【今日要点】
　　【衍生品研究】【山西证券|金融&衍生品】新券：福新转债概述-深耕功能性涂布材料领域，募资投向环保材料生产
　　【山证机械】汇川技术（300124.SZ）：22Q4营收同比+15%~93%，新能源汽车业务快速放量.docx
　　【行业评论】20230215光伏产业链价格跟踪
　　【宏观策略】大盘小幅回调

研究报告全文：研究早观点2023年2月16日星期四市场走势今日要点衍生品研究山西证券金融衍生品新券福新转债概述-深耕功能性涂布材料领域募资投向环保材料生产山证机械汇川技术300124SZ22Q4营收同比1593新能源汽车业务快速放量docx资料来源最闻行业评论20230215光伏产业链价格跟踪宏观策略大盘小幅回调国内市场主要指数指数收盘涨跌幅上证指数328049-039深证成指1206438-025沪深300412369-052中小板指791850-037创业板指254720-070科创50102422015主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3412805011纳斯达克综合1207059092标普500414760028巴黎CAC40730086121德国法兰克福1550634082DAX日经2252750186-037恒生指数2081217-143资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点衍生品研究山西证券金融衍生品新券福新转债概述-深耕功能性涂布材料领域募资投向环保材料生产崔晓雁cuixiaoyansxzqcom投资要点福新转债基本情况概述事件2023年2月14日我们对福新转债正股福莱新材开展了线上交流福新转债于2月7日上市募资约43亿元股东配售率8927网上中签率00463到期赎回价115元当前对应YTM为-183最新转股溢价率2945纯债溢价率8289信用评级A股东配售率到期赎回价转股溢价率及纯债溢价率等指标略高于市场平均本次募资主要用于新型环保预涂功能材料项目建设31亿元国家环保政策对相关塑料制品提出了禁止限制类的管制要求明确推广使用环保材料综合考虑环保政策和市场发展趋势我们认为本次募投项目有利于优化公司业务布局提高公司产品竞争力和整体效益水平正股福莱新材基本情况概述正股福莱新材于2021年5月上市主营业务为功能性涂布材料的生产主要产品包括广告喷墨打印材料收入占比约60标签印刷材料收入占比约30电子级功能材料和功能基膜等产品运用于广告印刷标签标识消费电子等下游行业公司为广告及标签标识行业所需的功能性涂布材料生产龙头市占率处30-35之间伴随疫情后广告行业复苏从而资本开支增加公司收入或将保持稳健增长公司70的成本源自PP合成纸PET膜PVC等毛利率受石油化工等大宗商品价格波动影响较大2021年公司收购烟台富利70股权加大对功能基膜生产的投入预计2023年起烟台富利业绩贡献将逐步提升相较于上市可比公司纳尔股份斯迪克公司1-3Q22营收增速相对较高但毛利率ROE研发费用率及销售费用率等指标处于低位1-3Q22营收1477亿元同比176归母净利润060亿元同比-453利润表现不佳的原因为1公司阶段性采取以价换量的策略使得营收增长但净利率下降2能源化工等上游环节大幅涨价使得公司毛利率降低3报告期内发生大额股份支付当前股价对应PETTM3349x处上市以来99分位考虑到公司IPO募投项目及烟台富利在2023年均逐步投产公司业绩或将逐步改善风险提示功能性涂布材料市场竞争加剧转债市场景气度降低正股股价波动等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点山证机械汇川技术300124SZ22Q4营收同比1593新能源汽车业务快速放量docx王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点事件描述公司披露2022年年度业绩预告报告期内预计实现营业收入21532亿元25121亿元同比增长2040实现归母净利润3931亿元4645亿元同比增长1030实现扣非后净利润3220亿元3794亿元同比增长1030预计2022年非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约865亿元同比增长3206业绩基本符合预期事件点评报告期内公司自动化业务新能源汽车业务工业机器人业务销售收入均取得较快增长预计22Q4营收同比增长1593根据业绩预告我们测算公司2022Q4实现营业收入5291亿元8880亿元同比增长15159325报告期内公司自动化业务因保供保交付国产化率提升多产品综合解决方案销售收入取得较快增长新能源汽车业务因渗透率提升公司定点车型放量保供保交付等原因销售收入实现快速增长工业机器人业务因产品系列拓宽品牌影响力提升等原因销售收入实现快速增长受公司产品收入结构调整等影响22Q4净利润同比增长-2244根据业绩预告我们测算公司2022Q4实现归母净利润846亿元156亿元同比增长-21814418实现扣非后归母净利润49亿元1064亿元同比增长-221124报告期内由于公司产品收入结构变化及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响公