公司2022年实现营业收入105.45亿元，同比增加17.92%，归母净利润9.89亿元，同比增加3.52%，扣非归母净利润8.36亿元，同比增加0.39%。毛利率为23.9%，同比下降2.6pct；净利率为9.38%，同比下降1.31pct。受到疫情反复、原材料价格上涨、汇率波动等影响，上半年净利润增速略有下降，但四季度已进入恢复期，全年来看，三大业务板块均实现业绩增长，总体业绩符合预期。
　　支撑评级的要点
　　三大板块协同发展，看好未来业绩增长。原料药及中间体业务实现营收77.4亿元，同比增长18.2%，看好未来业绩稳健增长。CDMO业务实现营业收入15.8亿元，同比增长13.2%，截至2022年末，报价项目共计820个，进行中项目524个，其中研发阶段项目298个，商业化阶段项目226个，随着后续产能落地，看好未来商业化订单增量。制剂业务实现营业收入10.8亿元，同比增加24.5%，2022年共有5个品种获批，其中3个纳入集采，看好相关品种业绩放量。
　　继续保持研发高投入，打造科技型医药制造企业。公司继续推进原料药制剂一体化工作，积极进行CDMO战略转型，加大研发投入，2022年研发费用为5.33亿元，同比增加19.43%，占营收5.05%。三大业务板块均设有研发中心，研发人员从原来870人左右上升到1026人，其中博士46人，硕士生220人，致力于公司技术水平、研发核心能力的提升。
　　注重先进产能建设，落地后或带来业绩增量。公司稳步推进一体化产业布局，致力于对战略品种产业链上下游延伸、高标准合规改造、企业研发和制造能力提升。CDMO方面上海实验楼已于2022年2月建成投产，横店实验楼已建成预计即将投产，多功能生产线、高活性API研发实验室、四条高活性产品生产线已基本完成建设。制剂方面年产1亿瓶头孢粉针剂生产线已完成建设并通过GMP符合性检查，产能逐步落地后预计会带来较可观业绩增量。
　　估值
　　根据2022年报披露数据，随着上游原材料价格回落，疫情政策放开，原料药及制剂业务毛利率有望恢复；产能建设逐步落地，研发支出保持高增长，看好CDMO业务未来业绩兑现，因此我们对盈利预测进行调整。预期公司2023-2025年归母净利润分别为12.15亿元、13.86亿元、15.82亿元，EPS分别为1.03元、1.18元、1.34元，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　原材料价格波动风险，新冠疫情反复风险，汇率变动风险，国际形势变化风险

研究报告全文：医药生物证券研究报告调整盈利预测2023年3月12日000739SZ普洛药业买入三大业务收入增长看好未来业绩恢复原评级买入市场价格人民币2260公司2022年实现营业收入10545亿元同比增加1792归母净利润989亿元板块评级强于大市同比增加352扣非归母净利润836亿元同比增加039毛利率为239同比下降26pct净利率为938同比下降131pct受到疫情反复原材料价格上涨汇率波动等影响上半年净利润增速略有下降但四季度已进入恢复期全年来看三大业务板块均实现业绩增长总体业绩符合预期股价表现支撑评级的要点8三大板块协同发展看好未来业绩增长原料药及中间体业务实现营收774亿5元同比增长182看好未来业绩稳健增长CDMO业务实现营业收入158亿17元同比增长132截至2022年末报价项目共计820个进行中项目524个30其中研发阶段项目298个商业化阶段项目226个随着后续产能落地看好未43来商业化订单增量制剂业务实现营业收入108亿元同比增加2452022年共有5个品种获批其中3个纳入集采看好相关品种业绩放量55JulJanJunSepMarMarAprOctDecMayAugNov----22---23----222222-22222222222322继续保持研发高投入打造科技型医药制造企业公司继续推进原料药制剂一体普洛药业深圳成指化工作积极进行CDMO战略转型加大研发投入2022年研发费用为533亿今年1312元同比增加1943占营收505三大业务板块均设有研发中心研发人员至今个月个月个月从原来870人左右上升到1026人其中博士46人硕士生220人致力于公司绝对391252297技术水平研发核心能力的提升相对深圳成指093257222注重先进产能建设落地后或带来业绩增量公司稳步推进一体化产业布局致力于对战略品种产业链上下游延伸高标准合规改造企业研发和制造能力提升发行股数百万117852CDMO方面上海实验楼已于2022年2月建成投产横店实验楼已建成预计即将流通股百万117808投产多功能生产线高活性API研发实验室四条高活性产品生产线已基本完总市值人民币百万2663463成建设制剂方面年产1亿瓶头孢粉针剂生产线已完成建设并通过GMP符合性检查产能逐步落地后预计会带来较可观业绩增量3个月日均交易额人民币百万22161主要股东估值横店集团控股有限公司2808根据2022年报披露数据随着上游原材料价格回落疫情政策放开原料药及制资料来源公司公告Wind中银证券剂业务毛利率有望恢复产能建设逐步落地研发支出保持高增长看好CDMO以2023年3月10日收市价为标准业务未来业绩兑现因此我们对盈利预测进行调整预期公司2023-2025年归母净利润分别为亿元亿元亿元分别为元元121513861582EPS103118相关研究报告134元维持买入评级普洛药业20221025评级面临的主要风险普洛药业20220728原材料价格波动风险新冠疫情反复风险汇率变动风险国际形势变化风险普洛药业20200311TableFinchinaSimple中银国际证券股份有限公司投资摘要具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202120222023E2024E2025E医药生物化学制药主营收入人民币百万894310545121011392516051增长率135179148151153证券分析师邓周宇EBITDA人民币百万130212881673190823718675582560525归母净利润人民币百万956989121513861