事件:
　　安井食品发布公告：2023年1月-2月期间公司实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%。
　　投资要点:
　　消费复苏拉动动销良好，1-2月开局表现亮眼
　　2023年初国内消费市场逐步复苏，在行业传统旺季及春节期间，公司速冻火锅料、预制菜肴和速冻米面制品继续延续了动销良好的市场表现，加之新柳伍并表因素，2023年1月-2月公司实现营业收入25.8亿元左右，同比增长约37.4%，公司实现良好开端。
　　2023年全年主业稳健增长可期
　　2022年，在复杂多变的环境下，公司按照火锅料、面米制品、预制菜肴三大品类“三路并进，全渠发力”的经营战略，“BC兼顾、全渠发力”的渠道策略稳健经营，实现业绩的稳步增长。展望2023年，公司的行业竞争力和龙头地位有望延续。产能端，公司将充分利用“销地产”布局，各生产基地协同发展；渠道端，公司兼具传统餐饮、卖场渠道和新兴社区团购、互联网平台渠道的影响力；在产品端，公司能够根据市场需求，通过包装、配方的细微调整实现BC比例切换。加之2023年疫情形势好转，我们预计公司传统速冻火锅料和面米制品营业收入稳步增长。
　　第二增长曲线预制菜肴预计快速上量
　　公司预制菜第二增长曲线已初见规模，新宏业和新柳伍的小龙虾，冻品先生的酸菜鱼、藕盒，安井小厨的小酥肉、荷香糯米鸡，以及原安井品牌旗下的虾滑、蛋饺等组成了丰富的产品矩阵。预制菜行业景气度较高，公司重点布局的预制菜肴板块业务有望快速上量，全年业绩展望积极。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到公司作为速冻食品行业龙头，长期经营战略清晰，传统主业增长稳定，第二增长曲线预制菜业务表现亮眼，公司有望凭借优秀的综合实力充分享受行业增长红利，长期盈利能力仍有提升空间。我们上调公司2022-2024年EPS分别为3.72、4.77、5.90元/股，对应PE分别为43/33/27倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动引致的风险、食品安全的风险、疫情反复的风险、市场竞争加剧的风险、原材料价格上涨超预期的风险。
　　

研究报告全文：2023年03月13日公司研究评级买入维持研究所证券分析师薛玉虎S0350521110005TableTitlexueyhghzqcomcn2023年开局亮眼全年成长可期证券分析师刘洁铭S0350521110006liujmghzqcomcn安井食品点评报告联系人胡建文S0350122110007603345hujw01ghzqcomcn最近一年走势事件安井食品沪深30005578安井食品发布公告2023年1月-2月期间公司实现营业收入258亿元04143左右同比增长约3740270801274投资要点-00161-01595223224225226227228229221022112212231233消费复苏拉动动销良好1-2月开局表现亮眼相对沪深300表现202303102023年初国内消费市场逐步复苏在行业传统旺季及春节期间公表现1M3M12M司速冻火锅料预制菜肴和速冻米面制品继续延续了动销良好的市安井食品-07-50412场表现加之新柳伍并表因素2023年1月-2月公司实现营业收入沪深258亿元左右同比增长约374公司实现良好开端300-34-08-762023年全年主业稳健增长可期市场数据20230310当前价格元158902022年在复杂多变的环境下公司按照火锅料面米制品预制52周价格区间元10200-17654菜肴三大品类三路并进全渠发力的经营战略BC兼顾全总市值百万4660445渠发力的渠道策略稳健经营实现业绩的稳步增长展望2023年流通市值百万4660445公司的行业竞争力和龙头地位有望延续产能端公司将充分利用总股本万股2932942销地产布局各生产基地协同发展渠道端公司兼具传统餐流通股本万股2932942饮卖场渠道和新兴社区团购互联网平台渠道的影响力在产品日均成交额百万31735端公司能够根据市场需求通过包装配方的细微调整实现BC比近一月换手087例切换加之2023年疫情形势好转我们预计公司传统速冻火锅料和面米制品营业收入稳步增长安井食品603345年报及一季报点评第二增长曲线预制菜肴预计快速上量Q1业绩逆势稳增看好预制菜业务持续放量买入食品加工薛玉虎刘洁铭2022-04-26公司预制菜第二增长曲线已初见规模新宏业和新柳伍的小龙虾安井食品603345公司深度研究速冻冻品先生的酸菜鱼藕盒安井小厨的小酥肉荷香糯米鸡以及龙头稳成长预制菜风口抢占C位买入食品原安井品牌旗下的虾滑蛋饺等组成了丰富的产品矩阵预制菜行加工薛玉虎刘洁铭2022-04-07业景气度较高公司重点布局的预制菜肴板块业务有望快速上量全年业绩展望积极盈利预测和投资评级考虑到公司作为速冻食品行业龙头长期经营战略清晰传统主业增长稳定第二增长曲线预制菜业务表现亮国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