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　　【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-Deckers公司库存环比改善，HOKA品牌FY23Q3收入同增91%
　　【行业评论】纺织服装：纺织服饰行业2023年度策略-否极泰来终可期，消费复苏正当时
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研究报告全文：研究早观点2023年2月7日星期二市场走势今日要点行业评论消费者服务社会服务行业周报20230130-20230205-酒店业率先复苏多个酒店品牌RevPAR恢复至疫情前水平行业评论纺织服装纺服家居行业周报-Deckers公司库存环比改善HOKA品牌FY23Q3收入同增91资料来源最闻行业评论纺织服装纺织服饰行业2023年度策略-否极泰来终可期消费复苏正当时国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证金融衍生品新券冠盛转债投资价值分析-汽车售后市场业上证指数328567002务坚如磐石OEM市场增长迅速深证成指1213120-022山证机械科德数控688305SH拟定增募资不超6亿突破产沪深300418115-035中小板指802982-015能瓶颈强化五轴整机及零部件实力创业板指260232-044宏观策略A股缩量回调科创50103168051主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3409296002纳斯达克综合1181632200标普500411921105巴黎CAC40707711-008德国法兰克福1518074035DAX日经2252740205020恒生指数2195836-052资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点行业评论消费者服务社会服务行业周报20230130-20230205-酒店业率先复苏多个酒店品牌RevPAR恢复至疫情前水平王冯wangfengsxzqcom投资要点本周主要观点及投资建议酒店业率先复苏多个酒店品牌RevPAR恢复至疫情前水平根据中国饭店协会的调研统计超七成住宿企业反馈春节假期间的营业收入已恢复至疫情前水平其中近40实现反超较2019年春节同期平均增长156超六成受调查餐饮企业反馈春节假期间的营业收入已恢复至疫情前水平其中40与2019年春节同期持平20高于2019年春节同期平均增长10多家上市旅企业绩预亏其中云南旅游预计2022年亏损145亿元-285亿元ST凯撒预计2022年亏损至少8亿元桂林旅游预计2022年亏损282亿元峨眉山A预计2022年亏损13亿元-15亿元曲江文旅预计2022年亏损21亿元-23亿元众信旅游预计2022年亏损2亿元-28亿元投资建议参考海外国家疫后复苏特点1必选消费在疫情后受影响波动较小整体保持平稳增速2本地需求消费者外出就餐频次增加餐饮团膳等需求将率先恢复跨区消费压抑三年的出行需求将逐渐得到释放交运酒店旅游细分板块将受益3外出消费呈现餐饮酒店国内旅游出境游次序恢复从春节出行恢复情况来看社服板块直接受益于人员流动正常化和社交重启差旅和本地化需求率先回补偏长线的休闲游有所滞后整体需求有望迎来释放行情回顾整体沪深300下跌095报收414163点社会服务行业指数上涨108跑赢沪深300指数271个百分点在申万31个一级行业中排名16子行业社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为自然景区-174酒店-209人工景区-222旅游综合-501餐饮-507个股天目湖以涨幅313领涨中青旅以跌幅747领跌行业动态1团队出境游2月6日重启携程节后一周预订量大增超3倍2内地赴港澳旅游团重启超20香港直飞航线价格低于疫前3春节假期大众旅游回归订单量创疫情以来新高请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点重要上市公司公告详细内容见正文风险提示居民消费意愿恢复不及预期风险疫情对旅游行业影响超预期风险行业评论纺织服装纺服家居行业周报-Deckers公司库存环比改善HOKA品牌FY23Q3收入同增91王冯wangfengsxzqcom投资要点本周观察DeckersOutdoorDECK公布2023财年三季报HOKA品牌FY23Q3收入高增Deckers上调FY2023财年收入指引2月2日Deckers公布FY23Q3业绩截至2022年12月31日前三个月2022年10-12月公司实现收入1346亿美元同比增长13292022年4-12月公司累计实现收入2