【今日要点】
　　【山证宏观策略】-工业生产持续回暖，客运出行恢复至高位---中观高频周报2023年第2期
　　【山证机械】中央一号文件点评-强调先进农机研发推广，完善补贴政策
　　【行业评论】证券Ⅲ：公募基金销售动态跟踪-Q4保有规模走弱，券商持续蚕食市场份额
　　【行业评论】农林牧渔：行业政策点评-2023年中央一号文件点评
　　【宏观策略】【山证宏观策略】美国1月CPI同比延续下行，劳动力市场及核心服务仍为主要“症结" 
　　【宏观策略】两市走势分化，大盘高位震荡

研究报告全文：研究早观点2023年2月15日星期三市场走势今日要点山证宏观策略-工业生产持续回暖客运出行恢复至高位---中观高频周报2023年第2期山证机械中央一号文件点评-强调先进农机研发推广完善补贴政策行业评论证券公募基金销售动态跟踪-Q4保有规模走弱券商持资料来源最闻续蚕食市场份额行业评论农林牧渔行业政策点评-2023年中央一号文件点评国内市场主要指数指数收盘涨跌幅宏观策略山证宏观策略美国1月CPI同比延续下行劳动力市场及上证指数329328028核心服务仍为主要症结深证成指1209494-015宏观策略两市走势分化大盘高位震荡沪深300414529004中小板指794768-020创业板指256515-031科创50102267-013主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3408927-046纳斯达克综合1196015057标普500413613-003巴黎CAC40721381007德国法兰克福1538056-011DAX日经2252760277064恒生指数2111376-024资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证宏观策略-工业生产持续回暖客运出行恢复至高位---中观高频周报2023年第2期张治zhangzhisxzqcom投资要点工业开工率多数回升节后第二周多数开复工指标延续修复态势指向工业生产逐步回暖煤电行业方面南方八省日均耗煤量续升至18730万吨基本恢复至春节前水平钢铁行业方面上游唐山钢厂高炉开工率为5714较上周小幅回落080下游螺纹钢开工率为4098环比提升196但仍低于去年同期化工行业方面开工率指标全面提升其中江浙织机PTA产业链负荷率为4568环比多增2591个百分点汽车行业方面汽车全钢胎半钢胎开工率季节性修复分别为6227和6770较上周大幅增长3521和3391基建方面水泥发运率和熟料产能利用率触底回升分别达到1635和3342客运出行恢复至疫情以来最高水平节后第二周市内交通和长途客运数据均创疫情后新高并达到疫情前同期较高水平客运出行强势复苏一方面是由于防控政策优化调整后居民线下出行需求的回暖另一方面是由于节后商务出行的季节性恢复市内交通方面一线城市日均拥堵延时指数为173地铁日均出行人数达84022万人次环比分别提升1689和1260绝对值水平分别是2019年同期的121和114长途客运方面2月10日国内执行航班12409架次国际航班为234架次为疫情以来最高水平1月以来航空领域运输能力快速恢复目前已基本达到2019年同期的90其他高频数据表现上下游价格涨跌互现煤炭价格方面焦炭和动力煤价格保持平稳原油价格方面土耳其地震和俄罗斯宣布减产导致原油供应方面的担忧WTI原油现货价和IPE布油期货结算价格上行有色期货价格方面LME3个月铜铝铅锌期货官方价略有下降钢材及化工品价格分化下游猪肉及农产品价格延续回落趋势库存去补各半主要钢材品种加速累库钢材库存合计165039万吨环比上升699有色金属方面铜锌铝的全球库存均有下跌居民消费季节性回落电影市场方面节后第二周电影票房总收入963亿元环比下降6076回落速度较快旅游市场方面景气度持续回落以海南为例海南旅游消费指数快速下行至9203房地产市场边际回暖商品房销售方面30城商品房成交面积持续回升当周值24395万平方米高于去年同期水平拿地方面百城成交土地面积略有回落成交土地溢价率回升至387进出口货运持续走低波罗的海干散货指数跌至60200环比下降316CCFI指数延续同比负增趋势其中综合指数同比下降6842风险提示宏观经济不及预期海外需求超预期萎缩请