582zhouyudengbocichinacom增长率17035228141141证券投资咨询业务证书编号S1300517050001最新股本摊薄每股收益人民币081084103118134原先预测每股收益人民币081082106138调整幅度02428159市盈率倍279269219192168市净率倍5348403430EVEBITDA倍302178150111101每股股息人民币0300000303股息率0800001414资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入894310545121011392516051净利润956989121513861582营业收入894310545121011392516051折旧摊销363395436487695营业成本6569802489381028611796营运资金变动317943171722351939营业税金及附加3332474956其他102310002413155销售费用453535617717835经营活动现金流6121326903978284管理费用454450617710819资本支出7025092934852188研发费用446533629724851投资变动1181016310483财务费用14106527780其他687234242其他收益9994949494投资活动现金流515591963572103资产减值损失2651000银行借款107375141814311800信用减值损失2226141820股权融资3636650365382资产处置收益01432其他5194567581公允价值变动收益24232012筹资活动现金流204196147417201499投资收益906031200净现金流10853912871900320汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润11191012141716151839营业外收入46455财务指标营业外支出95885年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额11141012141216121839成长能力所得税15923198226258营业收入增长率135179148151153净利润956989121513861582营业利润增长率15496401140139少数股东损益00000归属于母公司净利润增长率17035228141141归母净利润956989121513861582息税前利润增长率14149386148179EBITDA13021288167319082371息税折旧前利润增长率10211299140243EPS最新股本摊薄元081084103118134EPS最新股本摊薄增长率17035228141141资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率10585102102104资产负债表人民币百万营业利润率12596117116115年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率265239261261265流动资产5782778186891173511541归母净利润率1079410010099货币资金26103553484067406420ROE189179181179177应收账款14471669174422502374ROIC268290208525227应收票据2526260125145偿债能力存货12501802148223012085资产负债率0405050505预付账款258219321322395净负债权益比0405040804合同资产00000流动比率1513181616其他流动资产1932762413121营运能力非流动资产33814235401440295497总资产周转率1110101010长期投资8191796355应收账款周转率7168717069固定资产19313066300330524564应付账款周转率7071697171无形资产369339328317306费用率其他长期资产999739605597572销售费用率5151515252资产合计916312017127031576317038管理费用率5143515151流动负债37796027491475407016研发费用率5051525253短期借款33256313915501750财务费用率0210040505应付账款13011671181221232369每股指标元其他流动负债21463793171048672896每股收益最新摊薄0808101213非流动负债32447110564691067每股经营现金流最新摊薄0511013402长期借款105250839250850每股净资产最新摊薄4347576676其他长期负债219221217219218每股股息0300000303负债合计41036497596980088083估值比率股本11791179117911791179PE最新摊薄279269219192168少数股东权益07777PB最新摊薄5348403430归属母公司股东权益50605512672777488948EVEBITDA302178150111101负债和股东权益合计916312017127031576317038价格现金流倍435201294567938资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年3月12日普洛药业2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月12日普洛药业3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收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