【今日要点】
　　【山证宏观】2023年1-2月经济数据点评：经济边际改善
　　【公司评论】爱旭股份(600732.SH)：爱旭股份2022年年报点评-产业雄心已现，剑指150GW
　　【山证化工】海正生材2022年报点评（688203.SH）-克服疫情营收实现正增长，消费复苏有望拉动PLA需求上行
　　【行业评论】【山证电新】20230315光伏产业链价格跟踪
　　【宏观策略】大盘震荡调整，走势分化

研究报告全文：研究早观点2023年3月16日星期四市场走势今日要点山证宏观2023年1-2月经济数据点评经济边际改善公司评论爱旭股份600732SH爱旭股份2022年年报点评-产业雄心已现剑指150GW山证化工海正生材2022年报点评688203SH-克服疫情营收实现正资料来源最闻增长消费复苏有望拉动PLA需求上行行业评论山证电新20230315光伏产业链价格跟踪国内市场主要指数指数收盘涨跌幅宏观策略大盘震荡调整走势分化上证指数326331055深证成指1141343-003沪深300398690006中小板指745482005创业板指233746-024科创50100730-060主要海外市场指数指数收盘涨跌幅道琼斯3187457-087纳斯达克综合1143405005标普500389193-070巴黎CAC40688571-358德国法兰克福1473526-327DAX日经2252722948003恒生指数1953987152资料来源最闻2019年2月21日星期四请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1研究早观点今日要点山证宏观2023年1-2月经济数据点评经济边际改善郭瑞0351-8686977guoruisxzqcom投资要点投资要点1-2月国内经济边际改善2023年1-2月的工业增加值固定资产投资社会消费品零售额同比增速的wind一致预期分别为303329而实际增速分别为245535经济边际改善明显但强预期并未兑现多因素支撑消费未来仍有恢复空间1-2月社零同比增长35前值-18wind一致预期为29一是随着疫情对消费场景的限制消除接触型消费服务消费回升比较明显二是就业情况相对稳定有利于消费活力的回升三是消费和服务的供给逐渐恢复四是随着地产销售跌幅的趋缓地产链条相关消费出现了好转五是各地积极出台相关政策促进消费增长房地产投资跌幅收窄整体还处于调整阶段1-2月房地产开发投资完成额累计增速-57前值-100当月跌幅收窄至-573前值-1221销售方面市场销售降幅明显收窄到位资金方面1-2月房地产开发资金来源累计跌幅从12月的-259收窄至-152开工施工方面房企主要还是以加快竣工为主竣工面积增长80开工和施工面积还在回落基建投资保持强势制造业韧性仍存1-2月基建增速为90去年全年是94制造业投资累计增长81保持了较好的韧性可能是今年预期差比较大的领域一是需求扩大带动企业生产积极性提高二是今年制造业的政策支持力度还会加大包括金融方面信贷方面对制造业的支持仍然有力制造业中长期贷款一直保持较快增长三是高技术制造业增速保持两位数增长制造业升级态势比较明显工业跟随需求端的修复而加快供给1-2月份规模以上工业增加值同比增长24上年12月份为增长13回升了11个百分点第一需求端在快速修复带动工业生产第二经济运行循环不畅的问题明显改善第三企业经营活力和预期有所增强中小型企业小微企业活力开始大于大型企业但另一方面在生产加快修复的背后又面临着企业库存再度攀升的担忧市场启示经济环比修复态势有望延续长端利率难下行1-2月经济短期快速修复大部分经济分项出现同步好转其中部分领域的修复中期内还会延续一是去年二季度无论是生产端还是需求端在疫情的影响下均有较低的基数二是基建投资保持强势制造业投资在政策力度加大下可能超预期同时也关注到地产投资及相关消费链条汽车消费出口相关的制造业领域存在一定的波动我们判断国内经济二季度大概率延续疫后修复进程不能忽视收益率上行的风险10年国债收益率或难明显低请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2研究早观点于285风险提示疫后经济复苏不及预期美联储加息频率和幅度超预期全球经济衰退进程快于预期公司评论爱旭股份600732SH爱旭股份2022年年报点评-产业雄心已现剑指150GW肖索xiaosuosxzqcom投资要点事件3月13日爱旭股份发布2022年年报全年实现营收3508亿元同比1267实现归母净利润233亿元扭亏为盈2022年Q4归母净利润为94亿元环比181业绩在预告范围之内公司拟每10股转增40股派55元PERC电池单瓦盈利稳步提升2022年全年公司实现3442GW的PERC电池的销量同比增长8265全年平均单瓦净利为068分预计Q4单季度出货约85-9GW单瓦盈利约1毛