投资：1-2月房地产开发投资额累计同比-5.7%。1-2月全国房地产开发投资额为13669亿元，同比减少5.7%，较前值提高4.2pct。1-2月开发投资环比+51.3%。受制于土地投资复苏较慢，施工面积体量趋势性萎缩（2-3年），投资会持续承压负增长，商办类压力相对较大。预计2023年房地产开发投资额乐观和悲观预期下分别为12.4万亿元和12.1万亿元，较2022年分别同比-6.3%和-8.6%。
　　新开工：1-2月新开工面积累计同比降幅收窄至-9.4%，其中住宅新开工面积同比-8.7%。1-2月份，全国累计新开工面积为13567万方，同比减少9.4%，较前值提高30.0pct；1-2月环比增长51.5%。分业态看，1-2月份住宅、办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为9891、373和879万方，同比分别为-8.7%、9.3%和-17.8%。2023年全年的新开工受2022年拿地大幅下滑叠加2023年拿地尚未修复的影响，我们预计全年同比保持负增长，跌幅10%-15%。
　　竣工：1-2月竣工面积累计同比转正至+8%，其中住宅竣工面积转正至+9.7%。1-2月份，全国累计竣工面积为13178万方，同比增长8.0%，较前值提高23.0pct。分业态看，1-2月份住宅、办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为9782、322和976万方，同比分别为9.7%、-19.2%和-1.9%。根据我们近期调研情况看，保交楼推进速度较慢。但在中央推动《改善优质房企资产负债表计划行动方案》的背景下，我们认为2023年保交楼资金、保交楼动作有望进一步加码，我们对政策期待值较高，故我们对全年的竣工预期维持在8%-12%的增速。
　　销售：1-2月商品房销售金额累计同比降幅收窄至-0.1%，销售面积累计同比-3.6%。1-2月份，全国商品房销售金额为15449亿元，同比减少0.1%，较前值提高26.7pct；当月环比增长5.4%。1-2月份，全国商品房销售面积为15133万方，同比减少3.6%，较前值提高20.7pct；当月环比增长3.7%。销售数据呈现复苏态势，且有一季度同比转正的趋势。我们认为主要是（1）2022年基数较低，且统计局口径纳入了保障房成交数据；（2）2022年积压的需求在1月春节后得到一定的释放；（3）近期较为宽松的政策环境促进购房者信心的修复。从我们实际踩盘调研情况来看，2月总量弱复苏，结构性城市复苏更强，3月以来部分城市的现场成交已经开始回落（如重庆、无锡等），部分城市热度仍存（如成都、武汉等），三四线复苏力度较弱。整体看销售持续性的回暖仍需政策继续呵护，我们继续看多需求端政策的放松，包括核心城市限购限贷的优化。
　　资金：1-2月房企到位资金累计同比-15.2%，国内贷款、定金及预收款、个人按揭贷款累计同比降幅有所收窄。1-2月份，房企到位资金累计值为21331亿元，同比减少15.2%，较前值提高10.8pct。房企各项资金来源中，国内贷款、利用外资、自筹资金、定金及预收款、个人按揭贷款累计值分别为3489、5、6342、7112和3495亿元，同比分别为-15.0%、-34.5%、-18.2%、-11.4%和-15.2%。1-2月销售有所回暖，带动定金及预收款和个人按揭贷款降幅收窄；另外近期“三支箭”逐步落地，带动国内贷款降幅收窄。整体看目前房企融资端已较为宽松，需要继续关注政策落实以及2023年销售情况。
　　投资建议：我们继续坚定地看多政策，我们仍然认为政策需要持续加码呵护才能使得销售整体的复苏态势更明朗，拿地信心显著恢复，进而减少地方债务风险和金融系统的风险。择股的主要逻辑方向将侧重于需求侧政策利好的基本面股票，主要包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A股：滨江集团、华发股份、建发股份、招商蛇口、保利发展、万科A、金地集团；H股：绿城中国、越秀地产、华润置地、中国海外发展；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏的标的：物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。
　　风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业月报2023年03月16日房地产开发1-2月统计局数据点评销售额回暖同比-01开发投资额同比收窄至-57投资1-2月房地产开发投资额累计同比-571-2月全国房地产开发投增持维持资额为13669亿元同比减少57较前值提高42pct1-2月开发投资环比513受制于土地投资复苏较慢施工面积体量趋势性萎缩2-3年投资会持续承压负增长商办类压力相对较大预计2023年房地产开发投资行业走势额乐观和悲观预期下分别为124万亿元和121万亿元较2022年分别同比-63和-86新开工1-2月新开工面积累计同比降幅收窄至-94其中住宅新开工面房地产开发沪深300积同比-871-2月份全国累计新开工面积为13567万方同比减少9448较前值提高300pct1-2月环比增长515分业态看1-2月份住宅办32公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为9891373和879万方同比分别为-8793和-1782023年全年的新开工受2022年拿地大幅下滑16叠加2023年拿地尚未修复的影响我们预计全年同比保持负增长跌幅10-015-16竣工月竣工面积累计同比转正至其中住宅竣工面积转正至1-282022-032022-072022-112023-03971-2月份全国累计竣工面积为13178万方同比增长80较前值提高230pct分业态看1-2月份住宅办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为9782322和976万方同比分别为97-192和-19根据我们近期调研情况看保交楼推进速度较慢但在中央推动改善优质房作者企资产负债表计划行动方案的背景下我们认为2023年保交楼资金保交楼动作有望进一步加码我们对政策期待值较高故我们对全年的竣工预期分析师金晶维持在8-12的增速执业证书编号S0680522030001销售1-2月商品房销售金额累计同比降幅收窄至-01销售面积累计同邮箱jinjing3gszqcom比-361-2月份全国