“三观”过去三年，哪些省份城投债- -级发行再融资压力较大？
　　量观:从2023-2025年全国各省的行权到期压力来看，2023年天津。云南和宁夏有半数以上的城投債到期或回售，内蒙古和黑龙江的行权到期分别在2024年和2025年进入高峰，上述省份有较大的再融资需求。从发行/到期来看,2020-2022年天津、吉林、云南等省份城投債平均发行/到期小于1,内蒙古和青海连续3年小于1,债券再融资缺口较大，需通过其他資金偿还到期债券。今年一、二月份吉林和天津边际好转，辽宁、黑龙江和甘肃边际恶化。
　　价观:近三年天津、云南、宁夏和甘肃等省份1年期城投债发行利率与全国平均偏离程度持续提高，尤以云南和天津最为突出。今年一、二月份云南和天津发行利率较全国持续走高，河北和山西发行利率较去年有较大幅度下行。
　　期观:天津和云南等省份債务结构短期化特征较为显著，过去3年天津发行的1年期及以下债券占比显著走高，云南1年期以下债券占比也实现了翻倍增长。同时对于3年期以上债券占比走低的省份如山东和重庆也应保持关注。综上量、价、期三观，重点关注再融资压力较大省份如天津、云南、贵州、广西、青海、甘肃、宁夏和山东等。
　　非银在支持哪些省份？
　　2020-2022年河南、江西、安徽等省份券商承销金额及占发行额比重都提升，属于券商主动加大支持力度的省份，且这些省份市场化发行程度或较高。陕西、辽宁和黑龙江则呈现出券商承销金额下降但占比走高的特征，属于券商被动增加支持的省份。今年前两个月云南、山西、贵州等地相比去年同期实现了较大幅度的增长。贵州、青海等省份近三年发行的城投公司債中私募債的占比偏高，非公开发行比例较高。
　　银行在支持哪些省份？
　　2020-2022年，国有制银行主动增加支持力度的省份有天津、安徽和广西等，云南、贵州和宁夏则属于国有制银行被动增加支持力度(承销金额下降但占比提升)的省份。股份制银行支持力度显著提升的省份包括广东和云南等，广东股份制银行承销金额提升了388亿元，2022年云南股份制银行占比骤增至72%。城农商行支持力度最大的省份是江苏、浙江、天津和上海，其中天津区域城农商行发行金额占总总额比例从5%上升至接近20%。
　　今年以来，国有银行对天津、山东、湖北和湖南相比过去几年有明显提升，分别同比增长54%、58%、138%和230%:股份行对山东、四川等支持力度分别同比增长41%和65%:城农商行对河南、山东支持力度有所加大。
　　弱省份及再融资压力较大的省份发债依赖哪些银行？
　　再融資压力较大的省份得到各类银行的支持力度正不断分化，第一档是天津、云南、贵州、广西和山东，2020-2022年天津受股份制银行和国有制银行支持力度不断加码,2021年起城农商行亦占据一-席之地。云南受股份制银行支持力度远大于其他类型银行，2022年股份制银行承销金额大幅提高，成为支持云南城投债发行的重要力量。贵州获股份制银行支持力度显著提升，国有制银行的支持力度缺乏稳定性。广西城投债的重要承销商是国有制银行和股份制银行，政策性银行支持力度比较稳定。山东则受到各类银行的普遍支持。
　　今年年初以来，天津除政策性银行外各类银行承销金额均处于较高水平且国有大行支持力度提升比例较大，云南和广西继续得到股份制银行的鼎力支持,貴州国有制银行和股份制银行支持力度边际弱化，山东各类银行承销金额均处于历史同期较高水平。
　　风险提示
　　银行支持力度变化的不确定性:融資困难区域发债环境恶化:数据统计口径与误差。
　　

