事件：公司发布公告，2023年1-2月实现营收25.8亿元，同比+37.4%。
　　23年实现开门红，延续高景气
　　春节期间，国内消费市场加速复苏叠加旺季需求爆发，公司速冻火锅料制品、预制菜肴和速冻米面制品继续延续了动销良好的市场表现，根据渠道跟踪，我们预计1月受到春节备货提前的影响，2月环比加速，1-2月主业同比增长约30%，叠加冻品先生（低基数下我们预计约大几十增长）和新柳伍新增并表贡献，综合实现高增。展望23Q1，我们预计随着餐饮渠道的修复及行业需求高景气，公司有望延续高增，考虑到产品结构优化及成本压力减缓，业绩端增速或快于收入。
　　主业稳步增长，第二曲线初见成效
　　展望2023年，在春节期间餐饮快速修复之下，公司实现较快动销，主业有望进一步恢复，BC兼顾、均衡发展的产品矩阵促进产品力与渠道力共同发展。同时第二曲线预制菜业务“自产+并购+OEM”布局已见成效，冻品先生持续推新，打造大单品，安井小厨继续增长，新宏业与新柳伍在保证鱼糜供应下，积极发力水产预制菜（如小龙虾等）的布局，成长性与确定性兼备。
　　投资建议：
　　我们预计公司2022-2024年的收入分别为121.76、152.20、189.51亿元，净利润分别为10.8、14.0、17.7亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为191.32元，相当于2023年40x的动态市盈率。
　　风险提示：原材料成本波动，食品安全，行业竞争加剧
　　

研究报告全文：2023年03月12日公司快报安井食品603345SH证券研究报告23年实现开门红延续高景气速冻食品投资评级买入-A事件公司发布公告2023年1-2月实现营收258亿元同比374维持评级6个月目标价19132元23年实现开门红延续高景气股价2023-03-1015890元春节期间国内消费市场加速复苏叠加旺季需求爆发公司速冻火锅料制品预制菜肴和速冻米面制品继续延续了动销良好的市场表现交易数据根据渠道跟踪我们预计1月受到春节备货提前的影响2月环比加总市值百万元4660445速1-2月主业同比增长约30叠加冻品先生低基数下我们预计流通市值百万元4660445约大几十增长和新柳伍新增并表贡献综合实现高增展望23Q1总股本百万股29329我们预计随着餐饮渠道的修复及行业需求高景气公司有望延续高流通股本百万股29329增考虑到产品结构优化及成本压力减缓业绩端增速或快于收入12个月价格区间103917335元主业稳步增长第二曲线初见成效股价表现展望2023年在春节期间餐饮快速修复之下公司实现较快动销安井食品沪深300主业有望进一步恢复BC兼顾均衡发展的产品矩阵促进产品力与54渠道力共同发展同时第二曲线预制菜业务自产并购OEM布局4434已见成效冻品先生持续推新打造大单品安井小厨继续增长新24宏业与新柳伍在保证鱼糜供应下积极发力水产预制菜如小龙虾等144的布局成长性与确定性兼备-6-16投资建议2022-032022-072022-102023-02我们预计公司2022-2024年的收入分别为121761522018951资料来源Wind资讯亿元净利润分别为108140177亿元维持买入-A的投资评升幅1M3M12M级6个月目标价为19132元相当于2023年40x的动态市盈率相对收益27-42481绝对收益-07-50406风险提示原材料成本波动食品安全行业竞争加剧分析师赵国防TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024ESAC执业证书编号S1450521120008zhaogf1essencecomcn主营收入6965192722121756152204189506联系人净利润60386823108001402917744侯雅楠houyn2essencecomcn每股收益元206233368478605每股净资产元12561730204023752798相关报告第二曲线逻辑验证盈利加2023-01-31盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E速向好主业稳增预制菜放量盈2022-10-28市盈率倍772683432332263利持续改善市净率倍12792786757净利润率8774899294净资产收益率164134180201216股息收益率0404070911ROIC385285322358420数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报安井食品财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入6965192722121756152204189506成长性减营业成本517657221395003117867146846营业收入增长率322331313250245营业税费4485877719631199营业利润增长率655110595311267销售费用6442848793941093213140净利润增长率617130583299265管理费用29613195322934494254EBITDA增长率532175536266247研发费用735878115314411794EBIT增长率627127624292267财务费用410713-237-299NOPLAT增长率641117594292267资产减值损失-04-109-36-50-65投资资本增长率5084111638060加公允价值变动收益25014970101净资产增长率343396177163177投资和汇兑收益1769851000150150营业利润77488604137271798922787利润率加营业外净收支661901505050毛利率257221220226225利润总额78148794138771803922837营业利润率11193113118120减所得税17761926305339695024净利润率8774899294净利润60386823108001402917744EBITDA营业收入133117137139139EBIT营业收入10891113117119资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数9279645750货币资金832111451212252810938217流动营业资本周转天数-124111211交易性金融资产11192551551551551流动资产周转天数194165166170173应收帐款359456276481865510191应收帐款周转天数1418181818应收票据-13030609存货周转天数8980928886预付帐款833924138814802093总资产周转天数330308292271257存货1691424141382703586954904投资资本周转天数1011101069582其他流动资产735901786786802可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE164134180201216长期股权投资-----ROA857898118117投资性房地产-----ROIC385285322358420固定资产2034920349232262522927611费用率在建工程37893789271631082643销售费用率9292777269无形资产20235001546353705222管理费用率4334272322其他非流动资产321514969980497059627研发费用率1109090909资产总额7096587715109913118869151870财务费用率010000-02-02短期债务20792563500050005000四费营业收入146136113102100应付帐款1327718747224252537634586偿债能力应付票据21462406445540576548资产负债率481414449408454其他流动负债75907788154651190720718负债权益比926705815688832长期借款-1411---流动比率166138145163160其他非流动负债90353362200021002100速动比率098062064085078负债总额3412636277493464844068951利息保障倍数18447124400107945-7500-7517少数股东权益01704727768838分红指标股本23672444293329332933DPS元062070110143181留存收益3469649346569076672779148分红比率300300300300300股东权益3683951438605677042982918股息收益率0404070911现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润60386868108001402917744EPS元206233368478605加折旧和摊销18062475293433483830BVPS元12561730204023752798资产减值准备04109---PEX772683432332263公允价值变动损失-25-014970101PBX12792786757财务费用15814113-237-299PFCF1125-572742425305投资收益-176-985-1000-150-150PS6750383125少数股东损益-45244169EVEBITDA480368267208163营运资金的变动3479-128762006-698-638CAGR326374426326374经营活动产生现金流量66495382152731633520557PEG2418101007投资活动产生现金流量-12196-2165-4700-5500-5450ROICWACC3727313440融资活动产生现金流量6440-758-799-3950-4999REP5144373124资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报安井食品公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报安井食品免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估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