事件：公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年度实现营收约121.75亿元，同比+31.30%。预计实现归母净利润10.60-11.10亿元，同比+55.43%-62.76%；预计实现扣非归母净利润9.55-10.05亿元，同比+70.54%-79.46%。
　　2022Q4全面开花，各业务稳步推进。1）从收入端来看，22Q4单季度公司实现营收40.19亿元，同比+26.5%。其中，公司主业稳定向好，在BC兼顾、均衡发展的产品矩阵和渠道助力下，我们预计销售额同比+20%；冻品先生预计实现高双位数增长，销售额成功破6亿元，同时安井小厨首年提前2个多月达成全年2亿元销售额，贡献增量；新宏业新柳伍在餐饮业受冲击，参与者增加等诸多外部环境不利的影响下仍积极维持稳定增长态势。2）从利润来看，受益于成本下行、规模效应加强叠加优秀的控费能力，22Q4公司整体净利率水平达9.2%-10.5%，同比、环比均持续提升。
　　2023年龙头优势稳固，长逻辑持续向好：我们认为公司在速冻火锅料行业龙头优势稳固，米面产品在C端持续发力，预制菜第二增长曲线的发展已然打下坚实基础，全年维度收入规模及利润有望持续较快增长，值得期待。分业务来看：1）主业：保持稳步前行，预计维持15%-20%增速；2）预制菜：安井小厨持续聚焦调理类产品，低基数下目标相对较高，保持追赶冻品先生的任务。冻品先生有望未来保持BC均衡发展，进一步扩大鱼类产品的市场影响力。
　　盈利预测：公司通过产品、渠道、研发系列组合拳进一步稳固龙头优势，成长可期。考虑外部环境向好，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司营收分别为121.75/156.12/192.02亿元（原值为120.87/152.48/187.47亿元），分别同比增长31.3%/28.2%/23.0%。归母净利润为10.83/13.90/17.21亿元（原值为10.7/13.5/16.7亿元），分别同比+58.7%/+28.4%/+23.8%，对应PE44/34/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能建设不及预期，新品推广不及预期，原材料价格上涨，行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月31日安井食品603345SH2022完美收官2023踏歌而行事件公司发布2022年业绩预告公司预计2022年度实现营收约12175买入维持亿元同比3130预计实现归母净利润1060-1110亿元同比股票信息5543-6276预计实现扣非归母净利润955-1005亿元同比行业食品加工7054-7946前次评级买入2022Q4全面开花各业务稳步推进1从收入端来看22Q4单季度1月30日收盘价元16250公司实现营收4019亿元同比265其中公司主业稳定向好在总市值百万元4766031BC兼顾均衡发展的产品矩阵和渠道助力下我们预计销售额同比总股本百万股2932920冻品先生预计实现高双位数增长销售额成功破6亿元同时安其中自由流通股10000井小厨首年提前2个多月达成全年2亿元销售额贡献增量新宏业新柳30日日均成交量百万股268伍在餐饮业受冲击参与者增加等诸多外部环境不利的影响下仍积极维持股价走势稳定增长态势2从利润来看受益于成本下行规模效应加强叠加优秀的控费能力22Q4公司整体净利率水平达92-105同比环比安井食品沪深300均持续提升37272023年龙头优势稳固长逻辑持续向好我们认为公司在速冻火锅料行189业龙头优势稳固米面产品在C端持续发力预制菜第二增长曲线的发展0已然打下坚实基础全年维度收入规模及利润有望持续较快增长值得期-9待分业务来看1主业保持稳步前行预计维持15-20增速2-18预制菜安井小厨持续聚焦调理类产品低基数下目标相对较高保持追-272022-022022-062022-09赶冻品先生的任务冻品先生有望未来保持BC均衡发展进一步扩大鱼类产品的市场影响力作者盈利预测公司通过产品渠道研发系列组合拳进一步稳固龙头优势成长可期考虑外部环境向好我们上调盈利预测预计2022-2024年公分析师符蓉司营收分别为121751561219202亿元原值为120871524818747执业证书编号S0680519070001亿元分别同比增长313282230归母净利润为邮箱furonggszqcom108313901721亿元原值为107135167亿元分别同比分析师吴思颖587284238对应PE443427倍维持买入评级执业证书编号S0680522090001邮箱wusiyinggszqcom风险提示产能建设不及预期新品推广不及预期原材料价格上涨行相关研究业竞争加剧1安井食品603345SH主业盈利提升成长动能十足2022-10-28财务指标2020A2021A2022E2023E2024E2安井食品603345SH主业环比提速预制菜持营业收入百万元69659272121751561219204续发力2022-10-17增长率yoy3223313132822303安井食品603345SH主业稳健叠加第二曲线亮归母净利润百万元604682108313901721眼业绩超预期2022-08-23增长率yoy617130587284238EPS最新摊薄元股206233369474587净资产收益率164134176187190PE倍789699440343277倍PB13594776453资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023130请仔细阅读本报告末页声明2023年01月31日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产41594361559572628535营业收入69659272121751561219204现金8321145171321972702营业成本5176722193531186714525应收票据及应收账款3505426758861034营业税金及附加455987106128其他应收款1022203332营业费用644849100413041604预付账款8392138158206管理费用296320416515634存货16912414290438434415研发费用7488110141173其他流动资产1193145145145145财务费用41-89-37-6非流动资产29384411527062597237资产减值损失0-11-14-18-23长期投资00000其他收益3343273134固定资产20352899364644865295公允价值变动收益30000无形资产202500564641732投资净收益1899603020其他非流动资产7001012106011311210资产处置收益-3-2000资产总计70968771108651352215772营业利润775860139517952222流动负债25093150405853765995营业外收入1022202020短期借款20825681714451563营业外支出43333应付票据及应付账款12841652215026733231利润总额781879141318122239其他流动负债10181243109012581201所得税178193317407501非流动负债903477518569581净利润604687109614041738长期借款735141182232244少数股东损益05131417其他非流动负债168336336336336归属母公司净利润604682108313901721负债合计34133628457659456575EBITDA9991118160121432680少数股东权益0708498115EPS元206233369474587股本237244293293293资本公积14562420242024202420主要财务比率留存收益20142515336744855912会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益36845073620574799081成长能力负债和股东权益70968771108651352215772营业收入322331313282230营业利润655110622286238归属于母公司净利润617130587284238获利能力毛利率257221232240244现金流量表百万元净利率8774898990会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE164134176187190经营活动现金流66553887311751860ROIC135121141149158净利润604687109614041738偿债能力折旧摊销181248273355435资产负债率481414421440417财务费用41-89-37-6净负债比率49-116-86-42-74投资损失-18-99-60-30-20流动比率1714141414营运资金变动-115-466-347-517-287速动比率0906060606其他经营现金流9167000营运能力投资活动现金流-1220-216-1072-1314-1393总资产周转率1112121313资本支出696912859989978应收账款周转率268208200200200长期投资-5521069000应付账款周转率4149494949其他投资现金流-10751764-213-325-415每股指标元筹资活动现金流644-76300-55-130每股收益最新摊薄206233369474587短期借款-1324894-50-50每股经营现金流最新摊薄227183298400634长期借款735-594415012每股净资产最新摊薄12001730209925333080普通股增加084900估值比率资本公积增加188964000PE789699440343277其他筹资现金流-147-502117-55-92PB13594776453现金净增加额89244101-194337EVEBITDA468421294221176资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月30日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月31日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明