事件
　　2022年公司营业总收入为70.09亿元（同比-11.64%），归母净利润为8.42亿元（同比-29.14%），扣非归母净利润为8.38亿元（同比-27.05%）。2022Q4公司营业总收入为13.44亿元（同比-37.74%），归母净利润为1.06亿元（同比-53.33%），扣非归母净利润为0.84亿元（同比-56.58%）。
　　点评
　　海缆业务阶段性承压，陆缆营收稳步增长。海缆系统和海洋工程方面，2022年公司海缆系统和海洋工程业务营业收入分别为22.40亿元（同比-31.55%）和7.88亿元（同比-2.65%），毛利率分别为43.27%（同比-0.63pct）和27.14%（同比+2.00pct）。营收减少的主要原因为受2021年海风“抢装潮”影响，2022年海风装机量同比大幅减少，行业阶段性承压。目前抢装潮影响已过，截至3月7日，公司海缆系统在手订单金额达57.50亿元，订单较为充裕。陆缆系统方面。2022年公司陆缆系统营业收入为39.77亿元（同比+3.53%），毛利率为9.67%（同比+0.18pct）。公司数字东方二期顺利实施，助力陆缆业务发展。
　　产能扩张协同技术创新，公司技术与市场深度融合。2023年3月公司发布公告，原“东方电缆超高压海缆南方产业基地”项目拟进行调整，调整后的项目总投资为10.2亿元，年产海缆规模由300km提升至600km，项目建成达产后可新增销售收入31亿元（含税），目前一期桩基工程已全部完成。此外，公司技术创新稳步推进，2022年公司成功研发全球首根500kV三芯超高压海底电缆、1500米深海脐带缆系统并实现产业化。公司已经完成了从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型，成为全球领先的海缆生产企业，位列全球海缆最具竞争力企业10强。
　　海外市场取得突破，成长空间进一步扩大。2022年，公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司，并中标了Hollandse Kust West Beta海上风电项目220kV海底电缆、66kV海底电缆项目，以及苏格兰Pentland FirthEast项目35千伏海缆项目，合计订单规模约6.3亿元，其中Hollandse KustWest Beta海上风电项目是中国海缆企业在欧洲的首个超高压海缆项目。
　　公司在欧洲海缆市场获得重大突破，国际化战略持续推进。
　　投资建议
　　伴随我国海风产业长期向好，公司在手订单充裕，业绩或稳步增长。我们预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为21.54/25.62/30.26亿元，对应的EPS分别为3.13/3.73/4.40元/股。以2023年3月10日收盘价50.43元基准，对应PE分别为16.10/13.54/11.46倍。结合行业景气度，看好公司发展。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　海风相关技术工艺变革、海上风电相关政策变动、极端天气频发等。
　　

研究报告全文：公司点评报告2023年03月13日承压阶段已过23年订单充足业绩向好评级推荐维持公东方电缆年年报点评报告作者司2022作者姓名燕楠研事件资格证书S1710521120001电子邮箱yann806easeccomcn究2022年公司营业总收入为7009亿元同比-1164归母净利润联系人王卓亚为842亿元同比-2914扣非归母净利润为838亿元同比-2705电子邮箱wangzy695easeccomcn东2022Q4公司营业总收入为1344亿元同比-3774归母净利润为股价走势106亿元同比-5333扣非归母净利润为084亿元同比-5658方点评电缆海缆业务阶段性承压陆缆营收稳步增长海缆系统和海洋工程方面2022年公司海缆系统和海洋工程业务营业收入分别为2240亿元同比-3155和788亿元同比-265毛利率分别为4327同比证-063pct和2714同比200pct营收减少的主要原因为受2021券年海风抢装潮影响2022年海风装机量同比大幅减少行业阶段性承压目前抢装潮影响已过截至3月7日公司海缆系统在手订单金研额达5750亿元订单较为充裕陆缆系统方面2022年公司陆缆系统究营业收入为3977亿元同比353毛利率为967同比018pct报公司数字东方二期顺利实施助力陆缆业务发展产能扩张协同技术创新公司技术与市场深度融合年月公告20233基础数据司发布公告原东方电缆超高压海缆南方产业基地项目拟进行调整总股本百万股68772调整后的项目总投资为102亿元年产海缆规模由300km提升至600km流通股股百万股68772000项目建成达产后可新增销售收入31亿元含税目前一期桩基工程已AB资产负债率4020全部完成此外公司技术创新稳步推进2022年公司成功研发全球首每股净资产元799根500kV三芯超高压海底电缆1500米深海脐带缆系统并实现产业化市净率倍631公司已经完成了从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型成为净资产收益率加权1630全球领先的海缆生产企业位列全球海缆最具竞争力企业10强12个月内最高最低价86824035海外市场取得突破成长空间进一步扩大2022年公司在荷兰鹿相关研究特丹设立欧洲全资子公司并中标了HollandseKustWestBeta海上风电项目220kV海底电缆66kV海底电缆项目以及苏格兰PentlandFirth能源东方电缆603606SH东方East项目35千伏海缆项目合计订单规模约63亿元其中HollandseKust迎风起线缆如潮至20221111202211WestBeta海上风电项目是中国海缆企业在欧洲的首个超高压海缆项目11公司在欧洲海缆市场获得重大突破国际化战略持续推进能源东方电缆603606SH东方迎风起线缆如潮至20221031202210投资建议31伴随我国海风产业长期向好公司在手订单充裕业绩或稳步增长我们预期202220232024年公司归母净利润分别为215425623026亿元对应的EPS分别为313373440元股以2023年3月10日收盘价5043元基准对应PE分别为161013541146倍结合行业景气度看好公司发展维持推荐评级风险提示海风相关技术工艺变革海上风电相关政策变动极端天气频发等盈利预测项目单位百万元2022A2023E2024E2025E营业收入700893111785512731721462901增长率-1164594913891490归母净利润84235215362256221302605增长率-29141556718971810EPS元股122313373440市盈率PE5560161013541146市净率PB849453340262资料来源同花顺iFinD东亚前海证券研究所预测股价为3月10日收盘价5043元请仔细阅读报告尾页的免责声明1东方电缆603606SH利润