国家统计局发布2023年1-2月份全国房地产开发投资和销售情况。1-2月销售面积1.51亿平，同比增速-3.6%（前值：-31.5%）；开发投资金额1.37万亿元，同比增速-5.7%（前值：-12.2%）；新开工面积1.36亿平，同比增速-9.4%（前值：-44.3%）。
　　核心观点
　　1.商品房销售：
　　销售数据改善，基本符合当前市场预期；政策利好使得前期积压需求在节后逐步释放出来，部分基本面较好的二线城市表现尤其显著。1）商品房销售降幅显著收窄至个位数。1-2月销售面积1.51亿平，同比下降3.6%，降幅较12月收窄27.9个百分点；销售金额1.54万亿元，同比下降0.1%，降幅较12月收窄了27.6个百分点。销售改善一方面是因为去年同期基数不高；另一方面，整体市场复苏苗头初显，从我们跟踪的3月高频数据来看，连续三周新房成交均出现回暖，我们认为3月局部“小阳春”值得期待。2）从结构上看，住宅销售金额同比增速回正。1-2月住宅销售面积1.34亿平，同比仅下降0.6%，住宅占比显著提升4.1个百分点至88.5%，占比恢复至2021年10月前的水平；住宅销售金额1.41万亿元，同比增长3.5%，同比增速在连续17个月的负增长后首次回正。3）销售均价连续回升。1-2月商品房销售均价10209元/平，环比增长1.6%，同比增长3.7%；其中住宅销售均价10558元/平，同比增长4.1%。70大中城市1月住宅销售价格同环比增速分别为-2.3%和0%，在环比连续11个月下跌后首次止跌，下跌城市数量也从12月的55个显著下降至33个，下跌城市数量恢复至2021年9月的水平。4）从区域来看，东部地区需求相对坚挺。1-2月东、中、西部销售面积同比增速分别为-2.2%、-5.5%、-4.3%，同比降幅较12月分别收窄22.5、30.2、29.0个百分点；销售金额同比增速分别为2.1%、-3.5%、-2.7%，同比增速较12月分别提升23.1、33.2、28.8个百分点。其中东部地区销售金额同比增速在连续18个月的负增长后首次回正。我们认为以高能级城市为主的东部地区市场需求相对坚挺，其销售修复相对更具有可持续性。
　　2.房地产开发投资、新开工、竣工：
　　四季度土地市场回暖叠加复工带动投资降幅收窄；新开工因低基数原因降幅显著收窄，但绝对值并不高；施工面积降幅的收窄主要由复工带动。1-2月开发投资金额1.37万亿元，同比下降5.7%，降幅较12月收窄了6.5个百分点。从区域来看，以核心城市为主的东部地区降幅相对最小，仍是房企投资的重点地区，东、中、西部投资额同比增速分别为-3.5%、-5.9%、-11.7%，降幅分别收窄了0.7、11.0、12.5个百分点。我们认为这主要是由于土地投资出现明显改善。1）土地投资：2022年Q4土地成交趋势回升带动今年Q1的土地投资，去年Q4百城土地成交建面同比增长32.8%，环比Q3增长52.3%，成交金额同比增长6.6%，环比Q3增长32.1%，可以看到去年Q4土地投资量价均有所改善，并逐步开始在今年年初支付土地款并开工。2）施工建安投资：1-2月施工面积同比降幅收窄至4.4%（前值：-48.2%），但主要是由复工贡献的，新开工较施工面积的占比仍然是历史同期最低水平（2020年疫情期除外），仅为1.8%。1-2月新开工面积1.36亿平，同比下降9.4%，降幅较12月显著收窄了34.9个百分点，不过我们要注意到的是当前的改善是基于去年同期低基数的情况，1-2月的新开工体量依旧为2010年来的最低值（2020年疫情期除外）。我们预计2023年投资和新开工面积同比增速分别为3%、5%。
　　竣工面积历经12个月后同比增速转正。1-2月竣工面积1.32亿平，同比增长8.0%，终结了连续12个月的负增长，一方面受去年同期低基数的影响，另一方面各地项目保交付持续推进，以及疫情管控全面放开后，因疫情因素停工的项目恢复正常施工节奏，竣工规模将继续发力，我们预计2023年竣工面积增速或达7%。
　　3.开发商资金：
　　房企到位资金降幅持续收窄，债券融资政策支持以及销售回款改善是主因。1-2月房企到位资金2.13万亿元，同比减少15.2%（前值：-28.7%）。1）房款1.06万亿元，同比减少12.7%（前值：-30.5%），受益于销售改善，定金及预收款同比减少11.4%，降幅较12月收窄19.6个百分点，个人按揭贷款同比下降15.3%，降幅较12月收窄14.1个百分点。定金及预收款/个人按揭贷款的比值下降到2.03，从侧面反映了整体首付比例的下降以及银行放款速度的提升。根据贝壳研究院数据，2月百城首套房贷利率为4.04%，环比下降6BP，同比下降143BP，首套利率低于房贷利率下限（4.1%）的城市增加至34城市;二套利率为4.91%，环比持平，同比下降84BP；平均放款周期为28天，环比缩短3天。2月居民中长期贷款863亿元，同比增加1322亿元，随着地产回暖迹象初步显现，房企资金状况改善。2）非房款1.07万亿元，同比减少17.5%（前值：-26.7%），受益于11月以来金融政策力度明显加大，房企多渠道融资多方位放松；不过虽然当前优质房企融资开闸，但行业面融资仍未有全面回暖，整体融资规模仍处于较低的水平。其中银行贷款表现平淡，国内贷款降幅15.0%，降幅较12月扩大了9.5个百分点。自筹资金降幅18.2%，降幅较12月收窄了16.5个

