研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月10日普洛药业000739SZ强烈推荐维持消费品医药生物业绩符合预期年预计迈入新增长期2023目标估值NA当前股价元2419公司发布2022年年报全年营业收入10545亿元yoy1792归母净基础数据利润989亿元yoy352扣非归母净利润836亿元yoy039总股本万股117852单四季度2022年Q4实现营业收入2994亿元yoy1772归母净利已上市流通股万股117808润332亿元yoy7160扣非归母净利润173亿元yoy829总市值亿元285流通市值亿元285三大业务板块保持全面增长每股净资产MRQ47原料药年实现营业收入亿元同比增加公司202277371819ROETTM179全力推进新产能项目建设加大研发投入力度推进工程技术创资产负债率541新持续提升生产效率和产品竞争力随着公司技术能力的提升先主要股东横店集团控股有限公司主要股东持股比例2808进产能的建成我们看好原料药业务稳健增长年实现营业收入亿元同比增加受发CDMO202215771317股价表现货节奏等因素影响表观增速放缓项目数方面报价项目820个1m6m12m进行中项目个同比增长其中研发阶段项目个52462298绝对表现638-21同比增长108商业化阶段项目226个包含人药项目154个兽相对表现839-16药项目42个其他电子材料等项目30个同比增长26API合普洛药业沪深30020作项目数55个同比增长23其中14个项目已进入商业化生0产8个项目正在验证阶段还有33个项目处于研发阶段随着项目逐步放量预计2023年CDMO将提速增长-20制剂2022年实现营业收入1080亿元同比增加24482022-40年公司获批5个品种3个纳入集采递交4个品种头孢克肟-60Mar22Jul22Oct22Feb23片头孢克肟颗粒和琥珀酸美托洛尔缓释片成功中标第七批国家集资料来源公司数据招商证券采2022Q4开始执标制剂业务增长明显未来随着公司原料药相关报告制剂一体化战略布局效应逐步释放预计制剂业务将呈现快速增长1普洛药业000739与先声趋势药业签署CDMO战略合作框架协公司2023年盈利能力有望回升2022年公司毛利率为2389减少议进一步促进公司发展2023-264pct2022年国际局势动荡推动大宗商品尤其是能源和粮食价格的01-042普洛药业000739Q3扣非急剧上涨导致企业生产运营成本也大幅增加其中公司原材料成本同比归母高增长盘整期后迎来拐点增加2274人工费用同比增加1591制造费用同比增加20092022-10-20随着海运费用回落部分原料药产能利用率提升及相对高毛利业务3普洛药业000739季度收入端创历史新高持续投入加强医CDMO制剂增速更快拉动公司整体盈利能力有望回升药制造能力2022-07-29研发投入持续加大技术能力持续增强公司高度重视研发2022年公许菲菲司研发费用达533亿元同比增加1943占营业收入的505研发S1090520040003人员达人年为人增加明显公司三大业务板块均xufeifeicmschinacomcn10262021879设有研发中心原料药事业部有原料药技术中心下设生物技术部合成技术部和工程项目部CDMO事业部在横店上海和美国波士顿都设有研发中心制剂事业部在杭州设有药物研究院公司现有三大工程技术平台包括流体化学技术平台晶体和粉体技术平台合成生物学及酶催化技术平台各技术平台研究工作有序开展高效推进各项目从研发端到制造端的商业化落地另外公司还有两大支持平台包括安全实验和分析测试中心目前均已通过CNAS认证先进产能持续扩建公司在对战略品种产业链上下游延伸高标准合规改敬请阅读末页的重要说明公司点评报告造企业研发和制造能力持续进行提升API方面对战略品种1201YP003青霉素类产品实施了产业链延伸新建YP266生产线07101生产线各一条已投入生产青霉素生产线正在建设中预计2023年投入生产新增KY21024KY21027两条API生产线均已投入使用CDMO方面新建一条1906生产线已投入生产上海新增第二栋CDMO实验楼已于2022年2月份投入使用横店CDMO研发楼主体建设已完成高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线高活性API研发实验室四条高活性产品生产线已基本完成建设制剂方面制剂七车间扩建项目已完成正在工艺验证中年产1亿瓶头孢粉针剂生产线已完成建设并于2022年12月通过GMP符合性检查盈利预测与投资建议2023年公司三大业务有望全面恢复原料药进一步提效部分产品迎复苏CDMO项目数持续增加商业化订单落地制剂集采放量我们看好公司作为中国医药制造龙头整体经营迈入新发展阶段预计2023-2025年归母净利润120152191亿元对应市盈率241915倍维持强烈推荐评级风险提示政策生产研发汇率波动成本端降低低于预期地缘政治影响市场竞争等风险财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元894310545122721420716552同比增长1318161617营业利润百万元11191012122815571955同比增长15-10212726归母净利润百万元956989120215241914同比增长174212726每股收益元081084102129162PE298288237187149PB5652453832资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产5782778190221095213341营业总收入894310545122721420716552现金26103553440556827273营业成本6569802491451025611633交易性投资150000营业税金及附加3332374350应收票据25262305353411营业费用4535356939231159应收款项14471669191922222589管理费用454450552710910其它应收款240000研发费用446533625732861存货12501802182120422316财务费用141069719其他412495571652751资产减值损失4876506070非流动资产33814235427742074138公允价值变动收2423232323长期股权投资8185858585其他收益9994909090固定资产19313066320332233240投资收益9060000无形资产商誉428399359323291营业利润11191012122815571955其他941685630575522营业外收入46666资产总计916312017132991515917479营业外支出95555流动负债37796027645771548017利润总额11141012122815571956短期借款332563300300300所得税15923263342应付账款26234311491355106249少数股东损益00000预收账款302458522586664归属于母公司净利956989120215241914其他522695722759804长期负债主要财务比率324471471471471长期借款105250250250250202120222023E2024E2025E其他219221221221221年成长率负债合计41036497692876258488营业总收入1318161617股本11791179117911791179营业利润15-10212726资本公积金438238238238238归母净利润174212726留存收益34434096494761117568获利能力少数股东权益07777毛利率265239255278297归属于母公司所有者50605512636475278984净利率1079498107116负债及权益合计916312017132991515917479ROE202187202219232ROIC183150183202215现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率448541521503486经营活动现金流6121326196721132512净负债比率4968413631净利润956989120215241914流动比率1513141517折旧摊销363382508620619速动比率1210111214财务费用14529719营运能力投资收益9060676767总资产周转率1110101010营运资金变动588523113959存货周转率5653505353其它14104456应收账款周转率7062595959投资活动现金流515591483483483应付账款周转率2923202020资本支出702509550550550每股资料元其他投资18782676767EPS081084102129162筹资活动现金流204196631353438每股经营净现052113167179213借款变动5034627200每股净资产429468540639762普通股增加00000每股股利028030031039049资本公积增加0200000估值比率股利分配286336350361457PE298288237187149其他3269719PB5652453832现金净增加额10853985312771591EVEBITDA217247180145123资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关许菲菲生物医药行业联席首席分析师复旦大学经济学学士哥伦比亚大学运筹学硕士2020年4月加入招商证券此前就职于国金证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4