核心观点
　　1月以来全国餐饮复苏趋势明显，短期内疫情扰动因素已基本消退。随着B端场景恢复，公司动销高速增长，1-2月实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%。
　　控本降费趋势推动下的预制菜B端需求，随着因疫情关闭的餐饮门店重新开张而逐步恢复，2023年预制菜行业增长有望加速。公司通过“自产+并购+贴牌”策略，持续发展预制菜肴第二增长曲线，有望凭借竞争优势维持较高增长速度。近年公司收购的新宏业、新柳伍企业在助力预制菜业务发展同时，也保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应，带来原材料端的优势和竞争壁垒，公司主业竞争地位持续巩固。
　　事件
　　3月12日，公司发布2023年1-2月主要经营数据的公告：期间公司实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%。
　　简评
　　餐饮加速恢复，B端客户需求提速
　　2023年1月中旬开始，各线城市疫情冲击带来的影响已逐步缓解。其中餐饮方面表现较为乐观，各线城市大都已恢复至管控优化前水平，并表现出持续增长态势。短期内疫情扰动因素已基本消退，餐饮复苏趋势明显。
　　1-2月公司实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%。公司主业B端餐饮客户占比较大，市场需求已经逐渐修复。在行业传统旺季及春节期间，公司的速冻火锅料制品、预制菜肴和速冻米面制品延续动销良好的市场表现。
　　疫后餐饮降本控费需求明显，预制菜增长有望提速
　　预制菜行业仍处于高速增长期，供给端冷链物流不断完善，家庭端备餐需求、餐饮端降本增效需求，共同促进行业迅速发展。控本降费趋势推动下的预制菜B端需求，随着因疫情关闭的餐饮门店重新开张而逐步恢复，2023年预制菜行业增长有望加速。
　　公司通过“自产+并购+贴牌”策略，持续发展预制菜肴第二增长曲线。公司具有领先行业的研发力度以及契合预制菜的产地研模式，同时具有更加全国化的营销网络以及实力更强的经销商客户，在内生增长及外部收购下，已经初具规模并维持较高增长速度。其中自产的安井小厨、贴牌的冻品先生，已分别形成酸菜鱼、小酥肉等消费者接受度高，具有成为超级大单品潜力的产品。
　　收购方面，继2021年新宏业后，2022年9月公司将新柳伍纳入公司合并报表范围，给公司营收增长做出贡献。并购业务在发展小龙虾预制菜业务的同时，很大程度上保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应，助力公司淡水鱼浆的替代，并给公司带来原材料端的优势和竞争壁垒。叠加后续新建产能的逐步达产进一步强化公司“销地产”布局的产能优势和规模效应，公司主业竞争力及市场地位也将持续提升。
　　盈利预测：预计2022-2024年公司实现收入121.4、154.7、188.7亿元，实现归母净利润10.8、14.2、17.2亿元，对应EPS为3.7、4.8、5.9元，对应22-24年PE为43X、33X、27X，维持“买入”评级
　　风险提示：
　　1、疫情反复影响B端需求：公司主营业务中餐饮类客户占比较大，而疫情反复对于餐饮企业开展经营活动会造成较大影响。若后续疫情存在持续反复的情况，将再次使得B端客户需求下滑，影响公司相关业务收入。
　　2、预制菜行业竞争加剧：随着景气度的提升，预制菜行业大量新入局者不断涌入，市场竞争的加剧或将促使公司的费用投入增长，对公司盈利水平产生影响。
　　3、原材料成本上涨：近年来原料、包材类成本上涨明显，以及单位产品运费增加，员工工资刚性上涨等，使企业面对较大成本压力。若成本超预期上行，对企业盈利将造成明显影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评食品加工餐饮复苏助力营收高增疫后预安井食品603345SH制菜B端有望提速核心观点维持买入安雅泽1月以来全国餐饮复苏趋势明显短期内疫情扰动因素已基本消anyazecsccomcn退随着B端场景恢复公司动销高速增长1-2月实现营业收SAC编号s1440518060003入258亿元左右同比增长约374SFC编号BOT242控本降费趋势推动下的预制菜B端需求随着因疫情关闭的餐饮菅成广门店重新开张而逐步恢复2023年预制菜行业增长有望加速公jianchengguangcsccomcn司通过自产并购贴牌策略持续发展预制菜肴第二增长曲SAC编号S1440521020003线有望凭借竞争优势维持较高增长速度近年公司收购的新宏SFC编号BPB626业新柳伍企业在助力预制菜业务发展同时也保障了公司火锅发布日期2023年03月12日料业务核心原料鱼浆的供应带来原材料端的优势和竞争壁垒当前股价15890元公司主业竞争地位持续巩固目标价格190元事件主要数据股票价格绝对相对市场表现3月12日公司发布2023