研究报告全文：房地产证券研究报告行业点评2023年3月16日房地产行业2023年1-2月统计局数据点评强于大市销售改善符合预期投资降幅收窄主因并非新开工国家统计局发布2023年1-2月份全国房地产开发投资和销售情况1-2月销售面积151亿平同比增速-36前值-315开发投资金额137万亿元同比增速-57前值-122新开工面积136亿平同比增速-94前值-443核心观点商品房销售1销售数据改善基本符合当前市场预期政策利好使得前期积压需求在节后逐步释放出来部分基本面较好的二线城市表现尤其显著1商品房销售降幅显著收窄至个位数1-2月销售面积151亿平同比下降36降幅较12月收窄279个百分点销售金额154万亿元同比下降01降幅较12月收窄了276个百分点销售改善一方面是因为去年同期基数不高另一方面整体市场复苏苗头初显从我们跟踪的3月高频数据来看连续三周新房成交均出现回暖我们认为3月局部小阳春值得期待2从结构上看住宅销售金额同比增速回正1-2月住宅销售面积134亿平同比仅下降06住宅占比显著提升41个百分点至885占比恢复至2021年10月前的水平住宅销售金额141万亿元同比增长35同比增速在连续17个月的负增长后首次回正3销售均价连续回升1-2月商品房销售均价10209元平环比增长16同比增长37其中住宅销售均价10558元平同比增长4170大中城市1月住宅销售价格同环比增速分别为-23和0在环比连续11个月下跌后首次止跌下跌城市数量也从12月的55个显著下降至33个下跌城市数量恢复至2021年9月的水平4从区域来看东部地区需求相对坚挺1-2月东中西部销售面积同比增速分别为-22-55-43同比降幅较12月分别收窄225302290个百分点销售金额同比增速分别为21-35-27同比增速较12月分别提升231332288个百分点其中东部地区销售金额同比增速在连续18个月的负增长后首次回正我们认为以高能级城市为主的东部地区市场需求相对坚挺其销售修复相对更具有可持续性2房地产开发投资新开工竣工四季度土地市场回暖叠加复工带动投资降幅收窄新开工因低基数原因降幅显著收窄但绝对值并不高施工面积降幅的收窄主要由复工带动1-2月开发投资金额137万亿元同比下降57降幅较12月收窄了65个百分点从区域来看以核心城市为主的东部地区降幅相对最小仍是房企投资的重点地区东中西部投资额同比增速分别为-35-59-117降幅分别收窄了07110125个百分点我们认为这主要是由于土地投资出现明显改善1土地投资2022年Q4土地成交趋势回升带动今年Q1的土地投资去年Q4百城土地成交建面同比增长328环比Q3增长523成交金额同比增长66环比Q3增长321可以看到去年Q4土地投资量价均有所改善并逐步开始在今年年相关研究报告初支付土地款并开工2施工建安投资1-2月施工面积同比降幅收窄至44前值-482但主未提及房住不炒预期住房需求将重点来自于要是由复工贡献的新开工较施工面积的占比仍然是历史同期最低水平2020年疫情期除外仅为月新开工面积亿平同比下降降幅较月显著收窄了个百分点不过我们核心城市2023年政府工作报告点评20230305181-21369412349要注意到的是当前的改善是基于去年同期低基数的情况1-2月的新开工体量依旧为2010年来的最低值房地产2022年12月统计局数据点评全年销售投2020年疫情期除外我们预计2023年投资和新开工面积同比增速分别为35资降幅创历史新低预期2023年呈现前低后高竣工面积历经12个月后同比增速转正1-2月竣工面积132亿平同比增长80终结了连续12个月走势20230117的负增长一方面受去年同期低基数的影响另一方面各地项目保交付持续推进以及疫情管控全面放开后因疫情因素停工的项目恢复正常施工节奏竣工规模将继续发力我们预计年竣工面积增居民购房意愿再度走弱房价看涨预期处于历2023Q4速或达7史最低点房企贷款需求略有改善央行2022年四3开发商资金季度问卷调查点评20221228房企到位资金降幅持续收窄债券融资政策支持以及销售回款改善是主因1-2月房企到位资金213万房地产行业2023年度策略弩箭已离弦能否亿元同比减少152前值-2871房款106万亿元同比减少127前值-305受冰解的破20221218益于销售改善定金及预收款同比减少114降幅较12月收窄196个百分点个人按揭贷款同比下降降幅较月收窄个百分点定金及预收款个人按揭贷款的比值下降到从侧面反中国真实住房需求还有多少2022版15312141203映了整体首付比例的下降以及银行放款速度的提升根据贝壳研究院数据2月百城首套房贷利率为202283404环比下降6BP同比下降143BP首套利率低于房贷利率下限41的城市增加至34城市凡益之道与时偕行关于短期博弈与长期格二套利率为491环比持平同比下降84BP平均放款周期为28天环比缩短3天