事件：近日，公司发布2022年年报，短期季度低谷期或已过去。公司2022年实现营收70.09亿元，同比-11.64%；归母净利润8.42亿元，同比-29.14%。对应Q4营收13.44亿元，同比-37.74%，环比-25.54%；归母净利润1.06亿元，同比-53.33%，环比-50.44%。
　　海风阶段需求不足导致海缆业务收入不及预期。1）陆缆：22年收入39.77亿元，同比+3.53%；毛利率9.67%，同比+0.17pct；Q4收入8.9亿，毛利率4%左右，Q4毛利率较低主要受疫情和原材料涨价影响。2）海缆：22年收入22.40亿元，同比-31.55%；毛利率43.27%，同比-0.63pct；Q4收入3.14亿，毛利率53%，Q4毛利率较高系有一根脐带缆交付；3）海洋工程收入7.88亿元，同比-2.65%；毛利率27.14%，同比+2pct。
　　在手订单奠定短期业绩，积极扩产保障接单能力。截止2023年3月7日，公司在手订单91.30亿元，其中海缆系统57.50亿元（220KV及以上海缆、脐带缆接近45亿元），陆缆系统21.67亿元，海洋工程12.13亿元。充沛的在手订单为公司2023年产品交付奠定了基础，且目前公司海缆在手订单与产能基本匹配，因此预计2023年公司海缆将实现满产。此外，公司阳江基地经过调整后产能达到31亿元，较原有规划翻倍，其中一期预计2023年底建成投产，全部产能预计2024年底建成投产。叠加宁波未来工厂预留产能空间，未来公司海缆产能将充分保障接单能力。
　　投资建议：随着海上风电景气度持续上升，公司海缆订单将进入集中交付期。我们预计2023-2025年公司营收分别为105/137/159亿元，同比+50%/+30%/+16%；归母净利分别为16/23/26亿元，同比+91%/+40/+14%；EPS分别为2.34/3.28/3.72元，当前股价对应PE分别为21/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化等

研究报告全文：TableMessage2023-03-14公司点评报告公买入维持司东方电缆603606研究报昨收盘4985电力设备TableTitle电网设备告在手订单奠定短期业绩积极扩产迎接海风向上周期事件TableSummary近日公司发布2022年年报短期季度低谷期或已过去公走势比较司2022年实现营收7009亿元同比-1164归母净利润842亿元60同比-2914对应Q4营收1344亿元同比-3774环比-2554太43归母净利润106亿元同比-5333环比-5044平26海风阶段需求不足导致海缆业务收入不及预期1陆缆22年收入洋93977亿元同比353毛利率967同比017pctQ4收入89证9亿毛利率4左右Q4毛利率较低主要受疫情和原材料涨价影响22231422514227142291423114券26221114海缆22年收入2240亿元同比-3155毛利率4327同比-063pctQ4收入314亿毛利率53Q4毛利率较高系有一根脐股东方电缆沪深300带缆交付3海洋工程收入788亿元同比-265毛利率2714份TableInfo有股票数据同比2pct在手订单奠定短期业绩积极扩产保障接单能力截止2023年3月7限总股本流通百万股688688日公司在手订单9130亿元其中海缆系统5750亿元220KV及公总市值流通百万元3428334283以上海缆脐带缆接近45亿元陆缆系统2167亿元海洋工程司12个月最高最低元868240351213亿元充沛的在手订单为公司2023年产品交付奠定了基础且证相关研究报告TableReportInfo目前公司海缆在手订单与产能基本匹配因此预计2023年公司海缆将券东方电缆603606太平洋新能实现满产此外公司阳江基地经过调整后产能达到31亿元较原有研源东方电缆2022年三季报点评报规划翻倍其中一期预计2023年底建成投产全部产能预计2024年究告业绩短期承压不改长期向好底建成投产叠加宁波未来工厂预留产能空间未来公司海缆产能将报趋势20221102--20221102充分保障接单能力告投资建议随着海上风电景气度持续上升公司海缆订单将进入集中交付期我们预计2023-2025年公司营收分别为105137159亿元同比503016归母净利分别为162326亿元同比证券分析师刘强TableAuthor914014EPS分别为234328372元当前股价对应PE分电话别为211513倍维持买入评级E-MAILliuqiangtpyzqcom风险提示海风建设进度不及预期行业竞争格局恶化等TableProfitInfo执业资格证书编码S1190522080001盈利预测和财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入700893105001713665611585273增长率-1164498130151600归母净利润84235160751225431255983增长率-2914908440241355EPS元股122234328372市盈率PE5560208614881310资料来源Wind太平洋证券注请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告在手订单奠定短期业绩积极扩产迎接海风向上周期P2利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入7009105001366615853货币资金2258243939224660同比增速-12503016交易性金融资产110110110110营业成本54407749994111596应收账款及应收票据2364406943445542毛利1569275137254256存货1321232723803145营业收入22262727预付账款153136189233税金及附加23354552其他流动资产62692511091310营业收入0000流动资产合计6831100061205415000销售费用147222279329长期股权投资27395164营业收入2222投资性房地产19191919管理费用112208258296固定资产合计1723186420792270营业收入2222无形资产324348373401研发费用238361466541商誉0000营业收入3333递延所得税资产68686868财务费用21293226其他非流动资产195195195195营业收入0000资产总计9188125391484018018资产减值损失-43-29-41-63短期借款10211211088信用减值损失-29-92-98-106应付票据及应付账款1671275430063806其他收益23495163预收账款0000投资收益14111620应付职工薪酬48135156176净敞口套期收益0000应交税费20116122137公允价值变动收益-36000其他流动负债599103611911393资产处置收益0141717流动负债合计2440415345845599营业利润957184825912942长期借款10611091707310营业收入14181919应付债券0000营业外收支3000递延所得税负债43434343利润总额960184825912942其他非流动负债150150150150营业收入14181919负债合计3694543754846102所得税费用118240337383归属于母公司的所有者权益54947101935611916净利润842160822542560少数股东权益0000营业收入12151616股东权益54947102935611916归属于母公司的净利润842160822542560负债及股东权益9188125391484018018同比增速-29914014少数股东损益0000EPS元股122234328372现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额64751223281595基本指标投资6-11-12-132022A2023E2024E2025E资本性支出-444-319-418-420EPS122234328372其他2111620BVPS799103313601733投资活动现金流净额-436-320-414-413PE5560208614881310债权融资56340-387-418PEG023037097股权融资0000PB849472358281支付股利及利息-276-52-44-26EVEBITDA382514471008855其他-8000ROE15232421筹资活动现金流净额280-12-430-444ROIC14222423现金净流量4871811483738资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告在手订单奠定短期业绩积极扩产迎接海风向上周期P2投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明