年1-2月主要经营数据的公告期间1个月3个月12个月公司实现营业收入258亿元左右同比增长约374137260-498-5704349443012月最高最低价元1733510390简评总股本万股2932942流通A股万股2932942餐饮加速恢复B端客户需求提速总市值亿元466042023年1月中旬开始各线城市疫情冲击带来的影响已逐步缓解其中餐饮方面表现较为乐观各线城市大都已恢复至管控优化前流通市值亿元46604水平并表现出持续增长态势短期内疫情扰动因素已基本消退近3月日均成交量万27591餐饮复苏趋势明显主要股东福建国力民生科技发展有限公司27471-2月公司实现营业收入258亿元左右同比增长约374公司主业B端餐饮客户占比较大市场需求已经逐渐修复在行业股价表现传统旺季及春节期间公司的速冻火锅料制品预制菜肴和速冻7050米面制品延续动销良好的市场表现3010疫后餐饮降本控费需求明显预制菜增长有望提速-10预制菜行业仍处于高速增长期供给端冷链物流不断完善家庭20225142022614202241420227142022814202291420231142023214端备餐需求餐饮端降本增效需求共同促进行业迅速发展控2022314202210142022111420221214本降费趋势推动下的预制菜B端需求随着因疫情关闭的餐饮门安井食品上证指数店重新开张而逐步恢复2023年预制菜行业增长有望加速相关研究报告中信建投食品加工安井食品2023-01-360334522Q4利润率快速修复餐饮公司通过自产并购贴牌策略持续发展预制菜肴第二增长0链复苏增长动能强劲2022-12-0中信建投食品饮料安井食品7603345旺季如期而至需求加速修复中信建投食品饮料安井食品2022-10-2本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下603345主业稳健增长预制菜进入快8本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明速成长期中信建投食品饮料安井食品2022-10-1603345盈利水平持续回升第二曲线6安井食品A股公司简评报告曲线公司具有领先行业的研发力度以及契合预制菜的产地研模式同时具有更加全国化的营销网络以及实力更强的经销商客户在内生增长及外部收购下已经初具规模并维持较高增长速度其中自产的安井小厨贴牌的冻品先生已分别形成酸菜鱼小酥肉等消费者接受度高具有成为超级大单品潜力的产品收购方面继2021年新宏业后2022年9月公司将新柳伍纳入公司合并报表范围给公司营收增长做出贡献并购业务在发展小龙虾预制菜业务的同时很大程度上保障了公司火锅料业务核心原料鱼浆的供应助力公司淡水鱼浆的替代并给公司带来原材料端的优势和竞争壁垒叠加后续新建产能的逐步达产进一步强化公司销地产布局的产能优势和规模效应公司主业竞争力及市场地位也将持续提升盈利预测预计2022-2024年公司实现收入121415471887亿元实现归母净利润108142172亿元对应EPS为374859元对应22-24年PE为43X33X27X维持买入评级风险提示1疫情反复影响B端需求公司主营业务中餐饮类客户占比较大而疫情反复对于餐饮企业开展经营活动会造成较大影响若后续疫情存在持续反复的情况将再次使得B端客户需求下滑影响公司相关业务收入2预制菜行业竞争加剧随着景气度的提升预制菜行业大量新入局者不断涌入市场竞争的加剧或将促使公司的费用投入增长对公司盈利水平产生影响3原材料成本上涨近年来原料包材类成本上涨明显以及单位产品运费增加员工工资刚性上涨等使企业面对较大成本压力若成本超预期上行对企业盈利将造成明显影响重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元69659272121431547318872YOY322331310274220净利润百万元604682107914211719YOY617130581317210EPS摊薄元255279368484586倍PE637582432328271资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明1安井食品A股公司简评报告安雅泽分析师介绍食品饮料行业首席分析师英国莱斯特大学经济学硕士专注于食品饮料各细分行业研究10年证券从业经验2019年金麒麟新锐分析师奖食品饮料行业2020年金融界慧眼最佳分析师第三名食品饮料行业wind最佳分析师第四名食品饮料行业菅成广华东政法大学法学硕士2021年2月加入中信建投食品饮料团队曾就职于国泰君安证券光大证券财务分析能力较强拥有多领域研究经验请参阅最后一页的重要声明2安井食品A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2106室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3