研究报告全文：量观从2023-2025年全国各省的行权到期压力来看2023年天津云南和宁夏有半数以上的城投债到期或回售内蒙古和黑龙江的行权到期分别在2024年和2025年进入高峰上述省份有较大的再融资需求从发行到期来看2020-2022年天津吉林云南等省份城投债平均发行到期小于1内蒙古和青海连续3年小于1债券再融资缺口较大需通过其他资金偿还到期债券今年一二月份吉林和天津边际好转辽宁黑龙江和甘肃边际恶化价观近三年天津云南宁夏和甘肃等省份1年期城投债发行利率与全国平均偏离程度持续提高尤以云南和天津最为突出今年一二月份云南和天津发行利率较全国持续走高河北和山西发行利率较去年有较大幅度下行期观天津和云南等省份债务结构短期化特征较为显著过去3年天津发行的1年期及以下债券占比显著走高云南1年期以下债券占比也实现了翻倍增长同时对于3年期以上债券占比走低的省份如山东和重庆也应保持关注综上量价期三观重点关注再融资压力较大省份如天津云南贵州广西青海甘肃宁夏和山东等2020-2022年河南江西安徽等省份券商承销金额及占发行额比重都提升属于券商主动加大支持力度的省份且这些省份市场化发行程度或较高陕西辽宁和黑龙江则呈现出券商承销金额下降但占比走高的特征属于券商被动增加支持的省份今年前两个月云南山西贵州等地相比去年同期实现了较大幅度的增长贵州青海等省份近三年发行的城投公司债中私募债的占比偏高非公开发行比例较高2020-2022年国有制银行主动增加支持力度的省份有天津安徽和广西等云南贵州和宁夏则属于国有制银行被动增加支持力度承销金额下降但占比提升的省份股份制银行支持力度显著提升的省份包括广东和云南等广东股份制银行承销金额提升了388亿元2022年云南股份制银行占比骤增至72城农商行支持力度最大的省份是江苏浙江天津和上海其中天津区域城农商行发行金额占总总额比例从5上升至接近20今年以来国有银行对天津山东湖北和湖南相比过去几年有明显提升分别同比增长5458138和230股份行对山东四川等支持力度分别同比增长41和65城农商行对河南山东支持力度有所加大再融资压力较大的省份得到各类银行的支持力度正不断分化第一档是天津云南贵州广西和山东2020-2022年天津受股份制银行和国有制银行支持力度不断加码2021年起城农商行亦占据一席之地云南受股份制银行支持力度远大于其他类型银行2022年股份制银行承销金额大幅提高成为支持云南城投债发行的重要力量贵州获股份制银行支持力度显著提升国有制银行的支持力度缺乏稳定性广西城投债的重要承销商是国有制银行和股份制银行政策性银行支持力度比较稳定山东则受到各类银行的普遍支持今年年初以来天津除政策性银行外各类银行承销金额均处于较高水平且国有大行支持力度提升比例较大云南和广西继续得到股份制银行的鼎力支持贵州国有制银行和股份制银行支持力度边际弱化山东各类银行承销金额均处于历史同期较高水平银行支持力度变化的不确定性融资困难区域发债环境恶化数据统计口径与误差敬请参阅最后一页特别声明1固定收益深度报告内容目录一过去三年哪些省份城投债一级发行再融资压力较大41量观行权到期压力较大省市一览42量观过去三年各省市发行到期再融资压力一览43价观融资压力较大省份加权平均发行利率持续走高64期观再融资压力较大省份发债短期化特征显著7二非银在支持哪些省份8三银行在支持哪些省份101国有制银行支持力度较大省份有哪些112股份制银行支持力度较大省份有哪些123农商行支持力度较大省份有哪些134小结15四弱省份发债依赖哪些银行15五风险提示19图表目录图表1各省城投债未来三年行权到期压力单位亿元4图表2各省城投债发行到期净融资和取消发行情况5图表32020-2022年平均发行到期小于1的省份5图表4平均发行到期小于1的省份净融资走势5图表5今年一二月份发行到期明显走低的省份6图表6今年辽宁黑龙江和甘肃呈现净偿还状态6图表7近三年全国各省城投债分期限加权平均发行利率6图表8与全国城投债发行利率背离程度连续提高的省份7图表92020-2022年发行利率明显走阔的省份7图表10今年与全国发行利率背离程度继续上行的省份7图表11今年与全国发行利率背离程度有所修复的省份7图表12近三年各省城投债发行期限结构与加权平均发行期限8图表13天津和云南1年期以下债券占比迅速提升8图表143年期以上债券占比明显降低的省份8图表15各省券商和银行承销金额与占比9图表162020-2022年券商主动提高支持力度的省份9图表172020-2022年券商