【今日要点】
　　 【山证宏观】2023年1月PMI点评兼论利率影响：PMI喜中有忧，债市短期存在机会
　　 【山证新股】广立微2022年业绩预告点评：业绩略超预期，WAT设备批量出货增强业绩确定性
　　 【山证煤炭】潞安环能（601699.SH）年度业绩预告点评：-产销同增业绩超预期，核增推进成长空间仍存
　　 【山证煤炭】永泰能源（600157.SH）年报预告点评：-业绩高增符合预期，储能转型逐步落地
　　 【山证机械】骄成超声（688392.SH）：动力电池超声焊设备核心供应商，有望率先受益复合集流体量产
　　 【行业评论】北交所多因素共振，提振投资者信心
　　 【宏观策略】A股震荡下行

研究报告全文：研究早观点2023年2月1日星期三市场走势今日要点山证宏观2023年1月PMI点评兼论利率影响PMI喜中有忧债市短期存在机会山证新股广立微2022年业绩预告点评业绩略超预期WAT设备批量出货增强业绩确定性资料来源最闻山证煤炭潞安环能601699SH年度业绩预告点评-产销同增业绩超预期核增推进成长空间仍存国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证煤炭永泰能源600157SH年报预告点评-业绩高增符合上证指数325567-042预期储能转型逐步落地深证成指1200126-080山证机械骄成超声688392SH动力电池超声焊设备核心供应沪深300415686-106中小板指792986-057商有望率先受益复合集流体量产创业板指258084-126行业评论北交所多因素共振提振投资者信心科创50101436-167宏观策略A股震荡下行主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3408604109纳斯达克综合1158455167标普500407660146巴黎CAC40708242001德国法兰克福1512827001DAX日经2252732711-039恒生指数2184233-103资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证宏观2023年1月PMI点评兼论利率影响PMI喜中有忧债市短期存在机会郭瑞0351-8686977guoruisxzqcom投资要点核心观点随着生产生活秩序逐步恢复PMI重返扩张区间1月经济景气度回升主要受感染高峰度过以及春节效应带来的生产生活秩序恢复的影响主要表现为服务业的快修复同时随着政策推动重大项目开工建设建筑业保持较快扩张制造业恢复相对偏慢具体看1月制造业PMI回升至501前值470商务活动PMI回升至544前值416其中服务业回升至540前值394建筑业回升至564前值544制造业供需同步改善需求恢复快于生产1月制造业新订单指数509前值439生产指数498前值446分位数分别恢复到2016年以来的119416生产指数与新订单指数之差降低至-11前值07显示生产恢复小于需求边际上主要反映春节假期对用工的影响但高库存和整体需求偏低是主因1月需求端边际改善主要体现在消费和基建上地产出口不佳在就业收入改善还需时日的情况下消费改善的持续性也有待观察根据统计局的调查1月份反映市场需求不足的制造业和服务业企业仍然较多市场需求不足仍是当前企业生产经营面临的首要问题企业产成品库存指数有所回升同时原材料库存和信心指数也在上升工业企业产成品库存边际回升较为明显结合12月产成品存货同比99的增速水平看企业库存水平依然不低生产经营活动预期指数恢复到556前值519原材料采购明显增加原材料库存指数为477前值448分位数达到2016年以来的976但整体的采购量是504分位数是273显示高库存和需求持续性有待观察的情况下企业经营和生产信心在修复中还存在顾虑制造业价差修复出现波折1月制造业出厂价格指数487前值490主要原材料购进价格指数522前值516出厂价格及购进价格指数价差为-35前值-26受原材料价格回升影响制造业价差改善受阻市场启示PMI喜中有忧债市短期存在机会春节期间的出行和消费高斜率恢复已体现在1月的行情中2月是主要经济数据空窗期最新的PMI喜中有忧同时面临去年1-2月的消费地产投资基建的高基数因此今年1-2月经济数据全面超预期的概率较低展望一季度货币政策依然偏松经济修复下的降息概率降低但通过结构性或其他的方式来完成宽松推动综合融资成本下降的概率不低资金面依然受到呵护从1月市场表现看在资金面波动加大的情况下10年和1年国债收益率利差在75bp左右分位数约在2018年以来的70反映市场对短期经济预期有一定分歧我们判断请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点10年国债在29处短期存在交易机会中长期依然维持谨慎风险提示疫情形势居民信心地产政策超预期变化山证新股广立微2022年业绩预告点评业绩略超预期WAT设备批量出货增强业绩确定性叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年业绩预告公司预计2022年营业收入增长75-85实现归母净利润11-13亿元同比7256-10393扣非归母净利润093-