司产品综合毛利率同比略微下降公司员工薪酬费用增加工业软件数字化及能源管理等战略业务投入加大导致研发费用同比较快增长受汇率波动及外币借款增加影响财务费用同比大幅增加由于股权类投资项目含海外基金公允价值政府补助同比增长公司非经常性损益同比增加公司作为国产自动化龙头具备多产品解决方案且产品交付能力强在低碳新能源汽车产业链等结构性机会中新能源汽车电驱电源系统通用自动化工业机器人业务实现快速增长2022年前三季度以上三项业务分别实现收入327亿元832亿元40亿元同比分别8332173982022年前三季度公司新能源汽车业务新定点项目超35个工业机器人发货超12万台产品开发持续推进显示了较强的跨领域新产品拓展能力在手订单充足新签订单保持较快增长截至2022年三季度末公司合同负债92亿元同比1120较二季度末301存货规模586亿元同比562较二季度末83整体来看公司22Q3收入确认创历史新高合同负债环比仍实现了30左右的增长我们判断公司新签订单稳健增长形成较请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点强的业绩支撑盈利预测估值分析和投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为417537668亿元同比分别增长168287244对应EPS分别为157202251元对应2月14日收盘价749元PE分别为477371298倍维持买入-A的投资评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险市场拓展不及预期风险原材料采购风险与成本上涨的风险等行业评论20230215光伏产业链价格跟踪肖索xiaosuosxzqcom据InfoLink最新数据本周产业链价格稳定各环节均无明显波动多晶硅致密料均价为230元kg较上周持平本周市场最高价和最低价之间的价差略有所收窄高低浮动价差在26元kg左右从成交数量来看有新订单签订的企业超过8家市场活跃度基本维持本周硅料成交价维持高位一方面由于绝大部分硅料企业订单已签至2月下旬甚至部分企业签到了月底新订单大多为补单或续单因此延续了当前价格另一方面根据当下硅料和硅片价格硅片企业仍有合理利润空间支撑了硅料价格持稳硅片150um的182mm单晶硅片均价622元片较上周持平硅片环节企业开工率从月初开始逐步上调截止本周基本已调至80以上当前硅片价格支撑了拉晶企业较高的开工率但全年来看今年硅料硅片产能整体放量叠加下游终端对组件价格高位的接受度对逐步降低硅片环节的盈利中枢将逐步下降电池片M10电池片转换效率230均价为113元W较上周下降09本周电池片价格微降不会影响长期电池环节的盈利能力2022年电池环节就处于供需紧平衡的状态今年供应与需求的边际增量综合考虑电池环节供给仍然偏紧布局大尺寸高效电池片及电池新技术的企业将持续受益组件182mm单面PERC组件均价177元W较上周提高11182mm双面PERC组件均价179元W较上周提高11虽然当前产业链价格仍在博弈但组件端2月排产相较于1月有明显的好转头部一体化企业开工率基本在90以上体现了国内外需求较为旺盛本周硅料硅片价格稳定组件价格微涨当前价格下组件排产饱满反应了较为坚挺的需求我们预计后续硅料降价向下游传导后需求会加速释放当前光伏产业链估值仍在低位看好辅材以及新技术方向建议积极布局风险提示光伏装机不及预期宏观策略大盘小幅回调请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数平开开盘小幅上涨后迅速回落沪指横盘震荡全天低位震荡截止收盘沪指报328049点跌039深成指报1206438点跌025创指报254720点跌070全行业指数均上涨其中计算机289通信256和传媒181领涨总体来看两市个股涨跌对半约2200只个股上涨约2700只个股下跌成交额维持在9380亿元市场焦点A股人气维持小幅回调题材热度持续板块方面受广东出台汽车产业发展规划信息影响汽车板块高开盘中走低新能源石油石化有色金属板块冲高回落午盘后军工板块异动拉升房地产非银金融消费者服务板块全天走低午盘后ChatGPT概念信创板块拉升计算机通信传媒板块全天走强从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST回升到36家连板家数11家热点持续性小幅回升赚钱效应反弹我们认为A股小幅回调受美国1月CPI略超预期的影响ChatGPT概念热点持续其余行业轮动较快短期内一部分市场的预期将兑现中长期看鉴于当前A股整体估值仍偏低未完全反应市场较强预期2023年重要会议召开时间临近市场对拼经济政策预期较强国内经济逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强美联储2月初加息25BP1月核心CPI数据与预测值相差较小基本符合市场预期有望逐渐达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业通信养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业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