被动提高支持力度的省份9图表182023年前两个月券商承销金额同比正增的省份10敬请参阅最后一页特别声明2固定收益深度报告图表19发行的公司债中私募债占比平均值较高的省份10图表202020-2022年银行主动提高支持力度的省份10图表21江苏和浙江银行承销金额明显高于其他省份10图表22银行承销金额占比变迁11图表232020-2022年国有制银行承销金额与占比变化12图表24近几年一二月份国有制银行承销金额变化较大的省份12图表252020-2022年股份制银行承销金额与占比变化13图表26近几年一二月份股份制银行承销金额变化较大的省份13图表272020-2022年部分省份城农商行承销金额与占比变化14图表28各省城农商行承销金额占比本土银行贡献度与今年一二月份承销金额增速14图表29近几年一二月份城农商行承销金额变化较大的省份15图表30不同类别银行共同增加支持力度或退出的省份15图表312020-2022年天津城投债各类银行承销情况16图表32历年前两个月天津城投债各类银行承销情况16图表332020-2022年云南城投债各类银行承销情况16图表34历年前两个月云南城投债各类银行承销情况16图表352020-2022年贵州城投债各类银行承销情况16图表36历年前两个月贵州城投债各类银行承销情况16图表372020-2022年广西城投债各类银行承销情况17图表38历年前两个月广西城投债各类银行承销情况17图表392020-2022年山东城投债各类银行承销情况17图表40历年前两个月山东城投债各类银行承销情况17图表412020-2022年甘肃城投债各类银行承销情况18图表42历年前两个月甘肃城投债各类银行承销情况18图表43其他再融资压力较大省份2020-2022年承销金额与占发行总额比例变化18图表44融资压力较大省份在2023年一二月份鲜有明显改善18敬请参阅最后一页特别声明3固定收益深度报告1量观行权到期压力较大省市一览截至2023年2月11日2023年天津云南和宁夏有半数以上的城投债到期与进入回售期青海广西和甘肃次之江苏浙江和山东的绝对规模较大2024年内蒙古到期与回售规模占存量城投债比重高达742025年黑龙江行权到期规模超50若一级发行到期持续走低或将面临较大债券再融资压力图表1各省城投债未来三年行权到期压力单位亿元来源Wind国金证券研究所2量观过去三年各省市发行到期再融资压力一览上述到期压力较大省份不仅未来存在较大城投债行权到期压力且债券再融资过去表现也较为乏力从发行到期来看2022年这一比值从1以上转为小于1的省份有甘肃贵州吉林和广西关注上述省份今年再融资压力另外发行到期保持低位且净融资额转负的省份也多出现取消发行情况如内蒙古青海和甘肃等2022年江苏和山东取消发行的绝对规模较大江苏取消发行主体多为园区级和地市级平台山东取消发行集中在地市级和区县级平台敬请参阅最后一页特别声明4固定收益深度报告图表2各省城投债发行到期净融资和取消发行情况来源Wind国金证券研究所2020-2022年三年平均发行到期小于1的省份是天津吉林云南黑龙江辽宁青海和内蒙古其中内蒙古和青海连续3年小于1城投债到期再融资难度较大到期债券或通过其他资金进行偿还部分弱省份正在退出直接融资市场今年以来天津和吉林有边际好转的迹象今年一二月份发行到期在14左右分别同比增长10和40今年二月净融资也大幅度由负转正图表32020-2022年平均发行到期小于1的省份图表4平均发行到期小于1的省份净融资走势来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所今年12月发行到期边际恶化最严重的省份是辽宁黑龙江和甘肃辽宁和黑龙江无新债发行甘肃发行到期仅为014同比去年下降79黑龙江在今年1月净融资转负甘肃和辽宁均维持在负区间重点关注甘肃省今年到期压力较大下城投债再融资情况敬请参阅最后一页特别声明5固定收益深度报告图表5今年一二月份发行到期明显走低的省份