环比提升约2分WABC一体化产能到2023年底将扩至25GW公司首期珠海65GW的ABC电池量产项目已顺利投产预计于2023年Q2满产下半年计划在国内海外扩185GW的电池产能和25GW的组件产能合计形成25GW的高效背接触电池组件一体化产能公司今年还计划在国内新增2-3处生产基地每个基地30GW扩张完成后公司电池片产能将达150GW组件产能将达115GWABC电池片量产效率265组件效率236全球最高公司ABC电池采用无银化技术能够大幅降低生产成本截至目前ABC电池平均量产转换效率接近265最高转换效率2675ABC组件全生命周期发电量较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15以上到2023年底ABC电池平均量产效率有望达27目前236的高效组件价格有望比目前主流PERC产品溢价15以上研发费用翻倍增长专利数量快速增加2022年公司投入研发费用约138亿元同比增长1122截至2022年底拥有研发人员2145人去年同期为1415人同比增长5162022年公司累计申请专利1563项获得授权专利884项同比增加240其中授权发明专利148项同比增加423现金净流入大幅增加在建工程持续高增2022年公司经营活动现金流量净额523亿元同比10399公司资产负债情况持续向好发展截至2022年底资产负债率为6331较去年同期下降55个百分点应收账款20亿元同比-88存货153亿元同比-302固定资产1012亿元同比149在建工程180亿元同比18078投资建议我们预计公司2023年-2025年归母净利润分别为363亿元552亿元710亿元相当于2023年129倍的动态市盈率维持买入-A的投资评级风险提示请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3研究早观点ABC技术产能投产不及预期光伏行业需求不及预期山证化工海正生材2022年报点评688203SH-克服疫情营收实现正增长消费复苏有望拉动PLA需求上行叶中正yezhongzhengsxzqcom投资要点事件描述公司发布2022年年度报告2022年实现营业收入605亿元同比增长349实现归母净利润4703万元同比增长3333实现扣非归母净利润033亿元同比下滑187单看2022年第四季度2022Q4实现营业收入127亿元同比下滑1906实现归母净利润499万元同比下滑2448实现扣非归母净利润500万元同比下滑2438事件点评疫情影响下营收持续正增长聚乳酸销量同比上涨受2022年疫情影响下游消费需求降低公司2022年营收同比增长349营收增幅不大2022年纯聚乳酸产量259万吨同比增长626其中纯聚乳酸销量169万吨同比增加21复合改性聚乳酸销量125万吨同比增加82022公司聚乳酸在吸管膜袋类等市场占有率提升带动了纯树脂的销量增长2022年公司实现境内营收497亿元同比增加736境外营收101亿元同比下滑1368主要是因为一次性餐具日用品等应用领域受国外销售市场影下滑欧洲对降解材料政策不明朗等因素影响导致出口需求下滑聚乳酸产品价格下行扣非净利小幅下滑2022年公司纯聚乳酸价格为21万元吨同比下滑10复合改性聚乳酸价格为19万元吨同比下滑122022年公司实现扣非净利润033亿元同比下滑187在疫情和外部环境影响下聚乳酸下游渗透不及预期产品价格下行叠加上游原材料玉米价格上涨公司利润端受到压制扣非净利小幅下滑先发优势深厚募投15万吨项目打开业绩增长点目前全球已完整掌握乳酸-丙交酯-聚乳酸并已实现稳定量产的企业只有NatureWorksTCP丰原生物和海正生材公司是国内率先突破丙交酯并且实现PLA量产的企业拥有显著的先发优势公司目前拥有设计产能45万吨另外拥有2万吨产能处于试车状态IPO募投年产15万吨聚乳酸项目预计2024年下半年建成投产在双碳和限塑令的大背景下下游消费复苏有望拉动PLA需求上行根据公司招股说明书2022-2026年客户意向采购量达到39662990912041368万吨基本能覆盖公司新增产能投资建议预计公司2023-2025分别实现营收78512171814亿元同比增长297550491实现归母净利润064090139亿元同比增长351416545对应EPS分别为031044069请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4研究早观点元对应公司2023年3月14日收盘价1624元2023-2025年PE分别为530374242倍维持增持-B评级风险提示原材料上涨的风险产能扩张不及预期的风险市场竞争加剧的风险公司业务拓展受下游需求影响较大的风险政策执行力度不及预期的风险行业评论山证电新20230315光伏产业链价格跟踪肖索xiaosuosxzqcom据InfoLink最