事件：公司发布2022年报，2022年实现营业收入105.45亿元，同比增长17.92%，归母净利润9.89亿元，同比增长3.52%，扣非净利润8.36亿元，同比增长0.39%。
　　 API、CDMO、制剂全面增长，盈利能力改善可期。2022年公司API、CDMO、制剂三项业务全面增长，同比增速分别达到18.19%、13.17%、24.48%；利润端主要受到原材料成本及运费上涨的影响，22年毛利率23.90%（同比-2.63pp，下同）。单季度看，22Q4营收29.94亿元（+17.72%），归母净利润3.32亿元（+71.60%），扣非净利润1.73亿元（+8.29%）。展望全年，我们预计随着原材料价格趋于下降、疫情缓和带来生产经营的持续恢复，以及公司制剂集采新中标品种的执标等，公司盈利能力有望逐步改善，业务、产能增量将持续驱动增长。
　　分业务：CDMO剔除新冠、发货的影响预计保持快速增长，API中间体增长稳健，制剂加速恢复。1）CDMO：剔除新冠、发货的影响预计保持快速增长，项目数快速提升，转型升级成果显著。22年收入15.77亿元（+13.17%），占比14.96%，毛利率41.02%（-2.10pp）。报价项目820个（+0.99%），进行中项目524个（+62%），其中，研发阶段项目298个（+108%），商业化阶段项目226个（+26%，包含人药项目154个，兽药项目42个，其他电子材料等项目30个）。API合作项目数55个（+23%），其中14个项目已进入商业化生产，8个项目正在验证阶段，还有33个项目处于研发阶段。2）API中间体综合竞争力持续增强。22年收入77.37亿元（+18.19%），占比73.37%，毛利率16.69%（-2.46pp）。2022年公司及时调整策略保证原料价格与销售价格联动变化，尽力保障产品毛利率水平，持续提升生产效率和产品竞争力。3）制剂：加速恢复，第七批中标品种带来新增量。22年收入10.80亿元（+24.48%），占比10.24%，毛利率52.13%（-5.29pp）。2022年注射用氟氯西林钠、注射用头孢呋辛钠、盐酸帕洛诺司琼注射液、酒石酸美托洛尔注射液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液等5个产品获批。截至目前，公司已通过（含视同通过）一致性评价的品种共15个，6个进入国家集采。第七批集采品种头孢克肟片、头孢克肟颗粒和琥珀酸美托洛尔缓释片自22年10月开始已陆续发货；集采品种左乙拉西坦片在多个省市续标成功。
　　费用率：毛利率、费用率略微下降，持续增加研发投入。毛利率：2022年、22Q4毛利率分别为23.90%（-2.63pp）、22.74%（环比-0.24pp），主要受原材料涨价、运费上涨等影响。费用率：2022年销售费用率5.08%（+0.02pp），管理费用率4.27%（-0.81pp），财务费用率-1.00%（-0.84pp），三项费用率合计8.34%（-1.64pp），其中财务费用率同比下降0.84个百分点，主要由于人民币贬值带来汇兑收益所致。22Q4销售费用率4.68%（-0.47pp，环比22Q3，下同），管理费用率3.53%（-1.04pp），财务费用率0.66%（+3.54pp），三项费用率合计8.87%（+2.23pp）。研发投入：2022年公司研发费用5.33亿元（+19.43%），占收入比例5.05%（+0.06pp），研发投入持续增长，占比保持稳定；22Q4研发费用1.28亿元（+2.56%），占收入比例4.27%（-0.63pp）。
　　盈利预测与投资建议：根据年报，考虑公司2023年成本下降带来盈利改善，业务、产能增量持续驱动增长，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年收入124.98、149.03、179.28亿元（23-24年调整前117.95、140.50亿元），同比增长18.5%、19.2%、20.3%；归母净利润12.37、15.51、19.45亿元（23-24年调整前11.48、14.37亿元），同比增长25.0%、25.4%、25.4%。当前股价对应23-25年PE为23/18/15倍。考虑公司储备品种丰富，CDMO持续投入，制剂保持快速报批节奏，随新产能释放、新项目陆续商业化、制剂集采快速放量，业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险

研究报告全文：APICDMO制剂全面增长盈利能力改善可期普洛药业000739SZ化证券研究报告公司点评2023年03月09日学制药TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格2419指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元分析师祝嘉琦8942621054491124984014902661792751增长率yoy13491792185319242030执业证书编号S0740519040001净利润百万元9555598917123687155129194515电话021-20315150增长率yoy1700352250425422539每股收益元081084105132165Emailzhujqrqlzqcomcn每股现金流量052113