事件：公司发布2023年1-2月主要经营数据，23年1-2月，考虑新柳伍并表后，实现营业总收入约25.8亿元，同比+37.4%。
　　主业收入增长超预期，动销情况积极。春节动销情况来看，1月春节人员流动正常化，返乡潮等影响，公司动销情况积极。2月渠道库存良性，随着疫后消费场景恢复，B端餐饮恢复情况较好。受春节错期影响，2月环比Q1显著加速，预计1-2月主业收入增速30%，此外新柳伍并表贡献部分增量。
　　展望2023年，B端持续修复，利润率稳中有升。随疫情管控放松，消费场景和人员流动正常化，餐饮消费数据持续改善，利好B端销售。成本端整体可控，大豆蛋白价格环比改善，猪肉鸡肉价格预计短期上行，公司12月初已对低毛利产品进行提价，可以覆盖成本上涨。费用率方面，预计2023年费用投入提升，规模效应下费用率稳中有降，净利率持续提升。
　　长期展望：主业市占率持续提升，预制菜有望贡献第二增长曲线。速冻行业处于成长期，速冻食品包括预制菜在餐饮行业渗透率的提升空间较大，行业集中度亟待提升，安井作为龙头企业竞争优势明显。公司坚持“双剑合璧+三路并进”产品策略，不断扩张产品品类，从单一食材龙头向综合速冻调理食品龙头。预制菜方面，坚持OEM+自产+并购，安井小厨以自产模式、BC兼顾为主，聚焦B端。冻品先生则聚焦C端。此外公司收购新宏业、新柳伍等优质预制菜企业并进行赋能。公司渠道能力优势突出，营销网络覆盖全国，经销商实力雄厚，销售团队战斗力强，此外公司产业布局延伸至上游提高对原材料的控制能力。产能方面，公司在全国范围内建立了11座工厂，形成以华东为核心，辐射全国的生产布局，预计2026年产能达到140.25万吨，总产能2021-2026CAGR超14%。
　　盈利预测与估值：随着疫情逐步恢复，B端餐饮场景持续修复。预计2023年成本下行，主业稳增长，并表业务贡献第二增长曲线。我们预计2022-2024年收入增速31.3%，28.3%，23.9%，表观归母净利润增速59.1%、27.0%、24.5%。按照2023年业绩给予40x估值，一年目标价188元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险。

研究报告全文：TableMessage2023-03-12公司点评报告公买入维持司安井食品603345研究目标价188报昨收盘1589食品饮料TableTitle食品加工告安井食品主业超预期疫后复苏趋势向好事件TableSummary公司发布2023年1-2月主要经营数据23年1-2月考虑新走势比较柳伍并表后实现营业总收入约258亿元同比37456太41主业收入增长超预期动销情况积极春节动销情况来看1月春节平27人员流动正常化返乡潮等影响公司动销情况积极2月渠道库存洋13良性随着疫后消费场景恢复B端餐饮恢复情况较好受春节错期证2影响2月环比Q1显著加速预计1-2月主业收入增速30此外新162251422714229142311422314柳伍并表贡献部分增量券221114股安井食品沪深300展望2023年B端持续修复利润率稳中有升随疫情管控放松份TableInfo有股票数据消费场景和人员流动正常化餐饮消费数据持续改善利好B端销售成本端整体可控大豆蛋白价格环比改善猪肉鸡肉价格预计短限总股本流通百万股293293期上行公司12月初已对低毛利产品进行提价可以覆盖成本上公总市值流通百万元4660446604涨费用率方面预计2023年费用投入提升规模效应下费用率稳司12个月最高最低元1733510390中有降净利率持续提升证相关研究报告TableReportInfo券安井食品603345安井食品2022长期展望主业市占率持续提升预制菜有望贡献第二增长曲线研顺利收官Q4业绩超预期--速冻行业处于成长期速冻食品包括预制菜在餐饮行业渗透率的提升究20230131空间较大行业集中度亟待提升安井作为龙头企业竞争优势明显报安井食品603345安井食品速公司坚持双剑合璧三路并进产品策略不断扩张产品品类从冻基本盘稳固发力第二增长曲线告单一食材龙头向综合速冻调理食品龙头预制菜方面坚持OEM自--20230104产并购安井小厨以自产模式BC兼顾为主聚焦B端冻品先生安井食品603345安井食品主则聚焦C端此外公司收购新宏业新柳伍等优质预制菜企业并进行业稳健增长第二曲线贡献增量赋能公司渠道能力优势突出营销网络覆盖全国经销商实力雄--20221030厚销售团队战斗力强此外公司产业布局延伸至上游提高对原材料的控制能力产能方面公司在全国范围内建立了11座工厂形成证券分析师李鑫鑫TableAuthor以华东为核心辐射全国的生产布局预计2026年产能达到14025电话021-58502206万吨总产能2021-2026CAGR超14E-MAILlixxtpyzqcom执业资格证书编码S1190519100001盈利预测与估值随着疫情逐步恢复B端餐饮场景持续修复预计证券分析师李梦鹇2023年成本下行主业稳增长并表业务贡献第二增长曲线我们电话15216670756预计2022-2024年收入增速313283239表观归母净利润增速591270245按照2023年业绩给予40x估值一年E-MAILlimxtpyzqcom目标价188元维持公司买入评级请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告安井食品主业超预期疫后复苏趋势向好P2执业资格证书编码S1190121050001风险提示原材料价格波动风险行业竞争加剧的风险Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20212022E2023E2024E营业收入百万元9272121751561419351-3312313128252393归母净利润百万682108513791717元-1300590927002453摊薄每股收益元233370470585市盈率PE68433427资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告安井食品主业超预期疫后复苏趋势向好P3投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售监巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售监徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售副查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售总监张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcomTableTeam请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明