【今日要点】
　　【公司评论】中船科技(600072.SH)：中船科技并购信息更新点评-并购信息更新，风电资产估值上升，重组有望加速
　　【山证机械】汇川技术（300124.SZ）：22Q4营收同比增长44%，新能源业务快速放量
　　【山证机械】海目星（688559.SH）2022年业绩快报点评-下游应用拓展有效，盈利能力显著改善
　　【山证机械】高测股份（688556.SH）2022年业绩快报点评-订单和产能快速释放，带动公司业绩高增
　　【宏观策略】两市走势分化，A股调整回落

研究报告全文：研究早观点2023年3月3日星期五市场走势今日要点公司评论中船科技600072SH中船科技并购信息更新点评-并购信息更新风电资产估值上升重组有望加速山证机械汇川技术300124SZ22Q4营收同比增长44新能源业务快速放量资料来源最闻山证机械海目星688559SH2022年业绩快报点评-下游应用拓展有效盈利能力显著改善国内市场主要指数指数收盘涨跌幅山证机械高测股份688556SH2022年业绩快报点评-订单和产能快上证指数331065-005速释放带动公司业绩高增深证成指1184951-054宏观策略两市走势分化A股调整回落沪深300411774-022中小板指773888-055创业板指241860-104科创5098889-058主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3300357105纳斯达克综合1146298073标普500398135076巴黎CAC40728422069德国法兰克福1532764015DAX日经2252749887-006恒生指数2042946-092资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点公司评论中船科技600072SH中船科技并购信息更新点评-并购信息更新风电资产估值上升重组有望加速李孔逸likongyisxzqcom投资要点事件描述2023年3月2日公司召开第九届董事会第十八次会议审议通过了根据上市公司重大资产重组管理办法公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号上市公司重大资产重组等全面注册制规则要求修订的中船科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书草案修订稿并发布公告事件点评回应监管意见信息详实清晰推进并购进行2022年11月22日证监会就公司发行股份购买资产并募集配套资金的申请给出意见对标的公司财务情况关联交易股权结构风险提示等方面提出补充信息要求此后公司于2023年1月17日向证监会申请暂时中止审查发行股份购买资产核准项目并购审查与进度一度搁置此次公司再度公告相关内容在重大事项与重大风险提示交易发行与标的公司概况合规与财务分析和经营情况讨论等方面做出重要更新与披露公司信息披露进一步完善继续并购审查有望加速并购进度新增补充资产估值数据风电资产价值稳步上升公司补充了标的资产以2022年6月30日为基准日的评估值其中在抢装潮后2022年风电装机规模下行的情况下中船风电估值上升约4亿元新疆海为与洛阳双瑞估值略微降低标的公司资产估值总计上升36亿元本次收购仍以2021年12月31日估值锚定的原先对价收购上市公司有望获得2022年风电资产的增值溢价2023年风电招标景气持续海风价格企稳中国海装长期受益2023年1月与2月海上风电招标215GW1月与2月含塔筒均价分别为4148元kw和3668元kw基本维持了2022年四季度以来的价格水平逐渐企稳陆上风电招标总计887GW1月与2月含塔筒均价分别为2069元kw与1702元kw标的公司中国海装研发实力雄厚于2023年1月下线18MW海风机组速度为国内最快有望在中长期的海风降本竞争中占据优势此外中国海装完成的扶摇号漂浮式风电示范平台在深远海领域技术领先子公司在叶片主控系统等方面为风电机组整体设计与制造提供一体化支持有利于公司成本控制与最新机组的快速量产在海风装机领域优势较大投资建议请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点目前并购重组仍在进行上市公司与标的公司暂未并表预计公司2022-2024年归母公司净利润090153211亿元同比增长130690378对应EPS为012021029元PE为1093646469倍如公司并购重组成功公司将以1139元股新增发行768亿股份并购后公司总股份将增至1504亿股直接或间接完成对中国海装中船风电新疆海为洛阳双瑞和凌久电气的全资控股基于海风规划与招标需求带动海风行业装机需求提高以及预期风电场开发业务稳定推进我们预计公司新增风电业务在2022-2024年归母净利润6068651192亿元同比增长124427377以收购对价对应的PE为15210677倍考虑到以收购对价计算的误差以及公司各业务之间成长性的差异我们采用PB估值根据2023年同业可比公司的平均PB为252我们认为如果公司并购成功风电资产注入上市公司后业绩维持