836亿美元累计同比增长1745分品牌看UGGHOKEONEONETevaSanuk分别实现收入930352031006亿美元同比增长-16908483-74分渠道看批发DTC渠道分别实现收入646699亿美元同比增长80187分区域看美国国内销售国际地区销售实现收入分别为907439亿美元同比增长139121公司上调2023财年收入增速指引为同比增长11-12至35-353亿美元FY23Q3盈利能力环比提升库存环比明显改善FY23Q32022年10-12月公司毛利率同比提升07pct至530FY23前三季度2022年4-12月公司毛利率同比下滑13pct至5040公司预计2023财年毛利率为505截至FY23Q3末公司存货为723亿美元同比增长309较FY23Q2末下滑226Deckers为华利集团第二大客户库存去化顺利有望带动订单回暖全球第二大运动鞋履制造商华利集团分别于199720012011年合作Deckers集团的TevaUGGHOKAONEONE品牌我们估算华利集团占Deckers集团鞋履采购份额超过302022年上半年华利集团前五大客户分别为Nike占比369Deckers占比209VF占比191PUMA占比103UnderArmour占比49Deckers为华利集团第二大客户FY23Q3末Deckers集团库存环比明显改善品牌库存去化顺利利好后续订单回暖行业动态越南至2030年纺织和制鞋业发展战略及2035年展望杰尼亚2022财年业绩商务部将聚焦汽车家居等重点领域推动出台一批新政越南至2030年纺织和制鞋业发展战略及2035年展望越南2022年国内生产总值增长802主要得益于其强劲的出口和国内零售业其中2022年越南出口额达到37185亿美元同比增长106零售业同比增长198据至2030年纺织和制鞋业发展战略及2035年展望战略20212030年阶段越南纺织和鞋类业力争出口额年均增长速度为68-7到2030年出口金额达约1080亿美元2022年越南纺织服装及鞋业出口总额达710亿美元创历史最高水平其中纺织服装出口额达440亿美元同比增长88鞋类和手提袋出口额达270亿美元同比增长302023年越南纺织服装业提请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点出2023年出口总额达460亿-470亿美元的目标鞋类行业则力争使出口额达270亿-280亿美元杰尼亚2022财年业绩杰尼亚2022财年实现销售收入1493亿欧元同比增长15522Q4实现收入407亿欧元同比下降05按固定汇率计算2022年和22Q4收入分别同比增长11和下降29其中大中华区在2022年第三季度取得积极成果后由于10月和11月实施了新一轮与疫情相关的限制措施以及12月一波传染导致计划外的临时闭店22Q4的销售收入下降了30美国的销售收入增长尤其强劲即使21Q4的比较基数很高此外与TomFordInternational的分销授权终止导致22Q4在美国的收入增长减少了8但22Q4仍然同比增长2612022年增长535欧洲中东和非洲EMEA的销售收入22Q4也继续以两位数的百分比增长这得益于中东和非洲MEA的出色业绩意大利的强劲表现以及欧洲其他国家的出色表现商务部将聚焦汽车家居等重点领域推动出台一批新政2月3日商务部市场运行和消费促进司司长徐兴锋在2022年商务工作及运行情况新闻发布会答记者问提到立足一季度着眼全年加强工作统筹谋划主要工作着力点为三个方面一是继续强化政策引领对已出台政策的落实情况我们进行督促检查保证政策落实落地落到位再者根据今年新形势聚焦汽车家居等重点领域推动出台一批新的政策把政策的成效发挥到最大二是谋划重点活动激发市场活力我们把今年确立为2023消费提振年以此为主线统筹开展全国性消费促进活动在1月19日的新闻发布会上我们向大家作了介绍如何谋划全年的系列全国消费促进活动通过省市联动各地区互动各相关协会积极配合兴商聚市形成一波接一波的消费热潮三是继续优化平台载体持续发力刚才也跟大家提到城市和乡村在城市这块深化国际消费中心城市建设扩大智慧商店智慧商圈保障作用进一步提升一刻钟便民生活圈给大家带来的生活便利性多渠道增加优质供给当然县域商业建设依然是其中的一个重点这是从大的方面来讲是三个方面的工作也就是延续春节势头把2023年消费工作做好行情回顾2023130-202323本周纺织服饰板块家居用品板块均跑赢大盘本周SW纺织服饰板块上涨143SW轻工制造板块上涨236沪深300下跌235SW纺织服饰板块跑赢大盘24pctSW轻工制造板块跑赢大盘33pct各子板块中SW纺织制造上涨227SW服装家纺上涨179SW饰品下跌098SW家居用品上涨016截至2月3日SW纺织制造整体法TTM剔除负值计算的行业PE为1937倍为近三年的4019分位SW服装家纺的PE为1670倍为近三年的3676