告眼公司有望凭借优秀的综合实力充分享受行业增长红利长期盈利能力仍有提升空间我们上调公司2022-2024年EPS分别为372477590元股对应PE分别为433327倍维持买入评级风险提示宏观经济波动引致的风险食品安全的风险疫情反复的风险市场竞争加剧的风险原材料价格上涨超预期的风险预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元9272121881576419206增长率33312922归母净利润百万元682109014001730增长率13602824摊薄每股收益元233372477590ROE1391112PE6013427533282693PB823402359317PS450382296243EVEBITDA4040234818991487资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast安井食品盈利预测表证券代码603345股价15890投资评级买入日期20230310财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE1391112EPS284372477590毛利率22232323BVPS2076395344305020期间费率13111010估值销售净利率7999PE6013427533282693成长能力PB823402359317收入增长率33312922PS450382296243利润增长率13602824营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率106072084088营业收入9272121881576419206应收账款周转率1714266417742516营业成本722193601213814770存货周转率384352396381营业税金及附加59798686偿债能力销售费用84997512611537资产负债率41313032管理费用320390520615流动比138247245227财务费用1-60-140-139速动比056169163146其他费用-收入8898149181营业利润860139418182246资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支19000现金及现金等价物1200749274588842利润总额879139418182246应收款项542457890763所得税费用193302416514存货净额2414346639855041净利润687109114021732其他流动资产204224289307少数股东损益5111流动资产合计4361116391262314953归属于母公司净利润682109014001730固定资产2899334637914181在建工程316269207149现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他1196160620762575经营活动现金流538205012522693长期股权投资0000净利润682109014001730资产总计8771168591869621858少数股东权益5111短期借款256236221214折旧摊销251368439507应付款项1652263627713775公允价值变动0000预收帐款0312202286营运资金变动-407600-565490其他流动负债1243153319612308投资活动现金流-216-1161-1260-1295流动负债合计3150471751546584资本支出-908-1180-1298-1345长期借款及应付债券141141141141长期投资662000其他长期负债336336336336其他30203851长期负债合计477477477477筹资活动现金流-765402-25-15负债合计3628519456317061债务融资126-20-16-6股本244293293293权益融资0563400股东权益5144116641306614797其它-202-212-9-9负债和股东权益总计8771168591869621858现金净增加额2446291-331383资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司食品饮料小组介绍薛玉虎研究所食品饮料行业首席分析师十五年消费品从业及研究经验专注于行业研究连续多年上榜新财富金牛奖水晶球中国保险资产管理业最受欢迎分析师等奖项刘洁铭上海交通大学企业管理专业硕士CPA十年食品饮料行业研究经验食品饮料板块全覆盖胡建文北京大学硕士保荐代表人七年消费品投行和一级投资经验覆盖调味品速冻预制菜等板块分析师承诺薛玉虎刘洁铭本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分