营业收入良性增长，运营效率持续提升。公司披露2022年报，2022年四季度营业收入29.94亿元，同比增长17.72%；归母净利润实现3.32亿收入，同比增长71.60%，销售净利率11.09%，同比增加3.49pct，环比增加2.51pct，经营效率季度改善明显，季度利润持续新高。从全年来看，营业总收入105.45亿元，同比增长17.92%；归母净利润9.89亿元，同比增长3.52%。
　　三大板块齐头并进，有望持续保持全面增长。公司原料药中间体业务营收77.37亿元，同比增长18.19%，毛利12.91亿元，同比增长3.02%，毛利率16.69%；CDMO业务营收15.77亿元，同比增长13.17%，毛利6.47亿元，同比增长7.65%，毛利率41.02%；制剂业务营收10.80亿元，同比增长24.48%，实现毛利5.63亿元，同比增长13%，毛利率为52.13%。制剂和CDMO业务增长速度明显。
　　扩张研发投入，推进重大项目建设。公司现有研发人员1,026名，研发费用5.33亿元，同比增长19.43%。报告期内5个国内制剂获得批件，5个api注册获批，另有3个国内制剂申请注册，7个原料药国内外DMF和2个兽药注册申请。两条API新产线已投入使用，新增CDMO实验楼已投入使用，CDMO多功能生产线、高活性API研发实验室、四条高活性产品生产线已基本完成建设。
　　盈利预测与投资建议。随着原材料成本及运输成本改善，我们认为公司毛利率有望逐季提升，预计23-25年归母净利润分别为12.28亿元、15.35亿元、17.98亿元，EPS分别为1.04元/股、1.30元/股、1.53元/股，对应PE分别为21.69倍、17.35倍、14.82倍。维持A股合理价值30.89元/股不变，对应23年约30倍PE，给予“买入”评级。
　　风险提示。供应链风险、汇率波动风险、监管审查风险等。

研究报告全文：TablePage年报点评医疗服务证券研究报告普洛药业TableTitle000739SZ公司评级TableInvest买入当前价格2419元经营拐点显现盈利能力有望持续提升合理价值3089元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-10核心观点营业收入良性增长运营效率持续提升公司披露2022年报2022相对市场TablePicQuote表现年四季度营业收入2994亿元同比增长1772归母净利润实现332亿收入同比增长7160销售净利率1109同比增加26349pct环比增加251pct经营效率季度改善明显季度利润持续新12-3高从全年来看营业总收入10545亿元同比增长1792归母0322052207220922112201230323净利润989亿元同比增长352-17三大板块齐头并进有望持续保持全面增长公司原料药中间体业务-32营收7737亿元同比增长1819毛利1291亿元同比增长-46302毛利率1669CDMO业务营收1577亿元同比增长普洛药业沪深300毛利亿元同比增长毛利率制剂业13176477654102务营收1080亿元同比增长2448实现毛利563亿元同比增分析师TableAuthor罗佳荣长13毛利率为5213制剂和CDMO业务增长速度明显SAC执证号S0260516090004扩张研发投入推进重大项目建设公司现有研发人员1026名研SFCCENoBOR756发费用533亿元同比增长1943报告期内5个国内制剂获得批021-38003671件5个api注册获批另有3个国内制剂申请注册7个原料药国内luojiaronggfcomcn外DMF和2个兽药注册申请两条API新产线已投入使用新增分析师方程嫣CDMO实验楼已投入使用CDMO多功能生产线高活性API研发SAC执证号S0260522060003实验室四条高活性产品生产线已基本完成建设021-38003670盈利预测与投资建议随着原材料成本及运输成本改善我们认为公fangchengyangfcomcn司毛利率有望逐季提升预计年归母净利润分别为亿元23-251228请注意方程嫣并非香港证券及期货事务监察委员会的注1535亿元1798亿元EPS分别为104元股130元股153册持牌人不可在香港从事受监管活动元股对应PE分别为2169倍1735倍1482倍维持A股合理相关研究TableDocReport价值3089元股不变对应23年约30倍PE给予买入评级普洛药业管2023-01-18风险提示供应链风险汇率波动风险监管审查风险等000739SZ理效率和毛利率持续向上盈利预测盈利潜力释放TableFinance2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元894310545120951375815584TableContacts增长率135179147137133EBITDA百万元13671365176621162395归母净利润百万元956989122815351798增长率17035242250171EPS元股081084104130153市盈率x43282566216917351482189179172164148ROEEVEBITDAx2869166013191055879数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText普洛药业年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产578277818240972611601经营活动现金流6121326164121052416货币资金26103553391748876169净利润956989122815351798应收及预付17292150233926533002折旧摊销363395429446450存货12501802170919072147营运资金变动-668-65-5098145其他流动资产193276275279283其它-397342524非流动资产32634235517665538243投资活动现金流-515-591-979-1117-1116长期股权投资8185858585资本支出-698-504-983-1121-1120固定资产18363066323537024481投资变动93-6000在建工程710311111120112911其他90-81445无形资产346339350361371筹资活动现金流-204-196-298-18-19其他长期资产289434394394394银行借款8051085-2631010资产总计904512017134161627919844股权融资07000流动负债37796027580964337181其他-1009-1289-35-28-29短期借款332563300310320现金净增加额-1255833649701282应付及预收26234311414746285210期初现金余额19241799355339174887其他流动负债8241153136214951651期末现金余额17992382391748876169非流动负债205471471471471长期借款105250250250250应付债券00000其他非流动负债100221221221221负债合计39856497628069047652股本11791179117911791179资本公积438438438438438主要财务比率留存收益344340965713795310769至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益506055127129936812185成长能力少数股东权益07777营业收入增长135179147137133负债和股东权益904512017134161627919844营业利润增长154-96420248170归母净利润增长17035242250171获利能力利润表单位百万元毛利率267239263277282至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率10794102112115营业收入894310545120951375815584ROE189179172164148营业成本655280248910994611196ROIC156149149144131营业税金及附加3332455158偿债能力销售费用453535629715810资产负债率441541468424386管理费用454450508578655净负债比率7871177880736628研发费用446533665798919流动比率153129142151162财务费用-14-106-33-48-68速动比率113096106115126资产减值损失-26-51000营运能力公允价值变动收益-24-23000总资产周转率099088090085079投资净收益90-60445应收账款周转率618632618618618营业利润11191012143617932098存货周转率715585708721726营业外收支-50-4-3-2每股指标元利润总额11141012143217902096每股收益081084104130153所得税15923204255298每股经营现金流052113139179205净利润956989122815351798每股净资产4294686057951034少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润956989122815351798PE43282566216917351482EBITDA13671365176621162395PB817461374284219EPS元081084104130153EVEBITDA2869166013191055879TableResearchTeam识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText普洛药业年报点评广发医药行业研究小组罗佳荣首席分析师上海财经大学管理学硕士2016年加入广发证券发展研究中心孔令岩资深分析师武汉大学金融学硕士2018年加入广发证券发展研究中心李安飞资深分析师中山大学医学硕士2018年加入广发证券发展研究中心方程嫣资深分析师哥伦比亚大学生物工程学硕士2022年加入广发证券发展研究中心朱新彦高级分析师香港中文大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心李桠桐高级研究员复旦大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心田鑫高级研究员格拉斯哥大学亚当斯密商学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨微研究员德国汉堡大学博士清华大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王稼宸研究员悉尼科技大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText普洛药业年报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员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