商品房销售金额为15449亿元同比减少01研究助理肖依依较前值提高267pct当月环比增长541-2月份全国商品房销售面积为执业证书编号S068012107001015133万方同比减少36较前值提高207pct当月环比增长37销邮箱售数据呈现复苏态势且有一季度同比转正的趋势我们认为主要是12022xiaoyiyi3664gszqcom年基数较低且统计局口径纳入了保障房成交数据22022年积压的需求相关研究在1月春节后得到一定的释放3近期较为宽松的政策环境促进购房者信心的修复从我们实际踩盘调研情况来看2月总量弱复苏结构性城市复苏1房地产开发2023W10新房销售环比-144有所更强3月以来部分城市的现场成交已经开始回落如重庆无锡等部分回落持续性回暖仍需政策呵护2023-03-12城市热度仍存如成都武汉等三四线复苏力度较弱整体看销售持续性房地产开发新房销售同比继续回的回暖仍需政策继续呵护我们继续看多需求端政策的放松包括核心城市22023W922限购限贷的优化暖政府工作报告提防范化解优质头部房企风险资金1-2月房企到位资金累计同比-152国内贷款定金及预收款个2023-03-05人按揭贷款累计同比降幅有所收窄1-2月份房企到位资金累计值为213313房地产开发百强房企月度销售报告总量弱复苏亿元同比减少152较前值提高108pct房企各项资金来源中国内贷款利用外资自筹资金定金及预收款个人按揭贷款累计值分别为房企分化加剧头部表现更佳2023-03-013489和亿元同比分别为5634271123495-150-345-182-114和-1521-2月销售有所回暖带动定金及预收款和个人按揭贷款降幅收窄另外近期三支箭逐步落地带动国内贷款降幅收窄整体看目前房企融资端已较为宽松需要继续关注政策落实以及2023年销售情况投资建议我们继续坚定地看多政策我们仍然认为政策需要持续加码呵护才能使得销售整体的复苏态势更明朗拿地信心显著恢复进而减少地方债务风险和金融系统的风险择股的主要逻辑方向将侧重于需求侧政策利好的基本面股票主要包含以下几个方向1受益于需求侧复苏竞争格局改善的A股滨江集团华发股份建发股份招商蛇口保利发展万科A金地集团H股绿城中国越秀地产华润置地中国海外发展2受益于一线城市量价修复的区域型概念公司3受益于竣工链复苏的标的物业A股关注招商积余H股关注华润万象生活中海物业保利物业绿城服务万物云风险提示政策出台速度和执行力度不及预期基本面继续下行引发连锁反应请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日内容目录一1-2月房地产开发投资额累计同比-573二1-2月销售小幅复苏同比降幅收窄至-016三1-2月房企到位资金累计同比-1529四投资建议11风险提示11图表目录图表1房地产开发投资额累计值及同比3图表2房地产开发投资额单月值及同比3图表3住宅开发投资额累计值及同比3图表4住宅开发投资额单月值及同比3图表5累计开发投资额同比增速分业态4图表6单月开发投资额同比增速分业态4图表7累计投资同比增速分区域4图表8单月投资同比增速分区域4图表9累计新开工面积及同比5图表10单月新开工面积及同比5图表11累计竣工面积及同比5图表12单月竣工面积及同比5图表13各类房屋累计新开工面积同比6图表14各类房屋累计竣工面积同比6图表15累计施工面积及同比6图表16各类房屋累计施工面积同比6图表17商品房销售金额累计值及同比7图表18商品房销售金额单月值及同比7图表19商品房销售面积累计值及同比7图表20商品房销售面积单月值及同比7图表21累计销售金额同比分业态8图表22累计销售面积同比分业态8图表23累计销售金额同比分区域8图表24单月销售金额同比分区域8图表25商品房销售累计均价及同比9图表26商品房待售面积及同比9图表27房企到位资金累计值及同比9图表28房企到位资金单月值及同比9图表29各项资金来源占比10图表30各项资金来源累计同比10图表31国内贷款累计值及同比10图表32利用外资累计值及同比10图表33自筹资金累计值及同比10图表34定金及预收款累计值及同比10图表35个人按揭贷款累计值及同比11图表36其他到位资金累计值及同比11P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日一1-2月房地产开发投资额累计同比-571-2月房地产开发投资额累计同比-57预计投资将继续承压1-2月全国房地产开发投资额为13669亿元同比减少57较前值提高42pct1-2月开发投资环比513受制于土地投资复苏较慢施工面积体量趋势性萎缩2-3年投资会持续承压负增长商办类压力相对较大预计2023年房地产开发投资额乐观和悲观预期下分别为124万亿元和121万亿元较2022年分别同比-63和-86具体测算过程详见我们2022年12月22日发布的报告政策自上而下加速需求探底回升在望2023年度策略图表1房地产开发投资额累计值及同比图表2房地产开发投资额单月值及同比房地产开发投资额累计值亿元左轴房地产开发投资额单月值亿元左轴同比右轴同比右轴1600005020000环比右轴6014000040180005016000401200005133014000301000002012000208000010000101060000-57800006000-104000004000-2020000-102000-57-300-200-40202203202112202102202104202106202108202110202112202205202207202209202211202302202102202104202106202108202110202203202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3住宅开发投资额累计值及同比图表4住宅开发投资额单月值及同比住宅开发投资额累计值亿元左轴住宅开发投资额单月值亿元左轴同比右轴同比右轴1200005016000环比右轴6040140005010000040120005493030800001000020206000080001010040000-4660000-104000-4620000-20-102000-300-200-40202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202211202302202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