2022年业绩符合预期，产能建设稳步推进，维持“买入”评级
　　公司2022年业绩符合预期，2022年收入9.06亿元（+81.85%），归母净利润4.60亿元（+92.12%），实现扣非后净利润4.37亿元（+90.70%），下半年增速放缓主要系下游需求承压叠加价格下降所致，但全年来看，受益于产能陆续落地，产量快速增长，营收和利润实现较快增速。短期业绩受下游需求及价格扰动，我们下调2023、2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为6.83/9.00/11.50亿元（2023-2024年原值为7.70/11.50亿元），对应EPS为4.72/6.21/7.94元，当前股价对应PE为26.1/19.8/15.5倍，但长期来看，培育钻渗透率有望持续提升叠加公司产能稳步扩张，我们维持“买入”评级。
　　培育钻石业务收入贡献稳步提升，金刚石微粉业务收入表现超预期
　　（1）培育钻石：收入3.89亿元（+97.12%），占比稳步提升3.3pct至42.9%，预计未来培育钻石占比将进一步提升；（2）金刚石单晶：收入1.74亿元（+27.04%），占比为19.2%；（3）金刚石微粉：收入3.16亿元（+103.03%），占比为34.9%，收入表现超预期。
　　费用率优化盈利能力提升，研发持续投入巩固竞争优势
　　2022年整体毛利率为63.29%（-0.78pct），分产品来看，金刚石单晶毛利率为52.70%（-5.23pct），主要系原材料价格上升所致；金刚石微粉毛利率为54.00%（+3.98pct），主要系销售价格提升所致；培育钻石毛利率为79.25%（-2.13pct），主要系销售价格下降所致；2021年整体净利率为50.78%（+2.71pct）。费用端：2022年公司期间费用率为5.63%，同比下降4.36pct，期间费用率大幅下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应。
　　中游需求短期承压，公司产能稳步扩张以等待下游需求回暖
　　从中游需求看，印度培育钻石毛坯的进出口增速较快且渗透率持续提升。2022年印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比增长32.19%/50.47%，进出口渗透率分别为7.4%/7.0%，同比提升1.5/2.4pct。从公司产能看，公司总产量增长49.82%至19.97亿克拉，主要系公司新厂区陆续投产，产能逐步释放；2022年9月公司定增项目正式落地，产能稳步扩张以等待下游需求回暖。
　　风险提示：产能投放不及预期、培育钻石市场发展不及预期。
　　

研究报告全文：基础化工非金属材料公司研力量钻石301071SZ2022年业绩符合预期产能建设稳步推进究2023年03月14日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师lvmingkyseccnzhoujialekyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002日期2023313当前股价元122942022年业绩符合预期产能建设稳步推进维持买入评级公司2022年业绩符合预期2022年收入906亿元8185归母净利润460公一年最高最低元3156811480司亿元9212实现扣非后净利润437亿元9070下半年增速放缓主总市值亿元17813信要系下游需求承压叠加价格下降所致但全年来看受益于产能陆续落地产量息流通市值亿元6037更快速增长营收和利润实现较快增速短期业绩受下游需求及价格扰动我们下总股本亿股145新调20232024年并新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润为报流通股本亿股0496839001150亿元2023-2024年原值为7701150亿元对应EPS为告近3个月换手率23152472621794元当前股价对应PE为261198155倍但长期来看培育钻渗透率有望持续提升叠加公司产能稳步扩张我们维持买入评级股价走势图培育钻石业务收入贡献稳步提升金刚石微粉业务收入表现超预期力量钻石沪深3001培育钻石收入389亿元9712占比稳步提升33pct至429预96计未来培育钻石占比将进一步提升2金刚石单晶收入174亿元270472占比为1923金刚石微粉收入316亿元10303占比为34948收入表现超预期24费用率优化盈利能力提升研发持续投入巩固竞争优势02022年整体毛利率为6329-078pct分产品来看金刚石单晶毛利率为开-242022-032022-072022-115270-523pct主要系原材料价格上升所致金刚石微粉毛利率为5400源证398pct主要系销售价格提升所致培育钻石毛利率为7925-213pct数据来源聚源券主要系销售价格下降所致2021年整体净利率为5078271pct费用端证2022年公司期间费用率为563同比下降436pct期间费用率大幅下降主要相关研究报告券系销售规模大幅增长带来规模效应研究2022年利润预告同增8698产中游需求短期承压公司产能稳步扩张以等待下游需求回暖报能扩张稳步推进公司信息更新报从中游需求看印度培育钻石毛坯的进出口增速较快且渗透率持续提升2022告告-202322年印度培育钻石毛坯的进出口金额分别同比增长32195047进出口渗透率业绩短期环比承压需求旺盛叠加分别为7470同比提升1524pct从公司产能看公司总产量增长4982至亿克拉主要系公司新厂区陆续投产产能逐步释放年月公司产能扩张趋势向好公司信息更新报199720229定增项目正式落地产能稳步扩张以等待下游需求回暖告-20221027风险提示产能投放不及预期培育钻石市场发展不及预期携潮宏基共设品牌加速培育钻推广赴美销售推动终端合作公司信财务摘要和估值指标息更新报告-2022817指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元498906140920112716YOY1035819554427350