统计局公布2023年1-2月房地产市场运行情况。房地产销售面积、销售金额、投资额、新开工面积分别为15133万平米/15449亿元/13669亿元/13567万平米，同比增速分别为-3.6%/-0.1%/-5.7%/-9.4%，前值-31.5%/-27.7%/-12.2%/-44.3%。
　　销售恢复超预期，1-2月销售降幅明显收窄。1-2月全国实现商品房销售面积15,133万方，同比下滑3.6%，前值-31.5%；实现销售金额15,449亿，同比下滑0.1%，前值-27.7%。1-2月商品房成交均价为10209元/平方米，同比增长3.7%，较22年12月环比增长1.6%。春节以来部分重点城市销售出现回暖迹象，我们分析销售改善的原因主要在于年前因疫情积压的部分置业需求释放，开发商集体回收部分折扣助推购房情绪上涨，以及因城施策效果进一步显现。2023年1-2月全国东部/中部/西部/东北部销售面积同比增速分别为-2.2%/-5.5%/-4.3%/2.4%，前值-24.7%/-35.7%/-33.3%/-53.4%。
　　新开工同比数据好转，房地产投资修复。2023年1-2月新开工同比降幅收窄，考虑到前值较低及节假日影响，不能充分说明房企新开工意愿有明显好转。我们认为企业新开工面临多方面的阻力，土地缩量趋势未改、地方城投此前拿地项目入市节奏缓慢；去化率和成交价无明显改善时房企选择控量保价，补库存动力不足；保交楼政策推动下，竣工对新开工存在挤出效应。1-2月房地产投资有所改善，保交付政策和资金推动下建安成本有一定支撑，但房企投资拿地和新开工仍需销售进一步复苏推动，制约开发投资修复速度。
　　销售回款改善，到位资金仍有缺口。2023年1-2月房地产企业到位资金21,331亿，同比增速-15.2%，前值（2022年12月）为-28.7%。分项来看，销售回款对房企资金面的拖累减弱，但到位资金恢复速度落后于销售。去年11月以来监管针对优质头部房企的融资支持政策密集释出，尽管在市场化、法治化的框架下对房企的新增头寸支持有限，但通过债务展期、置换等方式，实际上缓解了房企部分流动性压力。
　　 TOP10集中度阶段性回升，百强房企销售弱于行业平均。2023年1-2月TOP10、TOP10-20、TOP20-50、TOP50-100房企销售金额的同比增速分别为-0.1%、8.2%、-29.8%和-30.3%，销售结构性分化加剧。2023年1-2月TOP10销售集中度为25.8%。
　　投资建议与投资标的
　　2023年1-2月房地产销售、投资、到位资金等指标均有修复。销售恢复超预期，降幅较2022年明显收窄，我们认为主要原因是春节以来因疫情积压的部分置业需求释放，房企集体收回部分折扣助推购房情绪上涨，叠加此前政策效果进一步显现，促使重点城市新房销售有所转暖。市场提振下销售回款改善，但从数据上看其恢复落后于销售，房企到位资金仍有缺口。新开工和房企投资拿地的恢复有赖于销售市场回暖程度，此前土地成交缩量、地方城投拿地项目入市缓慢也会制约新开工修复速度。政策方面，政府工作报告再次强调防范化解优质头部房企风险，同时首次提到“防止无序扩张”，说明供给端针对优质房企的融资支持有望延续，但不会采用加剧房企三高模式的方式。需求端中低能级城市政策持续宽松，但进一步放松的空间有限，银保监会近日宣布开展为期六个月的不法贷款中介专项治理行动，将关注房贷转经营贷等，结合住建部负责人多次强调不让投机炒房重新入市、原则上不支持三套以上购房的要求，我们认为需求端政策仍将在“房住不炒”底线之上精准释放合理需求，而不会不计代价“大水漫灌”。关注销售复苏的持续性，看好能够穿越本轮周期的企业，看好央国企和稳健经营的高评级民企在当前竞争格局中的相对优势，同时看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业。
　　风险提示：地产逆周期政策不及预期。销售大幅下滑。房企信用风险进一步扩大。
　　

研究报告全文：行业研究动态跟踪房地产行业看好维持销售恢复超预期到位资金仍有缺口国家地区中国行业房地产行业报告发布日期2023年03月16日2023年1-2月统计局数据点评核心观点统计局公布2023年1-2月房地产市场运行情况房地产销售面积销售金额投资额新开工面积分别为15133万平米15449亿元13669亿元13567万平米同比增速分别为-36-01-57-94前值-315-277-122-443销售恢复超预期1-2月销售降幅明显收窄1-2月全国实现商品房销售面积15133万方同比下滑36前值-315实现销售金额15449亿同比下滑01前值-2771-2月商品房成交均价为10209元平方米同比增长37较22年12月环比增长16春节以来部分重点城市销售出现回暖迹象我们分析销售改善的赵旭翔zhaoxuxiangorientseccomcn原因主要在于年前因疫情积压的部分置业需求释放开发商集体回收部分折扣助推执业证书编号S0860521070001购房情绪上涨以及因城施策效果进一步显现2023年1-2月全国东部中部西部东北部销售面积同比增速分别为-22-55-4324前值-247-357-333-534张续远zhangxuyuanorientseccomcn新开工同比数据好转房地产投资修复2023年1-2月新开工同比降幅收窄考虑到前值较低及节假日影响不能充分说明房企新开工意愿有明显好转我们认为企业新开工面临多方面的阻力土地缩量趋势未