图表6今年辽宁黑龙江和甘肃呈现净偿还状态来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所3价观融资压力较大省份加权平均发行利率持续走高除了一级发行的金额及数量通过价格指标对融资压力加以佐证天津云南宁夏和青海等省份加权平均发行利率较高或将进一步加剧融资压力及债务付息压力图表7近三年全国各省城投债分期限加权平均发行利率来源Wind国金证券研究所2020-2022年天津云南宁夏甘肃黑龙江山西和河北1年期城投债发行利率相对全国平均水平不断走高我们用各省1年期城投债加权平均发行利率减全国平均发行利率用来衡量各省市与全国平均的一级发行背离程度2020年天津和云南背离程度分别是69bp和35bp至2022年飙升至200bp左右这两个区域同期限发行利率不断走阔2020-2022年分别上行168bp和128bp位居全国前两位敬请参阅最后一页特别声明6固定收益深度报告图表8与全国城投债发行利率背离程度连续提高的省份图表92020-2022年发行利率明显走阔的省份来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所今年12月份云南和天津发行利率继续显著抬升天津与云南发行利率分别相较全国背离278bp和315bp河北重庆和山西发行利率明显修复今年以来低于全国平均水平关注河北和山西城投债投资机会图表10今年与全国发行利率背离程度继续上行的省份图表11今年与全国发行利率背离程度有所修复的省份来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所4期观再融资压力较大省份发债短期化特征显著从发行的期限结构看天津云南青海和广西等省份债务结构短期化特征较为显著2022年宁夏和甘肃发行的城投债期限均小于3年天津和云南发行的1年期以内城投债比例高达74和78而3年期以上占比不足5较为依赖发行短融超短融债券滚续到期债务敬请参阅最后一页特别声明7固定收益深度报告图表12近三年各省城投债发行期限结构与加权平均发行期限来源Wind国金证券研究所天津发行的1年期及以下债券占比显著抬升从2020年的47提升至2022年的74其短债发行额陡增1000亿元此外云南1年期以下债券占比实现了翻倍增长天津云南甘肃和贵州发行的3年期以上债券金额与占比大幅下降天津和云南更加严重依赖短久期债券滚续重庆和山东发行的1年期以内债券占比不高但3年期以上债券占比在不断走低关注债务结构短期化省份的到期压力及再融资压力图表13天津和云南1年期以下债券占比迅速提升图表143年期以上债券占比明显降低的省份来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所结合量价和发行期限来看再融资压力较大省份包括天津云南贵州广西黑龙江青海内蒙古吉林甘肃宁夏和山东我们基于2020至2023年2月末发行的74389只债券的主承销商分摊金额数据梳理了过去三年各个省份由银行包括国有制银行政策性银行股份制银行和城农商行和券商主承的城投债金额及占比来判断各类机构对各省市的支持力度统计误差及结果局限性在于主承机构未必均持有承销的债券因此主承销商不等于持仓机构但考虑到主承销商一定程度上会协调下属资管机构和自营金市理财子等部门持有相关发行债券且部分省市余额包销占比较高因此统计过去三年主承销商的变化也一定程度上反映了不敬请参阅最后一页特别声明8固定收益深度报告同类型机构对各省市城投债一级发行支持力度的变迁图表15各省券商和银行承销金额与占比来源Wind国金证券研究所近三年河南山西河北新疆江西福建湖北和安徽由券商承销的城投债金额及占比同步增加券商对这些省份主动提高了支持力度上述省份的市场化发行程度也较高陕西辽宁和黑龙江则呈现出券商承销金额下降但占比走高的特征是由于券商支持力度的下降不及城投债总发行额收缩的幅度因此券商被动加大了对这三个省份的支持图表162020-2022