11亿元同比8471-11845事件点评业绩略超预期利润增长较多主要原因在于一是WAT测试设备及软件收入持续增长1公司以WAT测试机为主的硬件销售业务获得主要客户的批量采购订单实现销售收入较大幅度增长产品性能得到充分认可和肯定市场占有率快速提升2公司以EDA工具授权和良率提升服务为主的软件销售业务获得原有客户持续复购新客户拓展取得较大进展营业收入稳步增长二是上市后募集资金的管理收益增长较多财务费用有大幅下降未来WAT设备和数据分析软件持续引领公司收入快速增长1WAT设备已实现高质量国产替代已导入多家大晶圆厂未来市占率会持续提升据公司测算2020年中国大陆地区新增产能所需WAT测试机的总体规模约为95亿元随着中国大陆地区晶圆厂建设的提速及总体产能规模的快速扩张未来大陆地区WAT测试机的市场规模将快速增长公司WAT设备2020年量产量产之前Keysight垄断了国内WAT测试设备90以上的市场公司WAT测试设备已经实现了高质量的国产替代目前已经通过华虹集团粤芯半导体合肥晶合长鑫存储等多家知名集成电路企业的验证已被部分晶圆厂部署于量产产线上使用且已经获得主要客户的批量采购订单未来国产化替代背景叠加地域优势会进一步提升公司市占率2数据分析软件有望成为未来公司重要的收入增长点DataExp是公司基于十多年的行业经验建立的数据分析平台公司持续迭代升级目前公司新一代的大数据分析平台包括了半导体通用数据分析软件良率分析及管理系统WAT测试数据分析软件等通用数据软件的主要竞品为SAS公司的Jmp软件良率分析及管理系统的主要竞争对手包括Synopsys于2021年6月宣布收购的BISTelNI于2020年度收购的OptimalSynopsys的OdysseyPDFSolutions的Exensio等与竞争对手相比公司的数据分析软件业务仍处于起步阶段但随着数据分析软件类型持续丰富潜在客户已经从晶圆制造商拓展到了芯片设计公司已经获得了来自于平头哥半导体合肥晶合等企业的订单未来随着公司数据请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点分析平台的进一步完善数据分析软件有望成为公司重要的收入增长点投资建议预计2022-2024年公司营业收入分别为3636371002亿元同比832754575归母净利润分别为120204332亿元原值101181295亿元同比增长889698623对应EPS为060102166元以2023年1月30日收盘价9469元计算2022-2024年PE分别为1573X926X571X维持买入-A评级风险提示晶圆厂扩产不及预期新产品开发不及预期软件业务进展及客户拓展不及预期山证煤炭潞安环能601699SH年度业绩预告点评-产销同增业绩超预期核增推进成长空间仍存刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年度业绩预告预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为140亿元左右与上年同期相比将增加7292亿元同比增加10871左右归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为141亿元左右与上年同期相比将增加6322亿元左右同比增加8128左右事件点评产销同增售价上涨助力年报业绩高增根据wind数据2022年长治喷吹煤车板价均价180629元吨同比上涨3037长治一级冶金焦均价29649元吨同比上涨063公司整体经营环境较好从公司来看2022年公司累计生产原煤5703万吨同比增长491商品煤销量5290万吨同比增长506公司积极落实煤炭增产保供优质产能进一步释放煤炭产销量稳步增长2022年Q4喷吹煤量价齐升助力公司业绩超预期2022年Q4长治喷吹煤车板价均价194783元吨环比Q3上涨1975同时我们测算公司Q4生产原煤1334万吨同比增长317环比增长-645商品煤销量1426万吨同比增长13环比增长1220四季度在稳经济稳地产等利好影响下煤焦钢产业链景气度较好公司煤炭产品量价齐升助力公司业绩增速远超Q3增速超出市场预期公司优质产能增长空间仍大高利润保障下分红可期公司合计拥有18座煤炭矿井其中9座一级先进产能矿井平均单产300万吨年当前黑龙关慈林山新良友温庄产能核增持续推进上庄煤业建设规模调增已获发改委批复五阳等矿井夹缝扩区资源申办推进公司内生增长能力突出另外根据潞安化工集团债项评级报告集团合计拥有煤炭矿井36座产能8780万吨未来条件成熟也可注入公司使公司获得外延式增长公司近年来资本开支不大三季报在建工程同比减少3824请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点在煤价维持相对高位高利润延续情况下公司高分红有望延续投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为469478483元对应公司1月30日收盘价1969元2022-2024年PE分别为424141倍继续给予增持-A投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭价格超预期下行风险安生产生风险产能核增不及预期风险等山证煤炭永泰能源600157SH年报预告点评-业绩高增符合预期储能转型逐步落地刘贵军liuguijunsxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年度业绩预告公司预计2022年度实现归母净利润185000万元-205000万元与上年同期重述后数据同比增长6405-8178归母净利润扣非后为158600万元-178600万元与上年同期重述后数据同比增长9163-11580事件点评受益于煤炭板块业绩增长年报业绩高增符合预期根据wind数据截止2022年底山西晋中地区2号肥煤车板价收报2550元吨年度平均价格252143元吨同比上涨2831Q4季度均价23625元吨环比上涨1021公司在产煤种均为主焦煤和配焦煤受益于价格上涨公司全年业绩高增符合预期截止2022年6月公司合计保有13座矿井总产能规模990万吨年同时孙义孟子峪等煤矿150万吨年的产能核增工作正常推进后续焦煤配焦煤产能有望突破1100万吨年2022年11月海则滩煤矿取得采矿权证矿井建设稳步推进公司将取得600万吨优质动力煤产能另外公司电力石化板块经营稳健为整体业绩表现提供了保障Q4业绩环比预计增长当前焦煤价格高位2023Q1业绩可期根据年度业绩预告我们测算公司Q4归母净利润309-509亿元之间同比2021年四季度预计增长-112至463之间同时2月份以后重要会议召开煤矿安全形势趋紧预计炼焦煤增量空间有限预计炼焦煤价格维持高位公司2023Q1业绩可期储能产业转型布局逐步落地公司近期储能转型项目逐步落地与实施继北京德泰储能科技有限公司设立汇宏矿业65股权完成过户后公司2022年12月底公告德泰储能与长沙理工大学签署了储能技术转让合同取得全钒液流电池相关储能技术的五项专利权和五项专利申请权同时与长沙理工大学贾传坤教授合作致力于钒电池装备制造及系统集成公司在全钒液流电池储能领域布局进一步落地未来公司将以德泰储能作为储能产业发展平台打造全钒液流电池储能领域的全产业链领先企业实请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点现在储能材料资源整合提纯冶炼储能新材料电解液加工电堆装备研发制造和项目集成等全钒液流电池储能领域的全产业链发展为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为009009010元对应公司1月30日收盘价158元2022-2024年PE分别为187174158倍继续给予增持-A投资评级风险提示宏观经济增速不及预期风险煤炭价格超预期下行风险安生产生风险等山证机械骄成超声688392SH动力电池超声焊设备核心供应商有望率先受益复合集流体量产王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点国内高端超声波焊接设备龙头打破外企垄断格局国产替代加速推进聚焦动力电池超声波焊接领域应用场景多维拓展公司主要从事超声波焊接裁切设备和配件的研发设计生产与销售并提供新能源动力电池制造领域的自动化解决方案公司通过自身的超声波技术平台依靠以超声波技术为核心的基础研发技术和创新技术拥有向不同行业应用拓展的能力可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备公司产品主要应用于新能源动力电池橡胶轮胎无纺布汽车线束功率半导体等领域公司近三年营收归母净利润CAGR分别为6611687综合毛利率保持在50左右22Q13研发费用率超13显著高于可比上市公司动力电池头部客户大幅扩产拉动极耳超声波焊接设备需求高增长2025年动力电池规划产能超3TWh对应的设备及其配件需求近20亿元不包含滚焊设备龙头动力电池企业装机量和产能不断扩大带来庞大的设备采购需求假设2022-2025年间下游动力电池企业保持匀速扩产每年对于动力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求将达10亿元以上且逐年提升至20亿元根据公司招股说明书披露2021年宁德时代和比亚迪采购本公司产品占其新增产线上采购同类产品的比重均超过50此外公司还通过利元亨海目星联赢激光赢合科技等整线设备集成商将产品应用在国轩高科中创新航亿纬锂能蜂巢能源等公司的动力电池生产线中2021年公司按动力电池超声波焊接设备及其配件的销售额计算的市场占有率约为20-30根据公司现阶段的在手订单情况和客户开拓情况而言公司2022年至2025年在行业内整体的市场占有率将进一步提升复合集流体量产在即预计2025年超声波滚焊设备需求将超过35亿元公司作为宁德时代滚焊设备核心供应商有望率先受益实现几何级增长复合集流体兼具安全性高比能和长寿命等优势有望迎来大批量应用根据高工锂电预测2025年PET复合铜铝箔渗透率有望达到21目前公司的滚焊设备技术指标行业领先已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序中同行业未见其他运用于复请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