081124157分析师李建净资产收益率18881795178019232054执业证书编号S0740522090004PE29832882230518381466PEG176819092072058电话021-20315125PB563517410353301Emaillijian01rqlzqcomcn备注数据截至20230309投资要点事件公司发布2022年报2022年实现营业收入10545亿元同比增长1792归母净利润989亿元同比增长352扣非净利润836亿元同比增长039APICDMO制剂全面增长盈利能力改善可期2022年公司APICDMO制剂基本状况TableProfit三项业务全面增长同比增速分别达到181913172448利润端主要受到原材料成本及运费上涨的影响22年毛利率2390同比-263pp下同单季度总股本百万股117852看22Q4营收2994亿元1772归母净利润332亿元7160扣非净流通股本百万股117808利润173亿元829展望全年我们预计随着原材料价格趋于下降疫情缓和市价元2419带来生产经营的持续恢复以及公司制剂集采新中标品种的执标等公司盈利能力有市值百万元2850848望逐步改善业务产能增量将持续驱动增长流通市值百万元2849784分业务CDMO剔除新冠发货的影响预计保持快速增长API中间体增长稳健制剂加速恢复1CDMO剔除新冠发货的影响预计保持快速增长项目数快速提升股价与行业TableQuotePic-市场走势对比转型升级成果显著22年收入1577亿元1317占比1496毛利率4102-210pp报价项目820个099进行中项目524个62其中研发普洛药业沪深300阶段项目个商业化阶段项目个包含人药项目个50029810822626154兽药项目42个其他电子材料等项目30个API合作项目数55个23其中40014个项目已进入商业化生产8个项目正在验证阶段还有33个项目处于研发阶段3002API中间体综合竞争力持续增强22年收入7737亿元1819占比7337200毛利率1669-246pp2022年公司及时调整策略保证原料价格与销售价格联动100变化尽力保障产品毛利率水平持续提升生产效率和产品竞争力3制剂加速恢0复第七批中标品种带来新增量22年收入1080亿元2448占比1024毛利率5213-529pp2022年注射用氟氯西林钠注射用头孢呋辛钠盐酸帕-100洛诺司琼注射液酒石酸美托洛尔注射液吸入用乙酰半胱氨酸溶液等5个产品获批截至目前公司已通过含视同通过一致性评价的品种共15个6个进入国家集采公司持有该股票比例第七批集采品种头孢克肟片头孢克肟颗粒和琥珀酸美托洛尔缓释片自22年10月开相关报告始已陆续发货集采品种左乙拉西坦片在多个省市续标成功1普洛药业000739SZ-深度研究报费用率毛利率费用率略微下降持续增加研发投入毛利率2022年22Q4毛利率分别为2390-263pp2274环比-024pp主要受原材料涨价运费告3年5倍后未来空间何在上涨等影响费用率2022年销售费用率508002pp管理费用率427-CDMO有待重估一体化优势值得081pp财务费用率-100-084pp三项费用率合计834-164pp其中财务费用率同比下降084个百分点主要由于人民币贬值带来汇兑收益所致22Q4销挖掘-20220520售费用率468-047pp环比22Q3下同管理费用率353-104pp财务费用率066354pp三项费用率合计887223pp研发投入2022年公司研发费用533亿元1943占收入比例505006pp研发投入持续增长占比保持稳定22Q4研发费用128亿元256占收入比例427-063pp盈利预测与投资建议根据年报考虑公司2023年成本下降带来盈利改善业务产能增量持续驱动增长我们调整盈利预测预计公司2023-2025年收入124981490317928亿元23-24年调整前1179514050亿元同比增长185192203归母净利润123715511945亿元23-24年调整前11481437亿元同比增长250254254当前股价对应23-25年PE为231815倍考虑公司储备品种丰富CDMO持续投入制剂保持快速报批节奏随新产能释放新项目陆续商业化制剂集采快速放量业绩有望保持快速增长维持买入评级风险提示事件产品研发和技术创新风险国际贸易环境变化风险环保与安全生产请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评风险汇率波动风险公开资料信息滞后或更新不及时风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评内容目录APICDMO制剂全面增长盈利能力改善可期-4-收入强劲增长看好利润端持续恢复-4-分业务CDMO剔除新冠发货的影响预计保持快速增长API中间体增长稳健制剂加速恢复-6-费用率毛利率费用率略微下降持续增加研发投入-9-风险提示-10--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评APICDMO制剂全面增长盈利能力改善可期收入强劲增长看好利润端持续恢复2022年公司实现营业收入10545亿元同比增长1792归母净利润989亿元同比增长352扣非净利润836亿元同比增长039公司收入端在疫情等影响下收入仍强劲增长增速1792创近五年新高APICDMO制剂三项业务全面增长同比增速分别达