年券商主动提高支持力度的省份图表172020-2022年券商被动提高支持力度的省份来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所今年前两个月云南山西贵州等地相比去年同期实现了较大幅度的增长其中贵州近三年发行的城投公司债中私募债的占比偏高非公开发行比例较高敬请参阅最后一页特别声明9固定收益深度报告图表182023年前两个月券商承销金额同比正增的省份图表19发行的公司债中私募债占比平均值较高的省份来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所天津云南和广西等省份由银行承销的城投债金额及占比同时提高说明银行对这些区域提高了支持力度江苏和浙江银行金融资源较为丰富不仅银行承销金额远高于其他省份而且银行还在主动加大对两地的支持力度2020-2022年天津由银行承销的金额提升679亿元占比从54增加至66云南和广西的银行承销金额占比提升较为明显主要系券商撤出总发行额降低所致图表202020-2022年银行主动提高支持力度的省份图表21江苏和浙江银行承销金额明显高于其他省份来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10固定收益深度报告图表22银行承销金额占比变迁来源Wind国金证券研究所1国有制银行支持力度较大省份有哪些2020-2022年全国31个省市国有制银行承销金额平均提高了15亿元承销金额占比平均提高046以此为基准天津安徽广西浙江湖南山东重庆北京和新疆在绝对金额和占比两个层次均迎来改善具体来看天津国有制银行承销金额提升幅度最大为16824亿元占比由14提升至17广西则是占比提升幅度最大的省份主要由于国有制银行承销金额提升73亿元与总发行额下降347亿元双向变动由于城投债总发行量不断下降云南贵州和宁夏绝对金额的变化幅度低于全国平均水平但国有银行承销额占比变化却高于全国主要是因为国有制银行被动增加支持总量下降幅度大于国有制银行下降幅度河北山西和甘肃的绝对金额和占比均有所恶化国有制银行对这三个省份债券支持力度有所弱化敬请参阅最后一页特别声明11固定收益深度报告图表232020-2022年国有制银行承销金额与占比变化来源Wind国金证券研究所从2020-2023年12月份国有制银行承销金额来看今年天津山东湖北和湖南相比过去几年有明显提升分别同比增长5458138和230或反映出国有制银行支持力度将在今年大幅增长云南和贵州值得重点关注今年12月份国有制银行承销金额及占比均大幅回落全年国有制银行支持力度或存隐忧图表24近几年一二月份国有制银行承销金额变化较大的省份来源Wind国金证券研究所2股份制银行支持力度较大省份有哪些2020-2022年全国31个省股份制银行承销金额平均提高了47亿元承销金额占比平均降低-234在绝对金额与占比提升幅度均高于全国的省份中广东省股份制银行承销金额提升了388亿元远高于其余省份股份制银行对云南支持力度也较为可观金额提升259亿元2022年占比骤增至72天津和安徽等省份绝对金额的提升幅度也较为可观但占比变化略低于全国水平天津股份制银行占比下降是由于国有制银行和城农商行均大幅提高了对其支持力度甘肃和青海等地金额减少且占比在走高股份制银行支持力度属被动提升重点关注银行支持力度弱化省份后续再融资压力敬请参阅最后一页特别声明12固定收益深度报告图表252020-2022年股份制银行承销金额与占比变化来源Wind国金证券研究所2023年天津广西河南山东和四川股份制银行承销金额迎来开门红相比往年同期处于较高水平天津同比小幅回落但相比2020年增长30亿元河南山东和四川分别同比增长1341和65图表26近几年一二月份股份制银行承销金额变化较大的省份来源Wind国金证券研究所3农商行支持力度较大省份有哪些近三年宁夏青海广西甘肃黑龙江西藏内蒙古和海南的城投债发行均未得到城农商行的支持在获得过支持