2022年收入增长稳健，单四季度营收创新高。2022全年公司实现营收105.45亿元（+17.92%），归母净利润9.89亿元（+3.52%），扣非归母净利润8.36亿元（+0.39%）。其中，四季度单季营收29.94亿元（+17.72%），归母净利润3.32亿元（+71.60%），扣非归母净利润1.73亿元（+8.29%），单四季度营收创历史新高、利润端强势恢复。由于国际政治局势动荡推动大宗商品尤其是能源价格的急剧上涨，导致公司生产运营成本大幅增加，毛利率和净利率均有所下滑，2022全年毛利率23.90%，同比下降2.63pp，净利率9.38%，同比下降1.30pp。
　　三大业务全面增长，“做精原料、做强CDMO、做优制剂”成效显现。公司2022年原料药中间体、CDMO、制剂板块营收分别为77.37亿元（+18.19%）、15.77亿元（+13.17%）、10.80亿元（+24.48%），三大业务均实现增长。一方面，CDMO项目数量持续增长，截止2022年末，CDMO报价项目820个，进行中项目524个（+62%），其中研发阶段298个（+108%），商业化阶段项目226个（+26%）。另一方面，“原料药制剂一体化”优势显著，项目申报获批工作进展顺利，2022年，原料药方面有2个品种获得CEP证书，5个国内品种获批，制剂方面有1个品种通过WHOPQ认证，5个国内品种获批。
　　运营效率不断提升，质量管理持续优化。公司提质增效成果显著。一方面，积极推进“连续化、自动化、数字化、智能化”四化建设，运营效率不断提升；另一方面，持续优化质量管理体系流程，推进项目认证审计工作，2022年公司下属各子公司共接受141次审计，其中国外官方线上审计1次（PMDA），国内官方32次，国内客户37次，国外客户71次。
　　风险提示：疫情反复，景气度下行风险，地缘政治/安全环保政策影响投资建议：三大业务保持增长，提质增效成果显著，维持“买入”。
　　公司2022年在诸多外部不利因素影响下，实现三大业务全面增长。基于成本端压力，下调2023/2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润11.9/15.6/18.8亿元（原2023/2024年12.4/15.7亿元），同比增速20.6%/30.5%/20.5%。随着公司精益制造能力和工艺技术提升，核心竞争力不断增强，业绩有望稳步增长，维持“买入”。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月16日普洛药业000739SZ--2022年年报点评买入全年营收增长1792单四季度营收创新高核心观点公司研究财报点评2022年收入增长稳健单四季度营收创新高2022全年公司实现营收医药生物化学制药10545亿元1792归母净利润989亿元352扣非归母证券分析师彭思宇证券分析师陈益凌净利润836亿元039其中四季度单季营收2994亿元0755-81982723021-60933167pengsiyuguosencomcnchenyilingguosencomcn1772归母净利润332亿元7160扣非归母净利润173S0980521060003S0980519010002亿元829单四季度营收创历史新高利润端强势恢复由于国基础数据际政治局势动荡推动大宗商品尤其是能源价格的急剧上涨导致公司生投资评级买入维持产运营成本大幅增加毛利率和净利率均有所下滑2022全年毛利率合理估值收盘价2220元2390同比下降263pp净利率938同比下降130pp总市值流通市值2616326153百万元52周最高价最低价36921536元三大业务全面增长做精原料做强CDMO做优制剂成效显现公司近3个月日均成交额22357百万元2022年原料药中间体CDMO制剂板块营收分别为7737亿元1819市场走势1577亿元13171080亿元2448三大业务均实现增长一方面CDMO项目数量持续增长截止2022年末CDMO报价项目820个进行中项目524个62其中研发阶段298个108商业化阶段项目226个26另一方面原料药制剂一体化优势显著项目申报获批工作进展顺利2022年原料药方面有2个品种获得CEP证书5个国内品种获批制剂方面有1个品种通过WHOPQ认证5个国内品种获批运营效率不断提升质量管理持续优化公司提质增效成果显著一方面积极推进连续化自动化数字化智能化四化建设运营效率不资料来源Wind国信证券经济研究所整理断提升另一方面持续优化质量管理体系流程推进项目认证审计工相关研究报告普洛药业000739SZ-单季度营收创新高核心竞争力持续作2022年公司下属各子公司共接受141次审计其中国外官方线上审增强2022-07-30计1次PMDA国内官方32次国内客户37次国外客户71次普洛药业000739SZ-新一轮资本投入奠定未来发展2022-05-03普洛药业000739SZ-产能建设提速研发投入加码风险提示疫情反复景气度下行风险地缘政治安全环保政策影响2022-03-13普洛药业-000739-2021年半年报点评业绩超预期利润率创投资建议三大业务保持增长提质增效成果显著维持买入新高2021-08-23公司2022年在诸多外部不利因素影响下实现三大业务全面增长基于成本端压力下调20232024年盈利预测新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润119156188亿元原20232024年124157亿元同比增速206305205随着公司精益制造能力和工艺技术提升核心竞争力不断增强业绩有望稳步增长维持买入盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元894310545117961332314837-135179119129114净利润百万元956989119315561875-17035206305205每股收益元081084101132159EBITMargin11092111128141净资产收益率ROE189179188211217市盈率PE272263218