所1-2月住宅投资累计同比降幅缩窄至-46分业态看1-2月份住宅办公楼和商业营业用房累计开发投资额分别为10273614和1031亿元同比分别为-46-77和-170较前值变动49pct38pct和-25pctP3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表5累计开发投资额同比增速分业态图表6单月开发投资额同比增速分业态住宅办公楼商业营业用房住宅办公楼商业营业用房50504040303020-4620100-7710-46-100-20-77-170-10-30-20-4020222022202120212021202120212022202220222022202220232021202120212021202120212022202220222022202220232021-170--------------------------0210020406081012040608101202020406081012020406081202资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所1-2月所有地区投资累计同比降幅均收窄东部地区同比-35领先其余地区1-2月份东部中部西部和东北地区累计开发投资额分别为835826242536和151亿元同比分别为-35-59-117和-128较前值变动32pct12pct59pct和127pct图表7累计投资同比增速分区域图表8单月投资同比增速分区域东部地区中部地区东部地区中部地区60西部地区东北地区60西部地区东北地区40402020-35-350-59-590-117-20-117-128-20-40-128-40-6020222022202120212021202120212021202220222022202220222023202120212021202120212021202220222022202220222023--------------------------0202020406081012040608101202020406081012040608101202资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所1-2月新开工面积累计同比降幅收窄至-94其中住宅新开工面积同比-871-2月份全国累计新开工面积为13567万方同比减少94较前值提高300pct1-2月环比增长515分业态看1-2月份住宅办公楼和商业营业用房累计新开工面积分别为9891373和879万方同比分别为-8793和-178较前值变动311pct484pct和241pct2023年全年的新开工受2022年拿地大幅下滑叠加2023年拿地尚未修复的影响我们预计全年同比保持负增长跌幅10-15P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表9累计新开工面积及同比图表10单月新开工面积及同比房屋新开工面积累计值万方左轴房屋新开工面积单月值万方左轴同比右轴同比右轴2500008030000环比右轴805156060200000250004040200001500002020150001000000010000-20-20-9450000-94-405000-400-600-60202112202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202211202302202102202104202106202108202110202203202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所1-2月竣工面积累计同比转正至8其中住宅竣工面积转正至971-2月份全国累计竣工面积为13178万方同比增长80较前值提高230pct分业态看1-2月份住宅办公楼和商业营业用房累计竣工面积分别为9782322和976万方同比分别为97-192和-19较前值变动241pct34pct和201pct根据我们近期调研情况看保交楼推进速度较慢但在中央推动改善优质房企资产负债表计划行动方案的背景下我们认为2023年保交楼资金保交楼动作有望进一步加码我们对政策期待值较高故我们对全年的竣工预期维持在8-12的增速图表11累计竣工面积及同比图表12单月竣工面积及同比房屋竣工面积累计值万方左轴房屋竣工面积单月值万方左轴同比右轴同比右轴1200005035000环比右轴25010000040300002003025000150800002020000100600001080801500050400000-10100000-56820000-205000-500-300-100202211202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202302202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表13各类房屋累计新开工面积同比图表14各类房屋累计竣工面积同比住宅办公楼商业营业用房住宅办公楼商业营业用房8050604030974093202010-8700-10-20-19-20-178-192-40-30-60-4020222022202120212021202120212021202220222022202220222023202120212021202120212021202220222022202220222023--------------------------0410020406081012020608101202020406081012020406081202资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所1-2月施工面积累计同比降幅收窄至-44其中住宅施工面积同比-471-2月份全国累计施工面积为750240万方同比减少44较前值提高29pct分业态看1-2月份住宅办公楼和商业营业用房累计施工面积分别为52769530522和66350万方同比分别为-47-29和-74较前值变动27pct45pct和44pct图表15累计施工面积及同比图表16各类房屋累计施工面积同比房屋施工面积万方左轴住宅办公楼商业营业用房同比右轴151200000151010000001058000005-2960000000-47400000