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点山证机械中央一号文件点评-强调先进农机研发推广完善补贴政策王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点政策描述2月13日中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见即2023年中央一号文件正式公布全文共九个部分包括抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供加强农业基础设施建设强化农业科技和装备支撑巩固拓展脱贫攻坚成果推动乡村产业高质量发展拓宽农民增收致富渠道扎实推进宜居宜业和美乡村建设健全党组织领导的乡村治理体系强化政策保障和体制机制创新政策点评加快先进农机研发推广完善农机购置与应用补贴一号文件第三部分强化农业科技和装备支撑提出推动农业关键核心技术攻关深入实施种业振兴行动加快先进农机研发推广推进农业绿色发展其中加快先进农机研发推广强调加紧研发大型智能农机装备丘陵山区适用小型机械和园艺机械支持北斗智能监测终端及辅助驾驶系统集成应用在农机补贴方面完善农机购置与应用补贴政策探索与作业量挂钩的补贴办法地方要履行法定支出责任复盘2018-2023年中央一号文自主研发处在核心位置补贴政策趋于精准农机装备是实现粮食安全和重要农产品供给的重要保证当前农业机械化在区域产业品种环节上仍存在不平衡性研发制造配套体系政策支持有待不断加强一号文多次强调补短板聚焦大型智能农机装备丘陵山区适用小型机械和园艺机械研发推动智能农机装备技术创新农机补贴政策是农机行业发展的主要驱动因素之一补贴政策强调购置与应用两个环节提高农机装备的应用水平据农业部官网农机购置补贴实施以来截至2020年底中央财政累计投入2392亿元扶持3800多万农民和农业生产经营组织购置各类农机具4800多万台套十八大以来累计投入1863亿元年均超过200亿元扶持2459万农民和农业生产经营组织购置各类农机具3157万台套根据2021-2023年农机购置补贴实施指导意见补贴资质方面着力突出农机科技自主创新补贴标准方面着力做到有升有降整体而言补贴的目标和措施趋于精准建议关注技术研发产品布局市场拓展等方面具备领先能力的头部农机设备企业一拖股份拖拉机行业龙头企业2022年国内三农支持政策持续完善粮食价格上涨非道路柴油机国四切换拖拉机行业保持增长2022年一拖股份大中型拖拉机产品销量同比增长约2758柴油机产品销量同比增长约916作为行业头部公司在业务与产品横向拓展上具备一定的潜力国外市场不端打开同时公司通过深化全价值链成本管控推进精益生产管理实现提质增效看好公司长期发展风险提示宏观经济增长不及预期原材料及部件成本波动风险技术进步低于预期终端需求不及请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点预期政策变动风险行业评论证券公募基金销售动态跟踪-Q4保有规模走弱券商持续蚕食市场份额孙田田0351-8686900suntiantiansxzqcom投资要点投资要点事件中国基金业协会公布2022年Q4公募基金销售保有规模百强榜单公募基金销售持续走弱前100家合计股票混合公募基金非货币市场公募基金保有规模分别为565801万亿元同比-1251382环比-095-416保有规模下降主要原因在于四季度债券市场大幅震荡导致债基银行理财产品净值下降赎回压力增加压制销售规模券结模式下券商继续蚕食份额在券结模式及发展场内ETF的环境下券商与基金公司合作更加频繁同时券商加快财富管理转型步伐基金投顾提高用户粘性综合实力较强的券商持续蚕食代销份额Top100机构中券商银行第三方机构股混类公募基金保有量市场份额分别为172739651992同比656pct-351pct050pct非货类基金保有规模市场份额分别为92224971670同比298pct-204pct-098pct券商代销份额继续提升头部券商及互联网券商具备优势1中信证券华泰证券广发证券中信建投招商证券保有规模稳居行业前五其中中信华泰首次进入百强榜前十2东方财富得益于其独特的互联网获客引流优势规模增速第一3中小券商发力西南证券环比增速最快银行整体