到181913172448利润端主要受到原材料成本及运费上涨的影响22年毛利率2390同比-263pp下同单季度看22Q4营收2994亿元1772归母净利润332亿元7160扣非净利润173亿元829展望全年我们预计随着原材料价格趋于下降疫情缓和带来生产经营的持续恢复以及公司制剂集采新中标品种的执标等公司盈利能力有望逐步改善业务产能增量将持续驱动增长图表1公司2022年主要财务数据变化单位百万元1200020212022同比增速70060010000500800040060003004000200100200000-100-2000-200扣非归母经营现金营业收入营业成本销售费用管理费用研发费用财务费用所得税归母净利润净利润流2021894262656935452534544844622-14301585395555833086117520221054491802423535264500653292-1057522899891783631132611同比增速179222151828-097194363951-855635203911677来源公司公告中泰证券研究所图表2普洛药业营收百万元图表3普洛药业归母净利润百万元营业收入yoy归母净利润yoy120002012006010544911898917955555010000894262161000816737879671440800072107180063764012305551765534060004772191060020837057400040062629025659104200020002000-1020162017201820192020202120222016201720182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表4普洛药业分季度财务数据单位百万元项目2019-1Q2019-2Q2019-3Q2019-4Q2020-1Q2020-2Q2020-3Q2020-4Q2021-1Q2021-2Q2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q营业收入167532187406186584179549170087229089181883206908196671231042212203254346210143288425256513299410营业收入同比1586153416765151532224-2521524156308516672293685248420881772营业收入环比-1891186-044-377-5273469-20611376-4951748-8151986-17383725-11061672营业成本114498126448127197119515120972165689130431150572137394160401158722200418154010219543197550231320毛利率3166325331833344288827672829272330143058252021202671238822992274销售费用2044420797213592093315435127331284816346155391067611366767112530137351323414027管理费用890790021079717105836986551056410806100359476113761456111654110961170010556研发费用7232908211302837385661004786057788979210755116031247214228140081226412791财务费用2107-886-625689-65410137953411-1211538-2923077813-5961-73901963营业利润13759204651766712524183693247422907232212600938880254182162818035329422560424582利润总额13576204101756411822182883214622760229212593638794252252145318189327562565124610所得税252033822487-35628154673269642604220516943522112298042673641-8598归母净利润11056170281507812179154732747420065186612171633625208731934215209284892202933190归母净利润同比6462427273432534399561353308532340342239403365-2996-15275547160净利率66090980867891011991103902110414559847607249888591108扣非归母净利润10830183301356710245143522578115457135291895431386169751599413590282422448017319扣非归母净利润同比7024932163641883253406513933205320621749821821-2830-10024421829来源公司公告中泰证券研究所图表5分季度营收单位百万元图表6分季度归母净利润单位百万元营业收入YOY归母净