研究报告全文：晨会焦点2023-03-14今日焦点中国经济宏观热点速评稳中求进积极有为总理答记者问点评3月13日国务院总理李强在人民大会堂答中外记者问畅谈新一届政府施政目标和工作重点内容丰富务实我们认为本次答记者问对认识当下的经济社会发展有三点重要含义第一是提振发展信心总理清晰地阐述了政府的短期经济目标与中长期发展规划不回避既有困难展现了迎难而上的决心和信心第二是坚定支持民营经济总理长期在民营经济发达地区工作本次答记者问再次强调两个毫不动摇是长久之策民营经济大有可为以四千精神鼓励民营企业家创业发展第三是要发挥中国的规模优势答记者问中多次强调中国具备人口市场产业体系等多方面的规模优势大国规模优势将成为逆全球化背景下中国发展的重要支撑此外关于加强政府自身建设总理明确要求大兴调查研究之风提升创造性执行能力这是未来施工图能否推进的关键海外经济宏观专题报告新宏观范式下的另类配置08年金融危机之后全球宏观经济进入低增长低通胀低利率的宏观组合海外主权财富基金和大型配置型机构不断呼吁配置私募股权并付诸实践伴随全球宏观不确定性的增加部分机构开始关注实物资产新宏观范式下我们认为通胀和利率中枢将趋势抬升促成实物资产相对价格提升我们预计大型资管机构在面对宏观不确定性下会更加青睐实物资产而目前海外机构的实物资产配置确实正在增加我们认为未来逆全球化去金融化趋势下实物资产在配置上或更加有价值黑色金属大宗商品铁元素的需求穹顶结合自上而下和自下而上两维度的判断我们认为中国钢材消费需求已大概率进入了平台区中短期看地产基本面向长期需求中枢的回归基建稳增长及城市化中后期的基建需求以及制造业体量规模可能支撑钢材消费处在峰区但从中长期来看我们认为钢材的增量消费可能难以弥补地产与基建等领域的收缩中国钢材的长期需求曲线已经跨过峰值并将进入缓慢收缩的趋势之中黑色系当下正处于低利润低库存的格局中这是库存周期底部的特征自去年11月开始市场开始对2023年周期向上定价近半年内黑色系领涨大宗商品随着下游需求逐步恢复两会定调我们预计市场的交易逻辑也将从宏观预期转向现实基本面的兑现情况双低意味着下方空间比较有限但库存周期难以与中长期趋势形成共振黑色系的长期需求穹顶将限制周期向上的空间轻工日化观点聚焦智慧家居系列报告二科技助力产品创新智慧安防快速成长随着摄像头指纹识别面容识别等智能硬件及AI大数据云服务等软件技术的不断成熟及普及安防领域正发生着日新月异的产品迭代更新及不可逆转的消费需求变化智慧安防的产品生态日渐丰富渗透率持续提升但目前我国智慧安防的渗透率仍处于较低水平我们认为随着供给端的不断丰富及需求端的消费升级推进智慧安防行业将保持较快增长头部企业的生态场景优势及渠道优势显著长期有望实现市占率的提升我们看好智慧安防行业渗透率持续提升的趋势未来行业规模有望在供给的不断丰富及需求的持续升级下保持较快增长建议关注萤石网络未覆盖王力安防未覆盖不动产与空间服务行业动态2月二手房成交量价双升议价空间收窄我们更新了2023年2月中金存量住房市场监测体系相关数据数量层面2月成交量指数环比增长25绝对水平较去年1月非春节月增长30价格层面2月中金同质性二手住宅成交价格指数环比增幅走阔至19同比降幅加速收窄至-42二手房市场呈现量价双升的边际修复趋势往前看我们认为伴随着市场逐渐从疫后修复期恢复至正常经济周期各城市供需情况差异明显房价或渐呈分化走势2月中金同质性二手住宅挂牌价格指数环比走平表明售房者价格预期整体相对平稳2月成交议价空间边际加速下行32BP至381反映存量房市场中买方议价能力较卖方边际走弱市场景气度修复趋势中短期内或仍有所延续金融观点聚焦中金看海外公司Allfunds全球领先的B2B基金分销平台Allfunds成立于2000年为基金公司和分销商提供基金交易托管结算以及数字化增值服务等一站式基金分销服务2022年末服务于全球61个国家的862家分销商上线来自3005家基金公司的约10万只基金产品客户资产规模达13万亿欧元2018-2022年CAGR39在欧洲UCITS基金市场的市占率达13是全球规模领先的B2B一站式基金分销平台覆盖基金分销全价值链基金分销平台服务贡献核心收入全球扩张外延并购打造全球基金分销生态圈全球基金分销生态系统一站式服务科技赋能不断巩固竞争优势2022年公司净收入调整后净利润分别为49亿欧元22亿欧元对应2018-2022年CAGR分别为2228当前市值46亿欧元截至230308对应PETTM为44倍中兴通讯000063SZ维持跑赢行业毛利率增长亮眼服务器等第二曲线业务攀升中兴通讯公布2022年业绩营业收入122954亿元同比增长736归母净利润8080亿元同比增长1860扣非归母净利润6167亿元同比增长8654我们基本维持2023年盈利预测引入2024年盈利预测为11627亿元当前AH股股价对应2023年151倍91倍市盈率和2024年132倍77倍市盈率维持AH股跑赢行业评级考虑到估值窗口切换至2023年我们基于A股2023年200倍PE上修目标价22至4300元考虑到近1年中兴AH股溢价率平均值为17x我们基于H股2023年118倍PE上调H股目标价45至30元港币较当前股价分别有33和30上行空间