肺炎诊疗方案第十版中为32类中药新药公司研发投入稳步上升2022年研发费用606亿元213研发费用率1392023pp目前处于三期临床的11类中药创新药2个二期临床的11和12类中药创新药6个请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点产品储备丰富独家品种众多主销售改革成效初显目前公司拥有46个中药独家品种4个中药保护品种108个品种进入2022版国家医保目录其中独家品种24个43个品种进入国家基本药物目录其中独家品种为6个公司全面开发七大基药品种及重点品种坚持打造战略大品种公司打破热毒宁注射液多年销售独大的局面聚焦银杏二萜内酯葡胺注射液金振口服液大品种打造三大核心品种集群支撑公司整体业绩稳健增长销售方面公司推动完善主管制建立动态择优的主管体系主管制改革打破原有的按产品区分的事业部制由主管组建销售队伍针对性负责医院所有品种的销售工作一方面可以将销售费用倾斜到一线同时有助于精细化管理及二线品种和非注射品种的上量其中热毒宁注射液执行专人专做在巩固儿科优势的基础上大力拓展成人科室深度挖掘急诊科室呼吸科室及住院病房场景的市场潜力金振口服液聚焦核心高端医院开发和增长工作基层市场呈现较好发展态势持续优化基层终端资源产品覆盖持续加大银杏二萜内酯葡胺注射液以抗血小板聚集新途径的学术理论为指导确立首个获批上市的特异性PAF受体拮抗剂的学术引领继续坚持以量换价推动规模快速增长稳定住市场基本盘同时对代理商推行类自营精细化管理对潜力省份予以培育公司运营效率明显提升2022年公司综合毛利率为7210同比增加019个百分点期间费用率6101同比减少074个百分点其中销售费用率4293同比减少046个百分点管理费用率1828同比增加014个百分点财务费用率-020同比减少043个百分点经营性现金流净额为996亿元同比增加965公司运营效率明显提升营业周期16136天-4737天净营业周期6024天-4972天总资产周转率068次008次投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为093114140元对应公司2月20日收盘价2625元PE分别为280822941878倍我们认为公司产品储备丰富销售改革成效初显销售短板已逐步回补加强运营效率显著提升我们看好公司未来一段时间的发展维持买入-A评级风险提示风险因素包括但不限于重点品种集采降价的风险疫情反复影响终端销售的风险营销模式变革不及预期的风险产品研发失败的风险等宏观策略两市走势分化沪指站上3300点李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数开盘走势分化沪指与深成指平开震荡上行创业板指低开低走盘中三大指数快速下跌午盘后震荡回升沪指与深成指尾盘翻红截止收盘沪指报330652点涨049深成指报1196860点涨012创指报246981点跌044行业指数分化煤炭253钢铁232和有色请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点金属174领涨总体来看两市个股普遍上涨超2900只个股上涨成交额维持在9221亿元市场焦点A股人气持续热点题材分化板块方面受不动产私募投资试点消息影响房地产板块高开随后回落ChatGPT概念信创计算机板块冲高回落盘中电子通信医药板块走低煤炭钢铁有色金属板块全天走强传媒食品饮料消费者服务板块全天走低从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST降低到16家连板家数6家热点持续性回落赚钱效应降低我们认为近期A股市场波动加剧行业轮动较快大盘整体趋强反应了市场对中央与财政最新政策的积极预期短期内市场预期分歧主要由中美关系和政治摩擦美国CPI引发美联储加息担忧以及外贸数据回落国内经济短期承压导致中长期看近日求是杂志连续发表重要文章在扩大内需总方针指引下国家发改委财政部对促进消费新能源建设以及更积极的财政政策等方面全面布局2月底将召开二十届二中全会市场对拼经济政策预期较强鉴于当前A股整体估值仍偏低未完全反应市场较强预期国内经济逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松1月份70城房价数据回暖疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强美联储2月初加息25BP1月核心CPI数据与预测值相差较小基本符合市场预期有望逐渐达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业通信养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点值周研究员潘海涛执业登记编码S0760523010001邮箱panhaitaosxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5