2月居民中长局的思考2022615期贷款863亿元同比增加1322亿元随着地产回暖迹象初步显现房企资金状况改善2非房款107万亿元同比减少175前值-267受益于11月以来金融政策力度明显加大房企多渠道融资从历史复盘中探讨本轮地产调控放松的最佳路多方位放松不过虽然当前优质房企融资开闸但行业面融资仍未有全面回暖整体融资规模仍处于较径与当前房企的生存法则2022331低的水平其中银行贷款表现平淡国内贷款降幅150降幅较12月扩大了95个百分点自筹资金降幅182降幅较12月收窄了165个百分点2月行业国内外债券信托ABS发行规模448亿元同比下降044降幅较上月收窄了33个百分点从股权融资情况来看房企增发配股积极根据我们中银国际证券股份有限公司的统计2022年11月第三支箭落地以来A股房企共有20家发布定增公告截至2023年3月14日合计筹集资金总额829亿元港股房企共有12家发布配股公告合计筹资金额201亿港元我具备证券投资咨询业务资格们预期多渠道的融资宽松政策将会持续房企资金环境将受政策影响会继续改善除央国企外优质民营企业资金链也能获得边际改善到位资金将逐步修复房地产行业投资建议证券分析师夏亦丰2023年1-2月我们看到了房地产核心指标数据层面的全面改善但多基于去年同期低基数的影响3月862120328348以来新房二手房成交显示出持续修复的迹象我们认为销售大概率将持续改善投资端的修复或需要yifengxiabocichinacom更长的时间我们建议持续关注基本面数据的兑现情况同时建议在板块目前相对低迷的情况下关注证券投资咨询业务证书编号内生增长快拿地有效性强的内驱动力型公司REITs相关的保租房产业园区物流地产等资产持有S1300521070005方以及在行业大环境收缩的背景下重要性提升的渠道公司具体标的我们建议关注三条主线1主流的央国企和区域深耕型房企销售拿地均有较好增长行业见底复苏后带来行情保利发展招商蛇口建发国际集团越秀地产绿城中国华发股份滨江集团边际受益于房企融资端打证券分析师许佳璐2开的优质民企及混合所有制房企美的置业金地集团万科A龙湖集团3主题性投资机会862120328710包括REITs相关光大嘉宝华润置地中新集团房地产渠道相关的标的贝壳我爱我家jialuxubocichinacom风险提示证券投资咨询业务证书编号S1300521110002房地产调控升级销售超预期下行融资收紧附录图表12023年1-2月全国商品房销售面积151亿平同图表22023年1-2月全国商品房销售金额154万亿元同比下降36比下降01全国商品房销售面积全国商品房销售金额30000140300002001202500025000150100802000020000100601500040150005020100000100000-2050005000-50-400-600-1002021-052018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-112021-012018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01销售面积万平单月同比销售金额亿元单月同比资料来源国家统计局中银证券资料来源国家统计局中银证券图表32023年1-2月全国商品房销售均价10209元平图表42023年1-2月东中西东北部地区销售面积同同比增长37环比增长16比增速分别为-22-55-4324全国商品房销售均价各区域单月销售面积同比增速15011500201001100015105001050100005095000-509000-58500-10-1008000-152019-052020-012021-052022-012018-072018-092018-112019-012019-032019-072019-092019-112020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112023-012020-092021-072022-052018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-112021-012021-032021-052021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-01东部中部西部东北销售均价元平单月同比资料来源国家统计局中银证券资料来源国家统计局中银证券图表52023年1月70大中城市住宅销售价格环比增速为070大中城市新房房价2015100500-052011-082016-052017-022021-112011-022011-052011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-082016-112017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082022-022022-052022