归母净利润百万元2404606839001150YOY2282921485317278毛利率641633603586568净利率481508485447424ROE25088118140157EPS摊薄元165318472621794PE倍744387261198155PB倍18634312824数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明19公司信息更新报告目录12022年业绩符合预期培育钻石业务收入贡献稳步提升32费用率优化盈利能力提升研发持续投入巩固竞争优势432023年产能将稳步扩张等待下游需求回暖54盈利预测与投资建议55风险提示5附财务预测摘要7图表目录图12022年收入906亿元同比增长81853图22022年归母净利润460亿元同比增长92123图32022Q4收入232亿元同比增长50363图42022Q4归母净利润110亿元同比增长40553图52022年整体毛利率为6329-078pct净利率为5078271pct4图62022年公司规模效应导致期间费率下降研发投入加大5图7库存周转天数下降体现公司营运能力持续提升5表12022年培育钻石收入389亿元同比增长9712收入占比稳步提升3请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明29公司信息更新报告12022年业绩符合预期培育钻石业务收入贡献稳步提升公司2022年业绩符合预期2022年收入906亿元8185归母净利润460亿元9212实现扣非后净利润437亿元9070下半年增速放缓主要系下游需求承压叠加价格下降所致但全年来看受益于产能陆续落地产量快速增长营收和利润实现较快增速单季度看2022Q4收入232亿元同比增长5036环比增长231归母净利润110亿元同比增长4055环比下降047图12022年收入906亿元同比增长8185图22022年归母净利润460亿元同比增长9212100012000500250008001000040020000800015000600300600010000400200400050002002000100000000000000-50002018201920202021202220182019202020212022营业收入同比净利润同比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图32022Q4收入232亿元同比增长5036图42022Q4归母净利润110亿元同比增长405530014000160160001401400025012000100001201200020010010000800015008080006000100060600040000404000050200002020000000000000002022Q12022Q22022Q32022Q42022Q12022Q22022Q32022Q4营业收入同比净利润同比数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所收入拆分培育钻石业务收入贡献稳步提升金刚石微粉业务收入表现超预期12022年培育钻石收入389亿元9712占比稳步提升332pct至4289预计未来培育钻石占比将进一步提升22022年金刚石单晶收入174亿元2704收入占比192432022年金刚石微粉收入316亿元10303收入占比3489收入表现超预期表12022年培育钻石收入389亿元同比增长9712收入占比稳步提升2020202120222022vs2021同比增长金刚石单晶0991371742704金刚石微粉10115631610303请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明39公司信息更新报告2020202120222022vs2021同比增长培育钻石0371973899712其他00700802723154收入合计2444989068185金刚石单晶405727551924-830金刚石微粉413931253489364培育钻石151639574289332其他287163297134收入占比100100100-金刚石单晶394457935270-523pct金刚石微粉403650025400398pct培育钻石668281387925-213pct其他190917001071-629pct整体毛利率433864076329-078pct数据来源公司公告开源证券研究所2费用率优化盈利能力提升研发持续投入巩固竞争优势盈利能力2022年整体毛利率为6329-078pct分产品来看金刚石单晶毛利率为5270-523pct主要系原材料价格上升所致金刚石微粉毛利率为5400398pct主要系销售价格提升所致培育钻石毛利率为7925-213pct主要系销售价格下降所致2021年整体净利率为5078271pct图52022年整体毛利率为6329-078pct净利率为5078271pct700060005000400030002000100000020182019202020212022毛利率净利率数据来源Wind开源证券研究所费用端2022年公司期间费用率为563同比下降436pct其中销售管理研发费用率分别为067184486分别变动-045pct-122pct-047pct期间费用率大幅下降主要系销售规模大幅增长带来规模效应公司重视研发投入研发项目增多导致研发费用同比增长6591目前已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石已突破30克拉请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明49公司信息更新报告图62022年公司规模效应导致期间费率下降研发投入加大1500100050000020182019202020212022-500销售费用率研发费用率管理费用率财务费用率期间费用率数据来源Wind开源证券研究所营运能力2022年公司经营净现金流329亿元1406应