事项：
　　公司发布经营数据公告，预计23年1月-2月期间公司实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%，超出此前预期。
　　评论：
　　餐饮需求快速修复，加上新增新柳伍并表，综合致使公司1-2月收入超预期。防疫优化背景下，22年12月起餐饮业态快速修复，带动B端需求显著回暖，加上速冻传统旺季来临，同时考虑去年疫情扰动下基数较低（22Q1公司主业同比仅+8%左右）、春节天气利于速冻食品销售，公司1-2月营收录得+37.4%高增，高景气度进一步延续。若剔除新柳伍并表影响，我们预计1-2月主业增速在25-30%左右，其中考虑到春节错位，预计主业1月实现高个位数增长，而2月同比增速40+%。考虑到年度目标完成后3月主动调整蓄力，Q1高增基础基本确立，公司有望实现开门红。
　　短期数据初步验证超预期可能，值得更加乐观看待公司全年收入表现。我们曾在此前公司业绩预告点评《安井食品：业绩略超预期，23年更看收入表现》中提示23年公司收入端存在超预期可能，当前短期数据已有初步验证。公司作为百亿集团，防疫优化之初即全力保障生产稳定，同时在外部环境仍存不确定性的情况下主动出击，较大营收基数下仍能录得较高增速，充分彰显公司的餐饮端积累和竞争力。考虑到后续外部环境持续回暖，加上公司预制菜运营经验渐趋成熟，同时相关新品陆续放量，值得更加积极看待公司全年收入表现。
　　当前成本扰动较轻，23年盈利有望维持较高水平。一方面，鱼糜等原材料价格保持相对稳定，且油脂等同比有所下降，同时公司已于去年12月提价，当前企业整体成本压力不大，另一方面公司延续费投精细化管理，进一步提升费效比，尽管23年公司B端业务、水产品等相对低毛利产品占比有所提升，但综合来看，全年企业盈利有望持平或略降。
　　投资建议：收入超预期，当下值得布局，维持“强推”评级。速冻食品需求持续回暖，公司核心主业充分受益外部环境改善，加上预制菜业务增长进一步提速，公司景气可看至更高，考虑全年存在收入加速可能，我们上调收入预测，并维持23-24年EPS预测为4.58/5.66元，对应PE为35/28倍，对比同类企业，公司当下估值已有性价比，尽管短期有减持压力，但市场预期已经充分，结合收入超预期和外部复苏环境，给予23年45倍PE，上调目标价至205元，维持“强推”评级。
　　风险提示：竞争加剧；费投加大；食品安全问题；股东减持股价波动加剧等

研究报告全文：公司研究证券研究报告速冻食品2023年03月13日安井食品月主要经营数据点评6033451-2强推维持目标价205元收入超预期当下值得布局当前价元15890事项华创证券研究所公司发布经营数据公告预计23年1月-2月期间公司实现营业收入258亿元证券分析师欧阳予左右同比增长约374超出此前预期邮箱ouyangyuhcyjscom评论执业编号S0360520070001餐饮需求快速修复加上新增新柳伍并表综合致使公司1-2月收入超预期证券分析师彭俊霖防疫优化背景下22年12月起餐饮业态快速修复带动B端需求显著回暖加上速冻传统旺季来临同时考虑去年疫情扰动下基数较低22Q1公司主业邮箱pengjunlinhcyjscom同比仅8左右春节天气利于速冻食品销售公司1-2月营收录得374执业编号S0360521080003高增高景气度进一步延续若剔除新柳伍并表影响我们预计1-2月主业增证券分析师董广阳速在25-30左右其中考虑到春节错位预计主业1月实现高个位数增长电话021-20572598而2月同比增速40考虑到年度目标完成后3月主动调整蓄力Q1高增邮箱基础基本确立公司有望实现开门红dongguangyanghcyjscom执业编号S0360518040001短期数据初步验证超预期可能值得更加乐观看待公司全年收入表现我们曾在此前公司业绩预告点评安井食品业绩略超预期23年更看收入表现中公司基本数据提示23年公司收入端存在超预期可能当前短期数据已有初步验证公司作总股本万股2932942为百亿集团防疫优化之初即全力保障生产稳定同时在外部环境仍存不确定已上市流通股万股2932942性的情况下主动出击较大营收基数下仍能录得较高增速充分彰显公司的餐总市值亿元46604饮端积累和竞争力考虑到后续外部环境持续回暖加上公司预制菜运营经验流通市值亿元46604渐趋成熟同时相关新品陆续放量值得更加积极看待公司全年收入表现资产负债率2553每股净资产元3839当前成本扰动较轻23年盈利有望维持较高水平一方面鱼糜等原材料价12个月内最高最低价1733510390格保持相对稳定且油脂等同比有所下降同时公司已于去年12月提价当前企业整体成本压力不大另一方面公司延续费投精细化管理进一步提升费市场表现对比图近12个月效比尽管23年公司B端业务水产品等相对低毛利产品占比有所提升但综合来看全年企业盈利有望持平或略降2022-03-142023-03-1056投资建议收入超预期当下值得布局维持强推评级速冻食品需求持32续回暖公司核心主业充分受益外部环境改善加上预制菜业务增长进一步提速公司景气可看至更高考虑全年存在收入加速可能我们上调收入预测8并维持23-24年EPS预测为458566元对应PE为3528倍对比同类企-16业公司当下估值已有性价比尽管短期有减持压力但市场预期已经充分220322052208221022122303安井食品沪深结合收入超预期和外部复苏环境给予23年45倍PE上调目标价至205元300维持强推评级相关研究报告风险提示竞争加剧费投加大食品安全问题股东减持股价波动加剧等安井食品6033452022年业绩预告点评业绩略超预期23年更看收入表现主要财务指标ReportFinancialIndex2023-01-312021A2022E2023E2024E安井食品6033452022年三季报点评主业表现亮眼景气可看更长主营收入百万92721217415855190472022-10-28同比增速331313302201安井食品6033452022年三季度业绩快报点归母净利润百万682109013441662评主业环比提速景气优选标的同比增速1305982322372022-10-17每股盈利元279372458566市盈率倍57433528市净率倍77413835资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月10日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号安井食品月主要经营数据点评6033451-2图表1公司分季度情况单位百万元2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q321Q1-322Q1-3营业总收入2480188420102203317623392936288160968156营业总成本2201168018152120293621132670259656157379其中营业成本1936138515721799246517732349231647566438营业税金及附加15141515152419224364销售费用124207148199294241167181554589管理费用936461811147