表现不佳销售规模市场份额银行依然独占鳌头但四季度整体表现不佳股混类基金保有规模同比下降2375非货类下降1143其中1招商银行稳居龙头股混及非货基金保有规模均位列银行第一2兴业银行表现亮眼环比同比均位列前五第三方格局稳固第三方销售平台中TOP2份额进一步加剧占榜单内其余第三方销售平台比例为72其中1蚂蚁基金天天基金腾安基金盈米基金汇成基金稳居前五2好买肯特瑞同比增速最快3盈米雪球环比增速最快投资策略关注二级市场回暖下财富管理相关标配置价值四季度由于债券市场调整及年末收益兑现等因素代销规模整体下降随着防疫政策进入新常态化二级市场回暖活跃度及市场风险偏好回升权益类资产再度受到投资者配置预计2023年代销规模将出现回暖带动财富管理相关收入的增长目前银行系在代销市场依然是主要的渠道券商份额有所提升但仍空间同时集中度是三类机构中最低的竞争并不充分头部机构控参基金公司优势显著基金投顾展业较好的公司有望实现弯道超车券商代销份额预计将继续提升财富管理具备优势的证券公司拥有较宽的护城河建议关注头部券商中信证券及财富管理特色券商东方证券请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点风险提示二级市场大幅下滑疫情超出预期资本市场改革不及预期行业评论农林牧渔行业政策点评-2023年中央一号文件点评陈振志chenzhenzhisxzqcom投资要点新华网于2月13日发布2023年中央一号文件与A股农业行业相关度较高的内容主要在抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供和强化农业科技和装备支撑两个部分其中抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供主要包括全力抓好粮食生产加力扩种大豆油料发展现代设施农业构建多元化食物供给体系统筹做好粮食和重要农产品调控等方面的内容强化农业科技和装备支撑主要包括推动农业关键核心技术攻关深入实施种业振兴行动加快先进农机研发推广推进农业绿色发展等方面的内容从二级市场农林牧渔行业层面主要涉及畜禽养殖水产养殖育种种植等子行业畜禽养殖和水产养殖方面文件中强调推进畜禽规模化养殖场和水产养殖池塘改造升级建设现代海洋牧场发展深水网箱养殖工船等深远海养殖育种行业方面提出加快玉米大豆生物育种产业化步伐有序扩大试点范围规范种植管理种植方面提到培育壮大食用菌和藻类产业目前阶段结合行业基本面趋势我们对农业行业的策略观点如下展望2023年生猪行业本轮大周期或迎来第三个亏损底且更有可能成为新一轮周期的起点根据我们构建的养殖股亏损期低PB策略我们建议在第三个亏损底期间选择PB接近或跌破自身历史底部的优质标的进行布局如果在第三个亏损底期间实现较大幅度的产能去化则有可能是周期反转的起点即使在第三个亏损底期间产能去化依然不够彻底则也有机会迎来一次可观的反弹行情推荐温氏股份唐人神东瑞股份神农集团巨星农牧新希望等经营相对稳健的生猪养殖股推荐圣农发展目前产业资本在肉鸡行业的博弈程度和拥挤程度要明显低于生猪行业白羽肉鸡行业本轮周期产能淘汰的阻力可能要小于生猪行业白羽肉鸡行业正处于周期底部对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展在行业供需格局趋于改善股份回购股东增持产能去化预期等多重因素驱动下或有望继续迎来估值修复行情推荐海大集团饲料行业2023年景气度或优于2022年行业整合持续推进市场份额有望进一步往头部集中公司2023年Q1和Q2的同比业绩基数较低具有较大的增长潜力且年度业绩有望进入回升期目前股价对应2023年PE估值处于历史底部区域风险提示非洲猪瘟等疫情风险自然灾害风险饲料原料价格波动风险宏观策略山证宏观策略美国1月CPI同比延续下行劳动力市场及核心服务仍为主要症结请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点张治zhangzhisxzqcom11月CPI及核心CPI同比增速延续回落但略超市场预期环比再走升除权重调整影响外亦印证鲍威尔抗通胀之路不会一帆风顺据美国劳工统计局BLS数据显示美国1月CPI同比增635低于前值644环比再走升至05前值由-01修正至01