事件：2023.1.3，普洛药业发布公告，与先声药业基于结成战略合作关系，开展CDMO项目的长期合作，实现利益共享，并于近日签订了《战略合作框架协议》。
　　先声药业创新管线丰富，战略合作有望为公司带来较大利润弹性。
　　2022年半年报显示，先声药业目前共拥有6款已上市的创新药产品，收入贡献为17.67亿元，另外共计拥有约60条创新药管线，其中新冠口服药SIM0417已完成Ⅱ/Ⅲ期全部1208例患者入组，成为国内3CL靶点口服小分子药物首个II/III期临床研究入组完成的项目。先声药业丰富的商业化产品和创新管线将为公司带来较多的合作项目，从而贡献较大利润弹性。
　　公司项目管线充沛，期待后续放量。
　　截至2022年三季度，公司CDMO运行项目达445个，较去年同期增长56%。商业化项目中，按类别分：人用药144个，兽药39个，其他28个；按阶段分：临床三期项目37个，较去年同期增长约42%，商业化项目174个，较去年同期增长约19%。研发阶段项目234个，较去年同期增长约107%。原料药项目53个，商业化项目13个，验证期项目7个，研发阶段项目33个。此次战略合作，将进一步提升公司的竞争能力，期待CDMO板块持续放量。
　　投资建议：公司拥有“原料药+制剂”一体化平台以及“一站式”的医药中间体及原料药定制研发生产服务，同时公司主要产品的需求及产能正处于快速提升阶段，未来市场空间广阔。我们预计2022-2024年营业收入分别99.53、120.63、151.51亿元，归母净利润分别为9.83、12.64、16.21亿元，对应PE分别为26、20、16倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外出口风险，CDMO业务推进不及预期风险。

研究报告全文：普洛药业000739SZ事件点评携手先声战略合作CDMO板块持续放量2023年01月03日事件202313普洛药业发布公告与先声药业基于结成战略合作关系推荐维持评级开展CDMO项目的长期合作实现利益共享并于近日签订了战略合作框架当前价格2176元协议先声药业创新管线丰富战略合作有望为公司带来较大利润弹性2022年半年报显示先声药业目前共拥有6款已上市的创新药产品收入贡献TableAuthor为1767亿元另外共计拥有约60条创新药管线其中新冠口服药SIM0417已完成期全部1208例患者入组成为国内3CL靶点口服小分子药物首个IIIII期临床研究入组完成的项目先声药业丰富的商业化产品和创新管线将为公司带来较多的合作项目从而贡献较大利润弹性公司项目管线充沛期待后续放量截至2022年三季度公司CDMO运行项目达445个较去年同期增长56分析师周超泽商业化项目中按类别分人用药144个兽药39个其他28个按阶段分执业证书S0100521110005临床三期项目37个较去年同期增长约42商业化项目174个较去年同期邮箱zhouchaozemszqcom增长约19研发阶段项目234个较去年同期增长约107原料药项目53分析师许睿个商业化项目13个验证期项目7个研发阶段项目33个此次战略合作执业证书S0100521110007将进一步提升公司的竞争能力期待CDMO板块持续放量电话021-80508867邮箱xuruimszqcom投资建议公司拥有原料药制剂一体化平台以及一站式的医药中研究助理孙怡间体及原料药定制研发生产服务同时公司主要产品的需求及产能正处于快速提执业证书S0100121120052升阶段未来市场空间广阔我们预计2022-2024年营业收入分别9953邮箱sunyimszqcom1206315151亿元归母净利润分别为98312641621亿元对应PE分别为262016倍维持推荐评级相关研究风险提示海外出口风险CDMO业务推进不及预期风险1普洛药业000739SZ2022年三季度业绩点评Q3迎来经营拐点有望逐步恢复高增长态势-202210212普洛药业000739SZ2022年中报点评多因素扰动短期业绩承压CDMO进入快速兑现期-202207283普洛药业000739SZ事件点评高管增持彰显信心长期发展动力充足-202206284普洛药业000739SZ2022一季报点评疫情短期影响业绩强资本开支支撑长期发展-202204275普洛药业000739SZ年报点评CDMO增长动力强劲漏斗结构进一步成型-20220310盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元894399531206315151增长率135113212256归属母公司股东净利润百万元95698312641621增长率17029287282每股收益元081083107138PE27262016PB51443832资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年1月3日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1普洛药业000739医药公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入894399531206315151成长能力营业成本65697016840810485营业收入增长率1349113021202560营业税金及附加33404868EBIT增长率1305-98027592742销售费用453597724909净利润增长率170028628652823管理费用454667796985盈利能力研发费用4466978931182毛利率2654295130303080EBIT103893611951522净利润率106998710481070财务费用-14-38-37-44总资产收益率ROA104398110871167资产减值损失-26-28-25-20净资产收益率ROE1888169618732019投资收益90120146183偿债能力营业利润1119114814621874流动比率153162165169营业外收支-5-3-1-0速动比率113121123126利润总额1114114614611873现金比率069073069064所得税159163196252资产负债率4478421641954219净利润95698312641621经营效率归属于母公司净利润95698312641621应收账款周转天数5904640070007600EBITDA1401132116161985存货周转天数6944680065006400总资产周转率098099104109资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金2610284131293530每股收益081083107138应收账款及票据1471175323623305每股净资产429492573681预付款项258295412556每股经营现金流052076113127存货1250130714971839每股股利029029029029其他流动资产193117117117估值分析流动资产合计5782631275179347PE27262016长期股权投资81818181PB51443832固定资产1931195420142103EVEBITDA1678178014371150无形资产369414476546股息收益率131131131131非流动资产合计3381370741164543资产合计9163100201163313890短期借款332562562562现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据2623330639624941净利润95698312641621其他流动负债824323232折旧和摊销363384422462流动负债合计3779390145565535营运资金变动-668-428-279-465长期借款105105105105经营活动现金流61289213351500其他长期负债219219219219资本开支-698-710-827-886非流动负债合计324324324324投资93000负债合计4103422548805859投资活动现金流-515-589-681-702股本1179117911791179股权募资0000少数股东权益0000债务募资10723000股东权益合计5060579567528030筹资活动现金流-204-133-426-457负债和股东权益合计9163100201163313890现金净流量-125231288401资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2普洛药业000739医药分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业指谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A中性相对基准指数涨幅-55之间股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或回避相对基准指数跌幅5以上三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基推荐相对基准指数涨幅5以上准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3