事件概述
　　公司公告经初步核算，2023年1-2月期间公司实现营业收入25.8亿元，同比增长约37.4%。
　　分析判断: 
　　餐饮复苏+预制菜高增，1-2月收入高增长
　　公司1-2月收入高增长，主要得益于主业快速恢复+新柳伍并表，剔除新柳伍并表影响（22年1-2月收入1.3亿元），我们预计公司主业收入增速在25-30%之间，主业恢复进程较佳。具体来看，1-2月B端需求快速恢复，受疫情放开叠加元旦春节旺季提振，公司快速响应市场需求，加快生产周转和市场补库存，市场动销较好；C端锁鲜装和预制菜需求不减，特别是公司预制菜业务在三路并进策略下预计享受行业红利，规模快速成长。考虑春节错峰影响，我们预计2月增速环比1月改善明显。
　　3月虽为销售淡季，但预计仍将稳健增长，Q1主业有望延续1-2月趋势，一季度收入高增可期。
　　持续加码预制菜，23年持续高增可期
　　公司持续加码预制菜布局，22年完成新柳伍收购，我们预计23年公司将继续按照“自产（安井小厨）+并购（新宏业/新柳伍等）+贴牌（冻品先生）”三路并进的策略深度布局预制菜业务，预制菜将是公司未来发展的重点方向和重要增量。
　　展望23年，收入端主业快速增长可期，一方面B端特别是小B客户需求恢复是大概率事件，另一方面公司也在积极跟踪市场变化，紧抓行业恢复机遇，叠加预制菜增量，收入延续高增趋势可期。成本端鱼糜等核心原材料高位回落，费用端预计投放效率持续提升；综合来看，利润率有望稳中有升。
　　长期来看，公司产品端速冻火锅料制品市占率有望持续增加，速冻米面需求不减，菜肴制品乘行业东风快速增长，渠道端坚持BC兼顾，推动核心渠道和各区域的均衡发展，整体经营持续向好。我们认为在行业红利+公司战略方向的共同保驾护航下，公司有望延续竞争优势，实现规模和利润携手增长。
　　投资建议
　　参考最新公告，我们上调公司22-24年营业收入121.3/153.1/184.1亿元的预测至121.8/153.1/189.1亿元；上调22-24年EPS 3.46/4.43/5.50元的预测至3.72/4.72/5.81元；对应2023年3月15日163.00元/股收盘价，PE分别为44/35/28倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品推广不达预期、行业竞争加剧、食品安全

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年03月16日1TableTitle-2月销售亮眼全年高增可期138658安井食品TableTitle2603345评级TableDataInfo买入股票代码603345上次评级买入52周最高价最低价176541020目标价格总市值亿47807最新收盘价16300自由流通市值亿47807自由流通股数百万29329事件概述TableSummary公司公告经初步核算2023年1-2月期间公司实现营业收入258亿元同比增长约374分析判断餐饮复苏预制菜高增1-2月收入高增长公司1-2月收入高增长主要得益于主业快速恢复新柳伍并表剔除新柳伍并表影响22年1-2月收入13亿元我们预计公司主业收入增速在25-30之间主业恢复进程较佳具体来看1-2月B端需求快速恢复受疫情放开叠加元旦春节旺季提振公司快速响应市场需求加快生产周转和市场补库存市场动销较好C端锁鲜装和预制菜需求不减特别是公司预制菜业务在三路并进策略下预计享受行业红利规模快速成长考虑春节错峰影响我们预计2月增速环比1月改善明显3月虽为销售淡季但预计仍将稳健增长Q1主业有望延续1-2月趋势一季度收入高增可期持续加码预制菜23年持续高增可期公司持续加码预制菜布局22年完成新柳伍收购我们预计23年公司将继续按照自产安井小厨并购新宏业新柳伍等贴牌冻品先生三路并进的策略深度布局预制菜业务预制菜将是公司未来发展的重点方向和重要增量展望23年收入端主业快速增长可期一方面B端特别是小B客户需求恢复是大概率事件另一方面公司也在积极跟踪市场变化紧抓行业恢复机遇叠加预制菜增量收入延续高增趋势可期成本端鱼糜等核心原材料高位回落费用端预计投放效率持续提升综合来看利润率有望稳中有升长期来看公司产品端速冻火锅料制品市占率有望持续增加速冻米面需求不减菜肴制品乘行业东风快速增长渠道端坚持BC兼顾推动核心渠道和各区域的均衡发展整体经营持续向好我们认为在行业红利公司战略方向的共同保驾护航下公司有望延续竞争优势实现规模和利润携手增长投资建议参考最新公告我们上调公司22-24年营业收入121315311841亿元的预测至121815311891亿元上调22-24年EPS346443550元的预测至372472581元对应2023年3月15日16300元股收盘价PE分别为443528倍维持公司买入评级风险提示新产品推广不达预期行业竞争加剧食品安全盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元69659272121751531418913YoY322331313258235归母净利润百万元604682109113851705YoY617130599270231毛利率257221