167139EVEBITDA224241194156133市净率PB514471410352301资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2022年业绩增长稳健单四季度营收创新高2022全年公司实现营收10545亿元1792归母净利润989亿元352扣非归母净利润836亿元039其中四季度单季营收2994亿元1772归母净利润332亿元7160扣非归母净利润173亿元829单四季度营收创历史新高图1普洛药业营业收入及增速单位亿元图2普洛药业单季营业收入及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3普洛药业归母净利润及增速单位亿元图4普洛药业单季归母净利润及增速单位亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理多重影响下毛净利率有所下滑2022年国际政治局势动荡推动大宗商品尤其是能源价格急剧上涨导致公司生产运营成本大幅增加毛利率和净利率均有所下滑22全年毛利率2390同比下降263pp净利率938同比下降130pp随着公司持续推进企业战略盈利能力有望逐步改善请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5普洛药业三费情况图6普洛药业利润率情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理三大业务全面增长原料药中间体CDMO制剂板块2022年营收分别为7737亿元18191577亿元13171080亿元2448毛利率分别为1669-246pp4102-210pp5213-529pp三大主营业务均实现增长做精原料做强CDMO做优制剂发展战略的成效逐步显现图7普洛药业2022年各板块收入亿元图8普洛药业2022年各板块毛利率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图9普洛药业2022年各板块收入占比图10普洛药业2022年各板块毛利占比资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告CDMO项目数量持续增长研发阶段项目增长明显截止2022年末公司CDMO报价项目820个进行中项目524个同比增长62其中研发阶段298个同比增长108商业化阶段项目226个同比增长26公司从起始原料注册中间体到起始原料注册中间体API的转型升级策略取得显著成果API项目数持续增长2022年API合作项目数有55个同比增长23其中14个已进入商业化生产8个处于验证阶段33个处于研发阶段表1普洛药业CDMO项目数量情况202020212022报价项目540812820进行中项目合计200323524研发阶段项目88143298商业化阶段项目112180226其中兽药253742人用药74120154其他132330API项目数304555其中商业化阶段814验证阶段98研发阶段2833资料来源公司公告国信证券经济研究所整理积极推进项目申报获批工作发挥原料药制剂一体化优势公司以国内国际协同发展进行战略布局充分利用公司原料药制剂一体化优势积极推进项目申报注册工作原料药方面2022年有2个品种获得CEP证书5个国内品种获批递交了9个品种的注册认证申请进一步丰富产品管线维持公司竞争力制剂方面2022年有1个品种通过WHOPQ认证5个国内品种获批递交了4个品种的注册认证申请2022年末累计已通过一致性评价含视同通过一致性评价的国内品种共15个其中6个已进入国家集采公司还在22下半年进行了制剂战略调整增加每年制剂申报获批数量由原先的每年5-7项增加到每年10-15项制剂品种数量有望不断增多为公司带来更多销售和集采放量的机会表2普洛药业项目申报和专利获取情况202020212022国内获批6个制剂国内获批5个制剂国内获批2个制剂完成142个制剂再国际琥珀酸美托洛尔缓释片等待FDA检国际左氧氟沙星片025g05g通注册制剂查过WHOPQ认证国际安非他酮缓释片新规格150mg递交3个制剂和5个兽药制剂国内注册递交3个制剂国内注册申请1个MPP获FDA的ANDA批准申请制剂项目的WHOPQ认证申请7个国内外API获批注册22个API再注国内5个国内API注册获批国内3个API国内注册获批册国际氧氟沙星和右美沙芬获得CEP证书API国际3个API获得CEP证书国际2个API获得PMDA批准获得1个递交7个原料药国内外DMF和2个兽药递交12个原料药国内外DMFEUGMP证书和2个CEP证书注册申请新递交发明专131421利申请项获得发明专利41317授权项累计发明专利100113129项累计有效专利118131147项资料来源公司公告国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表3普洛药业已通过一致性评价含视同通过一致性评价的国内制剂品种截至2022年末名称备注集采情况2022年5个注射用头孢呋辛钠与亿帆医药合作品种注射用氟氯西林钠3类仿制药获批视同通过一致性评价全国首家过评盐酸帕洛诺司琼注射液4类仿制药获批视同通过一致性评价酒石酸美托洛尔注射液4类仿制药获批视同通过一致性评价吸入用乙酰半胱氨酸溶液4类仿制药获批视同通过一致性评价2021年6个盐酸美金刚片头孢克肟片2022年进入国家第七批集采注射用头孢他啶2021年国家集采中选乌苯美司胶囊头孢克肟颗粒2022年进入国家第七批集采琥珀酸美托洛尔缓释片2022年进入国家第七批集采2020年3个吲达帕胺片阿莫西林胶囊左氧氟沙星片4类仿制药获批视同通过一致性评价2021年国家集采中选2019年1个左乙拉西坦片4类仿制药获批视同通过一致性评价2019年入围国家47集采2022年在多个省市续标成功合计截至2022年末已通过一致性评价含视同通过一致性评价的品种共15个已进入国家集采的品种共6个资料来源公司公告国信证券经济研究所整理运营效率不断提升质量管理持续优化公司提质增效成果显著一方面积极推进连续化自动化数