-44-5-5-74200000-100-10202104202106202108202110202112202203202205202207202209202211202302202102-152022202120212021202120212022202220222022202220232021-------------10020406081012020406081202资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所二1-2月销售小幅复苏同比降幅收窄至-011-2月商品房销售金额累计同比降幅收窄至-01销售面积累计同比-361-2月份全国商品房销售金额为15449亿元同比减少01较前值提高267pct当月环比增长541-2月份全国商品房销售面积为15133万方同比减少36较前值提高207pct当月环比增长37销售数据呈现复苏态势且有一季度同比转正的趋势我们认为主要是12022年基数较低且统计局口径纳入了保障房成交数据22022年积压的需求在1月春节后得到一定的释放3近期较为宽松的政策环境促进购房者信心的修复从我们实际踩盘调研情况来看2月总量弱复苏结构性城市复苏更强3月以来部分城市的现场成交已经开始回落如重庆无锡等部分城市热度仍存如成都武汉等三四线复苏力P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日度较弱整体看销售持续性的回暖仍需政策继续呵护我们继续看多需求端政策的放松包括核心城市限购限贷的优化对比其他口径我们跟踪的高频30城销售面积前8周累计同比-102克而瑞百强房企1-2月操盘口径销售同比-116统计局数据优于百强是因为统计局口径上从2022年开始纳入了保障房同时百强自身过往数据也有膨胀的因素讨论同比所涉及的基数不一致图表17商品房销售金额累计值及同比图表18商品房销售金额单月值及同比商品房销售金额累计值亿元左轴商品房销售金额单月值亿元左轴同比右轴同比右轴20000016025000环比右轴1601800001401401600001202000012014000010054100120000801500080601000006040800004010000-0120600002004000005000-01-2020000-20-400-400-60202203202106202102202104202106202108202110202112202205202207202209202211202302202102202104202108202110202112202203202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表19商品房销售面积累计值及同比图表20商品房销售面积单月值及同比商品房销售面积累计值万方左轴商品房销售面积单月值万方左轴同比右轴同比右轴20000012025000环比右轴120180000100100160000200008080140000376060120000150004010000040208000020100006000000400005000-36-2020000-36-20-400-400-60202209202203202102202104202106202108202110202112202203202205202207202211202302202102202104202106202108202110202112202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所1-2月住宅销售显著改善累计销售金额同比转正至35分业态看1-2月份住宅办公楼和商业营业用房累计销售金额同比分别为35-351和-208较前值变动318pct-314pct和-47pct住宅办公楼和商业营业用房累计销售面积同比分别为-06-300和-230较前值变动262pct-267pct和-141pctP7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表21累计销售金额同比分业态图表22累计销售面积同比分业态住宅办公楼商业营业用房住宅办公楼商业营业用房200120100150801006040502035-0600-230-208-20-50-40-30020212021202120212021202120222022202220222022202220232021202120212021202120222022202220222022202220232021-351--------------------------0612020408101202040608101202020406081002040608101202资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所1-2月各地区销售金额累计同比降幅均收窄其中东部地区同比21领先各区1-2月份东部中部西部和东北地区累计销售金额分别为906229113192和284亿元同比分别为21-35-27和00较前值变动271pct222pct279pct和410pct图表23累计销售金额同比分区域图表24单月销售金额同比分区域东部地区中部地区东部地区中部地区200西部地区东北地区200西部地区东北地区1501501002110050005021-270-270-50-35-5000-35-100-10020232021202120212021202120212021202220222022202220222022202120212021202120212022202220222022202220222023--------------------------0212020406081012020406081012020406081002040608101202资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所1-2月销售均价累计同比转正至37待售面积维持高位同比1491-2月份全国商品房销售均价为10209元平同比增长37较前值提高69pct2月末商品房待售面积为65528万方同比增长149较去年12月增加9162万方其中住宅办公楼和商业营业房待售面积分别较上月增加5752万方增加644万方和增加1377万方P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