研究报告全文：证券研究报告食品饮料公司点评报告2023年1月31日股票投资评级安井食品603345买入维持22年业绩再超预期23年看好B端需求复苏弹性个股表现事件公司发布2022年业绩快报22年收入增长313单Q4收入安井食品食品饮料244019亿增长265422年归母净利润106-111亿元增长55-191463单Q4归母净利润371-421亿元同比增长97-12422年94扣非净利润955-1005亿元同比增长7054-7946单Q4扣非-1-6-11净利润351-401亿元同比增加9719-12528全年业绩再超我-16-21们预期-262022-022022-042022-062022-092022-112023-01核心观点12月政策转好低温天气春节置货等因素共同推动动销回升资料来源聚源中邮证券研究所Q4盈利能力显著改善安井在22Q4经历了短暂需求低迷后常规开公司基本情况展旺季促销活动于12月迎来消费回暖叠加小范围产品提价带动最新收盘价元16228了单季度及全年业绩超预期全年来看预计主业维持双位数增长总股本流通股本亿股293293冻品先生实现了年初翻倍的目标新柳伍实现完整季度并表增厚利总市值流通市值亿元476476润单季度净利率在Q4显著提升主要原因1公司调整产品结构52周内最高最低价1708910390锁鲜装高毛利产品占比提升2缩减促销开支精准费用投放3资产负债率414严控原料进货淡水鱼桨成本下行禽畜肉有节奏采购使得全年毛利市盈率5714率维持稳定福建国力民生科技发展第一大股东展望2023年疫后复苏弹性已显预制菜有望持续高增1月消有限公司费复苏态势明显小B端表现积极工厂生产物流运输均在正常运持股比例300转保证供货需求23年将重点推进前期受损市场渠道持续新品引研究所流且预制菜C端在疫后仍是布局重点冻品先生将利用鱼类资源优分析师蔡雪昱势在BC两端大力发展酸菜鱼等预制产品在23年将保持双位数增SAC登记编号S1340522070001长安井小厨经销占比近8成23年将重点布局调理肉制品目前来Emailcaixueyucnpseccom分析师杨逸文看疫后复苏弹性显现预计随着餐饮市场复苏公司未来营收利润增SAC登记编号S1340522120002长动能十足Emailyangyiwencnpseccom同期公司公布大股东减持公告大股东减持从自身资金需求出发对公司经营不造成影响公司控股股东国力民生拟减持不超过公司总股本5的股份当前持股比例30国力民生此次减持符合上市前规定上市后5年内均未主动减持此轮减持主要出于股东自身资金需求等原因对公司经营策略以及组织架构不会产生影响市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测与投资建议安井员工激励措施到位并表公司业绩奖励积极兑现23年有望继续达成业绩目标内生动力得到保障22年利润端高增长的背景下我们仍可期待23年B端复苏后的业绩弹性根据公司22年业绩快报情况我们上调22年营收和归母净利润预测至121791099亿元同比增长31356101给予2023-24年收入预测1611319611亿元对应增速32302171给予23-24年归母净利润预测13651659亿元对应增速24252157对应22-24年EPS分别为375465566元给予23年41倍PE估值对应目标价19065元维持买入评级风险提示疫情反复导致餐饮需求疲软原材料价格波动风险食品安全等风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元9272121791611319611增长率331314323217EBITDA百万元1128176921672553归属母公司净利润百万元682109913651659增长率130610243216EPS元股233375465566市盈率PE6985433834922872市净率PB939805683577EVEBITDA3559229818591556资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务比率2021A2022E2023E2024E利润表成长能力营业收入9272121791611319611营业收入331314323217营业成本722194461216414781营业利润005340000税金及附加5973102124归属于母公司净利润130610243216销售费用84988312891594获利能力管理费用320371632784毛利率221224245246研发费用8897168210净利率74908585财务费用1354420ROE134185196201资产减值损失-11000ROIC199192203221营业利润860132017512132偿债能力营业外收入22901717资产负债率414458431404营业外支出3444流动比率138152175198利润总额879140717652146营运能力所得税193308397483应收账款周转率1714213221322132净利润687109913681663存货周转率299332365365归母净利润682109913651659总资产周转率106110130140每股收益元233375465566每股指标元资产负债表每股收益233375465566货币资金1145243632233922每股净资产1730201923792817交易性金融资产1111估值比率应收票据及应收账款542572756921PE6985433834922872预付款项92116153186PB939805683577存货2414284733324050流动资产合计4361665881489802现金流量表固定资产2909283028232916净利润68799013231618在建工程31630820050折旧和摊销248328358386无形资产500507512515营运资本变动-466-90-50-88非流动资产合计4411439842554183其他63354420资产总计8771110561240213984经营活动现金流净额532126216751936短期借款256105163665资本开支-749-300-200-300应付票据及应付账款1652220928443456其他533-4018131其他流动负债1243110711741428投资活动现金流净额-216-701-119-269流动负债合计3150436746544949股权融资972000其他477696696696债务融资-5401013-415-571非流动负债合计477696696696其他-507-284-354-396负债合计3628506353505645筹资活动现金流净额-76729-769-967股本244244244244现金及现金等价物净增加额2381291787700资本公积金2420242024202420未分配利润2409325943145598少数股东权益70707377其他0000所有者权益合计5144599370528339负债和所有者权益总计8771110561240213984资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5