改地方城投此前拿地项目入市节奏缓慢去化率和成交价无明显改善时房企选择控量保价补库存动力不足保交楼控量保价下市场将延续弱复苏态势2023-03-13政策推动下竣工对新开工存在挤出效应1-2月房地产投资有所改善保交付政策2023年第10周地产周报政府工作报告重申防范化解风险百强销2023-03-06和资金推动下建安成本有一定支撑但房企投资拿地和新开工仍需销售进一步复苏售结构性修复2023年第9周地产周推动制约开发投资修复速度报销售回款改善到位资金仍有缺口2023年1-2月房地产企业到位资金21331亿关注销售复苏的持续性2023年第82023-02-28周地产周报同比增速-152前值2022年12月为-287分项来看销售回款对房企资金面的拖累减弱但到位资金恢复速度落后于销售去年11月以来监管针对优质头部房企的融资支持政策密集释出尽管在市场化法治化的框架下对房企的新增头寸支持有限但通过债务展期置换等方式实际上缓解了房企部分流动性压力TOP10集中度阶段性回升百强房企销售弱于行业平均2023年1-2月TOP10TOP10-20TOP20-50TOP50-100房企销售金额的同比增速分别为-0182-298和-303销售结构性分化加剧2023年1-2月TOP10销售集中度为258投资建议与投资标的2023年1-2月房地产销售投资到位资金等指标均有修复销售恢复超预期降幅较2022年明显收窄我们认为主要原因是春节以来因疫情积压的部分置业需求释放房企集体收回部分折扣助推购房情绪上涨叠加此前政策效果进一步显现促使重点城市新房销售有所转暖市场提振下销售回款改善但从数据上看其恢复落后于销售房企到位资金仍有缺口新开工和房企投资拿地的恢复有赖于销售市场回暖程度此前土地成交缩量地方城投拿地项目入市缓慢也会制约新开工修复速度政策方面政府工作报告再次强调防范化解优质头部房企风险同时首次提到防止无序扩张说明供给端针对优质房企的融资支持有望延续但不会采用加剧房企三高模式的方式需求端中低能级城市政策持续宽松但进一步放松的空间有限银保监会近日宣布开展为期六个月的不法贷款中介专项治理行动将关注房贷转经营贷等结合住建部负责人多次强调不让投机炒房重新入市原则上不支持三套以上购房的要求我们认为需求端政策仍将在房住不炒底线之上精准释放合理需求而不会不计代价大水漫灌关注销售复苏的持续性看好能够穿越本轮周期的企业看好央国企和稳健经营的高评级民企在当前竞争格局中的相对优势同时看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业风险提示地产逆周期政策不及预期销售大幅下滑房企信用风险进一步扩大有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明房地产行业动态跟踪销售恢复超预期到位资金仍有缺口目录销售恢复超预期1-2月销售降幅明显收窄4新开工同比数据好转房地产投资修复5销售回款改善到位资金仍有缺口6TOP10集中度阶段性回升百强销售弱于行业平均7投资建议7风险提示8有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2房地产行业动态跟踪销售恢复超预期到位资金仍有缺口图表目录图12023年1-2月房地产销售面积同比增速-364图2各区域销售面积降幅均明显收窄4图3商品房待售面积维持增长去化周期进一步拉长4图4销售均价有所回升4图52023年1-2月新开工面积同比下滑945图62023年1-2月竣工面积同比增速为805图72023年1-2月房屋施工面积同比减少-445图82023年1-2月房地产投资同比增速为-575图92023年1-2月房地产企业到位资金同比下降1526图102023年1-2月国内贷款同比增速-1506图112023年1-2月定金及预收款同比增速为-1146图122023年1-2月个人按揭同比增速-1536图132023年1-2月TOP10公司销售集中度2587图142023年1-2月百强房企销售弱于行业平均7有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3房地产行业动态跟踪销售恢复超预期到位资金仍有缺口销售恢复超预期1-2月销售降幅明显收窄2023年1-2月全国商品房销售面积同比下滑36销售额同比下滑01销售降幅明显收窄1-2月全国实现商品房销售面积15133万方同比下滑36前值-315实现销售金额15449亿同比下滑01前值-277春节以来部分重点城市销售出现回暖迹象销售数据恢复超过此前市场预期我们分析销售改善的原因主要在于年前因疫情积压的部分置业需求释放开发商集体回收部分折扣助推购房情绪上涨以及因城施策效果进一步显现克而瑞数据显示销售结构性分化加速一些房企通过债务置换和展期等方式缓解了部分现金流压力后继续牺牲利润推盘的动力不足因而货值充足推盘坚决的头部央国企和高评级民企销售表现更好具体到二手房成交好于新房主要由于二手房此前折价幅度更大且无交付风险城市间销售分化推动成交均价回升1-2月商品房成交均价为10209元平方米同比增长37较22年12月环比增长163月市场基本维持2月热度但部分城市反馈新房销售情况有边际减弱的趋势我们认为销售复苏的持续性仍需观察去年拿地力度较大的强信用房企将扩大相对优势2023年1-2月全国东部中部西部东北部销售面积同比增速分别为-22-55-4324前值-247-357-333-534各区域销售面积