新数据本周产业链上游硅料降价硅片价格小幅提升其余环节持平多晶硅致密料均价为220元kg较上周下降18若根据硅业分会报价已连续3个周降价从活跃度来看有新订单成交的企业数量在9家左右大多为3月份补单或散单供给端随着新产能逐步释放各硅料企业出货量增加需求端当下硅片企业开工率提至高位在硅片订单需求有保障且硅片利润相对较高的状态下硅片企业的硅料安全库存提高硅料供需双旺背景下供给边际增量略高于需求因此硅料价格延续缓跌走势预计短期也将持续呈现缓慢下跌的态势硅片150um的182mm单晶硅片均价638元片较上周增长26高纯石英砂短缺的影响持续发酵下本周硅片价格上调一方面受坩埚品质制约拉晶环节断线率增加导致了硅片合格品产出不足另一方面坩埚品质问题导致坩埚更换频率加快硅片有效产出时间减少单位时间的硅片产量降低预计2023年全年高纯石英砂都处于相对短缺状态有石英砂保供的龙头硅片及一体化企业将受益电池片M10电池片转换效率230均价为108元W较上周持平210mm电池片转换效率230均价为110元W较上周持平硅片价格上涨背景下电池片价格止跌我们维持之前的判断全年来看布局大尺寸高质量新技术的电池片企业能够保持较好的盈利能力组件182mm单面PERC组件均价173元W较上周持平182mm双面PERC组件均价175元W较上周持平TOPCon组件价格为185元W较上周增长05较182双面PERC组件有57的溢价我们认为当前组件价格不会过于影响下游装机需求释放的节奏且随着硅料价格持续下行硅片价格也将止涨企稳整个产业链价格仍会缓缓进入下行通道本周硅料价格下降硅片价格上涨电池片和组件价格持平我们认为短期硅片偏紧产生的价格波动不会影响产业链价格进入下行通道需求会持续回暖当前光伏产业链估值仍在低位看好辅材以及新技术方向建议积极布局风险提示光伏装机不及预期宏观策略大盘震荡调整走势分化请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5研究早观点李孔逸likongyisxzqcom走势回顾三大指数小幅低开开盘后小幅攀升沪指横盘震荡随后深成指和创业板指震荡走低截止收盘沪指报326331点涨055深成指报1141343点跌003创指报233746点跌024行业指数普遍下跌仅建筑340和建材197和钢铁183上涨计算机-150消费者服务-123食品饮料-103领跌总体来看两市个股普遍上涨超3500只个股上涨成交额下降至8190亿元市场焦点A股人气反弹题材频繁切换板块方面受前2月中国房地产投资销售同比跌幅大幅收窄消息影响建材钢铁房地产等板块高开随后震荡走高盘中新能源电子食品饮料板块冲高回落建筑板块盘中拉升全天走强石油石化纺服建材等板块全天走弱从涨停板的情况看全市场涨停个股非ST回落至29家连板家数5家热点持续性小幅回升赚钱效应反弹我们认为目前A股受风险事件影响震荡幅度较大但是中长期走强的预期不变短期内硅谷银行破产带动美国多家银行面临信用危机美银行股大幅下跌后反弹多空预期不明朗美联储已宣布实施相关贷款计划保障全部储户存款结合美2月通胀符合预期美联储激进加息预期进一步降低美国银行的流动性风险也促使资金回流中国人民币汇率回升中长期看两会后2023宏观政策导向务实平稳在扩大内需总方针指引下各部委拼经济政策逐步揭露国家机构改革加大了科技创新大数据和央企改革等领域的关注度鉴于当前A股整体估值仍偏低在当前区间有较强支撑未完全反应市场较强预期随着国内经济逐步企稳回暖前2月地产销量与售价数据均回暖外贸数据平稳疫后复苏力度持续增强均有望带动市场预期的进一步增强美联储3月如因硅谷银行事件减少或停止加息有望逐渐在年中提前达到利率拐点减缓紧缩国内流动性和企业盈利均有望逐步好转短期风险事件较多市场正在震荡中各板块机会相对均衡更看好具有中长期强成长逻辑下游需求刚性短期季节性强提振的标的配置中我们建议基本面修复弹性较大的行业通信养殖高端制造和医药医疗等有望持续收获较优表现紧扣经济结构转型主线继续延续高景气逻辑的赛道军工信创和新能源等风险提示全球经济衰退风险美联储加息超预期疫情持续超预期请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6研究早观点值周研究员李召麒执业登记编码S0760521050001电话010-83496307邮箱lizhaoqisxzqcom平海庆执业登记编码S0760511010003电话010-83496341邮箱pinghaiqingsxzqcom分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海电话0351-8686981国际中心七层httpwwwi618comcn电话010-83496336请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7