的省份中江苏浙江天津和上海是支持力度提升最大的省份2020-2022年城农商行金额与占比提升幅度均远高于其余省份天津城农商行发行金额占发行总额比例从5迅速上升至接近20其中天津本土银行贡献了主要力量剔除未获得过城农商行支持的省份以及江浙津沪四地后剩余省份的城农商行承销金额平均提升了20亿元占比平均提升06以此为基准绝对金额与占比迎来双重改善的省份还有山东广东四川重庆湖北和福建其中山东城农商行承销金额提升了124亿元仅次于江浙津沪此外陕西吉林和山西等省份无域外城农商行参与或能一定程度上反映这些省份与本地金融资源绑定程度较深敬请参阅最后一页特别声明13固定收益深度报告图表272020-2022年部分省份城农商行承销金额与占比变化来源Wind国金证券研究所图表28各省城农商行承销金额占比本土银行贡献度与今年一二月份承销金额增速来源Wind国金证券研究所除江苏和浙江外今年12月份山东城农商行承销金额相比往年也迎来较大幅度增长其占比超过10全年城农商行支持力度有望保持较高水平河南湖南福建和安徽承销金额同比增长超过200占比也高于过去3年平均水平敬请参阅最后一页特别声明14固定收益深度报告图表29近几年一二月份城农商行承销金额变化较大的省份来源Wind国金证券研究所4小结综上所述我们将各类银行增加支持力度的省份承销金额与占比提升均高于基准即右上角第一象限取交集得出国有制银行和股份制银行都在支持的区域是天津广西山东湖南浙江和重庆其中城农商行亦对山东浙江天津和重庆增加支持力度此类区域发债多受到各类银行支持投资者可适当关注上述区域银行支持力度下的利差修复机会图表30不同类别银行共同增加支持力度或退出的省份来源Wind国金证券研究所天津市获股份制银行和国有制银行支持力度不断加码2021年起城农商行亦占据一席之地今年以来国有制银行支持力度大幅加码天津2020-2022年城投债发行量小幅增加券商与银行均加大了对天津的支持银行承销金额增加680亿元券商承销金额仅增22亿元具体来看2021年银行承销金额骤增500亿元其中大部分为城农商行贡献城农商行承销金额占比从5提升到20成为支持天津发债的重要力量之一单是天津银行的承销金额占据所有城农商行承销金额的60-80说明天津城投债的发行较为依赖当地金融资源的支持2022年股份制银行进一步加大对天津的支持力度承销金额相比2021年高增115亿元国有制银行和城农商行提升幅度不大相比往年同期今年前两个月除政策性银行外各类银行承销金额均处于较高水平国有制银行承销金额同比增长53敬请参阅最后一页特别声明15固定收益深度报告图表312020-2022年天津城投债各类银行承销情况图表32历年前两个月天津城投债各类银行承销情况来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所云南省股份制银行支持力度远大于其他类型的银行云南2020-2022年城投债发行量先减后增但总体下降呈现出券商大规模撤出银行补位的态势国有制银行对云南的支持力度波澜不惊近三年承销金额始终维持在190亿元上下政策性银行和城农商行也相继在2022年和2021年退出云南城投债市场云南城投平台发债对股份制银行的依赖度较大相比2020年2022年股份制银行承销金额逆势提升260亿元其占比从2020年的46提升至2022年的72今年12月份国有制银行承销金额相比往年大幅下降股份制银行一如既往支撑起了大部分的发债需求图表332020-2022年云南城投债各类银行承销情况图表34历年前两个月云南城投债各类银行承销情况来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所贵州省股份制银行支持力度提升显著国有制银行的支持力度缺乏稳定性贵州2020-2022年城投债发行量不断萎缩同样呈现出券商大规模撤出银行补位的态势2021年贵州由股份制银行和国有制银行承销金额分别增加41亿元和27亿元但2022年国有制银行支持缺乏延续