111767206254财务费用-10-212-8-25-21-1-54投资净收益616884011942其他收益74248681683632营业利润289213225173249234284295611812加营业外收入014324264261874减营业外支出2002100122利润总额288227228173252260326299627885减所得税6453532561507662131188净利润225174174148191210250237496697归母净利润225174174146188204249236494689EPS095071071060077070085080202235毛利率219265218183224242200196220211营业税金率06070707051006080708销售费用率5011074909310357639172管理费用率38343037363040233431营业利润率117113112797810097102100100实际税率221234235143243194232207209212归母净利率91928766598785828185收入增长率398473277349281242461308359338营业利润增长率72783922160-14096262702260329归母净利润增长率66297812224-161177430617303396资料来源Wind华创证券图表2安井食品PEBand图表3安井食品PBBand收盘价800X700X收盘价60X50X300600X500X400X30040X30X20X250250200200150150100100505000资料来源Wind华创证券资料来源Wind华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2安井食品月主要经营数据点评6033451-2附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金1145319638634653营业收入9272121741585519047应收票据1011营业成本722195261242014864应收账款541629762992税金及附加597395114预付账款92122157202销售费用84999812841486存货2414351445745196管理费用320341428476合同资产0000研发费用88115150180其他流动资产168372734092944财务费用1-87-72-45流动资产合计4361111881276613988信用减值损失-4-4-4-4其他长期投资0000资产减值损失-11-11-11-11长期股权投资0000公允价值变动收益0101010固定资产2899353541124597投资收益9910010080在建工程316416466556其他收益43434343无形资产500600640676营业利润860134416852088其他非流动资产695689686682营业外收入22432426非流动资产合计4410524059046511营业外支出33810资产合计8771164281867020499利润总额879138417012104短期借款256256256256所得税192287348431应付票据241317495550净利润687109713531673应付账款1411200027173087少数股东损益57911预收款项0000归属母公司净利润682109013441662合同负债263609793952NOPLAT687102912951637其他应付款464464464464EPS摊薄元279372458566一年内到期的非流动负债18181818其他流动负债498641813963主要财务比率流动负债合计315143055556629020212022E2023E2024E长期借款141282423564成长能力应付债券0000营业收入增长率331313302201其他非流动负债336336336337EBIT增长率120474256264非流动负债合计477618759901归母净利润增长率130598232237负债合计3628492363157191获利能力归属母公司所有者权益5073114271226913211毛利率221218217220少数股东权益70788697净利率74908588所有者权益合计5143115051235513308ROE13395109125负债和股东权益8771164281867020499ROIC145101119139偿债能力现金流量表资产负债率414300338351单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比146788488经营活动现金流538-246618192211流动比率14262322现金收益935133116672070速动比率06181514存货影响-723-1100-1060-622营运能力经营性应收影响-191-106-157-264总资产周转率11070809经营性应付影响573666895424应收账款周转天数17171617其他影响-57-3257474603应付账款周转天数62646870投资活动现金流-216-1150-1050-1050存货周转天数102112117118资本支出-1346-1156-1055-1054每股指标元股权投资0000每股收益279372458566其他长期资产变化1130654每股经营现金流183-841620754融资活动现金流-765667-102-371每股净资产1730389641834504借款增加-529141141141估值比率股利及利息支付-195-519-740-847PE57433528股东融资0000PB8444其他影响6486045497335EVEBITDA32221814资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3安井食品月主要经营数据点评6033451-2食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名高级分析师程航美国约翰霍普金斯大学硕士曾任职于招商证券2018年加入华创证券研究所高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所公司总裁助理研究所所长消费升级研究中心负责人董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4安井食品月主要经营数据点评6033451-2华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5安井食品月主要经营数据点评6033451-2华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A际商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6