预期增速PB估值将有望对标同业可比公司因此我们给予公司2023年新增风电业务估值在180-200亿元预计并购成功后2023年目标市值260-280亿元维持买入-B评级风险提示并购与募集资金失败或进度不及预期风险风电新增装机不及预期风险关联交易风险原材料价格波动风险疫情风险山证机械汇川技术300124SZ22Q4营收同比增长44新能源业务快速放量王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点事件描述公司披露2022年年度业绩快报报告期内公司实现营业总收入22863亿元同比增长2742实现归属于上市公司股东的净利润4279亿元同比增长1975实现扣除非经常性损益后的净利润3414亿元同比增长1698业绩基本符合预期事件点评公司积极把握市场结构性机会自动化业务新能源汽车业务工业机器人业务销售收入均取得较快增长预计22Q4营收同比增长44根据业绩预告我们测算公司2022Q4实现营业收入6622亿元同比增长4411公司自动化业务因保供保交付国产化率提升多产品综合解决方案销售收入取得较快增长新能源汽车业务因渗透率提升公司定点车型放量保供保交付等原因销售收入实现快速增长工业机器人业务因产品系列拓宽品牌影响力提升等原因销售收入实现快速增长公司战略业务投入加大预计22Q4净利润同比增长10根据业绩预告我们测算公司2022Q4实现归母净利润1194亿元同比增长1035实现扣非后归母净利润684亿元同比增长3653报告请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点期内由于公司产品收入结构调整及上海疫情对子公司上海贝思特电气有限公司交付的影响公司产品综合毛利率同比略微下降公司员工薪酬费用增加工业软件数字化及能源管理等战略业务投入加大导致研发费用同比较快增长受汇率波动及外币借款增加影响财务费用同比大幅增加把握结构性机会新能源等业务快速增长公司作为国产自动化龙头具备多产品解决方案且产品交付能力强在低碳新能源汽车产业链等结构性机会中新能源汽车电驱电源系统通用自动化工业机器人业务实现快速增长前三季度以上三项业务分别实现收入327亿元832亿元40亿元同比分别833217398公司新能源汽车业务新定点项目超35个传统车企订单增加海外车企电源产品定点放量成为公司重要的业绩支撑此外公司工业机器人前三季度发货超12万台产品开发持续推进显示了较强的跨领域新产品拓展能力预计公司新签订单继续增长截至2022年三季度末公司合同负债92亿元同比1120较二季度末301存货规模586亿元同比562较二季度末83公司22Q3收入确认创历史新高合同负债环比仍实现了30左右的增长我们判断公司新签订单稳健增长形成较强的业绩支撑盈利预测估值分析和投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为428537646亿元同比分别增长197255204对应EPS分别为161202243元对应于3月1日收盘价7431元PE分别为462368306倍维持买入-A的投资评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧风险市场拓展不及预期山证机械海目星688559SH2022年业绩快报点评-下游应用拓展有效盈利能力显著改善王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点事件描述公司披露2022年业绩快报2022年公司实现营业收入411亿元同比1069归母净利润38亿元同比2495扣非归母净利润29亿元同比3053其中22Q4实现营业收入174亿元同比812环比476归母净利润16亿元同比1209环比276事件点评锂电设备业务高增长毛利率改善受益于下游动力电池厂商加大产能扩张动力电池生产设备需求增加在手订单持续增长报告期验收项目大幅增加同时公司持续加大研发投入优化生产流程提升内部运营效率整体毛利率提升TOPCon一次掺杂设备中标率超60据官微2023年以来公司多次中标光伏头部客户多个基地的全额订单截至2月15日TOPCon一次掺杂设备已开标的项目公司中标率超60公司TOPCon一次掺杂设备累计量产数量接近20GW量产光电效率提升03左右未来有望提效05请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点推出280Ah储能电芯装配线为满足储能应用市场对280Ah产品性能提升和成本降低的两大诉求公司推出了创新产品极耳激光焊接机推广了极耳激光焊工艺应用公司的280Ah储能电芯装配线可根据客户不同的工艺路线实现全自动装配线的非标定制等智造据高工锂电目前国内已超过20家电池企业推出或规划280Ah产品及匹配产能包括宁德时代亿纬锂能海辰储能鹏辉能源国轩高科等高在手订单规模形成业绩支撑据业绩预告公司订单持续增长截至2022年末公司新签订单约77亿元含税同比增长约35在手订单约为81亿元含税同比增长约59盈利预测估值分析和投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