降幅均明显收窄除东北区域外东部中部西部销售金额同比增速均高于销售面积同比增速图12023年1-2月房地产销售面积同比增速-36图2各区域销售面积降幅均明显收窄140单月销售面积同比增速累计销售面积同比增速120150东部中部西部东北100801006050402000-202019120201202112022120231-5020191201942019720201202042020720211202142021720221202242022720231201910202110202210-40202010-60-100数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所图3商品房待售面积维持增长去化周期进一步拉长图4销售均价有所回升商品房待售面积万方去化周期右轴单月销售价格元平单月同比800007007500060011500200700005001100015065000400600001050010030055000100005050000200950000100450009000-50400000008500-1008000-1502019420207201572016520173201782018120186201992020220215202232022820231201522019120201202112022120231201512201811202012202110201610数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4房地产行业动态跟踪销售恢复超预期到位资金仍有缺口新开工同比数据好转房地产投资修复2023年1-2月房地产新开工面积为13567万方同比下降942023年1-2月新开工同比降幅收窄新开工面积销售面积的比值为090考虑到前值较低及节假日影响不能充分说明房企新开工意愿有明显好转我们认为企业新开工面临多方面的阻力土地缩量趋势未改地方城投此前拿地项目入市节奏缓慢去化率和成交价无明显改善时房企选择控量保价补库存动力不足保交楼政策推动下竣工对新开工存在挤出效应从历史数据来看销售往往是新开工的领先指标当前销售有转暖迹象对新开工有一定积极作用仍需继续观察销售复苏的持续性和土地市场的恢复情况2023年1-2月房地产投资同比下滑572023年1-2月全国房地产开发投资额为13669亿元同比下滑57前值22年12月为-122房地产投资有所改善从历史数据来看1-2月房地产投资受假期疫情等因素影响绝对值小且波动较大保交付政策和资金推动下建安成本有一定支撑但新开工改善有限房企投资拿地仍偏谨慎等情况制约开发投资修复速度图52023年1-2月新开工面积同比下滑94图62023年1-2月竣工面积同比增速为80新开工面积单月同比增速新开工面积累计同比增速单月竣工面积同比增速累计竣工面积同比增速80806060404020200020191202012021120221202312019120201202112022120231-20-20-40-40-60-60数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所图72023年1-2月房屋施工面积同比减少-44图82023年1-2月房地产投资同比增速为-57累计施工面积累计同比右轴房地产投资单月同比增速房地产投资累计同比增速5012000001504010000001003080000050206000000040000010200000-50020191202012021120221202310-100-10-20-30202222019220196202022020620212202162022620232202010202110202210201910数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5房地产行业动态跟踪销售恢复超预期到位资金仍有缺口销售回款改善到位资金仍有缺口房企到位资金降幅进一步收窄销售回款好转明显从资金面来看2023年1-2月房地产企业到位资金21331亿同比增速-152前值2022年12月为-287分项来看国内贷款融资1745亿同比增速-150前值-55自筹资金3171亿同比下降-182前值-348定金及预收款7112亿元同比增速-114前值-310个人按揭贷款1748亿同比增速-153前值-294得益于行业销售有所转暖销售回款对房企资金面的拖累减弱但到位资金恢复速度落后于销售我们在年度策略报告降幅收窄缓慢修复指出决定房企信用恢复的关键仍在于企业自身的资产价格和销售去化速度房企融资环境的实质性改善仍依赖于销售后续复苏程度去年11月以来监管针对优质头部房企的融资支持政策密集释出尽管在市场化法治化的框架下对房企的新增头寸支持有限但通过债务展期置换等方式实际上缓解了部分房企的流动性压力两会政府工作报告重申防范化解优质头部房企风险同时又提到防止无序扩张结合住建部部长此前发言中强调抓两头带中间精准拆弹等表述我们认为供给端的纾困思路是遏制违约风险蔓延满足合理融资需求引导预期提升不会采用加剧房企三高模式的方式图92023年1-2月房地产企业到位资金同比下降152图102023年1-2月国内贷款同比增速-150房地产到位资金亿同比增速国内贷款亿同比增速25000600350030050020000400300020