225228232每股收益元206233372472581ROE164134177183184市盈率80787149438234512804资料来源wind华西证券研究所TableAuthor请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告分析师寇星分析师卢周伟邮箱kouxinghx168comcn邮箱luzwhx168comcnSACNOS1120520040004SACNOS1120520100001联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率TableFinance利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入9272121751531418913净利润687109913921713YoY331313258235折旧和摊销251168182193营业成本722194361182214525营运资金变动-407552-343-108营业税金及附加597796119经营活动现金流538169811181731销售费用849104712861551资本开支-908-1076-1217-1198管理费用320390475605投资662-200-200-200财务费用1-76-60-49投资活动现金流-216-1155-1296-1323研发费用88122153189股权募资04900资产减值损失-11000债务募资579000投资收益9912212376筹资活动现金流-76-213-112-11营业利润860138617672177现金净流量244329-290397营业外收支191466主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额879140017732183成长能力所得税193301381469营业收入增长率331313258235净利润687109913921713净利润增长率130599270231归属于母公司净利润682109113851705盈利能力YoY130599270231毛利率221225228232每股收益233372472581净利润率74909191资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA7896105106货币资金1145147511851581净资产收益率ROE134177183184预付款项92119163190偿债能力存货2414347340565062流动比率138125127133其他流动资产70995913991814速动比率059050048052流动资产合计4361602668038647现金比率036030022024长期股权投资0000资产负债率414450420417固定资产2899354242404941经营效率无形资产5006779171123总资产周转率106107116118非流动资产合计4411533163717379每股指标元资产合计8771113571317316026每股收益233372472581短期借款256256256256每股净资产1730210225743155应付账款及票据1652248929183579每股经营现金流184579381590其他流动负债1243209321872665每股股利000000000000流动负债合计3150483853626501估值分析长期借款141141141141PE70443528其他长期负债3361363636PB987647528431非流动负债合计477277177177负债合计3628511555396678股本244293293293少数股东权益70788594股东权益合计5144624276359348负债和股东权益合计8771113571317316026资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo寇星华西证券研究所执行所助食品饮料行业首席分析师2021年新浪金麒麟新锐分析师清华经管MBA中科院硕士曾就职于中粮集团7年团队覆盖食品全行业擅长结合产业和投资分析任从尧11年白酒行业营销及咨询从业经验曾服务于汾酒古井舍得等多家上市酒企并曾就职于国窖公司负责渠道管理相关业务工作擅长产业发展规律研究及酒企发展趋势判断卢周伟华西证券食品饮料行业分析师主要覆盖调味品啤酒休闲食品板块华南理工大学硕士食品科学企业管理专业背景2020年7月加入华西证券食品饮料组刘来珍华西证券食品饮料行业分析师4年以上食品饮料和和其他消费品行业研究经验上海交通大学金融学硕士2020年9月加入华西证券研究所王厚华西证券食品饮料行业研究助理英国利兹大学金融与投资硕士会计学学士2020年加入华西证券研究所吴越华西证券食品饮料行业研究助理伊利诺伊大学香槟分校硕士研究生2年苏酒渠道公司销售工作经历2022年加入华西证券研究所分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5