利润YOY35003040080299412884233633319300025350256516025435274728492500229092310420300206912122021014401966725022031818821722087200017009152006186619342002015471521150010150010005100-205000500-400-5来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所图表7公司主营业务拆分单位百万元图表8公司分业务毛利率原料药及中间体CDMO制剂原料药及中间体CDMO制剂801200070100006080005060004030400020200010002018201920202021202220182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所加速推进产能建设不断提升竞争力公司稳步推进原料药制剂一体化产业布局加速推进投资项目建设-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评1API对战略品种1201YP003青霉素类产品实施了产业链延伸新建并投产YP26607101生产线各一条青霉素生产线预计2023年投产另外还新增了KY21024KY21027两条API生产线均已投入使用公司同时对发酵产品进行结构调整计划引进0450920328等高附加值品种目前正在设计中2CDMO新建一条1906生产线已投产上海新增第二栋CDMO实验楼已于2022年2月投入使用横店CDMO研发楼主体已建成正在装修中高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线高活性API研发实验室四条高活性产品生产线已基本完成建设正在收尾中3制剂制剂七车间扩建项目已完成正在工艺验证中为满足后续通过一次性评价的注射用头孢粉针产品生产需要公司新建了一条年产1亿瓶头孢粉针剂生产线现已完成建设并于2022年12月通过GMP符合性检查图表9公司产能建设加速推进2022年报业务板块新产能建设情况对战略品种1201YP003青霉素类产品实施了产业链延伸新建并投产YP26607101生产线各一条青霉素生产线预计2023年投产API新增KY21024KY21027两条API生产线均已投入使用对发酵产品进行结构调整计划引进0450920328等高附加值品种目前正在设计中新建一条1906生产线已投产上海新增第二栋CDMO实验楼已于2022年2月投入使用横店CDMO研发楼主体已建成正在CDMO装修中高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线高活性API研发实验室四条高活性产品生产线已基本完成建设正在收尾中制剂七车间扩建项目扩建项目已完成正在工艺验证中制剂为满足后续通过一次性评价的注射用头孢粉针产品生产需要公司新建了一条年产1亿瓶头孢粉针剂生产线现已完成建设并于2022年12月通过GMP符合性检查来源公司公告中泰证券研究所分业务CDMO剔除新冠发货的影响预计保持快速增长API中间体增长稳健制剂加速恢复CDMO剔除新冠发货的影响预计保持快速增长项目数快速提升转型升级成果显著公司22年CDMO收入1577亿元1317其中国内外客户业务占比分别为1387收入占比1496毛利率4102-210pp项目数量持续快速增长报价项目820个099进行中项目524个62其中研发阶段项目298个108商业化阶段项目226个26包含人药项目154个兽药项目42个其他电子材料等项目30个API合作项目数55个23其中14个项目已进入商业化生产8个项目正在验证阶段还有33个项目处于研发阶段公司API询价项目数不断增多项目类型进一步优化研发制造能力及生产管理体系得到更多CDMO客户的认可客户粘性进一步增强-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表10公司2022年报公布的CDMO项目情况个商业化人用药研发服务项目项目1542982212正在进行的报价项目CDMO项目8206152439商业化兽药项目423其他电子材料等项目302来源公司公告中泰证券研究所图表11公司CDMO收入及增速亿元图表12公司CDMO毛利率收入yoy4418501577421613941440401210553830107223686642063441032200302018201920202021202220182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所图表13公司CDMO项目数量个图表14公司正在进行的CDMO项目数量个20202021202220202021202290081282035029880030070025020015460054052414315012088500100743742304003235025132330002002001000新报价CDMO项目正在进行的CDMO项目来源公司公告中泰证券研究所截至2022年报来源公司公告中泰证券研究所截至2022年报API中间体增长稳健综合竞争力持续增强公司22年API中间体收入7737亿元1819收入占比7337毛利率1669-246pp2022年公司在