字化智能化四化建设运营效率不断提升新建生产线直接应用连续化自动化装备和技术进行高水平建设大力提升信息管理战略能力促进信息管理系统在各环节的应用完成30余个智能化改造项目大幅提升工艺水平和质量效率产生了良好经济效益另一方面持续优化质量管理体系流程不断推进项目认证审计工作2022年公司下属各子公司共接受141次审计其中国外官方线上审计1次PMDA国内官方32次国内客户37次国外客户71次表4普洛药业CDMO项目数量情况202020212022国内客户审计657237国内官方审计272832国外客户审计214771国外官方审计201合计115147141资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议三大业务保持增长提质增效成果显著维持买入公司2022年在诸多外部不利因素影响下实现三大业务全面增长基于成本端压力下调20232024年盈利预测新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润119156188亿元原20232024年124157亿元同比增速206305205当前股价对应PE221714x随着公司精益制造能力和工艺技术提升核心竞争力不断增强业绩有望稳步增长维持买入请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告表5可比公司估值表2023315总市值EPSPEROEPEG投资评代码公司简称级股价亿元21A22E23E24E21A22E23E24E21A22E000739SZ普洛药业220526008108410113243282617217816701888148买入603456SH九洲药业370633307710414018673893563264719911385075买入300759SZ康龙化成562562321014721028767543819267519621640679买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理注普洛药业2022年EPSPE为实际值康龙化成九州药业盈利预测为wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物26103553408646995886营业收入894310545117961332314837应收款项14951958193422962582营业成本656980248668963310558存货净额12501802174319912231营业税金及附加3332464752其他流动资产412468568615686销售费用453535600662713流动资产合计578277818331960111385管理费用454450592640711固定资产26423377353937293842研发费用446533590653727无形资产及其他369339325312298财务费用14106184657投资性房地产289434434434434投资收益9060000资产减值及公允价值变长期股权投资8185735749动328000资产总计916312017127031413216007其他收入421566513565666短期借款及交易性金融负债3465721118602478营业利润11191012139518222195应付款项26234311367943995005营业外净收支50000其他流动负债8101144108712671414利润总额11141012139518222195流动负债合计37796027588462686896所得税费用15923208271327长期借款及应付债券105250250250250少数股东损益00667其他长期负债219221231238245归属于母公司净利润956989119315561875长期负债合计324471480488494现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计41036497636467567390净利润956989119315561875少数股东权益07315资产减值准备2430943股东权益50605512633573778622折旧摊销359377352393429负债和股东权益总计916312017127031413216007公允价值变动损失328000财务费用14106184657关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动197838688255165每股收益081084101132159其它24301378每股红利026031031044053经营活动现金流1509217585322012463每股净资产429468538626732资本开支01159509573531ROIC1818161922其它投资现金流10115000ROE1918192122投资活动现金流1421149497557523毛利率2724272829权益性融资177000EBITMargin119111314负债净变化105145000EBITDAMargin1513141617支付股利利息302363370515630收入增长1318121311其它融资现金流824345546516124净利润增长率174213020融资活动现金流1235841771031754资产负债率4554504846现金净变动4169435336131187息率1214142024货币资金的期初余额21942610355340864699PE272263218167139货币资金的期末余额26103553408646995886PB5147413530企业自由现金流0100427315241842EVEBITDA224241194156133权益自由现金流0149485710571798资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032