研究报告全文：晨会焦点2023-03-16今日焦点中国经济宏观热点速评普遍复苏地产更快2023年1-2月经济数据点评2023年1-2月经济数据显示随着疫情影响大幅减弱经济复苏动力明显改善对比周边经济体中国在疫情政策大幅优化后供给受影响较小而需求修复速度略快从生产来看服务业复苏较工业更快从需求来看地产边际改善较大为我们早前就认为今年房地产投资增速有望转正的判断提供了支持制造业和基建投资仍然保持较高增速场景修复提振相关商品和服务消费反弹居民大宗消费则表现温和今年1-2月金融数据大幅改善预示着后续经济复苏动力非常值得期待联合解读1-2月经济数据与资产配置2023年1-2月经济数据显示随着疫情影响大幅减弱经济复苏动力明显改善对比周边经济体中国在疫情政策大幅优化后供给受影响较小而需求修复速度略快从生产来看服务业复苏较工业更快从需求来看地产边际改善较大为我们早前就认为今年房地产投资增速有望转正的判断提供了支持制造业和基建投资仍然保持较高增速场景修复提振相关商品和服务消费反弹居民大宗消费则表现温和今年1-2月金融数据大幅改善预示着后续经济复苏动力非常值得期待向前看宏观经济和政策走势如何对各类资产有何影响请听中金公司总量以及行业为您联合解读联合解读近期数据速评复苏动力如期改善1-2月经济数据显示经济较快从疫情影响中恢复生产层面服务业和工业的背离收窄服务业增速重新高于工业需求层面外需同比降幅有所缩窄但仍然偏弱内需中的消费较快恢复固定资产投资同比55其中地产投资同比下滑572022年12月为-122好于预期有基数原因但部分由保交楼政策带动的竣工同比增速转正贡献新开工面积同比降幅也大幅收窄政策支持下制造业和基建投资仍然保持较高增速同比分别为81和122向前看宏观经济和政策走势如何对各类资产有何影响不动产与空间服务热点速评1-2月销售回暖投资修复节奏仍待观察国家统计局公布2023年1-2月房地产开发投资与销售数字2023年1-2月全国商品房销售面积同比跌幅明显收窄至-362022年12月-322022年-24销售金额同比基本持平2022年12月-282022年-27我们认为销售回暖与去年年末以来各地楼市政策的进一步积极调整和部分地区春节返乡置业需求释放存在一定关系2023年1-2月全国房地产开发投资完成额同比跌幅收窄至-572022年12月-1222022年-10新开工面积同比跌幅也明显收窄至-942022年12月-442022年-40我们认为开工投资指标超预期修复与销售回暖趋势下房企对存量土储的阶段性加速开工推盘有关但考虑到过去一段时间供给侧出清较为充分去年至今年一季度土地市场整体表现仍平淡我们认为投资修复持续性仍待观察可能视企业融资环境和投资意愿改善情况而存在一定不确性房地产行业动态近期路演思考内房回撤带来补仓机会我们继续看好板块未来3-6个月维度收益表现月初至今主要受外围因素干扰尤其海外资金阶段性riskoff覆盖内房出现明显调整累计下跌4跑输恒生国企指数2ppt这为投资者提供更有性价比的加仓机遇我们推荐1均好型标的华润中海绿城越秀建发2财务稳健的低估值标的美的置业中海宏洋当前供给侧化解房企债务问题相关政策其协调性和执行力加强个别民企因财务风险边际上升而拖拽行业二次探底可能性较低但我们建议需待相关化债方案更为明朗时再博弈民企交易型机会工业富联601138SH维持跑赢行业云计算业务高速成长高分红彰显吸引力公司公布2022年业绩收入511850亿元同比增长164归母净利润20073亿元同比增长03扣非净利润18410亿元同比下降09其中4Q22收入150765亿元同比增长123归母净利润8277亿元同比下降81公司2022年业绩基本符合市场一致预期云服务商产品占比持续提升AI服务器高速成长网络设备收入稳中有升精密机构件核心竞争力突出高分红回馈股东彰显吸引力我们维持2023年净利润预测25460亿元不变新引入2024年净利润预测28759亿元当前股价对应9281倍2324年PE维持跑赢行业评级基于对公司服务器及精密机构件业务长期发展趋势看中国平安601318SH维持跑赢行业利润低于预期寿险改革艰难时刻已经过去公司公布2022年业绩NBV同比-24符合我们预期高于市场预期1财险CoR为1003高于我们和市场预期1618ppt主要因保证险赔付恶化超预期集团OPAT同比03基本符合我们预期低于市场预期31归母净利润同比-176低于我们预期177主要由于投资负向偏差及保证险赔付恶化超预期公司宣告每股分红242元同比17我们维持2023eEPSNBVPS为每股884元16元不变并引入2024eEPSNBVPS为每股985元18元当前AH股股价对应054x052x2023ePEV维持平安-A平安-H跑赢行业评级和目标价731元863港元对应0850862023ePEV较当前股价有591652的上行空间中国中免601888SH维持跑赢行业收购中出服股权落地协同共赢布局市内中国中免发布公告以非公开协议方式出资人民币1228亿元参与中出服中国出国人员服务有限公司的增资总收购价约25亿元交易完成后中国中免将持有中出服49的股权我们认为该收购交易有望实现对中免市内牌照方面的补充为有望逐步落地的市内免税政策做好准备双方协同共赢竞争格局更趋平稳考虑到海南离岛免税转化率有所下滑以及机场线下店的客流和人均消费尚待爬坡我们维持22年盈利预测不变将2324年盈利预测下调1213至1236417235亿元下调AH股目标价912至260元280港元对应3128x24ePE和4046的上行空间我们维持跑赢行业评级继续看好中免在消费回流大趋势竞争优势不断强化后续仍有潜在政策催化大背景下的较高增长确定性当前AH股股价对应312272x23ePE和224189x24ePE