研究报告全文：普洛药业0007392022年业绩符合预期盈利能力有望改善2023-03-102022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩收入10545亿元同比1792归母净利润989亿元同比352业绩符合我们预期发展趋势CDMO有望加速发展2022年公司实现CDMO业务收入1577亿元同比增长1317报告期内公司新增CDMO报价项目820个进行中项目524个同比增长62其中研发阶段项目298个同比增长108商业化项目226个同比增长26同时公司从起始物料注册中间体到注册中间体API的转型升级也取得成效公司的API合作数量有55个同比增长23我们认为公司CDMO业务有望加速发展原料药业务有望逐季改善2022年公司原料药中间体业务实现收入7737亿元同比增长1819毛利率为1669下滑246ppt主要由于地缘冲突推动大宗商品尤其是能源和粮食价格的上涨2022年公司在对战略品种进行了产业链上下游延伸高标准合规改造企业研发和制造能力提升方面等工作我们预计随着原材料价格回落以及订单价格上涨公司的原料药业务有望在2023年逐季改善制剂业务有望快速发展2022年公司制剂业务实现收入1080亿元同比增长24482022年公司获批中注射用氟氯西林钠注射用头孢呋辛钠盐酸帕洛诺司琼注射液酒石酸美托洛尔注射液和吸入用乙酰半胱氨酸溶液等5个品种截止2022年底公司已经通过一致性评价品种有15个已经进入国家集采的品种有6个2022年公司头孢克肟片头孢克肟颗粒和琥珀酸美托洛尔缓释片成功进入国家第七批集采自10月份开始已陆续发货集采品种左乙拉西坦片在多个省市续标成功我们认为公司的制剂业务有望实现快速发展盈利预测与估值我们维持跑赢行业评级考虑到新冠疫情后需求恢复公司三大业务增长有望超预期我们上调2023年每股盈利78至110元引入2024年每股盈利139元考虑到公司业务增长有望超预期以及估值切换至2023年我们上调目标价2545至2991元基于SOTP模型对应20232024年市盈率2721倍较当前股价有236的上行空间现价对应20232024年市盈率2217倍风险商业化订单波动较大市场竞争激烈导致的公司CDMO市场份额下降订单数量增速放缓原材料价格上涨集采降幅过大导致制剂收入承压