面对诸多不确定性和不利因素影响下积极应对市场变化-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评及时调整策略保证原料价格与销售价格联动变化尽力保障产品毛利率水平同时全力推进新产能项目建设加大研发投入力度推进工程技术创新持续提升生产效率和产品竞争力图表15公司API中间体收入及增速亿元图表16公司API中间体业务毛利率收入yoy3090207737802570654659311560529450453720104030152051000102018201920202021202220182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所制剂加速恢复大力开展仿制药一致性评价和新品种注册第七批中标品种带来新增量公司22年制剂收入1080亿元2448收入占比1024毛利率5213-529pp2022年公司获批5个产品其中注射用氟氯西林钠3类仿制药获批视同通过一致性评价全国首家过评注射用头孢呋辛钠与亿帆医药合作品种一致性评价获批盐酸帕洛诺司琼注射液酒石酸美托洛尔注射液吸入用乙酰半胱氨酸溶液4类仿制药获批视同通过一致性评价截至目前公司已通过一致性评价含视同通过一致性评价的品种共15个已进入国家集采的品种有6个2022年公司头孢克肟片头孢克肟颗粒和琥珀酸美托洛尔缓释片成功进入国家第七批集采自10月份开始已陆续发货集采品种左乙拉西坦片在多个省市续标成功22Q1公司成功获得Paxlovid的MPP授权在预期时间内向WHO提交了申报资料2022年12月退烧药抗病毒和抗生素等药物在医院药房和第三终端市场需求快速增加图表17公司制剂收入及增速亿元图表18公司制剂业务毛利率收入yoy8014-407511521125121080-307010867-20657608-106060554105022045030402018201920202021202220182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表19公司第七批集采中标品种情况中选价格中选数量中选金额产品名称中选规格适应症主供地区备供地区采购周期元盒万片万袋万元高血压心绞痛伴有左心室收湖南省河北省陕西省琥珀酸美托洛浙江湖北广西山475mg7片461435550943361缩功能异常的症状稳定的慢性心宁夏回族自治区吉林3年尔缓释片西黑龙江力衰竭省浙江河南湖北安适用于治疗敏感菌所致的呼吸山东河北甘肃江苏头孢克肟颗粒50mg18袋6523009683090徽湖南内蒙古新3年泌尿和胆道等部位的感染山西江西广东疆含兵团西藏适用于治疗敏感菌所致的呼吸河北贵州新疆含兵头孢克肟片100mg6片2818341739067湖南广西海南3年泌尿和胆道等部位的感染团合计1065519来源公司公告上海阳光医药采购网中泰证券研究所费用率毛利率费用率略微下降持续增加研发投入毛利率2022年毛利率2390-263pp22Q4毛利率2274环比下降024pp主要受原材料涨价运费上涨等影响费用率2022年销售费用率508002pp管理费用率427-081pp财务费用率-100-084pp三项费用率合计834-164pp其中财务费用率同比下降084个百分点主要由于人民币贬值带来汇兑收益所致22Q4销售费用率468-047pp环比22Q3下同管理费用率353-104pp财务费用率066354pp三项费用率合计887223pp研发投入2022年公司研发费用533亿元1943占收入比例505006pp研发投入持续增长占比保持稳定22Q4研发费用128亿元256占收入比例427-063pp公司现有研发人员1026名其中博士46名硕士220人图表20普洛药业历年毛利率和净利率毛利率净利率353025201510502016201720182019202020212022来源公司公告中泰证券研究所-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表21普洛药业研发费用率百万元图表22普洛药业历年三项费用率研发费用研发费用率销售费用率管理费用率600553292财务费用率期间费用率255500446225204003598935006515269653002426142011841020041005404020162017201820192020202120222016201720182019202020212022-5来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所风险提示产品研发和技术创新风险新产品和新工艺开发具有技术难度大前期投资大审批周期长的特点公司以研发创新驱动不断丰富产品种类可能面临新产品研发或技术创新失败风险国际贸易环境变化风险公司境外收入占比约40全球经济环境复杂多变国际形势的复杂性和未知性可能会给公司经营带来不利影响公司可能面临着一定的国际贸易环境变化风险环保与安全生产风险特色原料药及中间体在生产中会产生废水废气固体废物等污染性排放物国家对环保的要求日趋严格公司可能面临环保指标不达标的风险另外生产过程中需要使用易燃易爆有毒物质等公司可能面临因操作不当或设备老化导致的安全生产事故风险汇率波动风险公司出口业务占主营业务收入的比重较高主要采用美元等外币进行结算因此当汇率出现较大波动时汇兑损益对公司的经营业绩会造成一定的影响