表25商品房销售累计均价及同比图表26商品房待售面积及同比商品房销售均价累计值元平左轴商品房待售面积万方左轴同比右轴同比右轴1491150020700001615600001411000121050000105003710540000810000603000049500-520000290000-1010000-28500-150-4202108202211202102202104202106202110202112202203202205202207202209202211202302202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所三1-2月房企到位资金累计同比-1521-2月房企到位资金累计同比-152国内贷款定金及预收款个人按揭贷款累计同比降幅有所收窄1-2月份房企到位资金累计值为21331亿元同比减少152较前值提高108pct房企各项资金来源中国内贷款利用外资自筹资金定金及预收款个人按揭贷款累计值分别为3489563427112和3495亿元同比分别为-150-345-182-114和-152较前值分别103pct-55pct08pct219pct和112pct1-2月销售有所回暖带动定金及预收款和个人按揭贷款降幅收窄另外近期三支箭逐步落地带动国内贷款降幅收窄整体看目前房企融资端已较为宽松需要继续关注政策落实以及2023年销售情况图表27房企到位资金累计值及同比图表28房企到位资金单月值及同比房企到位资金累计值亿元左轴房企到位资金单月值亿元左轴同比右轴同比右轴6842500006035000环比右轴805030000602000004030250004015000020200002010150000100000-1520-1010000-2050000-20-152-305000-400-400-60202110202102202104202106202108202110202112202203202205202207202209202211202302202102202104202106202108202112202203202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表29各项资金来源占比图表30各项资金来源累计同比其他到位资金个人按揭贷款定金及预收款自筹资金利用外资国内贷款100其他到位资金90164-2098070个人按揭贷款-1526033350定金及预收款-11440-18230297自筹资金20利用外资-345101640202204202208202203202205202206202207202209202210202211202212202302202202国内贷款-150-40-30-20-100资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表31国内贷款累计值及同比图表32利用外资累计值及同比国内贷款累计值亿元左轴利用外资累计值亿元左轴同比右轴同比右轴250002012015015200001010010058015000050-5-1060100000-1540-205000-150-50-2520-345-300-350-100202108202110202302202102202104202106202110202112202203202205202207202209202211202302202102202104202106202108202112202203202205202207202209202211资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表33自筹资金累计值及同比图表34定金及预收款累计值及同比自筹资金累计值亿元左轴定金及预收款累计值亿元左轴同比右轴同比右轴70000408000012060000307000010080500002060000500006040000104040000300000-11420-18230000020000-1020000-2010000-2010000-400-300-60202108202112202102202104202106202110202112202203202205202207202209202211202302202102202104202106202108202110202203202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P10请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日图表35个人按揭贷款累计值及同比图表36其他到位资金累计值及同比个人按揭贷款累计值亿元左轴其他到位资金累计值亿元左轴同比右轴同比右轴3500080700040300006060003025000500020402000040001020-20915000-152300000100002000-105000-201000-200-400-30202108202106202102202104202106202110202112202203202205202207202209202211202302202102202104202108202110202112202203202205202207202209202211202302资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所四投资建议我们继续坚定地看多政策我们仍然认为政策需要持续加码呵护才能使得销售整体的复苏态势更明朗拿地信心显著恢复进而减少地方债务风险和金融系统的风险择股的主要逻辑方向将侧重于需求侧政策利好的基本面股票主要包含以下几个方向1受益于需求侧复苏竞争格局改善的A股滨江集团华发股份建发股份招商蛇口保利发展万科A金地集团H股绿城中国越秀地产华润置地中国海外发展2受益于一线城市量价修复的区域型概念公司3受益于竣工链复苏的标的物业A股关注招商积余H股关注华润万象生活中海物业保利物业绿城服务万物云风险提示政策出台速度和执行力度不及预期基本面继续下行引发连锁反应P11请仔细阅读本报告末页声明2023年03月16日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP12请仔细阅读本报告末页声明