为3877115亿元同比分别增长24951008498对应EPS分别为189380569元对应PE分别为322160107倍维持买入-A的投资评级风险提示下游扩产进度不及预期市场竞争加剧风险市场拓展不及预期山证机械高测股份688556SH2022年业绩快报点评-订单和产能快速释放带动公司业绩高增王志杰wangzhijiesxzqcom投资要点事件描述公司披露2022年业绩快报2022年实现营业收入357亿元同比1279归母净利润79亿元同比3567其中22Q4营业收入138亿元同比1324环比614归母净利润36亿元同比4893环比885事件点评Q4业绩大增全年加权平均ROE达495yoy333pct公司22Q4盈利增长的主要原因在于设备端4-6个月的收入确认周期下22Q2的订单多数在Q4确认金刚线业务Q4金刚线的产能及出货量大幅提升同时金刚线品质提升成本管控能力加强毛利率改善硅片切割加工业务2022年10月底产能21GWQ4单季度硅片切割加工产能大幅度提升切割设备持续保持龙头优势据公司官微2月以来在宇泽半导体最新13GW光伏机加设备切片设备订单招标中公司包揽全部截断机开方机磨抛机和切片机订单在晶澳科技宁晋基地越南基地最新招标中公司包揽全部开方机磨抛机和切片机订单在隆基鄂尔多斯基地招标中公司拿下100台切片机和部分机加产品订单硅片切割及加工技术行业领先硅片薄片化持续推进当前P型硅片主要是150m厚度TOPCon电池硅片135m异质结电池硅片主要是130m厚度的半片公司已为客户批量代切130m半片硅片在技术储备上具备120m半片的量产能力同时已推出80m半片样片截至2022年末公司请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点硅片切割加工业务在手订单180GW此外公司与东方日升签订战略合作框架拟向东方日升提供每年不少于10GW的异质结210mm半片切割加工服务金刚线产能有望快速落地创新业务实现批量出货据公司2023年1月投资者交流公告公司22Q4单季度出货1000万公里以上壶关一期年产4000万公里金刚线项目预计2023年达产预计2023年年末公司金刚线产能规模可达8000万公里以上公司推出的碳化硅金刚线切片机GC-SCDW6500已经实现12台的批量销售在业内独家实现碳化硅金刚线切片机批量销售再融资申请获上交所通过公司拟定增募资不超过92亿元扣除发行费用后净额全部用于补充流动资金或偿还贷款将增强公司资本实力保证公司的可持续发展盈利预测估值分析和投资建议预计公司2022-2024年归母净利润79105135亿元同比分别增长3567326287对应EPS分别为346459591元对应PE分别为209157122倍维持买入-A的投资评级风险提示下游需求不及预期硅料硅片价格大幅下降产能释放不及预期宏观策略两市走势分化A股调整回落李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数小幅低开沪指开盘冲高回落深成指与创业板指震荡走低截止收盘沪指报331065点涨191深成指报1184951点跌054创指报241860点跌104行业指数走势分化传媒191建筑157和通信112领涨新能源-135有色金属-131医药-110下跌总体来看两市个股跌多于涨超3100只个股下跌成交额小幅回升至9340亿元市场焦点A股人气回升题材频繁切换板块方面受医保局扩大医药集采覆盖面消息影响医药板块低开低走金融家电轻工制造等板块冲高回落新能源有色金属汽车板块全天走低从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST回落24家连板家数9家热点持续性相对较低赚钱效应偏低我们认为近期A股震荡走强的趋势不变短期内一季度经济数据向好二十届二中全会召开政策频繁颁布虽然美联储加息预期引发担忧外贸数据下行A股仍有较强的支撑中长期看扩大内需总方针指引下国家发改委财政部对促进消费新能源建设以及更积极的财政政策等方面全面布局其他部委拼经济政策稳步推行鉴于当前A股整体估值仍偏低未完全反应市场较强预期国内经济逐步企稳回暖国内地产政策逐步放松1-2月份房价与销量数据均回暖疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强美联储2月初加息25BP1月核心CPI数据与预测值相差较小基本符合市场预期有望逐渐达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点转市场正在逐步走出修复行情各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议紧扣基本面修复弹性较大的行业通信高端制造养殖和医药医疗等经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道信创军工和新能源等有望持续收获较优表现风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8