030025001001500020020000010010000001500-100-1001000-2005000-200500-300-3000-4000-4002020120204202072021120214202172022120224202272023120201202042020720211202142021720221202242022720231202010202110202210202110202210202010数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所图112023年1-2月定金及预收款同比增速为-114图122023年1-2月个人按揭同比增速-153定金及预收款亿同比增速个人按揭亿同比增速100001200800030009000100070002500800080070006006000200060004005000150050002004000100040000030005003000-2002000002000-4001000-6001000-5000-8000-10002021420201202042020720211202172022120224202272023120201202042020720211202142021720221202242022720231202010202110202210202110202210202010数据来源国家统计局东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6房地产行业动态跟踪销售恢复超预期到位资金仍有缺口TOP10集中度阶段性回升百强销售弱于行业平均行业集中度阶段性回升百强房企销售弱于行业平均根据克而瑞数据2023年1-2月TOP10TOP10-20TOP20-50TOP50-100房企销售金额的同比增速分别为-0182-298和-303销售结构性分化加剧2023年1-2月TOP10销售集中度为258较2022全年有所回升百强房企1-2月累计销售金额同比下滑125高于全国平均除去统计口径差异外可能是去年下半年以来市场下行部分地方中小企业承接了出险房企的市场份额这部分企业可能不在第三方机构统计范畴之内结合拿地市场情况我们认为本轮周期中具备融资优势拿地优势和交付信用优势的头部央企和大型国企率先复苏并在土拍中阶段性占优未来有望获得盈利空间和市占率提升此外本地国企和城投平台在土拍成交上承接了此前激进民企的份额拿地成本具备一定优势未来有机会获得市场份额的提升我们预计行业集中度整体维持下降趋势图132023年1-2月TOP10公司销售集中度258图142023年1-2月百强房企销售弱于行业平均TOP10公司销售集中度40销售金额同比增速30258TOP1010-2020-5050-100全国202082101000-10-01-01月年年年年年年年年年年年年年年2--20120112009201020122013201420152016201720182019202020212022年-30-40-298-3032023数据来源克而瑞东方证券研究所数据来源国家统计局克而瑞东方证券研究所投资建议2023年1-2月房地产销售投资到位资金等指标均有修复销售恢复超预期降幅较2022年明显收窄我们认为主要原因是春节以来因疫情积压的部分购房需求释放叠加此前政策效果进一步显现以及疫情气候等因素带来的异地置业需求促使重点城市新房销售有所转暖市场提振下销售回款改善但从数据上看其恢复落后于销售房企到位资金仍有缺口新开工和房企投资拿地的恢复有赖于销售市场回暖程度此前土地成交缩量地方城投拿地项目入市缓慢也会制约新开工修复速度政策方面政府工作报告再次强调防范化解优质头部房企风险同时首次提到防止无序扩张说明供给端针对优质房企的融资支持有望延续但不会采用加剧房企三高模式的方式需求端中低能级城市政策持续宽松但进一步放松的空间有限银保监会近日宣布开展为期六个月的不法贷款中介专项治理行动将关注房贷转经营贷等结合住建部负责人多次强调不让投机炒房重新入市原则上不支持三套以上购房的要求我们认为需求端政策仍将在房住不炒底线之上精准释放合理需求而不会不计代价大水漫灌关注销售复苏的持续性看好能够穿越本轮周期的企业看好央国企和稳健经营的高评级民企在当前竞争格局中的相对优势同时看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7房地产行业动态跟踪销售恢复超预期到位资金仍有缺口风险提示1地产逆周期政策不及预期当前市场对政策放松的预期较强如果中央或地方政策超预期收缩将影响市场情绪2销售大幅下滑由于楼市进入需求收缩期叠加疫情形势的不确定性影响销售增长可能不达预期从而影响开发商的周转能力和盈利能力3房企信用风险进一步扩大如政策和销售等不及预期个别房企因刚性债务无法兑付发生信用违约从而拖累整个板块表现依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有该股票达到相关上市公司已发行有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明股份1以上8的应当在证房地产行业动态跟踪销售恢复超预期到位资金仍有缺口分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素