收款项周转天数约为43天应收账款回款速度基本持平存货周转天数为181天-47天存货周转天数大幅下降营运能力持续提升图7库存周转天数下降体现公司营运能力持续提升500400300200100020182019202020212022存货周转天数应收账款周转天数数据来源Wind开源证券研究所32023年产能将稳步扩张等待下游需求回暖公司总产量增长4982至1997亿克拉主要系公司新厂区陆续投产产能逐步释放2022年9月公司定增项目正式落地实际募集资金净额为3891亿元发行价格为16201元股主要用于商丘力量钻石科技中心及培育钻石智能工厂项目和力量二期金刚石和培育钻石智能工厂项目目前两个项目的投资建设进度分别为4751651预计2023年项目将陆续投产产能稳步扩张以等待下游需求回暖4盈利预测与投资建议短期业绩受下游需求及价格扰动我们下调20232024年并新增2025年盈利预测预计2023-2025年归母净利润为6839001150亿元2023-2024年原值为7701150亿元对应EPS为472621794元当前股价对应PE为261198155倍但长期来看培育钻渗透率有望持续提升叠加公司产能稳步扩张我们维持买入评级5风险提示请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明59公司信息更新报告产能投放不及预期培育钻石市场发展不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明69公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产7024898536258096350营业收入498906140920112716现金2573073403042734116营业成本1793335598331173应收票据及应收账款61159249267444营业税金及附加4591217其他应收款01111营业费用6691318预付账款41162117管理费用1517263750存货130205481481836研发费用274472100137其他流动资产2501449596765937财务费用2-16-42-810非流动资产7211307194326583435资产减值损失-1-2-3-5-6长期投资3781012其他收益1213111212固定资产609998156422012906公允价值变动收益00000无形资产2969108146183投资净收益013568其他非流动资产80234263301334资产处置收益00000资产总计14246206730584669786营业利润27753679310461336流动负债354590111515972004营业外收入00000短期借款110764营业外支出00000应付票据及应付账款27951191712151709利润总额27753679310471336其他流动负债6479191376290所得税3876110147186非流动负债111360396436459净利润2404606839001150长期借款45267319357376少数股东损益00000其他非流动负债6693787983归属母公司净利润2404606839001150负债合计465950151120332463EBITDA32154980010931448少数股东权益00000EPS元165318472621794股本60145261261261资本公积3824188407240724072主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益517917140620372852成长能力归属母公司股东权益9585256579464337323营业收入1035819554427350负债和股东权益14246206730584669786营业利润2259935479319277归属于母公司净利润2282921485317278获利能力毛利率641633603586568净利率481508485447424现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE25088118140157经营活动现金流28832988214531214ROIC2177196115133净利润2404606839001150偿债能力折旧摊销4887104160225资产负债率327153207240252财务费用2-16-42-810净负债比率-136-516-612-579-479投资损失-0-13-5-6-8流动比率2083483632营运资金变动-4-221140408-163速动比率1376433227其他经营现金流3311-0-0营运能力投资活动现金流-515-158156-1025-1155总资产周转率0402020303资本支出365487628708781应收账款周转率8282697876长期投资0-1107-1-2-2应付账款周转率0708080808其他投资现金流-149-2200683-319-376每股指标元筹资活动现金流272404519-184-217每股收益最新摊薄165318472621794短期借款1-117-1-2每股经营现金流最新摊薄1992276091003838长期借款45222523819每股净资产最新摊薄6613627399944405054普通股增加158511600估值比率资本公积增加2593806-11600PE744387261198155其他筹资现金流-48-57-40-222-235PB18634312824现金净增加额452796957244-157EVEBITDA989512350254192数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明79公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明89公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明99