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业收入700893111785512731721462901货币资金2258340949646760同比增速-1164594913891490交易性金融资产110110110110营业成本5440358007449086471039537应收账款及应收票据2364328835034096毛利156858317111364524423363存货1321179319932194营业收入2238283728632894预付账款153135204204税金及附加2338473351125633其他流动资产6269509781245营业收入033042040039流动资产合计683196851175214610销售费用14688226812394228759长期股权投资27395467营业收入210203188197投资性房地产19284355管理费用11197158961721620388固定资产合计1723192523632827营业收入160142135139无形资产324343374399研发费用23789318343335634374商誉0000营业收入339285262235递延所得税资产68686868财务费用20881112-1187-4340其他非流动资产195487698848营业收入030010-009-030资产总计9188125751535118873资产减值损失-4263000000000短期借款102153106108信用减值损失-2943000000000应付票据及应付账款1671245026432945其他收益2333299238234154预收账款0000投资收益1417114919411867应付职工薪酬488086101净敞口套期收益000000000000应交税费209774106公允价值变动收益-3577000000000其他流动负债5998949781124资产处置收益006189210831860流动负债合计2440367438874383营业利润95731246888292931346431长期借款1061106110611061营业收入1366220923012368应付债券0000营业外收支313000000000递延所得税负债43434343利润总额96043246888292931346431其他非流动负债150150150150营业收入1370220923012368负债合计3694492751415637归属于母公司的所有所得税费用11804315163669843812549476481021013236者权益净利润84239215372256233302619少数股东权益0000营业收入1202192720132069股东权益549476481021013236归属于母公司的净利润84235215362256221302605负债及股东权益9188125751535118873同比增速-29141556718971810少数股东损益004010012014EPS元股122313373440现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E经营活动现金流净额647185326072784投资6-33-46-40基本指标资本性支出-444-675-922-9122022A2023E2024E2025E其他2111919EPS122313373440投资活动现金流净额-436-697-949-933BVPS799111214851925债权融资-1016000PE5560161013541146股权融资0000PEG010071063银行贷款增加减少158051-472PB849453340262筹资成本-276-56-56-56EVEBITDA38251230979789其他-8000ROE15282523筹资活动现金流净额280-5-103-54ROIC14242220现金净流量487115115551797请仔细阅读报告尾页的免责声明2东方电缆603606SH特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系分析师介绍燕楠暂无个人简介请在系统中添加投资评级说明东亚前海证券行业评级体系推荐中性回避推荐未来612个月预计该行业指数表现强于同期市场基准指数中性未来612个月预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平回避未来612个月预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数市场基准指数为沪深300指数东亚前海证券公司评级体系强烈推荐推荐中性回避强烈推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20以上该评级由分析师给出推荐未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于520该评级由分析师给出中性未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-55该评级由分析师给出回避未来612个月预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5以上该评级由分析师给出市场基准指数为沪深300指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请仔细阅读报告尾页的免责声明3东方电缆603606SH免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复已具备证券投资咨询业务资格本报告由东亚前海证券有限责任公司以下简称东亚前海证券向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或意图违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给东亚前海证券客户的属于机密材料只有东亚前海证券客户才能参考或使用如接收人并非东亚前海证券客户请及时退回并删除本报告所载的全部内容只供客户做参考之用并不构成对客户的投资建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证东亚前海证券根据公开资料或信息客观公正地撰写本报告但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接东亚前海证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险东亚前海证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在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