-082022-11-10-1570个大中城市环比资料来源国家统计局中银证券2023年3月16日房地产行业2023年1-2月统计局数据点评2图表62023年1月70大中城市中下跌城市数量从2022年12月的55个下降至33个70大中城市新建商品住宅价格环比7060504030201002011-012011-032011-052011-072011-092011-112012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-012013-032013-052013-072013-092013-112014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01上涨城市数个下跌城市数个持平城市数个资料来源国家统计局中银证券图表72023年1-2月房地产开发投资完成额137万亿元图表82023年1-2月新开工面积136亿平同比下降94同比下降57房地产开发投资完成额新开工面积800050300008070004025000606000304050002020000204000101500003000010000-202000-105000-401000-200-600-302018-032019-072018-012018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012018-072021-052022-012018-012018-032018-052018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112023-01房地产投资亿元同比增速新开工面积万平单月同比资料来源国家统计局中银证券资料来源国家统计局中银证券图表92023年1-2月竣工面积132亿平同比增长80图表102023年1-2月房企到位资金213万亿元同比下降152竣工面积房企到位资金2500060350008050300006020000403025000401500020102000020010000150000-10-2010000-205000-30-405000-400-500-602018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-082022-102018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-12竣工面积万平竣工面积单月同比房企到位资金亿元增速资料来源国家统计局中银证券资料来源国家统计局中银证券2023年3月16日房地产行业2023年1-2月统计局数据点评3图表112023年1-2月房企到位资金中房款与非房款的增速分别为-127-175房企到位资金中房款与非房款单月同比增速100806040200-20-40-602017-092018-072019-052021-032023-012017-012017-032017-052017-072017-112018-012018-032018-052018-092018-112019-012019-032019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11房款增速非房款增速资料来源国家统计局中银证券图表122023年1-2月房款中定金及预收款个人按揭贷款增速分别为-114-153房企到位资金中房款单月同比增速120100806040200-20-40-60-802019-032022-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092023-01个人按揭单月增速定金及预收款单月增速资料来源国家统计局中银证券图表132023年1-2月非房款中国内贷款自筹资金增速分别为-150-182房企到位资金中非房款单月同比增速6040200-20-40-602017-072017-012017-032017-052017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01国内贷款单月增速自筹资金单月增速资料来源国家统计局中银证券2023年3月16日房地产行业2023年1-2月统计局数据点评4图表14新开工较施工面积的占比仍然是历史同期最低水平2020年疫情期除外仅为18新开工面积施工面积1401201201061021007671806551516032282828402426221519182000新开工施工资料来源国家统计局中银证券2023年3月16日房地产行业2023年1-2月统计局数据点评5披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月16日房地产行业2023年1-2月统计局数据点评6风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371