事件：安井食品发布2023年1-2月主要经营数据，公司预计23年1-2月实现营业收入25.8亿元左右，同比增长37.4%左右，略超市场预期。全国快速过峰后，餐饮等消费场景逐步复苏叠加春节迎来传统速冻食品旺季，带来传统主业较快恢复；预制菜赛道继续保持高景气，冻品先生及新柳伍并表贡献增量。公司中长期经营战略清晰，传统主业BC双轮驱动，B端餐饮复苏带动主业恢复，冻品先生、安井小厨定位更加清晰；预制菜快速上量，新宏业新柳伍布局小龙虾市场，提升上游原材料议价能力，公司有望从单一食材龙头向综合速冻调理龙头迈进。
　　餐饮消费场景恢复，主业增长超预期。公司预计23年1-2月实现营业收入25.8亿元左右，同比增长37.4%左右，整体略超市场预期。传统主业预计2月春节错配影响下环比加速，1-2月实现30%左右增长，主要原因为春节传统旺季B端餐饮消费场景复苏，叠加去年同期低基数；预制菜方面，公司通过“自产+OEM+并购”持续布局，安井小厨聚焦B端，冻品先生聚焦C端，新宏业、新柳伍布局上游水产，依然保持较高景气度。展望23年，公司经营思路清晰，收入方面，传统主业BC双轮驱动，B端餐饮复苏带动主业恢复；冻品先生持续打造大单品，安井小厨发力鸡肉调理类产品；新宏业、新柳伍并表贡献增量。成本方面，上游鱼糜价格预期稳中有降，大豆蛋白及油脂类预计有所下降，叠加去年12月提价整体可覆盖成本影响。产能方面，目前公司形成以华东为中心，辐射全国的产能布局，预计21-26年CAGR达14%+。渠道方面，营销网络覆盖全国，预制菜受益渠道协同效应。利润率方面，规模效应下市场投放增加，预计净利率稳中有升。
　　公司盈利预测及估值：公司经营思路清晰，传统主业BC双轮驱动，B端餐饮复苏带动主业恢复；预制菜持续发力，冻品先生持续打造大单品，安井小厨发力鸡肉调理类产品；新宏业、新柳伍并表贡献增量；公司有望从单一食材龙头向综合速冻调理龙头迈进。预计22/23年营业收入分别为121.46/155.47亿元，同比增长31.00%/28.00%；归母净利润分别为10.79/13.50亿元，同比增长58.22%/25.11%；EPS分别为3.68/4.60元，对应PE45/36倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：食品安全问题、消费复苏不及预期、行业竞争加剧等带来的风险。

研究报告全文：