分位SW饰品的PE为1981倍为近三年的6049分位SW家居用品的PE为2504倍为近三年的3086分位投资建议纺织服饰板块纺织制造方面短期看美国通胀延续下行趋势耐克与Deckers最新季报分别截至11301231日均显示库存环比改善有望带动订单回暖中长期看在品牌公司持续精简供应商注重同核心供应商保持长期合作关系背景下头部纺织制造企业依托和优质客户长期的深度合作研请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点发能力生产效率ESG理念不断提升提升老品牌合作份额新品牌拓展路径更通畅优质供应链具备稀缺性继续推荐华利集团建议积极关注申洲国际品牌服饰方面农历春节期间虽然品牌仍处于库存消化阶段零售折扣未明显改善但门店客流量持续回暖带动终端零售恢复中长期看运动服饰仍为成长性最优品类在年轻消费群体对国产运动品牌更加青睐和国产运动公司自身产品研发力度不断加大背景下国产运动公司市占率提升具有持续性建议关注羽绒服龙头波司登品牌矩阵丰富抓住细分运动市场的安踏体育库存压力相对更轻的国潮运动品牌龙头李宁同时看好黄金珠宝的恢复弹性和头部品牌市占率的持续提升建议关注今年渠道拓展有望加速黄金品类持续发力的珠宝公司周大生家居用品板块本周索菲亚发布2022年业绩预告2022年预计实现收入1093-1145亿元同比增长5-10预计实现归母净利润95-110亿元剔除21年减值影响预计实现正增长其中索菲亚事业部收入同比增长双位数直营整装事业部实现收入约5亿元米兰纳收入规模超过3亿元公司经营在外部环境承压情况下充分展现韧性短期继续关注保交付政策带动家居企业工程业务恢复中长期重点关注头部家居企业通过在产品渠道供应链的深耕加速获取市场份额建议关注欧派家居索菲亚顾家家居喜临门慕思股份金牌厨柜志邦家居好太太风险提示地产销售或不达预期各地感染人数增加影响品牌线下门店客流品牌竞争加剧原材料价格波动汇率大幅波动行业评论纺织服装纺织服饰行业2023年度策略-否极泰来终可期消费复苏正当时王冯wangfengsxzqcom投资要点2022年纺织服饰板块跑赢大盘饰品子板块表现相对领先2022年SW纺织服饰板块累计下跌1466跑赢沪深300指数70pct其中SW纺织制造SW服装家纺SW饰品板块累计下跌分别为145815241283整体来看SW纺织服饰板块除1月在春节降温及北京冬奥会催化下短暂逆势上涨以外其它时间板块与大盘走势基本一致截至1231日SW纺织服饰PE-TTM为2277倍较2022年初的2024倍小幅上涨处于2020年以来三年估值水平25分位以上可选品类受国内疫情反复扰动外需前强后弱静待库存拐点内需方面2022年我国社零反复受到疫情扰动22Q1-Q4单季增速为33-4635-2722全年下滑02其中限上化妆品纺织服装金银珠宝同比下滑456511相比疫情前2019年纺织服装零售额仍有收缩金银珠宝和化妆品零售额均保持稳定增长展望后续线下消费场景恢复正常但2022年4月至今消费者信心始终处于低位后续仍需继续关注消费者信心恢复外需方面美国欧盟日本作为全球请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点主要纺织服装进口地2022年消费表现疲软叠加渠道库存走高对上游纺企订单形成压力我国及越南纺织服装出口景气自22H2开始回落增速均于22Q4转负受到订单走弱产能利用率下降原材料价格上涨影响纺企业绩承压SW纺织制造板块22Q1-Q3单季归母净利润增速为15384-117单季毛利率同比提升10下降01下降15pct品牌服装关注品牌去库存进度长期看好运动及户外需求短期看2022年疫情影响服装销售SW服装家纺板块自21Q3开始存货周转天数上升22Q3上升至239天达到近五年新高品牌端主动缩减采购22H2行业产成品库存同比仍然继续增加但增速明显放缓2023元旦以来线下客流快速回升行业库存持续去化利于今年服装消费回升及服装企业盈利能力修复中长期看运动服饰仍为成长性最优品类2022-2027年CAGR预计为872021年3月疆棉事件引发我国运动服饰行业竞争格局的重塑2020-2022年耐克阿迪达斯品牌市占率分别下滑3154pct而安踏李宁特步361度品牌市占率提升24361704pct2022年安踏集团市占率超过20接近耐克公司在年轻消费群体对国产运动品牌更加青睐和国产运动公司自身产品研发力度不断加大背景下国产运动公司市占率提升具有持续性推荐安踏体育李宁波司登纺织制造订单回暖带动盈利改善优质制造龙头强者恒强截至22Q3末海外品牌公司库存普遍达到近三年新高水平品牌均处于去库存阶段台湾主要纺织制造企业儒鸿裕元集团月度营收增速逐步放缓或降幅扩大耐克最新财报显示库存环比已出现下降随海外通胀水平持续下行终端需求复苏推动品牌进入主动补库阶段纺企订单预计逐步回暖产能利用率恢复正常对纺企盈利能力改善具有