性全年城农商行仅增承销金额8亿元对贵州再融资压力的缓解作用有限今年一二月份国有制银行和股份制银行承销金额相比往年锐减图表352020-2022年贵州城投债各类银行承销情况图表36历年前两个月贵州城投债各类银行承销情况敬请参阅最后一页特别声明16固定收益深度报告来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所广西省城投债的重要承销商是股份制银行和国有制银行政策性银行支持力度比较稳定广西2020-2022年城投债发行量走势呈倒V型主要靠银行接续券商撤出近三年国有制银行承销金额稳步增长2020-2022增加73亿元位居第一股份制银行增加61亿元位列其次政策性银行承销金额维持在50-60亿元区间内近三年无城农商行承销记录开年12月份股份制银行承销金额较为可观国有制银行和政策性银行支持力度相比上年下滑明显图表372020-2022年广西城投债各类银行承销情况图表38历年前两个月广西城投债各类银行承销情况来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所山东省股份制银行和国有制银行支持力度总体保持增长城农商行支持力度也不容忽视山东2020-2022城投债发行量小幅增长呈现券商撤出银行补位的特征各类银行支持力度可圈可点山东发债较重要的支持力量是股份制银行占比接近30承销金额提升208亿元城农商行占比虽低但绝对金额在3年间提升124亿元仅次于股份制银行今年前两个月各类银行承销金额均处于历史同期较高水平图表392020-2022年山东城投债各类银行承销情况图表40历年前两个月山东城投债各类银行承销情况来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所甘肃省受各类银行支持力度有所弱化从甘肃主承销商承销规模变化来看支持力度显著弱化的是股份制银行2020-2022年承销金额骤降74亿元国有制银行下降66亿元位居其次今年12月份各类银行支持力度仍有所弱化仅有股份制银行承销5亿元其他机构均无承销记录甘肃今年再融资压力仍值得关注敬请参阅最后一页特别声明17固定收益深度报告图表412020-2022年甘肃城投债各类银行承销情况图表42历年前两个月甘肃城投债各类银行承销情况来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所其他再融资压力较大省份诸如宁夏内蒙古青海甘肃和吉林情况也呈现出了和甘肃类似的特征2020-2022年银行支持力度不断降低市场认可度持续走低图表43其他再融资压力较大省份2020-2022年承销金额与占发行总额比例变化来源Wind国金证券研究所从今年12月份各类机构承销金额来看上述省份仍延续了2020年以来银行支持力度欠佳的态势内蒙古青海黑龙江和甘肃股份制银行支持力度相比往年同期欠佳吉林今年前两个月有明显改善图表44融资压力较大省份在2023年一二月份鲜有明显改善来源Wind国金证券研究所综上所述弱省份及再融资压力较大的省份得到各类银行的支持力度正不断分化可分为两档第一档是天津云南贵州广西和山东不同类型的银行提高了对当地城投债的承销力度城投融资接续压力或得到一定程度的缓解第二档是宁夏内蒙古青海黑龙江甘肃和吉林各类银行支持力度少增多减反映的是银行对这些省份城投债的认可度下降需要重点关注这些省份城投债的一级发行敬请参阅最后一页特别声明18固定收益深度报告1银行支持力度变化的不确定性若银行支持力度边际趋弱城投平台发行量继续走低2融资困难区域发债环境恶化发行到期继续走低票面利率上升债务结构短期化严重3数据统计口径与误差敬请参阅最后一页特别声明19固定收益深度报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及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