点合集流体电池量产线应用的超声波滚焊设备且焊接速度可达80mmin以上结合全球动力电池出货量公司设备需求情况和单台价值量等我们测算2025年复合集流体超声波滚焊设备市场规模将达到3542亿元当前复合集流体产业化进程正在快速推进上游订单充沛中游扩产送样下游积极验证2023年有望实现小规模量产公司滚焊设备销售有望充分受益市场红利打开新增长空间自动化系统拓展锂电池及上游材料领域差异化竞争有望抢占细分市场公司自主研发的三元材料烘干技术满足了电池上游材料领域的自动化生产和环保要求并与广西杰立特智能科技有限公司签订了大批量订单为终端客户中伟股份提供锂电池领域的自动化设备预计动力电池制造自动化系统业务将成为动力电池超声波焊接设备以外的公司的主要收入来源依托核心技术优势布局蓝海市场多领域潜力待发短期来看随着国内疫情逐步得到控制超声波口罩焊接机业务销售收入大幅下降长期来看公司依托核心技术优势布局蓝海市场轮胎裁切耗材需求稳健无纺布IGBT汽车线束等多领域具备技术优势蓄势待发目前已取得振华科技比亚迪和均胜电子等客户订单规模增长可期投资建议我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入5378120亿元同比增长421490528分别实现净利润111725亿元同比增长622535456对应EPS分别为142131元以1月20日收盘价1367元计算对应公司2022-2024年PE分别为998650447倍首次覆盖给予买入-A评级风险提示下游动力电池行业增速放缓或下滑的风险重要零部件进口占比较大的风险客户集中度高及大客户依赖风险新业务拓展不及预期的风险复合集流体产业化进程不及预期的风险技术变革及产品研发风险市场竞争加剧的风险等行业评论北交所多因素共振提振投资者信心盖斌赫gaibinhesxzqcom2023年1月31日北证50指数涨幅达580北交所166只个股全部收涨涨幅在10以上的个股共20只其中天宏锂电凯华材料乐创技术欧福蛋业涨停改革推进流动性改善预期沪深市场带动提振投资者信心北交所全天表现较好主要有以下原因12023年1月19日北交所发布做市业务指引和细则同时北交所融资融券业务推出在即改革持续推进市场现状不断改善28只北证50指数基金于12月中下旬依次成立总规模达2940亿元已进入建仓期3北证A股行情回补2022年全年北证A股平均跌幅为2766全部A股平均跌幅为1256年初至1月30日全部A股平均涨幅为761而北证A股平均涨幅仅为438落后请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点于全体A股有回补需求新股及低估龙头值得关注从31日个股涨幅情况来看4只涨停个股均为12月底以来上市的新股并且22年在全体老股出现回调的情况下新股亦有较好的表现贝特瑞长虹能源晶赛科技等2022年前上市的个股涨幅亦均超过10上述公司PEttm均不超过20倍相对可比公司存在一定的低估随着北交所改革的不断推进流动性有望不断改善不过在这一过程中流动性存在一定程度的二八分化所以建议关注成交相对活跃的新股及低估龙头风险提示流动性改善不及预期其他市场影响等宏观策略A股震荡下行李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数小幅低开早盘冲高回落后震荡走低创业板跌超1截止收盘沪指报325567点跌042深成指报1200126点跌080创指报258084点跌126行业走势分化房地产141石油石化129和机械087领涨食品饮料-241计算机-175和消费者服务-162领跌总体来看两市个股涨多于跌超2900只个股飘红成交额小幅回落至9023亿元市场焦点A股人气持续高位回调题材热度分化板块方面受美国数字媒体公司BuzzFeed宣布计划使用ChatGPT开发商OpenAI提供的人工智能技术消息影响人工智能信创等板块开盘走高医药半导体电子等板块走势下挫盘中汽车国防军工新能源等板块走高房地产石油石化机械等板块全天走强食品饮料消费者服务计算机等板块领跌从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST回落至44家连板家数21家热点持续性较高赚钱效应维持我们认为虽然A股较年前低点有所抬升但当前整体估值仍然处于显著低估区间2023年国内经济将逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步修复中长期看美联储紧缩力度将逐渐减弱国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出低位调整区间各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业地产链养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8研究早观点值周研究员潘海涛执业登记编码S0760523010001邮箱panhaitaosxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9