积极促进作用中长期看2016年开始至今虽然我国依旧是全球最大纺织服装出口国但纺织服装出口占全球比重开始下滑头部纺织制造企业产能都已经完成出海越南柬埔寨是针织服饰制造商申洲儒鸿的主要成衣基地越南印尼印度是鞋履制造商的主要生产基地在品牌公司持续精简供应商注重同核心供应商保持长期合作关系背景下头部纺织制造企业依托和优质客户长期的深度合作研发能力生产效率ESG理念不断提升提升老品牌合作份额新品牌拓展路径更通畅优质供应链具备稀缺性推荐华利集团申洲国际黄金珠宝需求反弹可期龙头逆势拓店提升市占率复盘2003年SARS2020年疫情2022Q2疫情期间及疫情后社零整体和可选品类当月表现黄金珠宝销售由于线下渠道占比高受到疫情冲击更大但疫后反弹程度同样最高22Q4国内消费市场再度走弱社零总额同比下降27黄金珠宝下降53随线下客流恢复春节元宵情人节销售旺季金价上涨催化黄金珠宝需求反弹值得期待中长期看我国珠宝市场万亿规模空间欧睿预计我国珠宝市场规模2022-2027年CAGR为452027年有望达到10185亿元品牌CR5从2016年的143提升至245头部珠宝在2020-2022疫情三年请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点逆势拓店终端恢复后市占率有望加速提升推荐周大生风险提示国内消费者信心恢复不及预期海外品牌库存去化不及预期金价大幅波动原材料价格大幅波动山证金融衍生品新券冠盛转债投资价值分析-汽车售后市场业务坚如磐石OEM市场增长迅速崔晓雁cuixiaoyansxzqcom投资要点冠盛转债基本情况概述事件2023年2月6日上市公司和我们开展了交流冠盛转债于2月6日上市募资近64亿元股东配售率819网上中签率01126到期赎回价115元对应YTM318最新转股溢价率-918纯债溢价率2287信用评级AA-股东配售率网上中签率到期赎回价及对应YTM等指标略高于市场平均本次募资主要用于OEM智能工厂建设326亿元汽车零部件检测实验中心建设163亿元及补充流动资金15亿元考虑到汽车行业电气化及智能化浪潮下中国自主品牌汽车发展迅速能够带动中国汽车零部件制造商及OEM整车配套业务进一步发展募投项目经济效益前景良好正股基本情况概述冠盛股份属于汽车零部件制造商主要从事汽车底盘系统的研发生产及销售主要产品包括等速万向节传动轴总成轮毂轴承减震器等中国为世界汽车零部件主要供应基地之一海外订单持续流入市场需求旺盛公司海外营收占比连年保持90以上营销网络覆盖全球120多个国家和地区此外伴随中国汽车保有量增长及中国汽车制造商迅速发展国内营收占比从2016年的67升至2021年的842014年-21年营收CAGR144归母净利润CAGR384公司可比公司包括万向钱潮正裕工业雷迪克等相较于可比公司公司营收增速及毛利率均处中等水平发展较为稳健公司ROE领先可比公司主因资产周转率较高1-3Q22营收217亿元同比194归母净利润176亿元同比743业绩预告2022年归母净利润同比876至1132持续强化降费增效下毛利率提升人民币贬值背景下汇兑收益增加是利润增速快于营收增速的主因Wind一致预期2022-24年归母净利润分别991423及392目前PETTM1691x2023EPE979x当前估值处上市以来13分位冠盛转债上市初期价格预估基于历史波动率我们假设公司预期波动率为35基于B-S模型正股股价不变假设下我们预计请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点冠盛转债上市初期价格在118-134元区间风险提示海外营收增速放缓汽车保有量增速减缓汇率波动等山证机械科德数控688305SH拟定增募资不超6亿突破产能瓶颈强化五轴整机及零部件实力王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点事件描述公司发布2023年定增预案拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过6亿元扣除发行费用后拟用于五轴联动数控机床智能制造项目系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目及补充流动资金事件点评公司应用募集资金全力解决产能扩张问题预估下半年产能明显释放届时可支持年产1000台五轴机床产量2022上半年公司陆续采购卧加柔性制造线龙门生产线自制五轴加工中心外购加工设备用于加强功能部件机加能力功能部件的机加能力提升以后可以提高装配环节的作业效率同时为装配一致性提供保障预估随着新购置三条产线的逐步落地及调试完善能够支撑千台产量2023下半年机加产线将投入使用产能释放会有明显的提升同时公司会贴近市场需求丰富产品布局满足客户生产需求五轴联动数控机床智能制造项目实施有助于公司深化主营业