核心CPI同比增56低于前值57环比增04略高于前值03综合来看CPI同比增速延续下行但斜率趋平且略高于市场预期一方面印证了鲍威尔多次演讲中强调的抗通胀之路不会一帆风顺通胀中值及16截尾均在12月1月连续回升反映通胀的棘手及韧性另一方面也反映了权重方面的调整基于2022年的居民消费结构上调房租权重下调能源及食品权重因此房租上行的影响被放大继1月超预期的就业数据后CPI再度超预期使市场进一步修正此前的衰退交易隔夜市场在CPI公布后明显上调本轮加息的政策利率高点至52以上往后看我们维持之前对于通胀回落节奏的判断即上半年缓落下半年加速回落房租权重上调同样将放大新租金下行滞后反映对下半年CPI的向下力量二次通胀出现的概率不大2能源价格反弹带动相关分项走升核心商品同比延续下行房租为拉动核心服务走升的核心因素1月能源价格反弹带动交运燃料家用能源等分项环比走升而排除能源及食品的核心商品同比增速延续下行218至129环比微升007主因新车及二手车同比环比均进入负增通缩区间往后看核心商品方面的压力不大主要症结点还是在核心服务具体来看医疗护理服务延续下行验证了我们此前基于统计变化的仍会持续成为CPI的改善项的判断后续重现趋势性上行的概率较小而住房租金同比延续上行至796环比较前值微降依然与新租金走向背离以新租金为主要统计范围的ZORI指标同比延续下行环比虽有波动但已经连续4个月位于负增区间我们判断房租Q2会开始逐步呈现下行趋势下半年加速向下3劳动力市场成为通胀的最大不确定性来源结构性失衡问题仍然突出但造成工资-价格螺旋的风险并不高从亚特兰大联储最新公布的工资追踪指数来看休闲餐饮72以及制造业67仍在快速上行未见拐点成为推动除房租以外核心服务价格的主因之一科技行业裁员休闲服务行业劳动力供给不足反映就业市场的结构性失衡一方面是受服务业从业人员提前退休的缺口影响另一方面也有经济增长结构变化的趋势性作用从工资分布的状况看高收入高学历人群工资增速接力此前的低收入低学历工资上行趋势我们同时结合U-6失业率较官方失业率更具代表性离职率平均时薪环比增速来看失衡的状况虽依旧严重但边际有所改善综合而言我们认为就业市场仍然偏紧但在高利率强紧缩的环境之下进一步大幅上行的风险不大虽然市场当前对此有担忧与分歧我们认为工资上行基本已经触顶下半年将逐步改善风险提示1流动性超预期收紧2全球金融环境超预期恶化3俄乌冲突进一步加剧请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点宏观策略两市走势分化大盘高位震荡李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数集体高开开盘后走势分化沪指横盘震荡深成指与创指震荡下行尾盘小幅拉升沪指收涨截止收盘沪指报329328点涨072深成指报1209494点跌015创指报256515点跌031全行业指数均上涨其中石油石化130钢铁102和轻工制造090领涨总体来看两市个股涨跌对半约2200只个股上涨约2500只个股下跌成交额回落9146亿元市场焦点A股人气维持高位震荡题材快速切换板块方面受中央一号文件信息影响农业商贸零售板块高开随后走低盘中计算机通信综合金融板块走低午盘后化工医药煤炭板块走高非银金融建材家电板块盘中一度走低尾盘拉升石油石化钢铁轻工制造全天走强从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST下跌到22家连板家数7家热点持续性回落赚钱效应降低我们认为A股短期扰动不改上行趋势热点行业切换频繁今晚美国1月份CPI数据将公布大盘高位盘整反应了一部分市场整体预期鉴于当前A股整体估值仍偏低未完全反应市场较强预期2023年重要会议召开时间临近市场对拼经济政策预期较强国内经济逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强中长期看美联储2月初加息25BP符合市场预期有望逐渐达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道新能源军工和信创等基本面修复弹性较大的行业通信养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8