公开资料信息滞后或更新不及时风险报告中部分内容来自于公开资料可能存在公开资料信息滞后或更新不及时的情况-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表23普洛药业财务报表预测资产负债表百万元20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E流动资产77811188883010845371330655营业收入1054491124984014902661792751现金355286408373515586652703营业成本80242394346811149081327687应收账款166889195018235169281998营业税金及附加3176376544895400其他应收款2726306037844512营业费用53526631177525890534预付账款21948304553546841457管理费用45006533446360676516存货180179195809234481281121财务费用-10575-2277-9442-12313其他流动资产51082561156005068864资产减值损失-5116-5116-5116-5116非流动资产423549442450453258463312公允价值变动收益-22842500000000长期投资8541854185418541投资净收益-5977600060006000固定资产306608326848352708370799营业利润101162142491179039224872无形资产33893327923169130591营业外收入594500300000其他非流动资产74507742696031853382营业外支出550000000000资产总计1201660133128015377951793967利润总额101207142991179339224872流动负债602654591170687132802144所得税2289193042421130358短期借款56281500050005000净利润98917123687155129194515应付账款167073196440232136276439少数股东损益-000-000-000-000其他流动负债379300389729449996520705归属母公司净利润98917123687155129194515非流动负债47083444044312944088EBITDA128761141566170930213874长期借款24962249622496224962EPS元084105132165其他非流动负债22121194421816619126负债合计649737635574730261846232主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益735735734734成长能力股本117852117852117852117852营业收入179185192203资本公积43801438014380143801营业利润-96409256256留存收益409634533322645160785380归属于母公司净利润35250254254归属母公司股东权益551188694971806800947001获利能力负债和股东权益1201660133128015377951793967毛利率239245252259净利率9499104109现金流量表百万元20222023E2024E2025EROE179178192205经营活动现金流13261195864146673185160ROIC349418502621净利润98917123687155129194515偿债能力折旧摊销38174135213331315资产负债率541477475472财务费用-10575-2277-9442-12313净负债比率1264486424365投资损失5977-6000-6000-6000流动比率129150158166营运资金变动-6182-2495079585907速动比率099117123130其他经营现金流62994052-23051737营运能力投资活动现金流-59130-13078-5678-6002总资产周转率100099104108资本支出50911200001000010000应收账款周转率7777长期投资578000000000应付账款周转率540519520522其他投资现金流-7642692243223998每股指标元筹资活动现金流-19609-29699-33783-42040每股收益最新摊薄084105132165短期借款23034-51281000000每股经营现金流最新摊薄113081124157长期借款14469000000000每股净资产最新摊薄468590685804普通股增加000000000000估值比率资本公积增加000000000000PE2882230518381466其他筹资现金流-5711121582-33783-42040PB517410353301现金净增加额5827653088107212137118EVEBITDA20181512来源中泰证券研究所-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分