务发展大幅提升收入规模和盈利水平扩大龙头产品的市场占有率持续构筑并强化市场竞争优势系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目将实现五轴卧式加工中心五轴卧式翻板铣加工中心两类五轴联动数控机床的规模化生产满足下游领域应用需求高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目有助于公司扩大机床关键功能部件的自主生产和供应能力保障公司高档五轴联动数控机床的品质性能获取成本优势为高档数控机床业务发展提供支撑此外项目生产的小部分电主轴将实现对外销售有助于公司扩大收入规模培育新的利润增长点受益于销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加预计公司盈利能力将有所提升截至2022年9月末公司在手订单的整机平均单价约为240万元台相对2021年末的均价185万元台上浮约30公司在手订单中大型设备占比较高随着毛利率较高的大型机订单陆续实现销售公司综合毛利率有望实现回升在手订单大幅增加持续深耕航空航天领域新能源汽车领域实现突破2022前三季度公司新增订单金额同比增长超过50其中国内新增订单按照下游行业拆分航空航天领域占比为59机械请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点设备占比为12能源领域占比达到10汽车领域占比为6刀具的占比为51航空航天领域公司的五轴联动数控机床可以针对飞机机翼机身尾翼的大中小型飞机结构件起落架及航空发动机等核心关键零部件进行加工中国航发商用航空发动机有限公司是公司在航空领域的典型合作伙伴公司参与了第一台C919发动机生产制造提供的多款五轴立式加工中心五轴卧式车铣复合加工中心主要用于C919大飞机发动机的叶盘等零部件的试制生产公司于2022年推出的KTM120卧式镗铣车复合加工中心首推即与飞机起落架生产厂商建立合作同时公司研制大小规格翻板铣削产品用于航空领域的框梁等结构件加工2新能源汽车领域2022Q3公司新增新能源汽车零部件订单针对新能源汽车电机六面体壳体减速器壳体等零部件加工公司的五轴机床已有广泛应用该领域尚未达到集中放量的阶段预计未来几年会有较为明朗的前景投资建议预计公司2022-2024年分别实现营收375778亿元同比增长443564353实现净利润081216亿元同比增长132463345对应EPS分别为091317元以2月3日收盘价1042元计算对应PE分别为1177804598倍维持增持-A评级风险提示下游行业增长不及预期的风险客户集中的风险非航空航天领域拓展不及预期的风险行业竞争加剧的风险存货跌价风险应收账款余额增加导致的坏账风险核心技术泄密与人员流失风险新冠疫情影响的风险等宏观策略A股缩量回调李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数低开低走全天震荡下行截止收盘沪指报323870点跌076深成指跌1191256点跌118创指报254409点跌-140行业指数普遍回调计算机095传媒068和农林牧渔041领涨家电-223非银行金融-196和有色金属-176领跌总体来看两市个股普遍下跌约3000只个股飘绿成交额下降至8754亿元市场焦点A股人气回落高位回调题材轮动较快板块方面受中纪委医疗反腐与禁酒令传闻影响医药食品饮料板块大幅低开之后持续走低盘中国防军工通信新能源板块走低计算机传媒综合金融板块冲高回落后收高家电建材非银金融板块全天走低从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST减少至37家连板家数11家热点持续性降低赚钱效应回落我们认为虽然A股较年后高位有所回调但当前整体估值仍偏低未完全反应市场较强预期2023请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9研究早观点年国内经济将逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强中长期看美联储2月初加息25BP符合市场预期有望逐渐达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业通信养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10研究早观点值周研究员潘海涛执业登记编码S0760523010001邮箱panhaitaosxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证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